事件：公司发布2023一季报预告，预计23Q1归母净利0.65-0.7亿元，同增52-63%；扣非归母0.62-0.67亿元，同增58-70%。
　　跨境业务高增符合预期，修复逻辑得到验证。1）公司跨境社交电商业务预计23Q1贡献净利润0.65-0.67亿元，同比增长103-110%，环比增长18-22%。预计净利率7.9%，同比+2.9pct，环比+1.7pct。跨境电商业务净利润实现大幅提升，呈现逐季改善趋势，主要系东南亚消费市场延续2022下半年恢复态势，消费需求回暖，跨境电商业务订单规模及利润全年持续上涨有望实现。2）其它业务预计23Q1贡献净利润0-0.03亿元，或受非经营因素拖累，公司包装业务增速稳健。国内消费市场逐步复苏，上游快消品龙头品牌包装需求增加，公司包装业务实际业绩同比实现稳健增长。净利润与业务收入增速不匹配，我们预计主要系非经营因素影响，包括对外投资业务清算、信用减值计提等。
　　数字化运营核心竞争力突出，全年业绩修复在望：公司Q1业绩实现高速增长，核心跨境电商业务净利润贡献率超90%，奠定全年高增基础。在东南亚经济及消费能力复苏的背景下，公司23年业绩增长驱动充足：1）公司坚持“数据为轴、经济驱动”，通过AIGC技术实现数字化运营，具备优秀的数字化运营及履约能力，有望优先享受东南亚社交电商红利；2）公司深耕东南亚市场，于2017年开始布局东南亚业务，业务模型成熟，已具备一定的市场份额与客户基础，2022年公司跨境兴趣电商复购率已达10%。基于此，我们认为公司订单规模及利润率有望进一步提升，23全年业绩有望恢复并取得大幅增长。
　　投资建议：我们预计2023-2025年公司营收65.6/76.9/89.0亿元，同增22.0%/17.3%/15.7%；公司归母净利润预计为4.7/5.6/6.9亿元，同增155.3%/18.9%/22.7%，其中跨境电商业务23年有望贡献利润近4亿元。公司当前股价对应PE 17X/14X/12X，维持“增持”评级。
　　风险提示：东南亚经济衰退；人民币汇率波动；行业竞争加剧；AIGC技术应用效果不及预期。

研究报告全文：吉宏股份002803互联网电商公司点评20230414Q1持续高增跨境电商业绩修复逻辑初步验证证券研究报告投资评级增持维持核心观点事件公司发布2023一季报预告预计23Q1归母净利065-07亿元同增基本数据2023-04-1352-63扣非归母062-067亿元同增58-70收盘价元2112流通股本亿股279跨境业务高增符合预期修复逻辑得到验证1公司跨境社交电商业每股净资产元554务预计23Q1贡献净利润065-067亿元同比增长103-110环比增长18-总股本亿股37822预计净利率79同比29pct环比17pct跨境电商业务净利润实最近12月市场表现现大幅提升呈现逐季改善趋势主要系东南亚消费市场延续2022下半年恢复态势消费需求回暖跨境电商业务订单规模及利润全年持续上涨有望实吉宏股份沪深300现其它业务预计贡献净利润亿元或受非经营因素拖累89223Q10-003公司包装业务增速稳健国内消费市场逐步复苏上游快消品龙头品牌包装需67求增加公司包装业务实际业绩同比实现稳健增长净利润与业务收入增速不4421匹配我们预计主要系非经营因素影响包括对外投资业务清算信用减值计提等-1-24数字化运营核心竞争力突出全年业绩修复在望公司Q1业绩实现高速增长核心跨境电商业务净利润贡献率超90奠定全年高增基础在东南亚经济及消费能力复苏的背景下公司23年业绩增长驱动充足1公司坚分析师于健持数据为轴经济驱动通过AIGC技术实现数字化运营具备优秀的数SAC证书编号S0160522060001yujianctseccom字化运营及履约能力有望优先享受东南亚社交电商红利2公司深耕东南亚市场于2017年开始布局东南亚业务业务模型成熟已具备一定的市场分析师李跃博份额与客户基础2022年公司跨境兴趣电商复购率已达10基于此我们SAC证书编号S0160521120003liybctseccom认为公司订单规模及利润率有望进一步提升23全年业绩有望恢复并取得大幅增长相关报告投资建议我们预计2023-2025年公司营收656769890亿元同增1业绩符合预期东南亚跨境电商修220173157公司归母净利润预计为475669亿元同增复趋势显著2023-04-131553189227其中跨境电商业务23年有望贡献利润近4亿元公司当前股价对应PE17X14X12X维持增持评级风险提示东南亚经济衰退人民币汇率波动行业竞争加剧AIGC技术应用效果不及预期盈利预测TableFinchinaSimple2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入百万元51785376655976918897收入增长率1740383220017261568归母净利润百万元227184470558685净利润增长率-5932-19051552818862270EPS元股060048124148181PE35383300170214321167ROE1217878189518351836PB441286322263214数据来源wind数据财通证券研究所4月13日收盘价请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2021A2022A2023E2024E2025E财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入517766537588655885769072889669成长性减营业成本318999318853362820409201