事件：
　　美国农业部发布4月份农产品供需报告。
　　评论：
　　1、玉米：南美干旱延续，全球玉米缺口扩大
　　全球玉米缺口扩大。本月USDA报告下调2022/23年全球玉米产量预期302万吨至11.45亿吨，较上年度下滑约6.0%，较前值下滑约0.3%，其中阿根廷、欧盟、塞尔维亚和乌拉圭的产量下降被俄罗斯产量增长所部分抵消。由于3月份持续的高温影响，本月报告再度下调阿根廷玉米产量预期300万吨至3700万吨，同比下滑约25.3%，较前值下滑7.5%。本月报告下调2022/23年全球玉米消费预期69万吨至11.56亿吨，较上年度下滑约3.9%，较前值下滑约0.1%，预计全球玉米产需缺口扩大至1156万吨（前值为923万吨）。
　　全球玉米期末库销比环比上月略有縮小。贸易方面，预计2022/23年乌克兰和俄罗斯的玉米出口量或将增加，阿根廷、墨西哥、缅甸和塞尔维亚的玉米出口量或将减少。本月报告下调2022/23年全球玉米进口量预期51万吨至1.74亿吨，较上年度下滑约5.8%，较前值下滑约0.4%。预计2022/23年全球玉米期末库销比约25.5%，较上年度提高约0.03%，较前值下降约0.08%，但仍处于历史合理偏低的水平，看好后期国际玉米价格走势。本月维持美国玉米出口预期不变。
　　本月报告维持上月美国玉米产量和出口量预期不变，预计2022/23年美国玉米出口量维持在4700万吨，或表明尽管美国玉米价格相对有竞争力，但迄今为止销售和出货速度不佳。预计2022/23年美国玉米产量约3.5亿吨，总消费量约3.04亿吨；预计2022/23年美国玉米期末库销比约9.7%，较前值约上升0.01个百分点，较上年同期上升约0.51个百分点。
　　2、小麦：全球需求缺口扩大，看好后期小麦价格
　　本月报告上调全球小麦消费预期，需求缺口放宽。本月报告维持上月全球小麦产量预期不变，上调全球小麦总消费量预期290万吨至7.96亿吨——主要是由于印度的食品、种子和工业使用量增加，中国等国家的饲料和剩余使用量增加；同时下调全球小麦出口量120万吨至2.13亿吨——主要是欧盟、阿根廷和巴西的下降抵消了俄罗斯和乌克兰的出口增长。本月报告上调中国小麦进口量200万吨至1200万吨，或将是中国自1995/96年度以来的最高进口量，同时中国也是2022/23年度全球最大的小麦进口国。2022/23年全球小麦产需缺口约704万吨（前值为425万吨）。
　　本月报告下调全球期末库存预期约210万吨至2.65亿吨，同比下滑约为2.6%，较前值下滑约0.8%，为2015/16年度以来最低水平。预计2022/23年度全球小麦期末库销比为33.3%，较前值下滑约1.2%，同比下滑约2.9%。
　　3、大豆：主产国阿根廷产量下修，维持美豆压榨和产量预期
　　本月下调2022/23年全球大豆产量和压榨量预期。本月报告下修2022/23年全球大豆产量预期551万吨至3.70亿吨，较上年度增长约2.7%，较前值下滑约1.5%。因干旱气候影响，下调阿根廷大豆产量预期约600万至2700万吨；下调乌拉圭大豆产量预期约90万吨至120万吨；调增巴西大豆产量预期约100万吨至1.54亿吨。本月报告下调全球大豆出口预期40万吨至1.68亿吨，主要原因是乌拉圭大豆出口的减少。本月报告孟加拉国，埃及和巴基斯坦大豆进口量降低，阿根廷大豆进口量增加。本月报告下调全球压榨量预期484万吨至3.15亿吨，较上年度增长约0.4%，较前值下滑约1.5%——主要原因是阿根廷、中国、孟加拉国、巴基斯坦和埃及的大豆压榨量的下降抵消了巴西压榨率的上升，本月报告下调阿根廷的压榨量330万吨至3200万吨。本月报告上调全球大豆期末库存量28万吨至1亿吨，较上年度增长约0.6%，较前值增长约0.3%，预计2022/23年度期末库消比约27.4%，较前值上升约0.47个百分点，较上年度下滑约0.06个百分点
　　本月报告维持2022/23年美豆压榨量和产量预期。本月报告维持上月美豆产量预期不变，维持美豆压榨量预期不变，预计2022/23年度美豆消费量约6369万吨，较前值维持不变，预计2022/23年美豆期末库销比约4.8%，较上年同期下滑约1.3个百分点，较前值维持不变。
　　投资建议：由于阿根廷高温干旱气候持续，4月USDA供需报告再度下调全球玉米、大豆产量预期；结合需求情况，预计2022/23年全球玉米、小麦仍存在需求缺口且缺口进一步扩大，看好后期全球玉米、小麦价格。同时，国内玉米供应偏紧或带动商品粮价高位运行并支撑种子需求回暖，种业景气向上；转基因玉米商业化放开在即，或将带动种业行业规模扩容、格局重塑，研发型龙头种企有望受益，推荐隆平高科、大北农、登海种业。
