研究报告全文：yrtsudnIelbaTTableTitle公吉宏股份002803深度研究司研究深耕跨境主业数据为轴技术驱动挖掘价值投资成长传媒TableRank互买入首次联2023年01月12日网目标价2025元证券东方财富证券研究所TableAuthor研TableSummary证券分析师高博文究投资要点报证书编号S1160521080001告吉宏股份是一家以数据为轴技术驱动的跨境社交电商企业公证券分析师陈子怡司的互联网业务以跨境电商业务为主通过AI算法分析海外市场证书编号S1160522070002描绘用户画像精准定位客户群体并在国外社交网络平台上推送独联系人陈子怡立站广告进行精准B2C销售目前公司已经成为东南亚地区跨境社交电话021-23586305电商龙头企业在各方面均已具备行业竞争优势相TablePicQuote对指数表现公司充分把握以东南亚为主的新兴市场社交网络平台的流量红利和144-1017电商发展红利借助包装业务多年积累的供应链优势顺利打通货-21791123125127129121112找人运营模式货找人模式具备精准推送信息找人货找人-3341-4502单品投放客户选择成本低转化率高轻库存先有订单后采购-5664等优势公司利用海外社交网络平台运用大数据算法精准匹配C端吉宏股份沪深300客户通过用户电子交易数据的精准刻画将产品投放至匹配度较高的客户群体上并借此打通货找人运营模式率先渗透二类电商基本数据TableBasedata市场总市值百万元581237流通市值百万元435983借力TikTok进一步深耕东南亚蓝海市场2022年年初TikTok开始52周最高最低元2478960加速布局东南亚市场公司2017年开始进入东南亚市场目前已经52周最高最低PE36531046成为东南亚社交电商龙头企业随着TikTok进入东南亚市场公司52周最高最低PB482201以自身多年积累的精准营销优势和数据沉淀在TikTok上进行广告投52周涨幅-3293放现已成为TikTok东南亚第一大广告主并将持续借助平台的高52周换手率125980渗透率高流量变现能力在东南亚形成新的市场增长点相关研究TableReport公司立足跨境电商主业持续深耕电商品牌化数字确权含web30SaaS平台战略方向公司本身具备较强的电商数字化运营经验和快消品龙头客户包装服务经验结合数字确权技术的研发优势针对国内金融圈层推出贵势涨停板品牌数字酱酒公司吉喵云SaaS服务平台于2022年正式上线公测入驻商家超过1万家力求数字化赋能品牌出海加速中国制造成为全球品牌公司未来在电商品牌化数字确权含web30SaaS服务平台战略方向具有广阔的发展前景Tableyemei吉宏股份002803深度研究投资建议受跨境电商行业整体景气度上行的影响公司收入和利润有望实现增长我们预计公司2022-2024年收入为583865897442亿元实现归母净利润259308443亿元对应EPS分别为068081117元PE分别为242014倍我们认为公司未来借助TikTok布局东南亚市场将会有更高的发展空间其业绩发展潜力较大结合行业内相关可比公司以及公司历史估值水平我们基于2023年盈利给予公司未来一年25倍PE对应市值7663亿元目标价2025元首次覆盖给予买入评级盈利预测TableFinanceInfo项目年度2021A2022E2023E2024E营业收入百万元517766583789658861744239增长率1740127512861296EBITDA百万元39394355844129658076归属母公司净利润百万元22728258923080144278增长率-5932139218964376EPS元股060068081117市盈率PE3538235219771375市净率PB440303263221EVEBITDA197315541343892资料来源Choice东方财富证券研究所风险提示市场竞争加剧宏观经济下行原材料价格波动敬请阅读本报告正文后各项声明2Tableyemei吉宏股份002803深度研究1关键假设受益于跨境电商东南亚市场的扩张以及TikTok布局东南亚市场给公司发展带来相应增量我们假设公司ToC端跨境电商未来有望维持年化15的增长随着ToC市场规模的逐渐扩大公司的发展重心向ToC端倾斜我们同时假设未来ToB端维持5的增长速度随着公司的主要业务逐渐倾向于互联网领域包装业务的