本周观点：社融信贷超预期，券商业绩亮眼
　　社融信贷超预期增长，看好金融股修复行情，证券>银行>保险。部分上市券商一季度利润增长亮眼，股票日成交额连续9个交易日破万亿，市场交投活跃度持续提升，看好多维共振下券商板块机会。2023年3月社融、信贷增长均超预期，一季度社融、信贷均创有统计以来最高值，且结构持续改善。看好信贷优化下的银行机会，深耕实体、信贷弹性较强的银行格外受益。我们看好保险股的表现，建议投资者抓住目前低估值期布局，配置优质龙头。
　　子行业观点
　　1）证券：部分上市券商披露一季度业绩，利润增长亮眼，有望催化板块行情。股票日成交额连续9个交易日破万亿，市场交投活跃度持续提升，转融通保证金比例差异化调降，看好多维共振下券商板块机会。
　　2）银行：24家银行已公布22年报，整体业绩增速放缓，内部分化显著，看好信贷修复下的板块机会。人工智能有助于实现全业务流程优化，上市银行科技投入力度加大，此前重视科技战略布局的银行具有先发优势。
　　3）保险：保险公司即将公布一季度业绩，将采用新会计准则（IFRS 9&17），投资者可能需要时间来消化理解新准则带来的新信息。我们看好保险股的表现，建议投资者抓住目前的低估值期布局，配置优质龙头。
　　重点公司及动态
　　1）证券：推荐优质龙头，以及投资弹性大和大财富特色券商。2）银行：推荐优质中小行，如成都银行、常熟银行，以及低估值国有大行。3）保险：推荐优质行业龙头。
　　风险提示：经济修复力度不及预期；资产质量恶化超预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告金融社融信贷超预期券商业绩亮眼华泰研究证券增持维持2023年4月16日中国内地行业周报第十五周银行增持维持研究员沈娟本周观点社融信贷超预期券商业绩亮眼SACNoS0570514040002shenjuanhtsccomSFCNoBPN8438675523952763社融信贷超预期增长看好金融股修复行情证券银行保险部分上市券商一季度利润增长亮眼股票日成交额连续9个交易日破万亿市场交研究员李健PhD投活跃度持续提升看好多维共振下券商板块机会2023年3月社融信SACNoS0570521010001lijianhtsccomSFCNoAWF29785236586112贷增长均超预期一季度社融信贷均创有统计以来最高值且结构持续改善看好信贷优化下的银行机会深耕实体信贷弹性较强的银行格外受益研究员王可我们看好保险股的表现建议投资者抓住目前低估值期布局配置优质龙头SACNoS0570521080002wangke015604htsccomSFCNoBRC044862138476725子行业观点研究员安娜1证券部分上市券商披露一季度业绩利润增长亮眼有望催化板块行SACNoS0570522090001annahtsccom情股票日成交额连续9个交易日破万亿市场交投活跃度持续提升转SFCNoBRR567861063211166融通保证金比例差异化调降看好多维共振下券商板块机会研究员汪煜2银行24家银行已公布22年报整体业绩增速放缓内部分化显著SACNoS0570523010003wangyu017005htsccom看好信贷修复下的板块机会人工智能有助于实现全业务流程优化上市银SFCNoBRZ146862128972228行科技投入力度加大此前重视科技战略布局的银行具有先发优势联系人贺雅亭3保险保险公司即将公布一季度业绩将采用新会计准则IFRS917SACNoS0570122070085heyatinghtsccom投资者可能需要时间来消化理解新准则带来的新信息我们看好保险股的表862128972228现建议投资者抓住目前的低估值期布局配置优质龙头重点推荐重点公司及动态目标价1证券推荐优质龙头以及投资弹性大和大财富特色券商2银行股票名称股票代码当地币种投资评级推荐优质中小行如成都银行常熟银行以及低估值国有大行3保险中信证券600030CH2904买入推荐优质行业龙头成都银行601838CH2124买入常熟银行601128CH1105买入农业银行601288CH368增持风险提示经济修复力度不及预期资产质量恶化超预期资料来源华泰研究预测一周内行业走势图一周行业内各子板块涨跌图一周涨幅前十公司股票名称股票代码涨跌幅证券银行中信银行601998CH772证券邮储银行601658CH554沪深300宁波银行002142CH45620全国性股份制银行东方证券600958CH40710中泰证券600918CH380区域性银行00常熟银行601128CH379红塔证券601236CH31710国有大型银行杭州银行600926CH29020北京银行601169CH2481000001002003000407040904110413浙商银行601916CH242一周内各行业涨跌图一周跌幅前十公司股票名称股票代码涨跌幅国盛金控002670CH39990东方财富300059CH38353南京证券601990CH36215大智慧601519CH31323国联证券601456CH30060华创阳安600155CH295石建有传公钢银多医保机航商房电环煤交证综基建汽家房教纺电通社农轻计食华林证券002945CH288油筑色媒用铁行元药险械天业地力保炭通券合础材车用地育织子信会林工算品天与金事金健设军贸产设运化电产和服服牧制机饮华鑫股份600621CH288然工属业融康备工易开备输工器服人装务渔造料山西证券002500CH220气程发与务力新资西南证券600369CH202能源源资料来源华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1金融本周观点社融信贷超预期券商业绩亮眼社融信贷超预期增长看好金融股修复行情证券银行保险部分上市券商一季度利润增长亮眼股票日成交额连续9个交易日破万亿市场交投活跃度持续提升看好多维共振下券商板块机会2023年3月社融信贷增长均超预期一季度社融信贷均创有统计以来最高值且结构持续改善看好信贷优化下的银行机会深耕实体信贷弹性较强的银行格外受益我们看好保险股的表现建议投资者抓住目前低估值期布局配置优质龙头证券一季度业绩增长显著政策利好持续落地券商陆续披露一