投资要点：
　　投资建议：注塑机行业逐渐复苏+注塑机海外市场拓展+超大型压铸机有望持续拿到订单，盈利能力有望释放。调整2023-25年EPS为1.20/1.55/ 1.99元(原1.40/1.70/-)，维持目标价34.83元，增持。
　　业绩符合预期，净利润有所下降。公司公告全年实现营收36.8亿元/+4.2%，归母净利4.05亿元/-21.4%。单四季度实现营收8.36亿元/同比-3.6%/环比-9.5%，归母净利0.78亿元/同比-8.9%/环比-10.3%。公司净利润下滑是因为：1）行业竞争加剧，终端售价下降；2）22年原材料价格高企致成本增加；3）22年宏观因素影响致经济恢复不及预期；4）公司在一体化压铸及海外布局增加了相关费用。
　　海外市场拓展顺利，汽车行业贡献增长动力。22年公司实现注塑机营收26.58亿/+2.8%，压铸机营收5.76亿/+0.6%。公司积极布局海外，22年海外营收9.11亿/+12.5%，海外营收占比24.8%/+1.9pct。分下游看，汽车行业实现营收9.29亿/+39.5%，占比25.3%/+6.4pct，显著提升，主要是注塑机业务拓展汽车行业顺利，与比亚迪签订3亿+的框架协议。
　　注塑机业务好于行业，一体化压铸提供增长潜力。根据海关总署数据显示，22年注塑机进口数量、金额皆有下降，注塑机行业呈下行趋势，公司注塑机业务实现逆势增长。新能源车降本驱动“一体化压铸”需求释放，公司积极布局超大型压铸机，推出LEAP系列，是国内领先的超大型压铸机提供商，22年先后中标一汽、长安等企业的超大型压铸机订单，已有在手订单量达10台，预计23年可以实现10-20台出货，高技术含量产品毛利率水平更高，公司盈利能力释放在即。
　　风险提示：市场竞争加剧，毛利率提升不及预期；海外拓展不及预期。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo资本货物工业TableMainInfoTableTitleTableInvest伊之密300415评级增持上次评级增持注塑机逆势增长一体化压铸提供增长潜力目标价格3483上次预测3483公伊之密2022年年报点评当前价格2050司徐乔威分析师张越分析师20230415021-386767790755-23976385更交易数据xuqiaowei023970gtjascozhangyue025639gtjascomTableMarket新52周内股价区间元1035-2660证书编号mS0880521020003S0880522090004报总市值百万元9606本报告导读总股本流通A股百万股469422告公司是国内模压成型设备龙头随国内注塑机行业复苏公司海外注塑机市场拓展顺流通B股H股百万股00流通股比例90利及超大型压铸机持续获单公司盈利能力有望持续释放日均成交量百万股899投资要点日均成交值百万元20549TableSummary投资建议注塑机行业逐渐复苏注塑机海外市场拓展超大型压铸机资产负债表摘要有望持续拿到订单盈利能力有望释放调整2023-25年EPS为TableBalance股东权益百万元2298120155199元原140170-维持目标价3483元增持每股净资产490业绩符合预期净利润有所下降公司公告全年实现营收368亿元市净率4242归母净利405亿元-214单四季度实现营收836亿元同比净负债率2315-36环比-95归母净利078亿元同比-89环比-103公司净利润下滑是因为1行业竞争加剧终端售价下降222年原材料TableEpsEPS元2022A2023EQ1024026价格高企致成本增加322年宏观因素影响致经济恢复不及预期4Q2028038证公司在一体化压铸及海外布局增加了相关费用Q3019026券海外市场拓展顺利汽车行业贡献增长动力22年公司实现注塑机营Q4017030收2658亿28压铸机营收576亿06公司积极布局海外22全年087120研年海外营收911亿125海外营收占比24819pct分下游看究TablePicQuote报汽车行业实现营收929亿395占比25364pct显著提升主52周内股价走势图要是注塑机业务拓展汽车行业顺利与比亚迪签订3亿的框架协议伊之密深证成指告注塑机业务好于行业一体化压铸提供增长潜力根据海关总署数据显124示22年注塑机进口数量金额皆有下降注塑机行业呈下行趋势96公司注塑机业务实现逆势增长新能源车降本驱动一体化压铸需求68释放公司积极布局超大型压铸机推出LEAP系列是国内领先的超40大型压铸机提供商22年先后中标一汽长安等企业的超大型压铸机12订单已有在手订单量达10台预计23年可以实现10-20台出货高-162022-042022-082022-122023-04技术含量产品毛利率水平更高公司盈利能力释放在即风险提示市场竞争加剧毛利率提升不及预期海外拓展不及预期升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入35333680438252406369绝对升幅-4673-304192022相对指数-7572经营利润EBIT5984376728431061-46-27542526TableReport相关报告净利润归母516405563725933-64-21392929再签超大型压铸机订单产能落地在即打开成每股净收益元110087120155199长空间20220911每股股利元050035050050050接连中标国企项目重型压铸机有望驱动业绩增长20220830TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E注塑机领军企业一体化压铸打开成长空间经营利润率16911915316116720220808净资产收益率236171192198203投入资本回报率192116150161170EVEBITDA143615811214938730市盈率18622369170513251030股息率2417242424请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage伊之密300415TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230415财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入35333680438252406369工业营业成本23142535292834694164税金及附加3031384555资本货物销售费用346371425514631管理费用186191226270329EBIT5984376728431061公允价值变动收益00000TableStock投资收益3240445266伊之密300415财务费用2785244331085052营业利润6044676658521094所得税825085105130少数股东损益1016152129净利润516405563725933评