增速放缓我们假设后期公司包装业务年化增速维持在3左右基于区块链的供应链业务保持增长因此我们预计2022-2024年公司营业收入为573365397583亿元图表关键指标假设202020212022E2023E2024E互联网业务营业收入28713039347540424819ToC端-跨境电商25512849327637684333yoy114371168150017002000ToB端-广告32189198208219yoy-3118-4094500500500毛利率56705472532251625372印刷包装业务营业收入15082089215222162283yoy1137385350010001000毛利率17511551155115511551供应链业务营业收入031050065085110yoy-5952300030003000合计营业收入4415178573365397583yoy46561741107314051596毛利率43613934388038704096资料来源公司财报东方财富证券研究所2创新之处公司自2017年起充分把握以东南亚为主的新兴市场移动互联网和社交网络平台蓬勃发展的流量红利借助包装业务多年积累的供应链优势顺利打通货找人运营模式货找人模式具备精准推送信息找人货找人单品投放客户选择成本低转化率高轻库存先有订单后采购等优势公司预计2022年将会加速布局东南亚海外市场借助TikTok快速扩大东南亚市场份额我们着重研究公司借力TikTok布局东南亚跨境市场的计划对未来几年TikTok布局东南亚市场的市场规模进行预计充分证明了公司借力TikTok进行海外布局的可能性未来吉宏股份在跨境电商方面仍具备较大市场发展潜力3潜在催化数字酒证未来在确权保护方面或更有发展空间公司本身具备较强的电商数字化运营经验和快消品龙头客户包装服务经验结合数字确权技术的研发优势针对国内金融圈层推出贵势涨停板品牌数字酱酒因为区块链元宇宙等新概念在国内尚处于发展阶段年轻消费群体更加对新概念有较高的兴趣过去一年国内数字藏品的数量和总额大幅增长并且随着未来技术和法律法规的进一步成熟这一年轻市场有望具备更大的市场增量空间此外酒品本身具有收藏属性与数字藏品发展方向非常契合未来在酒类确权和正品保护方面或更具有发展前景敬请阅读本报告正文后各项声明3Tableyemei吉宏股份002803深度研究公司吉喵云SaaS服务平台赋能品牌出海吉喵云SaaS服务平台于2022年正式上线公测入驻商家超过1万家力求数字化赋能品牌出海加速中国制造成为全球品牌资本助力公司持续深耕电商品牌化数字确权含web30SaaS平台战略方向公司董事会于2022年12月推出超8亿元可转换公司债券发行预案着力建设电商全球数字化总部电商仓储物流处理中心等募投项目其中打造自主品牌布局东南亚直播电商业务为主要建设方向为应对日益激烈的竞争环境公司积极探索自有品牌的发展机遇建设品牌运营体系向产品品牌化营销精细化方向发展以期进一步加强用户粘性并形成新的利润增长点同时积极投入专业人才基础设施等要素深化跨境直播电商业务布局从而进一步抢占市场份额敬请阅读本报告正文后各项声明4Tableyemei吉宏股份002803深度研究正文目录1吉宏股份布局跨境电商打开成长空间711发展模式包装转型互联网切入借跨境电商发力712股权结构公司股权结构完善业务布局清晰813营收结构营收调整互联网推动公司业绩快速增长102行业概况跨境电商市场空间扩大包装行业仍具发展潜力1421跨境电商国内跨境电商市场蔚然成风1422包装行业高行业集中度是包装行业未来发展趋势163核心要点互联网精准营销布局公司二次成长曲线1731互联网端互联网精准营销赋能公司加速布局东南亚市场17311公司互联网业务渗透二类电商流量洼地17312公司率先布局东南亚蓝海市场18313借力TikTok加速布局海外市场吉喵云为卖家提供优势平台1932元宇宙端公司借互联网优势涉足数字酒证市场2133包装端包装业务不断创新产品类型224盈利预测235投资建议246风险提示24图表目录图表1吉宏股份发展历程7图表2吉宏股份跨境电商业务具体流程8图表3吉宏股份跨境电商货找人模式具体流程8图表4吉宏股份股权结构9图表5吉宏股份团队介绍9图表6公司员工持股计划一览10图表72017-2022Q3公司营业收入及增速10图表82016-2021年公司营业收入构成10图表92017-2021年