季度业绩快报和季报大部分公司利润增长可观有望催化板块机会政策利好不断中证金融差异化下调证券公司转融通保证金比例释放约301亿元应缴保证金含资金和证券将为券商释放部分转融通业务保证金增强流动性并有望增厚收入后续围绕第三方导流提高上市公司质量等政策仍有望陆续落地A股市场交投活跃度持续提升截至4月14日收盘日成交额连续9个交易日破万亿我们看好当前业绩市场政策估值多维共振下券商板块机会主要逻辑1券商一季报陆续披露受益于Q1市场阶段性修复和22Q1股市下行导致的低基数预计大部分券商将在23Q1投资业绩增长驱动下取得较高业绩弹性2交投活跃提升市场预期向好第三方导流等改革可期本周股票成交额持续突破万亿两融回暖且经济修复预期向好上市公司业绩拐点将至推动股市预期向上未来第三方导流等政策落地也有望催化板块机会3板块估值低位配置性价比高建议根据以下逻辑挖掘特色优质券商如1轻重并举的优质龙头中信中金H2投资弹性大的东方广发3财富管理和经纪弹性大的东财国联银河12023年4月截至14日市场运行情况总结4月以来市场情绪回暖趋势明显截至4月14日沪深300指数区间涨跌幅10较去年同期17pct创业板指区间涨跌幅12较去年同期85pct截至4月14日收盘A股市场日均成交额11690亿元环比相较上月同期下同35已连续9个交易日日成交额规模突破万亿投资者风险偏好持续修复截至4月14日日均两融余额16277亿元环比26截至4月14日新发基金份额合计120亿份环比-85投行方面4月截至14日IPO发行规模大幅上升至341亿元环比190再融资截至14日发行规模357亿元环比154债券承销规模截至14日承销金额5108亿元环比4图表12023年4月截至14日指数走势指数2023年4月截至14日涨跌幅较去年同期沪深3001017pct创业板指1285pct科创5051156pct券商指数3922pct资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2金融图表22021年以来每月日均股票成交额图表32021年以来每月日均两融余额亿元月均股票成交额亿元两融月均余额1600020000140001800016000120001400010000120008000100006000800060004000400020002000002021620212202122021420218202222022420226202282023220234202142021620218202222022420226202282023220234202110202112202210202212202110202112202210202212注4月数据截至4月14日注4月数据截至4月14日资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究2上市券商2023年一季度利润增长显著截至2023年4月14日申万宏源东方证券方正证券东北证券和中泰证券已发布一季度业绩五家券商一季度营收合计174亿元同比417净利润合计553亿元同比2181其中东北证券营收增速最高达13149东方证券归母净利润增速最高达52567同时东方证券加权平均净资产收益率158pct为目前公布业绩券商中增幅最高券商行业一季度业绩高增主要受益于2023年一季度市场阶段性修复权益市场整体向好以及2022年同期股市下行导致当季券商营收与净利润低基数图表4上市券商2023年第一季度业绩单位亿元营收营收同比归母净利润归母净利润同比加权ROE加权ROE同比申万宏源577194201878209097pct东方证券4444191435257187158pct中泰证券357928115424315253pct方正证券1776356166128013pct东北证券1851315382459207352pct注1中泰证券数据来自第一季度报告申万宏源东方证券方正证券和东北证券数据来自一季度业绩快报注2数据截至4月14日券商排序根据归母净利润降序排列资料来源公司公告华泰研究3证监会公布2023年度立法工作计划4月14日证监会印发2023年度立法工作计划主要内容1规范市场主体行为维护资本市场平稳健康发展其中力争年内出台的重点项目5件包括制定证券公司业务资格管理办法证券基金投资咨询业务管理办法上市公司独立董事管理办法修订股票期权交易试点管理办法证券基金经营机构信息技术管理办法需要抓紧研究择机出台的项目5件包括制定证券期货业信息技术系统服务监督管理暂行办法上市公司退市管理办法修订私募投资基金监督管理暂行办法上市公司信息披露管理办法上市公司股权激励管理办法2贯彻落实期货和衍生品法相关要求做好法律制度衔接其中包括力争年内出台的重点项目3件即修订期货从业人员管理办法期货公司监督管理办法期货交易所管理办法3证监会还将配合国务院有关部门做好上市公司监督管理条例证券公司监督管理条例等行政法规的制定修订工作积极推进不动产投资信托基金管理条例立法工作配合有关司法机关做好证券期货领域相关司法解释制定修订工作免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3金融资本市场改革可期推动行业迈入高质量规范发展券商有望持续受益于政策红利2023年以来全面注册制落地证券公司监督管理条例修订等有效促进提升券商服务实体经济功能推动资本市场规范稳健运行引导证券行业回归本源和高质量规范发展未来伴随券商业务资格管理投资咨询业务管理股票期权试点等制度优化完善并落地行业将进一步迈入高质量规范发展有望持续迎来业务边界扩张为券商增厚营业收入在行业持续受益于政策红利的同时也将进一步促进头部券商巩固自身竞争优势加强行业马太效应促进良性发展4中证金融下调证券公司转融通保证金比例为进一步降低证券公司转融通业务成本提升行业资金使用效率和保证金精细化差异化管理水平4月10日中证金融下调证券公司保证金比例将转融通保证金比例档次由两档调整为三档其中资信优质的公司保证金比例由20下调至5资信良好的公司由20下调至10其余公司由25下调至15同时为进一步降低做市借券业务成本促进做市业务发展中证金融对科创板做市借券保证金比例同步下调资信优质的公司由10下调至5资信良好的公司由15下调至10