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产38656477811581453上次评级增持其他流动资产113159159159159长期投资361396445505553目标价格3483固定资产合计7241036112912621399上次预测3483无形及其他资产402377440454478资产合计44915437616373208619当前价格2050流动负债18422038218725982935非流动负债415977977977977股东权益22342422300037454707投入资本IC26953373389345815488TableWebsite公司网址现金流量表wwwyizumicomNOPLAT517390586739934折旧与摊销102113129147163流动资金增量-274-133-91-78-379资本支出-293-446-295-318-348公司简介自由现金流53-75329490370TableCompany经营现金流317348616803717公司一直专注于模压成型专用机械设投资现金流-374-415-301-325-331备的设计研发生产销售及服务融资现金流14268-102-97-91现金流净增加额-43201214380295为客户提供从方案设计产品制造到维财务指标修服务等全方位的个性化解决方案产成长性品主要用于家用电器汽车3C产品收入增长率30042191196215EBIT增长率460-269540254259医疗器械包装及航空航天等领域属净利润增长率642-214390287286于国家发改委科技部工信部商务利润率部知识产权局共同发布的当前优先毛利率345311332338346EBIT率169119153161167发展的高新技术产业化重点领域指南净利润率1461101291381462011年度中的精密高效和成形设收益率净资产收益率ROE236171192198203备及高性能镁铝钛合金材料中总资产收益率ROA115759199108的大型复杂构件成型技术是工业制投入资本回报率ROIC192116150161170造领域的重要工作母机在国内公司运营能力存货周转天数16591856174217521784除顺德容桂总部生产基地外还建有顺应收账款周转天数505605569560578德五沙苏州吴江两大生产基地在全总资产周转周转天数41374856476546314505球公司建有多个海外办事处和服务净利润现金含量0609111108TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入83121676155点业务覆盖数十个国家和地区偿债能力1m资产负债率5035555134884543m净负债率101012451055954831估值比率12mPE18622369170513251030PB456351328263209-19-4122742587388EVEBITDA143615811214938730PS273261219183151股息率2417242424周内价格范围TableRange521035-2660市值百万元9606股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债302412457391212521964425358011619683020324910840171516291810012391425879112225683-16-1042022-042022-092023-0221A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万伊之密价格涨幅收入增长率净资产收益率伊之密相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of5TablePage伊之密300415业绩符合预期盈利水平受外部影响下降公司全年实现毛利率311-338pct单四季度毛利率346363pct环比513pct毛利率变动主要是因为22年行业竞争加剧终端销售价格下降以及22年原材料价格高企导致成本增加随22H2原材料价格下降后公司Q4毛利率快速回升公司22年销售管理研发财务费用率分别为1009519491022同比029-007051-055主要是公司在一体化压铸及海外布局上增加了相关费用支出图122年毛利率受外部影响下降图222Q4毛利率显著回升毛利率季度毛利率4038035303602520340153201053000280201720182019202020212022数据来源公司公告Wind国泰君安证券研究数据来源公司公告Wind国泰君安证券研究图3公司布局海外与一体化压铸相关费用支出增加销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率14121086420201720182019202020212022数据来源公司公告Wind国泰君安证券研究海外市场拓展顺利汽车行业贡献增长动力22年公司实现注塑机营收2658亿28压铸机营收576亿06分别占比722157公司积极布局海外22年海外营收911亿125海外营收占比24819pct分下游行业看汽车行业实现营收929亿395占比25364pct显著提升主要是注塑机业务拓展汽车行业顺利与比亚迪签订3亿的框架协议3C行业实现营收414亿-250占比113-43pct主要是行业景气度下行家电包装日用品建材医疗等行业实现营收350304260225109亿元分别同比-177-81-262-239-204分别占比952826708611295图422年下游以汽车3C家电等为主图522年海外营收同比125请务必阅读正文之后的免责条款部分3of5TablePage伊之密300415汽车3C产品家用电器包装国内营收亿元海外营收亿元日用品建材医疗其他行业国内yoy海外yoy10030808025604320604015214092010020-65000-2020182019202020212022201720182019202020212022数据来源公司公告Wind国泰君安证券研究数据来源公司公告Wind国泰君安证券研究注塑机业务好于行业创新驱动业务发展根据海关总署数据显示22年注塑机进口数量金额分别为6979台-1061亿美元-18出口数量金额分别为6万台22162亿美元-4622年注塑机行业整体呈下降趋势公司注塑机业务实现逆势增长公司积极推进产品创新22年建成全球创新中心并投入使用新型全电动注塑机行业领先进入比亚迪供应链新产品毛利率随产品放量有望进一步提高把握新能源汽车行业机遇一体化压铸提供增长潜力新能源汽车在降成本压力下迎来一体化压铸潮流超大型压铸机需求增长公司积极布局一体化压铸推出LEAP系列7000T9000T超大型压铸机是国内领先的超大型压铸机提供商22年公司先后中标了一汽重庆长安远海金属等企业的超大型压铸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