公司互联网业务营业收入及增速11图表102017-2021年公司互联网业务收入构成11图表112017-2022Q3公司归母净利润及增速12图表122017-2021年公司毛利率和净利率12图表13公司跨境电商业务与整体毛利率对比12图表142017-2021年公司境外营业收入占比13图表15境外毛利带动公司整体毛利增长13图表162017-2021年公司销售管理财务研发费用率13图表172017-2021年公司期间费用率13图表182021-2026E全球及中国跨境电商规模单位万亿美元14图表19中国跨境电商相关政策15图表20我国跨境电商B2C市场交易规模增长潜力高于B2B市场15图表21包装行业规模以上企业数量16图表22国内外2020年瓦楞纸箱包装市场集中度情况对比16图表23吉宏股份货找人运营模式18图表24公司货找人模式特点18图表25跨境电商是东南亚GMV增长的主要驱动力18敬请阅读本报告正文后各项声明5Tableyemei吉宏股份002803深度研究图表26东南亚地区网络活跃用户数量18图表272021H1东南亚最受欢迎的购物方式19图表282021年东南亚地区人口结构及互联网渗透率19图表292022年TikTok在东南亚地区渗透率及使用人数单位万人20图表30预计东南亚地区TikTok活跃用户数及增长率单位亿人20图表31吉宏股份预计市场规模单位亿元20图表32吉喵云运营数据21图表33吉宏股份仓库布局情况21图表34吉宏股份数字酒产品22图表35吉宏股份新布局产品22图表362021-2022年各月份数字藏品国内发行数量22图表37购买数字藏品原因22图表38公司包装业务类型23图表39公司主要合作伙伴23图表40关键指标假设24图表41可比公司盈利及估值一览24敬请阅读本报告正文后各项声明6Tableyemei吉宏股份002803深度研究1吉宏股份布局跨境电商打开成长空间11发展模式包装转型互联网切入借跨境电商发力公司前身依靠包装业务发展壮大随后通过客户积累切入互联网精准营销和跨境电商业务实现跨越式发展吉宏股份现成为一家以数据为轴技术驱动的跨境社交电商企业公司成立于2003年以快消品展示包装为主营业务与多家快消品龙头企业达成合作2016年上市后公司内生和外延并举快速壮大包装业务的同时依托数据和技术资源于2017年组建厦门市吉客印电子商务有限公司快速切入跨境电商业务目前已经形成互联网和包装两大主营业务共同发展的格局图表1吉宏股份发展历程资料来源公司官网东方财富证券研究所跨境互联网业务为公司提供核心增长动力由于国内经济下行导致上游QSR龙头客户销售增速放缓进而导致公司环保食品包装业务增长放缓与此同时公司充分把握以东南亚为主的新兴市场社交网络平台的流量红利和电商发展红利借助包装业务多年积累的供应链优势布局跨境电商业务互联网业务逐步代替包装业务成为公司的核心业务目前公司互联网业务主要分为跨境电商业务SaaS服务平台以及精准营销广告业务其中跨境电商业务主要通过AI算法分析海外市场描绘用户画像定位客户群体与欧美独立站不同公司通过国外社交网络平台精准推送广告进行B2C销售目前公司已经成为东南亚地区跨境社交电商龙头企业各方面均已具备行业竞争优势敬请阅读本报告正文后各项声明7Tableyemei吉宏股份002803深度研究图表2吉宏股份跨境电商业务具体流程资料来源公司财报东方财富证券研究所图表3吉宏股份跨境电商货找人模式具体流程资料来源公司财报东方财富证券研究所12股权结构公司股权结构完善业务布局清晰股权结构完备业务布局清晰截至2021年公司最大控股股东庄浩庄浩及其一致行动人合计持股比例超30公司股权结构清晰稳定公司在跨境电商业务包装业务均具有明确的目标用户和产业布局其中跨境电商业务由厦门吉客印负责包装业务由厦门吉宏宁夏吉宏呼市吉宏等子公司负责互联网广告业务方面由厦门美晴负责同时公司持续推进底层供应链技术搭建增加业务的多样性进一步开拓跨境电商业务并加快互联网精准营销的布局速度敬请阅读本报告正文后各项声明8Tableyemei吉宏股份002803深度研究图表4吉宏股份股权结构资料来源公司财报东方财富证券研究所团队成员具备专业背景从业经验丰富公司董事监事和高级管理人员均具备长期在互联网包装行业的从业经验管理层的背景阅历丰富多元化相辅相成能够在目前多变的发展环境下进行快速高效的协同作战公司现任董事长王亚朋具有近20年的互联网营销行业从业经验2017