保证金差异化下调将为券商释放部分转融通业务保证金增强流动性并有望增厚收入中证金融以2023年4月7日转融通做市借券负债余额测算保证金比例下调后应缴保证金含资金和证券合计减少301亿元降幅达65保证金调降将减少券商的资金占用提高利用率与流通效率有利于扩大两融业务规模和做市积极性进而促进市场活力此次调整重点突出资信问题对资信越优的券商让利越多风险管理能力持续合规及业务发展具有优势的券商收益将更为明显此外保证金比例调整在此前2月17日中证金融优化转融通机制时已有显现中国证券金融公司转融通业务规则试行2023修订版已取消保证金比例档次最低20的限制本次下调保证金比例与此前政策调整一脉相承进一步提升券商资金使用效率银行居民贷款亮眼看好修复行情社融信贷超预期增长银行板块涨势较好上周银行指数155较沪深300指数231pct其中大行股份行区域性银行分别241099170中信银行邮储银行宁波银行分别变动772554456为涨幅较好的三家截至4月14日银行板块PBlf估值055倍2010年以来PB估值分位数为493处于较低水平2023年3月社融信贷增长均超预期一季度社融信贷均创有统计以来最高值且结构持续改善3月社融新增538万亿元同比多增7235亿元主要由信贷驱动一季度社会融资规模增量累计为1453万亿元较上年同期高增247万亿元中国人民银行货币政策委员会2023年第一季度例会于4月7日在北京召开会议分析了国内外经济金融形势回顾了2023年以来的工作开展情况并部署后续工作开展方向3月社融信贷超预期增长居民出行及消费数据仍较为活跃PMI数据强劲看好经济修复信贷优化下银行机会深耕实体信贷弹性较强的银行格外受益个股推荐1基本面稳健成长性突出的成都银行宁波银行2小微修复弹性较大的常熟银行张家港行瑞丰银行此外推荐低估值央企工商银行AH建设银行AH农业银行AH12023年3月金融统计与社融数据解析社融信贷超预期居民贷款亮眼3月社融增量538万亿元Wind一致预期442万亿元同比多增7235亿元存量同比增速100较2月末01pct3月贷款新增389万亿元Wind一致预期309万亿元同比多增7600亿元存量同比增速118较2月末02pct我们认为主要有以下关注点免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4金融关注点一社融表现亮眼信贷同比高增3月社融信贷增长再超预期一季度社融信贷均创有统计以来最高值且结构持续改善3月社融新增538万亿元同比多增7235亿元主要由信贷驱动一季度社会融资规模增量累计为1453万亿元较上年同期高增247万亿元3月人民币贷款新增389万亿元同比多增7600亿元居民贷款超预期回暖企业贷款维持强劲一季度贷款累计新增1060万亿元较去年同期高增227万亿元其中居民企业贷款同比多增4452亿元18870亿元且票据同比缩量实体融资需求强劲信贷结构持续优化关注点二居民端显著修复企业需求仍强结构上看居民短贷中长贷均有显著修复3月居民贷款新增124万亿远高于12月的2572亿元2081亿元同比多增4908亿元或为3月信贷主要预期差3月首套房贷利率较2月下降2bp至402按揭平均放款周期为21天为2019年以来最快放款速度且提前还款趋势在银保监会整顿房贷转经营贷乱象后有望缓解促进按揭贷款放量企业中长期贷款自22年8月以来持续同比多增3月企业中长贷同比多增7252亿元或由于3月专项债发行提速补充项目资本金后推动配套融资贷款多增票据融资则显著缩量反映对公融资需求较强关注点三直接融资同比缩量债券到期压力较大3月企业债券融资3288亿元同比少增462亿元主要由于3月信用债到期压力较大部分企业债融资需求或由低价信贷置换3月地方债发行提速但到期压力加大政府债券融资6022亿元同比少增1052亿元非金融企业境内股票融资614亿元同比少增344亿元3月表外融资1919亿元同比多增1784亿元主要为未贴现票据同比多增1790亿元关注点四非银存款多增拆借利率下行M1M2同比增速分别51127较上月分别-07pct-02pctM1-M2剪刀差较2月末-05pct至-76存款新增571万亿元同比多增122万亿元主要由于非银存款同比多增9370亿元或与居民存款资金回流相关居民存款同比多增2051亿元仍延续高存款意愿但增量边际收窄3月同业拆借加权平均利率为170较2月-22bp当前银行板块悲观预期释放充分板块PB估值仍处2010年来低位配置价值凸显3月居民出行及消费数据仍较为活跃PMI数据强劲看好经济修复信贷优化下银行机会深耕实体信贷弹性较强的银行格外受益2中国人民银行货币政策委员会2023年第一季度例会解析中国人民银行货币政策委员会2023年第一季度例会于4月7日在北京召开会议分析了国内外经济金融形势回顾了2023年以来的工作开展情况并部署后续工作开展方向对比2022年第四季度例会我们认为有以下关注点关注点一国内经济呈现恢复向好态势国际金融市场波动加剧央行对当下国内经济环境的定调是国内经济呈现恢复向好态势但恢复的基础尚不牢固强调经济修复向好的同时基础仍不牢固本次对国内经济环境的定调为2021Q4以来首次未强调需求收缩供给冲击预期转弱三重压力此外央行提及发达国家央行政策紧缩效应显现国际金融市场波动加剧结合近期欧美银行风波迭起后续仍需持续关注国际金融风险影响关注点二信贷合理增长节奏平稳对于信贷数量央行的表述为保持信贷合理增长节奏平稳而2022年第四季度例会的表述为保持信贷总量有效增长2023Q1社融信贷超预期增长一季度贷款累计新增1060万亿元较去年同期高增227万亿元此后信贷增长或侧重控节奏关注点三融资成本稳中有降低本次例会强调推动企业综合融资成本和个人消费信贷成本稳中有降相较2022年第四季度例会的表述推动降低企业综合融资成本和个人消费信贷成本更为谨慎免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5金融关注点四完善金融支持科技创新体系新增科技二字金融体系支持实体方面本次例会强调构建金融有效支持实体经济的体制机制完善金融支持科技创新体系而2022年第四季度例会的表述为完善金融支持创新体系本次例会的表述新增科技二字近期ChatGPT引发新一轮热潮不少银行已经开始关注和探索ChatGPT在业务场景中的应用人工智能在银行业务的前中后端均有望发挥重要作用图表5央行货币政策委员会例会对比2023Q12022Q4工作回顾1稳健的货币政策精准有力1稳健的货币政策灵活适度2贷款市场报价利率改革红利持续释放存款利率市场化调整机2贷款市场报价利率改革红利持续释放货币政策传导效率增强制作用有效发挥货币政策传导效率增强贷款利率明显下降贷款利率明显下降国际经济环境当前国际经济增长放缓通胀仍处高位地缘政治冲突持续发达当前全球经济增长放缓通胀高位运行地缘政治冲突持续外国家央行政策紧缩效应显现国际金融市场波动加剧部环境动荡不安国内经济环境国内经济呈现恢复向好态势但恢复的基础尚不牢固国内经济恢复的基础尚不牢固需求收缩供给冲击预期转弱三重压力仍然较大总基调坚持稳中求进工作总基调牢牢把握高质量发展首要任务扎实推坚持稳中求进工作总基调牢牢把握高质量发展首要任务扎实进中国式现代化完整准确全面贯彻新发展理念加快构建新推进中国式现代化完整准确全面贯彻新发展理念加快构发展格局更好统筹质的有效提升和量的合理增长推动经济运行建新发展格局更好统筹质的有效提升和量的合理增长推动经持续整体好转济运行持续整体好转政策力度坚持两个毫不动摇打好宏观政策扩大需求改革创新和防加大宏观政策调控力度大力提振市场信心把实施扩大内需战范化解风险组合拳把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革略同深化供给侧结构性改革有机结合起来进一步加强部门间政有机结合起来进一步加强部门间政策协调充分发挥货币信贷政策协调落实好稳经济一揽子政策和接续政策充分发挥货币信策效能兼顾好内部均衡和外部均衡统筹金融支持实体经济与防贷政策效能把握好内部均衡和外部均衡的平衡统筹金融支持风险为全面建设社会主义现代化国家开好局起好步实体经济与防风险推动经济运行整体好转实现质的有效提升和量的合理增长为全面建设社会主义现代化国家开好局起好步货币政策要精准有力实施稳健的货币政策搞好跨周期调节更好发挥货币要坚持稳字当头稳中求进强化跨周期和逆周期调节加大稳政策工具的总量和结构双重功能全力做好稳增长稳就业稳物健货币政策实施力度要精准有力发挥好货币政策工具的总量价工作着力支持扩大内需为实体经济提供更有力支持和结构双重功能增强信心攻坚克难着力稳增长稳就业稳物价着力支持扩大内需着力为实体经济提供更有力支持信贷增长保持信贷合理增长节奏平稳保持货币供应量和社会融资规模增保持信贷总量有效增长保持货币供应量和社会融资规模增速同速同名义经济增速基本匹配名义经济增速基本匹配政策性开发性金融工具用好政策性开发性金融工具重点发力支持和带动基础设施建设用好政策性开发性金融工具重点发力支持和带动基础设施建设促进政府投资带动民间投资结构性货币政策工具结构性货币政策工具要坚持聚焦重点合理适度有进有退结构性货币政策工具要继续做好加法强化对重点领域薄延续实施碳减排支持工具等三项货币政策工具继续加大对普惠金弱环节和受疫情影响行业的支持落实好支持煤炭清洁高效利用融绿色发展科技创新基础设施建设等国民经济重点领域和薄科技创新普惠养老交通物流设备更新改造专项再贷款和普弱环节的支持力度综合施策支持区域协调发展惠小微贷款支持工具碳减排支持工具综合施策支持区域协调发展融资成本推动企业综合融资成本和个人消费信贷成本稳中有降推动降低企业综合融资成本和个人消费信贷成本金融支持实体构建金融有效支持实体经济的体制机制完善金融支持科技创新体构建金融有效支持实体经济的体制机制完善金融支持创新体系系房地产有效防范化解优质头部房企风险改善资产负债状况扎实做好保改善优质头部房企资产负债状况因城施策支持刚性和改善性住交楼保民生保稳定各项工作因城施策支持刚性和改善性住房房需求做好新市民青年人等住房金融服务维护住房消费者需求加快完善住房租赁金融政策体系推动房地产业向新发展模合法权益确保房地产市场平稳发展式平稳过渡资料来源中国人民银行华泰研究3上周北向南向资金持仓数据分析从南北向资金持股银行股个股变动来看上周北上资金主要增持北京银行交通银行建设银行分别增持166亿元082亿元076亿元主要减持平安银行招商银行兴业银行分别减持399亿元226亿元215亿元上周南向资金主要增持工商银行中国银行汇丰控股分别增持267亿港币195亿港币143亿港币主要减持建设银行招商银行中银香港分别减持432亿港币105亿港币058亿港币从南北向资金持股银行股个股来看截至2023年4月14日北上资金主要持仓招商银行平安银行兴业银行分别持有53711亿元17942亿元11733亿元南向资金主要持仓建设银行汇丰控股工商银行分别持有106622亿港币103845亿港币91058亿港币免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6金融图表6上周陆股通资金流向银行个股统计4月10日-4月14日代码证券简称截止日持股占流通A股区间增减持股占流通A股区间增减持金额亿元601169SH北京银行345017166601328SH交通银行306004082601939SH建设银行441013076601916SH浙商银行190015075601818SH光大银行176004061601838SH成都银行612012060601658SH邮储银行656009050600015SH华夏银行353006041600000SH浦发银行228002036601229SH上海银行309003023601988SH中国银行072000017601577SH长沙银行439009015601128SH常熟银行462006012601860SH紫金银行036007006603323SH苏农银行023008006002948SZ青岛银行053004004600908SH无锡银行019004003600928SH西安银行006002002002958SZ青农商行059000001002936SZ郑州银行068000000601187SH厦门银行362-001-001601528SH瑞丰银行048-004-002600016SH民生银行184000-002601665SH齐鲁银行181-002-002601963SH重庆银行165-017-009600926SH杭州银