事件：2023年一季度归母净利润预计同比增长51.6%-63.3%
　　公司发布业绩预告：2023年一季度公司预计实现归母净利润6500-7000万元（同比增长51.6%-63.3%），扣非归母净利润6150-6650万元（同比增长57.6%-70.4%），增长亮眼。我们认为，公司是东南亚跨境社交电商龙头，“数据为轴，技术驱动”构筑核心壁垒，我们维持盈利预测不变，预计公司2023-2025年归母净利润为4.03/5.42/6.88亿元，对应EPS为1.06/1.43/1.82元，当前股价对应PE为18.0/13.4/10.6倍，估值合理，维持“买入”评级。
　　跨境电商业务受益海外复苏持续修复，包装业务稳健增长
　　分业务看，（1）跨境电商业务归母净利润预计同比增长103%-110%，主要受益于东南亚等海外消费市场延续2022年复苏趋势，海外市场需求、消费者购买力均回暖，公司跨境社交电商业务实现订单规模、利润的持续攀升；（2）包装业务归母净利润同比实现稳健增长，主要系伴随国内消费市场稳步修复，上游快消品龙头客户订单有所增长；（3）预计广告业务因延续收缩战略导致亏损；（4）由于SaaS平台尚处于推广期、免费试用期，预计一季度依然亏损。
　　看好2023年跨境电商主业回暖，“数据为轴，技术驱动”+AIGC有望赋能
　　凭借管理团队、数字化运营体系和业务规模等优势，公司跨境社交电商业务已在东南亚区域构筑深厚壁垒，有望受益于东南亚旅游业回暖带动的居民购买力复苏。此外，公司还推出跨境电商SaaS服务平台“吉喵云”转型“卖水人”，开发自有品牌产品，也通过品类、渠道、区域多维度拓展国内电商市场，持续优化产业链投资布局。我们认为，公司坚持“数据为轴，技术驱动”并以形成数字化系统优势，公司已于2023年1月接入ChatGPT的API接口，未来AIGC技术成熟并进一步应用亦有望巩固公司核心竞争力。
　　风险提示：海外疫情反复影响消费、电商市场竞争加剧、政策变化等

研究报告全文：商贸零售互联网电商公司研吉宏股份002803SZ2023Q1归母净利润预计同比增长51-63坚定看究2023年04月13日好2023年跨境电商主业回暖投资评级买入维持公司信息更新报告日期2023412黄泽鹏分析师杨柏炜联系人huangzepengkyseccnyangboweikyseccn当前股价元1920证书编号S0790519110001证书编号S0790122040052公一年最高最低元2497960司事件年一季度归母净利润预计同比增长2023516-633信总市值亿元7265公司发布业绩预告2023年一季度公司预计实现归母净利润6500-7000万元同息流通市值亿元5363更比增长扣非归母净利润万元同比增长总股本亿股516-6336150-6650576-704新378增长亮眼我们认为公司是东南亚跨境社交电商龙头数据为轴技术驱动报流通股本亿股279告构筑核心壁垒我们维持盈利预测不变预计公司2023-2025年归母净利润为近3个月换手率47283403542688亿元对应EPS为106143182元当前股价对应PE为180134106倍估值合理维持买入评级股价走势图跨境电商业务受益海外复苏持续修复包装业务稳健增长吉宏股份沪深300分业务看1跨境电商业务归母净利润预计同比增长103-110主要受益12090于东南亚等海外消费市场延续2022年复苏趋势海外市场需求消费者购买力60均回暖公司跨境社交电商业务实现订单规模利润的持续攀升2包装业务30归母净利润同比实现稳健增长主要系伴随国内消费市场稳步修复上游快消品0龙头客户订单有所增长3预计广告业务因延续收缩战略导致亏损4由于开-302022-042022-082022-12源SaaS平台尚处于推广期免费试用期预计一季度依然亏损证数据来源聚源看好2023年跨境电商主业回暖数据为轴技术驱动AIGC有望赋能券凭借管理团队数字化运营体系和业务规模等优势公司跨境社交电商业务已在证券相关研究报告东南亚区域构筑深厚壁垒有望受益于东南亚旅游业回暖带动的居民购买力复研苏此外公司还推出跨境电商SaaS服务平台吉喵云转型卖水人开发究跨境电商主业拐点已现看好2023自有品牌产品也通过品类渠道区域多维度拓展国内电商市场持续优化产报年进一步修复公司信息更新报告告业链投资布局我们认为公司坚持数据为轴技术驱动并以形成数字化系-2023412统优势公司已于2023年1月接入ChatGPT的API接口未来AIGC技术成熟东南亚跨境电商有望回暖ChatGPT并进一步应用亦有望巩固公司核心竞争力赋能降本增效公司信息更新报告-2023324风险提示海外疫情反复影响消费电商市场竞争加剧政策变化等2022Q3利润端改善明显电商业务财务摘要和估值指标经营向好公司信息更新报告指标2021A2022A2023E2024E2025E-20221026营业收入百万元51785376657678779225YOY17438223198171归母净利润百万元227184403542688YOY-593-1911188346269毛利率384407430446456净利率4032616975ROE10980159177184EPS摊薄元060049106143182PE倍320395180134106PB倍3935292420数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14公