年加入公司负责跨境电商业务是公司互联网业务的核心负责人图表5吉宏股份团队介绍姓名职位从业经历现任公司董事长全面负责公司的运营管理王亚朋具有近二十年互联网营销行业从业经验分别于2003年2006年创立北京易赛诺科技有限公司和郑州易赛诺信息技术有限公司并担任总经理职务专王亚朋董事长注为出口企业提供海外整合营销方案及技术服务2017年加入公司成为跨境电商业务总负责人前后成立了10个跨境电商业务团队业务涉及到全球20多个国家和地区带领公司成为东南亚社交电商龙头企业现任公司总经理法定代表人实际控制人整体把控公司发展方向重点负责公司新业务领域的市场庄浩总经理拓展及投资等事项持续为公司创造新的利润增长点现任公司旗下吉客拓深圳数字科技有限公司总经理重点负责跨境电商品牌业务的拓展工作窦剑拥有清华大学通信工程学士和硕士学位北京大学光全面负责公司品牌建设华管理学院MBA硕士电商品牌总窦剑学位曾任Twitter大中华区副总经理兼游戏行业总经理曾在英特尔微软Google等全球科技巨经理头公司服务近20年的时间从事产品管理市场销售及新业务拓展方面的工作拥有丰富专业的品牌与市场营销经验IT研发负责负责公司的IT研发曾在电信和互联网行业拥有近20年软件研发经验曾全权负责过联通集团宽带和毛洪波人智慧园区综合平台等多个大型项目的研发工作具备丰富的IT研发和团队管理经验资料来源公司官网东方财富证券研究所公司通过股权绑定激励核心团队公司实施员工持股计划建立健全了公司长效激励约束机制吸引留住优秀人才同时有效融合公司发展和优秀员工成长不断完善利益共享和相应的约束机制将公司的发展和团队利益结合起来提升了公司管理团队和核心人员的凝聚力和积极性并进一步刺激公司长效发展敬请阅读本报告正文后各项声明9Tableyemei吉宏股份002803深度研究图表6公司员工持股计划一览时间授予对象授予人数授予数量锁定期业绩目标中层核心管理人员及第一期2018年3019719万股12个月公司业务2019年前三季度净利润比2018年同期增长20技术骨干中层核心管理人员及第二期2020年106537万股12个月锁定期满解锁技术骨干2022年以2021年电商业务扣非后归母净利润为基数两位高级管理人员及2022年净利润增长率不低于10部分中层管理人员及2023年以2021年电商业务扣非后归母净利润为基数第三期2022年1806075万股分批解锁电商业务核心管理2023年净利润增长率不低于21技术和业务人员2024年以2021年电商业务扣非后归母净利润为基数2024年净利润增长率不低于3310资料来源公司公告东方财富证券研究所13营收结构营收调整互联网推动公司业绩快速增长互联网业务代替包装成为公司第二成长曲线2017年以前包装业务是公司主要营业收入来源2016年公司上市当年包装业务占公司主营业务收入的9771并且伴随着以伊利恒安瑞幸咖啡麦当劳等快消品龙头客户的成长公司自2016年至2021年包装业务营收57亿元增加至209亿元净利润从034亿元增加至近1亿元但由于近年受经济下行影响受快消品龙头客户销售增速放缓且纸张价格大幅波动等公司包装业务增长放缓2017年8月公司充分把握以东南亚为主的新兴市场移动互联网和社交媒体蓬勃发展的流量红利借助包装业务多年积累的供应链能力成立厦门市吉客印布局跨境电商业务2017年至2020年公司跨境电商业务从215亿元增加至255亿元净利润从036亿元增加至366亿元2021年公司持续深耕东南亚电商市场并充分进行数字化运营跨境电商实现了283亿元营收收入但由于持续受海外疫情影响客户消费力短期下行国际运输费用大涨竞争加剧等原因当年度净利润下滑但仍达到172亿元2018年以来互联网业务已经占主营业务收入超50成为公司第二成长曲线公司坚持以数据为轴技术驱动的跨境电商业务拓展模式助力公司营收实现稳健增长截至2022年三季度公司共实现营业收入3936亿元同比增长23图表72017-2022Q3公司营业收入及增速图表82016-2021年公司营业收入构成资料来源公司财报东方财富证券研究所资料来源公司财报东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明10Tableyemei吉宏股份002803深度研究互联网业务稳健增长B2C模式成为公司发展业务的首要选择2017年开始公司的互联网业务主要发展B2C模式同时以B2B为辅公司B2B业务主要为精准营销广告