行208-002-011601825SH沪农商行235-005-013601077SH渝农商行528-009-019601009SH南京银行233-003-021601997SH贵阳银行292-011-021002807SZ江阴银行375-027-024002839SZ张家港行272-033-031601998SH中信银行058-002-040600919SH江苏银行454-004-046002142SZ宁波银行615-003-061002966SZ苏州银行283-027-067601398SH工商银行076-001-072601288SH农业银行092-001-092601166SH兴业银行330-006-215600036SH招商银行757-003-226000001SZ平安银行729-016-399注区间增减持金额区间增减持股数区间平均股价资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7金融图表7上周港股通资金流向银行个股统计4月10日-4月14日截止日持股占港股区间增减持股占港股区间增减持金额代码证券简称亿港币1398HK工商银行24800072673988HK中国银行6040081950005HK汇丰控股9340011436818HK中国光大银行11120100311988HK民生银行23320120263328HK交通银行2040010221658HK邮储银行5130020160011HK恒生银行0180000056196HK郑州银行30060140033618HK重庆农村商业银行36360040032888HK渣打集团0010000013866HK青岛银行0750010011963HK重庆银行7040010012016HK浙商银行11290000009668HK渤海银行1230000001551HK广州农商银行0110000001578HK天津银行0000000001916HK江西银行0800000002066HK盛京银行0000000003698HK徽商银行0130000000440HK大新金融0460000000023HK东亚银行0350000002356HK大新银行集团0120000000998HK中信银行1800-004-0231288HK农业银行1968-006-0542388HK中银香港044-002-0583968HK招商银行301-006-1050939HK建设银行845-003-432注区间增减持金额区间增减持股数区间平均股价资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8金融保险负债端有望复苏建议配置优质龙头上周保险股普遍上涨其中H股表现普遍好于A股人保财险全周收涨8年报业绩后连续第二周表现最佳人保财险管理层在业绩会上给出2023年较好的承保表现指引超出市场预期引发投资者关注我们认为人保财险业绩稳定具有较强的防御属性保险公司即将公布一季度业绩投资者一方面高度关注NBV增长情况另一方面一季报将采用新会计准则IFRS917投资者可能需要时间来消化理解新准则带来的新信息1中国平安2023年3月保费数据3月寿险产险保费同比增长8159中国平安2023年1-3月寿险产险保费同比增长5654相当于8159的3月单月保费增速寿险保费增长略有加快1-3月新业务保费同比增长9大幅好于去年同期-15我们认为寿险改革推动的代理人产能提升和销售环境恢复是新单保费实现增长的关键车险非车险的3月单月保费同比增速为6279意健险保费负增长-7导致非车险保费增速低于车险我们认为代理人产能持续改善有望驱动公司的新单保费和新业务价值NBV在2023年恢复增长代理人产能改善有望支撑NBV增长尽管公司2022年NBV同比降幅达24但寿险升级转型帮助代理人NBV产能在2022年同比提升221我们认为2023年1-3月个人业务新单保费10的同比增速反映了代理人质态的改善公司2022年月均代理人规模为481万人较上年减少396是NBV负增长的主要原因考虑到2022年末人力数量已较2018年高位下降超六成我们认为代理人流失的高峰已经过去季度代理人规模亦显示降幅在2022年逐季收窄虽然代理人流失的情况在2023年可能仍将持续但我们认为幅度有望继续收窄我们预计未来代理人产能提升将抵消人力数量下降的影响驱动NBV恢复增长预计2023年NBV增速有望达到27车险赔付率预计将会升高受益于赔付率减少2022年车险综合成本率COR改善至958但信用保证险承保亏损抵消了车险COR的改善拖累2022年产险COR恶化23pts至1003目前交通出行已恢复常态我们预计车险赔付增加将推高车险COR但我们认为2023年车险承保盈利水平仍属健康水平我们认为行业的马太效应将继续帮助公司车险业务实现优于行业的保费增长和承保表现我们认为信用保证保险承保恶化可能仍将续一段时间但其业务规模下降有望减少承保亏损我们预计2023年COR为992免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读9金融重点推荐图表8重点推荐公司一览表收盘价目标价市值百万EPS元PE倍股票名称股票代码投资评级当地币种当地币种当地币种20212022E2023E2024E20212022E2023E2024E中信证券600030CH买入209529043104901561441641801343145512771164成都银行601838CH买入1382212451628209269336413661514411335常熟银行601128CH买入767110521022080100122148959767629518农业银行601288CH增持3233681130445069074079084468436409385注数据截至4月8日2023年04月15日资料来源Bloomberg华泰研究预测图表9重点推荐公司最新观点股票名称最新观点中信证券业绩韧性凸显龙头地位稳固600030CH2022年营业收入651亿元同比-15行业同比-21归母净利润213亿元同比-8行业同比-26年末剔除保证金后杠杆率为400倍较年初491倍下降拟每10股派发49元含税综合