462151营业收入增长率17438220173157营业税费14061361179220452349营业利润增长率-620-1371429200238销售费用145065157518204425255321301400净利润增长率-593-1911553189227管理费用1318815414181992080523818EBITDA增长率-459-104800206198研发费用1260014851186642194525522EBIT增长率-571-1591339164238财务费用3371776000000000NOPLAT增长率-590-2021460146230资产减值损失-336-1079-347-356-368投资资本增长率13140130175197加公允价值变动收益000002000000000净资产增长率82116165210214投资和汇兑收益-021-1464-656-965-1476利润率营业利润2485121442520816249577397毛利率384407447468481加营业外净收支-130-053-050-050-050营业利润率4840798187利润总额2472121389520316244577347净利润率4032676772减所得税3832423181371060013509EBITDA营业收入766697100103净利润2272818398469665582668500EBIT营业收入5544858490资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E运营效率货币资金7555298204113177146584194501固定资产周转天数5149454036交易性金融资产000102102102102流动营业资本周转天数3031323233应收帐款4256947198730486143294311流动资产周转天数137145143144158应收票据000000000000000应收帐款周转天数3130333132预付帐款1782512722136821820818811存货周转天数4051454547存货4220448367420386067959888总资产周转天数200207191187190其他流动资产38531886188618861886投资资本周转天数156172159159165可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE12288190184184长期股权投资60186781728176238157ROA7757126131134投资性房地产000000000000000ROIC10875164160165固定资产7170672791800038448886820费用率在建工程13225415497949706186销售费用率280293312332339无形资产1079411061112671226112750管理费用率2529282727其他非流动资产000000000000000财务费用率0701000000资产总额294451324239373141427028512634三费营业收入312323339359366短期债务2000429543272242490426538偿债能力应付帐款3308638091448974512458390资产负债率350341333294287应付票据1325213471170751701521699负债权益比538517499417402其他流动负债527094094094094流动比率204215228264282长期借款0001655165516551655速动比率136152177194223其他非流动负债000000000000000利息保障倍数12171099负债总额102990110522124183125723146992分红指标少数股东权益478141951122-2858-7519DPS元000026000000000股本3874837841378413784137841分红比率留存收益139100157491195805252132321131股息收益率0017000000股东权益191461213716248958301304365642业绩和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EEPS元060048124148181净利润2272818398469665582668500BVPS元482554655804986加折旧和摊销111311153579541191711747PEX354330170143117资产减值准备33610791647856868PBX4429322621公允价值变动损失000-002000000000PFCF财务费用23232163000000000PS1611121009投资收益02114646569651476EVEBITDA1971531149070少数股东损益-1839-1240-3073-3980-4661CAGR营运资金的变动-111574058-12734-8957-13309PEG010805经营活动产生现金流量2350637284413535655164488ROICWACC投资活动产生现金流量-15096-18360-14108-20824-18204REP融资活动产生现金流量-18912-1385-12272-23191634资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3