搭建覆盖iOS和安卓的广告服务系统主要为客户提供全方位高效率的移动互联网广告流量交易和营销方案等移动信息服务但由于近几年移动流量增速趋缓以及广告市场受到政策以及宏观经济因素冲击公司B2B业务发展速度放缓B2C业务方面公司通过自身具备的数据AI算法优势优质多元的销售渠道以及完善的供应链物流管理体系实现了B2C业务规模的快速增长2021年公司互联网业务实现营业收入3039亿元互联网业务的营业收入占比从2017年的1898增长到2021年的5869其中ToC跨境电商实现营业收入2849亿元随着疫情好转跨境电商行情逐步回暖2022年上半年公司互联网业务营业收入实现1584亿元占公司总营业收入6041同比增长673图表92017-2021年公司互联网业务营业收入及增图表102017-2021年公司互联网业务收入构成速资料来源公司财报东方财富证券研究所资料来源公司财报东方财富证券研究所同时独立站作为未来跨境电商主要发展趋势公司也将聚焦独立站的建设工作逐步打造高质量社交电商及精准营销平台随着消费者的消费概念和消费行为的不断升级公司更加注重私域流量池的建设在充分利用国内物美价廉资源优势的基础上进一步为定制化营销打造基础公司在B2C发展过程中也在逐步保持对跨境电商市场变化趋势的持续关注不断完善自身的跨境电商购物平台无论是通过搭建独立站还是具备社交属性的跨境APP公司都在持续精进不断抓紧海外营销区域流量优势不断实现用户群及销售额的稳步增长以优质的售前售后服务深耕私域流量运营低成本实现用户复购公司自2017年布局跨境电商业务以来累积获客达3000万人次并积累了大量运营数据为提升用户体验和自身服务质量公司近年来通过LineWhatsApp等社群营销短信营销EDM订阅推送等方式进行售前售后服务提升用户体验和粘度并针对私域用户的标签属性区域品类特征进行二次营销向老用户推出积分活动商城等综合的私域流量运营低成本实现用户复购截至目前公司每日订单中约10左右来自老用户复购敬请阅读本报告正文后各项声明11Tableyemei吉宏股份002803深度研究公司未来归母净利润增长有望回归正轨受到疫情和海外经济波动等因素影响公司2021年实现归母净利润为227亿元同比下降5939但随着海内外疫情好转公司未来整体发展仍具备增长潜力同时受益于经营效率提升公司营业能力逐年改善截至2022年三季度公司共实现归母净利润199亿元同比下降198其中电商业务营销策略调整运营管理优化延续季度环比改善态势图表112017-2022Q3公司归母净利润及增速资料来源公司财报东方财富证券研究所互联网业务整体毛利率较高2021年公司毛利率为3839同比下降473pct净利率为403同比下降905pct分业务来看公司ToC-互联网营销电商业务毛利率5472同比下降199pct彩色包装纸盒纸箱业务毛利率1194同比下降467pct环保食品包装毛利率2405同比上升431pct此外公司互联网业务毛利率高于包装业务毛利率随着营收占比提升有望推动公司利润率增长图表122017-2021年公司毛利率和净利率图表13公司跨境电商业务与整体毛利率对比资料来源公司财报东方财富证券研究所资料来源公司财报东方财富证券研究所境外业务占比提升带动毛利率增长公司的营业收入主要由两部分构成敬请阅读本报告正文后各项声明12Tableyemei吉宏股份002803深度研究互联网业务和包装业务其中包装业务仍然是境内收入的主要来源而境外收入主要是由跨境电商业务构成2021年公司跨境境外营业收入实现2946亿元境外毛利率达到5749互联网业务推动公司毛利率上升的同时使公司在疫情影响下实现逆势增长互联网业务也成为继包装业务之后公司第二成长曲线图表142017-2021年公司境外营业收入占比图表15境外毛利带动公司整体毛利增长资料来源公司财报东方财富证券研究所资料来源公司财报东方财富证券研究所受疫情影响销售费用率有所上升2021年公司销售管理财务研发费用率分别为2802255065243同比变动分别为396pct-007pct-014pct061pct期间公司销售费用较上年同期增加3673主要系跨境电商业务订单规模较上年同期上涨幅度较大但受疫情影响消费者购买能力受限整体客单价下降导致电商广告费用支出占营业收入的比例上升管理费用较上年同期增加1426主要系对新增并表子公司陕西永鑫对宁夏吉宏和孝感吉联的投入增加以及拓展酒类业务所致研发费用较上年同期增加5691主