看利息及投行净收入同比增长投资经纪资管业绩有所下滑但整体较为稳健综合考虑市场景气度预计2023-24年EPS164180元前值178195元2025年EPS198元2023年BPS1815元前值1685元A股可比公司2023PBWind一致预期平均数087倍H股047倍考虑公司龙头地位给予A股2023年目标PB溢价至16倍H股至11倍维持AH股买入评级目标价AH股人民币2904元2275港币前值2772元1855港币风险提示业务开展不及预期市场波动风险报告发布日期2023年03月31日点击下载全文中信证券6030HK买入600030CH买入业绩韧性凸显龙头地位稳固成都银行核心观点601838CH我们坚定看好成都银行投资机会短期看当下市场担忧的风险因素对公司实际影响不大随市场情绪修复估值压制因素将缓释长期看公司自身区域共振高成长性有望保持公司2月17日披露22年业绩快报业绩表现亮眼其中营收增速位列8家上市城商行第一22年ROE1948我们预计公司22-24年EPS为269336413元23年BVPS1699元对应PB083倍可比公司23年Wind一致预期PB均值为060倍我们认为公司高成长性有望持续基本面稳居同业第一梯队估值有望对标第一梯队给予23年目标PB125倍目标价2124元维持买入评级风险提示经济下行持续时间超预期资产质量恶化超预期报告发布日期2023年02月19日点击下载全文成都银行601838CH买入赛道新升级配置正当时常熟银行业绩表现优异资产质量向好601128CH常熟银行23Q1营业收入2409亿元同比132增速较22年-18pct归母净利润795亿元同比206增速较22年-48pct营收增速略有放缓符合行业趋势我们预计小微阶段性贴息的财政补贴并未完全计入Q1营收我们维持原预测预计2023-25EPS122148180元23年BVPS预测值921元对应PB080倍可比银行23年Wind一致预期PB068倍公司小微护城河优势稳固成长潜力突出应享受一定估值溢价我们给予23年目标PB120倍目标价1105元维持买入评级风险提示经济修复力度不及预期资产质量恶化超预期报告发布日期2023年04月09日点击下载全文常熟银行601128CH买入业绩表现优异资产质量向好农业银行信贷增长强劲县域优势持续601288CH22年归母净利润营收PPOP同比7407-19较1-9月17pct-29pct-35pct22年ROAROE同比-004pct-029pct至0821128营收增速有所放缓或主要受息差下行影响鉴于资产扩张我们预测2023-25年EPS为079084091元预测23年BVPS为695元AH股对应PB044037倍AH股可比公司23年Wind一致预期PB049039倍公司县域金融特色突出应享一定估值溢价但考虑23年息差压力我们给予AH股23年目标PB053048倍AH股目标价368元380港币A股维持增持评级H股维持买入评级风险提示经济修复力度不及预期资产质量恶化超预期报告发布日期2023年03月31日点击下载全文农业银行1288HK买入601288CH增持信贷增长强劲县域优势持续资料来源Bloomberg华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读10金融图表10行业新闻概览新闻日期来源新闻2023-04-11央行发布3月社融数据3月社融增量为538万亿元同比多增7079亿元存量同比增速10较2月末01pct3月贷款新增389万亿元同比多增7600亿元存量同比增速118较2月末02pct3月M1M2同比增速分别为51127分别较2月末-07pct-02pct2023年一季度社会融资规模增量累计为1453万亿元同比多增247万亿元2023-04-11统计局发布3月价格数据3月分全国居民消费价格CPI同比上涨07环比下降25全国工业生产者出厂价格PPI同比下降23环比持平2023-04-14央行货币政策委员会召开2023年第一季度例会会议指出国内经济呈现恢复向好态势但恢复的基础尚不牢固要精准有力实施稳健的货币政策搞好跨周期调节更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能全力做好稳增长稳就业稳物价工作着力支持扩大内需引导大银行服务重心下沉推动中小银行聚焦主责主业支持银行补充资本共同维护金融市场的稳定发展2023-04-14银保监会发布关于银行业保险业做好2023年全面推进乡村振兴重点工作的通知通知指出银行业保险业强化农村金融服务能力建设健全农村金融服务体系构建层次分明优势互补的机构服务体系深化银行机构内部专营机制建设加大涉农金融内部资源倾斜力度2023-04-10中证金融中证金融下调保证金比例为进一步降低证券公司转融通业务成本提升行业资金使用效率和保证金精细化差异化管理水平2023年4月10日中证金融下调证券公司保证金比例结合多年转融通业务实践经验根据证券公司风险管理能力持续合规及业务发展状况中证金融将转融通保证金比例档次由两档调整为三档其中资信优质的公司保证金比例由20下调至5资信良好的公司由20下调至10其余公司由25下调至15同时为进一步降低做市借券业务成本促进做市业务发展中证金融对科创板做市借券保证金比例同步下调资信优质的公司由10下调至5资信良好的公司由15下调至102023-04-14证监会证监会坚决贯彻落实国务院办公厅关于上市公司独立董事制度改革的意见证监会将坚决贯彻党中央国务院决策部署把上市公司独立董事制度改革作为全面深化资本市场改革的重要任务切实抓好意见贯彻落实工作把学习好宣传好意见作为当前一项重要的任务加大政策宣讲力度统一思想认识准确把握意见精神和政策要求完善独立董事制度供给推动出台上市公司监督管理条例制定发布上市公司独立董事管理办法完善配套制度规则系统规范独立董事制度各环节具体要求加大对独立董事履职等的监督管理促进独立董事切实发挥作用2023-04-14证监会证监会就上市公司独立董事管理办法征求意见稿公开征求意见证监会制定办法是落实意见各项改革任务的主要载体办法根据意见确定的明确独立董事职责定位优化履职方式强化任职管理改善选任制度加强履职保障严格履职情况监督管理健全责任约束机制完善内外部监督体系等八