　　风险提示：全球爆发极端自然灾害/虫害影响农作物产量；传染性疫病及贸易摩擦、地缘冲突等影响全球农产品贸易秩序；农产品价格上涨不达预期；转基因商业化进度不达预期。

研究报告全文：证券研究报告行业简评报告2023年04月14日南美主产区下修产量预期全球玉米小麦缺口扩大推荐维持USDA月度供需报告点评202304消费品农林牧渔事件行业规模占比美国农业部发布4月份农产品供需报告股票家数只9219总市值亿元1266615评论流通市值亿元10531151玉米南美干旱延续全球玉米缺口扩大行业指数全球玉米缺口扩大本月USDA报告下调202223年全球玉米产量预期302万1m6m12m吨至1145亿吨较上年度下滑约60较前值下滑约03其中阿根廷绝对表现070837相对表现-08-7654欧盟塞尔维亚和乌拉圭的产量下降被俄罗斯产量增长所部分抵消由于3月农林牧渔沪深300份持续的高温影响本月报告再度下调阿根廷玉米产量预期万吨至300370015万吨同比下滑约253较前值下滑75本月报告下调202223年全球玉105米消费预期69万吨至1156亿吨较上年度下滑约39较前值下滑约010预计全球玉米产需缺口扩大至万吨前值为万吨-51156923-10-15全球玉米期末库销比环比上月略有縮小贸易方面预计202223年乌克兰和-20Apr22Aug22Nov22Mar23俄罗斯的玉米出口量或将增加阿根廷墨西哥缅甸和塞尔维亚的玉米出口资料来源公司数据招商证券量或将减少本月报告下调202223年全球玉米进口量预期51万吨至174亿相关报告吨较上年度下滑约58较前值下滑约04预计202223年全球玉米期末库销比约255较上年度提高约003较前值下降约008但仍处于1农林牧渔行业周报20230409历史合理偏低的水平看好后期国际玉米价格走势母猪存栏降幅继续扩大毛鸡价格延续上涨2023-04-09本月维持美国玉米出口预期不变本月报告维持上月美国玉米产量和出口量预2农林牧渔行业周报20230402布局母猪去产能生物育种前景可期不变预计年美国玉米出口量维持在万吨或表明尽管美国玉2022234700期2023-04-02米价格相对有竞争力但迄今为止销售和出货速度不佳预计202223年美国32023年2月能繁母猪存栏数据玉米产量约35亿吨总消费量约304亿吨预计202223年美国玉米期末库点评母猪存栏降幅扩大布局阶段销比约97较前值约上升001个百分点较上年同期上升约051个百分点性去产能2023-03-26朱卫华S1090511030001zhuweihuacmschinacomcn表1全球玉米主要生产国供应情况单位百万吨李秋燕S1090521070001美国中国阿根廷巴西全球liqiuyancmschinacomcn20202135826152871129202122E383273501161217202223E3月349277401251148202223E4月349277371251145年度YOY-8917-25378-60月度YOY00-7500-03资料来源USDA招商证券敬请阅读末页的重要说明行业简评报告表2全球玉米供需平衡表单位百万吨产量进口饲用总消费出口期末库存期末库销比20202111291857241144183293256202122E12171857491203206307255202223E3月11481747271157175296256202223E4月11451747271156174295255年度YOY-60-58-29-39-155-38003月度YOY-03-0300-01-05-04-008资料来源USDA招商证券表3美国玉米供需平衡表单位百万吨产量进口饲用总消费出口期末库存期末库销比202021358062142307703183202122E383062145317633592202223E3月349127134304473497202223E4月349102134304473497年度YOY-89645-78-42-252-26051月度YOY00-19700-010000001资料来源USDA招商证券2小麦全球需求缺口扩大看好后期小麦价格本月报告上调全球小麦消费预期需求缺口放宽本月报告维持上月全球小麦产量预期不变上调全球小麦总消费量预期290万吨至796亿吨主要是由于印度的食品种子和工业使用量增加中国等国家的饲料和剩余使用量增加同时下调全球小麦出口量120万吨至213亿吨主要是欧盟阿根廷和巴西的下降抵消了俄罗斯和乌克兰的出口增长本月报告上调中国小麦进口量200万吨至1200万吨或将是中国自199596年度以来的最高进口量同时中国也是202223年度全球最大的小麦进口国202223年全球小麦产需缺口约704万吨前值为425万吨本月报告下调全球期末库存预期约210