要系包装业务研发项目及电商业务SAAS平台研发项目投入增加所致整体来看公司期间费用率为3365较2020年同期上升437pct图表162017-2021年公司销售管理财务研发费用图表172017-2021年公司期间费用率率资料来源公司财报东方财富证券研究所资料来源公司财报东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明13Tableyemei吉宏股份002803深度研究2行业概况跨境电商市场空间扩大包装行业仍具发展潜力21跨境电商国内跨境电商市场蔚然成风从整体行业需求来看2022年国内跨境电商市场规模预计约3万亿美元预计2025年全球有望超过5万亿美元根据emarketer数据显示中国跨境电商零售市场贡献最多占比在50左右中国作为亚太地区最大的跨境电商市场规模在2021年已经突破26万亿美元预计在未来几年随着中国跨境出口电商业务的升级发展将会带动整个亚太地区跨境电商实现规模扩张除国内市场外海外跨境市场也均保持稳定增长东南亚拉美等地区有望成为新兴跨境市场集散地北美地区是跨境电商第二大消费市场虽然目前美国的跨境体量呈现下滑趋势但仍具有较为庞大的数据支撑相较于已经具备成熟形态的北美欧洲亚太市场东南亚拉美等地区也在出台相应政策推动跨境电商贸易发展如东南亚地区印尼市场在规模和增速上均领先其他地区中东及非洲大部分地区在疫情影响下跨境电商市场规模仍能几乎翻倍此外伴随国内一带一路政策的推行未来我国跨境电商将会深耕蓝海市场并有望推动跨境电商整体发展图表182021-2026E全球及中国跨境电商规模单位万亿美元资料来源emarketer东方财富证券研究所国内政策推动跨境电商发展随着双循环格局的目标逐渐显现国家为了进一步发挥外贸对国内经济的带动作用商务部海关总署围绕税收通关支付结算和配套服务等出台一系列政策对跨境电商进行支持推进电商综合试验区建设在解决跨境电商商家痛点的同时能够提升商家积极性推动行业整体发展敬请阅读本报告正文后各项声明14Tableyemei吉宏股份002803深度研究图表19中国跨境电商相关政策时间颁发部门政策说明整体规范了通过信息网络所产生的因交易形式所引全国人民代表大会常务2018年8月中华人民共和国电子商务法起的各种商事交易关系以及与这种商事交易关系密委员会切相关的社会关系和政府管理关系关于全面推广跨境电子商务出口延长退货操作时间明确退货场地等优化跨境电子2020年3月海关总署产品退货监管措施有关事宜的公告商务零售进口商品退货监管增列海关监管方式代码9710和9810即跨关于开展跨境电子商务企业对企2020年6月海关总署境电商B2B直接出口和跨境电商出口海外仓业出口监管试点的公告为跨境电商出口申报通关提供便利推广数字智能技术应用完善跨境电商发展支持政策国务院办公厅关于加快发展外贸2021年7月国务院推进跨境电商综合试验区建设培育一批优秀海外新业态新模式的意见仓企业完善覆盖全球的海外仓网络等开展跨境电商十百千万专项行动规则和标准建商务部中央网信办2021年7月十四五电子商务发展规划设专项行动海外仓高质量发展专项行动等到2025国家发改委年使跨境电商等新业态的外贸占比提升至10提出优化货物贸易结构等十方面45条重点任务和十四五对外贸易高质量发展六项保障措施同时将绿色贸易贸易数字化内外2021年11月商务部规划贸一体化等国际贸易新趋势列入十大主要任务为外贸创新发展提供指引完善加工贸易出口退税政策进一步加大助企政策支持税务总局商务部海关于进一步加大出口退税支持力2022年8月力度同时进一步提升退税办理便利程度进一步优关总署外汇局等度促进外贸平稳发展的通知化出口企业营商环境资料来源相关政策官网东方财富证券研究所B2C模式得益于能够直接对接消费者叠加扁平化管理模式推动发展速度加快跨境电商发展模式主要有B2B和B2C两种尽管两种商业模式都能明确跨境贸易各个环节的分工但跨境电商B2C模式更能对接消费者能够使生产者更加了解消费者的需求因此更加扁平化的B2C跨境电商模式开始逐渐兴起并伴随政策优势发展速度加快虽然目前B2B发展模式仍然占据主导地位但B2C商业模式增速2020年已经实现同比增长40增长速度远超B2B商业模式图表20我国跨境电商B2C市场交易规模增长潜力高于B2B市场资料来源网经社东方财富证券研究所总的来说随着跨境市场规模的逐渐扩大叠加政策优势以及B2C发展敬请阅读本报告正文后各项声明15Tableyemei吉宏股份002803深度研究的利好趋势未来跨境电商发展前景明朗跨境电商已经成为目前对外贸易领域中极具竞争力的新模式在全球消费变革的趋势下我国跨境电商依托完备的基础设施和强大的供应链基础吸引更多跨境电商企业入局跨境电商产业链进一步完善市场有待进一步开拓22包装行业高行业集中度是包装行业未来发展趋势中国包装工业作为服务型制造业是国民经济与社会发展的重要支撑包装行业在整个经济发展的过程中起到极为重要的作用随着中国制造业规模的不断扩大和创新体系的逐渐完善以及消费品市场需求持续扩大我国目前已经成为全球发展最快最具潜力的包装市场2021年包装行业规模以上企业共计8831家同比增长792随着下游消费品对包装需求增加未来将会实现更大市场规模目前国内纸制品包装市场具有大而散的特点行业集中度较低纸制品包装作为包装行业重要的组成部分具有易加工成本低环保等优势国内纸制品包装行业从事的企业数量众多但行业集中度较低行业内仍以区域性中小企业为主目前处于市场化竞争程度较高的阶段相比较海外纸质包装市场具有较高的市场集中度目前我国纸包装行业的龙头企业仍然没有在行业发展过程中占据领先优势未来纸质包装发展具有较大的增长潜力图表21包装行业规模以上企业数量图表22国内外2020年瓦楞纸箱包装市场集中度情况对比资料来源公司财报东方财富证券研究所资料来源前瞻产业研究院东方财富证券研究所由于包装行业上游造纸行业和下游消费品行业均具有较高的集中度上下游议价能力强上下游市场对包装行业空间的挤压导致包装行业竞争激烈更加利好大型包装企业敬请阅读本报告正文后各项声明16Tableyemei吉宏股份002803深度研究3核心要点互联网精准营销布局公司二次成长曲线31互联网端互联网精准营销赋能公司加速布局东南亚市场311公司互联网业务渗透二类电商流量洼地公司是国内少数深耕互联网精准营销业务的跨境电商龙头企业电商市场可以简单分为一类电商和二类电商相较于一类电商而言二类电商兴起于互联网下半场是互联网流量红利进入尾声传统一类电商发展亟需转型的阶段通过互联网精准营销对消费者购买行为进行驱动公司抓住互联网流量转型机遇期基于海量社交网络平台以货找人模式解决跨境电商行业痛点借助AI算法和大数据对消费者消费进行赋能准确理解用户需求精准匹配用户所需要的产品提升公司行业市场地位公司充分把握以东南亚为主的新兴市场社交网络平台的流量红利和电商发展红利借助包装业务多年积累的供应链优势顺利打通货找人运营模式公司利用海外社交网络平台运用大数据算法精准匹配C端客户通过用户电子交易数据的精准刻画将产品投放至匹配度较高的客户群体上并借此打通货找人运营模式率先渗透二类电商市场并赋予货找人模式轻库存客户选择成本低选品精准等优势精准推送基于移动互联网和社交网络用户行为发生了很大的变化从人找信息到现在的信息找人从人找货到货找人社交网络使网络购物场景发生了巨大变化公司基于对用户精准的理解智能算法能够精准地匹配客户所需的产品精准推送广告刺激用户迅速决策和完成消费相比人找货的被动模式更加精准和高效单品投放降低客户选择成本有效提供转化率公司在广告中仅向客户推荐1-2款产品便于社交网络客户利用宝贵的碎片化时间去深度理解产品公司充分利用精美的广告页面及突出的产品卖点迅速打动客户刺激其购买欲望投放单品相比推送大量商品而言有效的降低了客户的选择成本和实现了高转化率库销比远低于平台电商公司依靠高效的协作机制和供应链管理先有订单再进行采购降低库存2021年公司库销比控制在3左右相较于平台式电商库销比一般在20左右具有较大优势并且现金流强于平台式电商选品精准公司选品团队具备较好的数据搜集和分析能力能够在不断测试中选取最佳SKU能够获得极高的订单签收率货到付款有效降低客户信任成本提高转化率公司结合东南亚等新兴市场移动互联网支付体系尚不成熟等市场客观因素推出货到付款的方式降低客户信用成本提高转化率敬请阅读本报告正文后各项声明17Tableyemei吉宏股份002803深度研究图表23吉宏股份货找人运营模式图表24公司货找人模式特点资料来源公司官网东方财富证券研究所资料来源公司官网东方财富证券研究所312公司率先布局东南亚蓝海市场东南亚市场与我国贸易前景良好2022年1月区域全面经济伙伴关系协定RCEP生效实施将提升区域内贸易便利化水平同时东南亚货物贸易开放水平将达到90以上更加有利于国内跨境企业布局东南亚市场除此之外东南亚在中国一带一路中占有举足轻重的地位也是国