个方面重点改革任务进一步细化独立董事制度各环节具体要求构建科学合理互相衔接的规则体系充分发挥法治的引领规范保障作用2023-04-14证监会证监会就修订期货从业人员管理办法公开征求意见期货和衍生品法对期货从业人员管理方式等作出制度安排相关内容需在期货从业人员管理办法进一步作出具体规定或进行适应性调整此次修订重点围绕落实期货和衍生品法有关要求结合市场发展和监管实际对相关内容进行了修改完善2023-04-14证监会证监会印发2023年度立法工作计划一是规范市场主体行为维护资本市场平稳健康发展1力争年内出台的重点项目制定证券公司业务资格管理办法证券基金投资咨询业务管理办法上市公司独立董事管理办法修订股票期权交易试点管理办法证券基金经营机构信息技术管理办法2需要抓紧研究择机出台的项目制定证券期货业信息技术系统服务监督管理暂行办法上市公司退市管理办法修订私募投资基金监督管理暂行办法上市公司信息披露管理办法上市公司股权激励管理办法二是贯彻落实期货和衍生品法相关要求做好法律制度衔接力争年内出台的重点项目修订期货从业人员管理办法期货公司监督管理办法期货交易所管理办法除了上述规章项目外2023年证监会还将配合国务院有关部门做好上市公司监督管理条例证券公司监督管理条例等行政法规的制定修订工作积极推进不动产投资信托基金管理条例立法工作配合有关司法机关做好证券期货领域相关司法解释制定修订工作2023-04-14证监会证监会同意乙二醇期权和苯乙烯期权注册证监会近日同意大连商品交易所乙二醇期权和苯乙烯期权注册下一步证监会将督促大连商品交易所做好各项工作保障乙二醇期权和苯乙烯期权的平稳推出和稳健运行2023-04-14证监会证监会同意30年期国债期货注册证监会近日同意中国金融期货交易所30年期国债期货注册下一步证监会将督促中国金融期货交易所做好各项工作保障30年期国债期货的平稳推出和稳健运行资料来源财汇资讯华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读11金融图表11公司动态公司公告日期具体内容苏州银行2023-04-10近日收到江苏银保监局批复核准崔庆军先生本行董事长任职资格链接httpwwwszsecndisclosurelistedbulletinDetailindexhtml35deb0c9-3d17-4514-bb4f-a17f071ba75c渝农商行2023-04-10董事会同意聘任隋军先生为本行行长谢文辉先生不再兼任本行行长链接httpstaticssecomcndisclosurelistedinfoannouncementcnew2023-04-1160107720230411HEPGpdf光大银行2023-04-12公司2023年二级资本债券发行完毕发行规模为150亿元品种有110年期固定利率债券发行规模为100亿元票面利率为355在第5年末附有条件的发行人赎回权215年期固定利率债券发行规模为50亿元票面利率为364在第10年末附有条件的发行人赎回权链接httpstaticssecomcndisclosurelistedinfoannouncementcnew2023-04-1360181820230413RU64pdf工商银行2023-04-12公司2023年二级资本债券第一期发行完毕发行规模为550亿元品种有110年期固定利率品种发行规模为350亿元票面利率为349在第5年末附有条件的发行人赎回权215年期固定利率品种发行规模为200亿元票面利率为358在第10年末附有条件的发行人赎回权链接httpstaticssecomcndisclosurelistedinfoannouncementcnew2023-04-1360139820230413SLJRpdf兰州银行2023-04-13自2023年4月14日起3个月内本行部分监事及其他管理人员计划以集中竞价交易方式或符合相关法律法规的其他方式增持合计不低于360万元人民币本行股份链接httpwwwszsecndisclosurelistedbulletinDetailindexhtmlc6fa06b8-f7c9-44d3-8e13-8b1c9c242271瑞丰银行2023-04-142023年一季度业绩快报营业收入914亿元同比804归母净利润347亿元同比1605链接httpstaticssecomcndisclosurelistedinfoannouncementcnew2023-04-1560152820230415LHOHpdf东方财富2023-04-10股东大会审议通过公司2022年度权益分派方案以总股本13214亿股为基数每10股转增2股同时向全体股东每10股派发现金股利070元含税链接httpwwwszsecndisclosurelistedbulletinDetailindexhtml4fc09144-84a0-4a46-abf1-df4466e80cac国金证券2023-04-10证监会核准公司设立国金资管从事证券资产管理业务并核准其从事境外证券投资管理业务链接httpstaticssecomcndisclosurelistedinfoannouncementcnew2023-04-1160010920230411TJQ8pdf永安期货2023-04-11浙经建投因自身经营需要拟于2023年5月9日至2023年11月8日期间通过集中竞价方式减持股份不超过1400万股减持比例不超过公司总股本的096链接httpstaticssecomcndisclosurelistedinfoannouncementcnew2023-04-1260092720230412TY0Ppdf南华期货2023-04-12南华期货第一季度业绩快报2023年第一季度公司营业收入1384亿元同比下降1009归母净利润062亿元同比增长12174链接httpstaticssecomcndisclosurelistedinfoannouncementcnew2023-04-13603093202304131D44pdf方正证券2023-04-13方正证券第一季度业绩快报2023年第一季度公司营业收入1773亿元同比63归母净利润556亿元同比1655链接httpstaticssecomcndisclosurelistedinfoannouncementcnew2023-04-1460190120230414KFWXpdf申万宏源2023-04-14第一季度业绩快报2023年第一季度公司营业收入5765亿元同比增长1935归母净利润2011亿元同比增长8777链接httpwwwszsecndisclosurelistedbulletinDetailindexhtml8e7e0fbe-28b2-493d-8621-834f427abad6新力金融2023-04-14第一季度业绩快报2023年第一季度公司营业收入079亿元同比下降998归母净利润011亿元同比增长35371链接httpstaticssecomcndisclosurelistedinfoannouncementcnew2023-04-15600318202304155Q1Wpdf中泰证券2023-04-14第一季度业绩快报2023年第一季度公司营业收入3570亿元同比增长9277归母净利润1153亿元同比增长42400链接httpstaticssecomcndisclosurelistedinfoannouncementcnew2023-04-156009182023041594BOpdf天茂集团2023-04-142022年业绩快报2022年公司营业收入49616亿元同比增长007归母净利润274亿元同比下降4178链接httpwwwszsecndisclosurelistedbulletinDetailindexhtml5b07bf3b-f4b7-476c-b695-9897f579ca8c东北证券2023-04-142023年第一季度业绩快报公司营业收入185亿元同比13149归母净利润378亿元同比24593链接httpwwwszsecndisclosurelistedbulletinDetailindexhtml4031df5f-8e36-4f7c-88f2-4f9fd5ee35cc东北证券2023-04-142022年东北证券年报2022年公司营业收入5077亿元同比-321归母净利润231亿元同比-8578第四季度公司营业收入111亿元环比-2903第四季度归母净利润为-044亿元亏损环比减少3623链接httpwwwszsecndisclosurelistedbulletinDetailindexhtmlc8e98994-670d-425f-bf51-b267026ae5f8东北证券2023-04-142022年度利润分配方案每10股派发现金红利1元拟派发现金红利总额不超过234亿元链接httpwwwszsecndisclosurelistedbulletinDetailindexhtml137db887-3377-41e1-a663-7b383f2dc6ab民生控股2023-04-142022年业绩预报2022年公司营业收入020亿元归母净利润-029亿元链接httpwwwszsecndisclosurelistedbulletinDetailindexhtmlc316b41e-554e-4aee-8f22-9250d5dab6ad民生控股2023-04-14在公司2022年度报告披露后公司股票交易可能被实施退市风险警示链接httpwwwszsecndisclosurelistedbulletinDetailindexhtml285dd1d5-e89d-4dc1-9bb1-0c71bb16edf3资料来源公司公告华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读12金融行情回顾截至2023年4月14日收盘上证综指收于3338点周环比032深证成指收于11800点周环比-140沪深两市周交易额569万亿元日均成交额11389亿元周环比-561图表12沪深两市月度日均股票交易额情况截至2023年4月14日日均股票交易金额亿元16000140001200010000800060004000200002018-042018-082018-122017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-062018-102019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-04资料来源Wind华泰研究银行板块上周银行指数较前一周收盘日上涨155同期上证综指上涨032走势强于大盘124个百分点上周成交额69546亿元较前一周上涨4814上周近8成银行上涨走势最好的三家银行分别是中信银行邮储银行宁波银行目前银行行业2023年Wind一致预期PB值为0482较前一周上升0008图表13银行股上周表现前五排名证券代码证券简称涨幅成交额亿元1601998SH中信银行77211762601658SH邮储银行55444423002142SZ宁波银行45653374601128SH常熟银行37911505600926SH杭州银行290957资料来源Wind华泰研究图表14A股银行涨幅20周涨幅月涨幅三个月涨幅151050-5-10-15-20中邮宁常杭北浙中交工建农无光紫重西成上华长江兴渝招苏民平浦南郑青青贵苏厦江张信储波熟州京商行行行行行锡大金庆安都海夏沙苏业农商州生安发京州农岛阳农门阴家商港资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读13金融图表15H股银行涨幅周涨幅月涨幅三个月涨幅20151050-5-10-15-20中招青中民浙渝交工建重农光郑徽锦天哈盛信商岛行生商农行行行庆行大州商州津尔京商滨资料来源Wind华泰研究图表16上市银行AH股溢价率排名股票AH溢价率0414上周末AH溢价率04071郑州银行147414782重庆银行9349393中信银行6125554光大银行4614575青岛银行4604966渝农商行4604797民生银行4484728建设银行3463429中国银行29129110工商银行24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