司信息更新报告附财务预测摘要资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E利润表百万元2021A2022A2023E2024E2025E流动资产19372141282831053903营业收入51785376657678779225现金756982120114391746营业成本31903189374643625016应收票据及应收账款426472626689851营业税金及附加1414172023其他应收款1145415194193营业费用14511575194023712804预付账款178127246201323管理费用132154171205240存货422484581659766研发费用126149171205240其他流动资产4223232323财务费用348455050非流动资产10081101122113281411资产减值损失-3-11-10-10-10长期投资6068758391其他收益3027262116固定资产7177288349321014公允价值变动收益00000无形资产108111119121121投资净收益-0-15000其他非流动资产122195193192185资产处置收益01000资产总计29453242404944335314营业利润249214502675857流动负债951995140012631474营业外收入00111短期借款200295461359295营业外支出21111应付票据及应付账款463516635705836利润总额247214502675857其他流动负债288184305199343所得税384299134170非流动负债79110108107104净利润209172403542688长期借款017151311少数股东损益-18-12000其他非流动负债7993939393归属母公司净利润227184403542688负债合计10301105150913701578EBITDA333300586774964少数股东权益4842424242EPS元060049106143182股本387378378378378资本公积385157157157157主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E留存收益13911575196424923169成长能力归属母公司股东权益18672095249830213694营业收入17438223198171负债和股东权益29453242404944335314营业利润-620-1371341346269归属于母公司净利润-593-1911188346269获利能力毛利率384407430446456净利率4032616975现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EROE10980159177184经营活动现金流235373333630656ROIC9366131155165净利润209172403542688偿债能力折旧摊销969693113134资产负债率350341373309297财务费用348455050净负债比率-248-287-271-336-376投资损失015000流动比率2022202526营运资金变动-121-36-208-75-216速动比率1415141819其他经营现金流17119000营运能力投资活动现金流-151-184-213-220-218总资产周转率1817181919资本支出225138205213210应收账款周转率115120120120120长期投资57-51-8-8-8应付账款周转率9690909090其他投资现金流165000每股指标元筹资活动现金流-189-14-67-70-67每股收益最新摊薄060049106143182短期借款-14295166-102-64每股经营现金流最新摊薄062099088167173长期借款-4217-1-2-3每股净资产最新摊薄493554660798976普通股增加9-9000估值比率资本公积增加109-228000PE320395180134106其他筹资现金流-124111-23133-0PB3935292420现金净增加额-12318554340371EVEBITDA2052231138161数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号地址深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼10层楼45层邮编200120邮编518000邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn北京西安地址北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层地址西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编100044邮编710065邮箱邮箱researchkyseccnresearchkyseccn请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明44