内开展对外贸易的主要区域这些政策均利好于国内出口企业进行出海提升公司的市场占有率东南亚互联网和电商规模迅速发展预计2025年东南亚地区互联网经济商品总价值GMV将达到3000亿美元根据E-conomySEA2022的数据显示2022年东南亚地区数字经济GMV有望达到2000亿美元CAGR达到20东南亚地区数字经济的可持续发展主要来自持续增长的网民数量根据E-conomySEA20222019-2021年东南亚活跃用户数量增加1亿人左右预计2022年东南亚网络活跃用户数量达到46亿虽然增速有所放缓但整体数量庞大增速可观图表25跨境电商是东南亚GMV增长的主要驱动力图表26东南亚地区网络活跃用户数量资料来源E-conomySEA2022东方财富证券研究所资料来源E-conomySEA2022东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明18Tableyemei吉宏股份002803深度研究东南亚社交电商潜力巨大2020年东南亚社交电商市场规模已经占电商市场总规模的442021年上半年东南亚社交电商订单量同比增长102已经接近电商平台的受欢迎程度此外东南亚整体人口结构呈现年轻化趋势2021年东南亚地区平均年龄仅为288岁具有可观的消费潜力因此平台型电商的发展不足为社交型电商提供了广阔的发展空间随着东南亚互联网渗透率的提升以及极具增长潜力的消费结构东南亚社交电商的发展潜力巨大图表272021H1东南亚最受欢迎的购物方式图表282021年东南亚地区人口结构及互联网渗透率资料来源亿邦智库东方财富证券研究所资料来源亿邦智库东方财富证券研究所在东南亚跨境电商发展潜力巨大的背景下公司布局东南亚社交电商涉入蓝海市场公司早期开始布局东南亚跨境电商市场凭借数字化运营体系和业务模式成为东南亚市场跨境电商龙头构筑深厚的竞争壁垒一方面为跨境电商卖家提供直接对接消费者的购物方式另一方面也为跨境电商卖家提供了品类区域渠道等多维度拓展综合竞争力持续强化313借力TikTok加速布局海外市场吉喵云为卖家提供优势平台和TikTok的货找人模式相同公司借力TikTok进一步深耕东南亚蓝海市场2022年年初TikTok加速布局东南亚市场无论是东南亚地区即将到来的人口红利还是高速增长的GDP都为TikTok进军东南亚提供了发展前提同时国内跨境电商也借助TikTok平台开始向东南亚市场进军公司2017年开始进入东南亚市场目前已经在东南亚市场形成一定市场规模随着TikTok进入东南亚市场公司可以以自身多年积累的流量基础在TikTok上进行广告投放借助平台的高渗透率高流量变现能力在东南亚形成新的市场增长点我们以东南亚主要国家为例数据显示目前东南亚地区TikTok的渗透率约为5276我们乐观假设2025年东南亚地区TikTok渗透率上限能够达到中国市场抖音的渗透率77那么乐观估计我们可以利用渗透率上限乘以东南亚地区预计的2025年消费人口数并按照活跃用户数下载用户数渗透率对东南亚市场的用户进行估算我们预计2025年东南亚地区TikTok敬请阅读本报告正文后各项声明19Tableyemei吉宏股份002803深度研究活跃用户数量将实现436亿人次较目前活跃用户提升8154风险提示公司布局东南亚市场取决于当地市场情况以及TikTok布局情况当地市场需求不足或其他竞争性企业同样加速布局东南亚市场可能导致需求不及预期图表292022年TikTok在东南亚地区渗透率及使图表30预计东南亚地区TikTok活跃用户数及增用人数单位万人长率单位亿人资料来源数据基地东方财富证券研究所资料来源东方财富证券研究所若2025年东南亚市场实现TikTok活跃用户数436亿人那么公司在完成TikTok布局后最高将实现东南亚市场29亿左右市场规模我们预计公司在东南亚布局TikTok端的投放率为70根据穆胜企业管理咨询事务所的数据直播带货最高实现进店转化率65实现购买转化率65那么在根据AI算法对消费者进行精准对接后预计2025年将实现29亿元左右的市场规模为业绩增长提供增量风险提示公司布局东南亚市场取决于当地市场情况以及TikTok布局情况当地市场需求不足或其他竞争性企业同样加速布局东南亚市场可能导致需求不及预期图表31吉宏股份预计市场规模单位亿元资料来源东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明20