万吨至265亿吨同比下滑约为26较前值下滑约08为201516年度以来最低水平预计202223年度全球小麦期末库销比为333较前值下滑约12同比下滑约29表4全球小麦供需平衡表单位百万吨产量进口饲用总消费出口期末库存期末库销比202021774195164788203286363202122E779199161793203272343202223E3月789208159793214267337202223E4月789206160796213265333年度YOY1335-070348-26-29月度YOY00-101104-06-08-12资料来源USDA招商证券3大豆主产国阿根廷产量下修维持美豆压榨和产量预期本月下调202223年全球大豆产量和压榨量预期本月报告下修202223年全球大豆产量预期551万吨至370亿吨较上年度增长约27较前值下滑约15因干旱气候影响下调阿根廷大豆产量预期约600万至2700万吨下调乌拉圭大豆产量预期约90万吨至120万吨调增巴西大豆产量预期约100万吨至154亿吨本月报告下调全球大豆出口预期40万吨至168亿吨主要原因是乌拉圭大豆出口的减少本月报告孟加拉国埃及和巴基斯坦大豆进口量降低阿根廷大豆进口量增加本月报告下调全球压榨量预期484万吨至315亿吨较上年度增长约04较前值下滑约15主要原因是阿根廷中国孟加拉国巴基斯坦和埃及的大豆压榨量的下降抵消了巴西压榨率的上升本月报告下调阿根廷的压榨量330万吨至3200万吨本月报告上调全球大豆期末库存量28万吨至1亿吨较上年度增长约06较前值增长约03预计202223年度期末库消比约274较前值上升约047个百分点较上年度下滑约006个百分点敬请阅读末页的重要说明2行业简评报告本月报告维持202223年美豆压榨量和产量预期本月报告维持上月美豆产量预期不变维持美豆压榨量预期不变预计202223年度美豆消费量约6369万吨较前值维持不变预计202223年美豆期末库销比约48较上年同期下滑约13个百分点较前值维持不变表5全球大豆供需平衡表单位百万吨总产量进口压榨量总消费出口期末库存期末库销比202021369165316364165100276202122E360157314363154100275202223E3月375165320371168100269202223E4月370165315366168100274年度YOY275204089106-006月度YOY-15-04-15-14-0203047资料来源USDA招商证券表6美国大豆供需平衡表单位百万吨总产量进口压榨量总消费出口期末库存期末库销比20202111505458266091616769957202122E12204359986277587274761202223E3月11604160426369548457248202223E4月11604160426369548457248年度YOY-42-470715-66-234-13月度YOY000000000000000资料来源USDA招商证券表7全球大豆主要生产国供应情况单位百万吨全球美国阿根廷巴西202021369114754621395202122E360121534391305202223E3月3751163833153202223E4月3701163827154年度YOY27-42-385180月度YOY-1500-18207资料来源USDA招商证券投资建议由于阿根廷高温干旱气候持续4月USDA供需报告再度下调全球玉米大豆产量预期结合需求情况预计202223年全球玉米小麦仍存在需求缺口且缺口进一步扩大看好后期全球玉米小麦价格同时国内玉米供应偏紧或带动商品粮价高位运行并支撑种子需求回暖种业景气向上转基因玉米商业化放开在即或将带动种业行业规模扩容格局重塑研发型龙头种企有望受益推荐隆平高科大北农登海种业风险提示全球爆发极端自然灾害虫害影响农作物产量传染性疫病及贸易摩擦地缘冲突等影响全球农产品贸易秩序农产品价格上涨不达预期转基因商业化进度不达预期敬请阅读末页的重要说明3行业简评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关朱卫华招商证券研发中心董事总经理大消费组组长农业首席清华大学学士中国科学技术大学硕士连续多年上榜新财富食品饮料行业最佳分析师获新财富农林牧渔行业2005年第3名2006年第5名李秋燕广西大学硕士6年农业卖方研究经验曾任职于长江证券研究所2021年6月加入招商证券施腾华中农业大学动物科学本科农业经济学硕士曾任职于华西证券研究所2022年2月加入招商证券评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明4