事件1：3月15日，OpenAI公布新版本GPT-4，与此前版本相比，识图能力、回答准确性等方面能力得到跃升；随后3月16日百度发布智能语言模拟产品“文心一言”，技术升级催化人工智能概念逐渐向实际应用落实。
　　事件2：公司公布已于2023年1月接入ChatGPT的API接口，目前已实现通过ChatGPT赋能业务运营，包括人工智能选品、图文视频广告素材制作/广告语智能输出、广告智能投放、智能客服回复等功能。
　　 AIGC（人工智能生成内容）类工具有望充分赋能跨境电商业务，通过替代人力及更精确的运营，实现业务全链路的效率优化。公司自2023年1月接入ChatGPT的API接口后，目前已验证可有效通过ChatGPT实现降本增效：1）提升选品的效率和质量、挖掘有效关联需求：ChatGPT现已累计帮助公司上新品1w+，并在千万级商品中新挖掘150W（10倍于电商需求）种商品之间的关系，通过NLP相关技术提取15W+的电需求概念；2）辅助进行广告文案、展示图像设计：目前已形成新的广告文案7W+，处理图像素材2W+，涵盖公司50余种产品大类；3）通过高效意图识别能力，辅助客服聊天工作：ChatGPT已经累计接手客户闲聊与安抚对话10W+，节省客服1000人次工时。
　　伴随相关应用落地，ChatGPT有望持续帮助公司降本增效，并带来商业模式升级。ChatGPT技术能够有效提升公司选品师、设计师、优化师、在线客服等运营人员工作效率，从而实现公司人力资源降本增效；同时，公司对IT研发及ChatGPT技术的持续投入，也将逐渐构筑数据和技术护城河，从而进一步放大运营规模效应。考虑到21年公司行政及运营人员人均薪酬约5万元，则每优化200人的人力投入，年均节省利润超1000万元（21年公司运营人员数1002人）。
　　疫后东南亚电商市场增速修复，看好公司跨境电商业务超预期。根据eMarketer预测，2023年东南亚电商增速有望达18.6%，远超全球电商8.9%的平均增速。伴随国内出境游政策放松及产业转移，我们认为23年东南亚居民收入及消费能力有望得到大幅修复，或将催化公司单页电商业务量价齐升。同时成本端的产品采购价格、海运费等因素的改善也将带来公司净利率的修复。
　　投资建议：我们预计公司22-24年实现营业收入55.3/69.0/82.6亿元，同比增长6.8%/24.8%/19.7%；归母净利润2.3/4.6/6.3亿元，同比增长0.2%/100.3%/38.7%，当前对应PE分别为31/16/11倍。公司跨境电商业务修复带来业绩确定性，叠加AIGC应用概念催化估值提升，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：海外疫情反复；东南亚消费需求下滑；人民币汇率波动；行业竞争加剧。

研究报告全文：吉宏股份互联网电商公司点评00280320230320东南亚单页电商龙头ChatGPT应用催化估值提升证券研究报告投资评级增持首次核心观点事件13月15日OpenAI公布新版本GPT-4与此前版本相比识图能力基本数据2023-03-20回答准确性等方面能力得到跃升随后3月16日百度发布智能语言模拟产品收盘价元1892流通股本亿股284文心一言技术升级催化人工智能概念逐渐向实际应用落实每股净资产元548事件2公司公布已于2023年1月接入ChatGPT的API接口目前已实现总股本亿股378通过ChatGPT赋能业务运营包括人工智能选品图文视频广告素材制作广最近12月市场表现告语智能输出广告智能投放智能客服回复等功能吉宏股份沪深300AIGC人工智能生成内容类工具有望充分赋能跨境电商业务通过41替代人力及更精确的运营实现业务全链路的效率优化公司自2023年281月接入ChatGPT的API接口后目前已验证可有效通过ChatGPT实现降本14增效1提升选品的效率和质量挖掘有效关联需求ChatGPT现已累计帮0助公司上新品1w并在千万级商品中新挖掘150W10倍于电商需求种商-13品之间的关系通过NLP相关技术提取15W的电需求概念2辅助进行广-27告文案展示图像设计目前已形成新的广告文案7W处理图像素材2W涵盖公司50余种产品大类3通过高效意图识别能力辅助客服聊天工作ChatGPT已经累计接手客户闲聊与安抚对话10W节省客服1000人次工时分析师李跃博SAC证书编号S0160521120003伴随相关应用落地ChatGPT有望持续帮助公司降本增效并带来商liybctseccom业模式升级ChatGPT技术能够有效提升公司选品师设计师优化师在分析师于健线客服等运营人员工作效率从而实现公司人力资源降本增效同时公司对SAC证书编号S0160522060001IT研发及ChatGPT技术的持续投入也将逐渐构筑数据和技术护城河从而yujianctseccom进一步放大运营规模效应考虑到21年公司行政及运营人员人均薪酬约5万元则每优化200人的人力投入年均节省利润超1000万元21年公司运营相关报告人员数1002人疫后东南亚电商市场增速修复看好公司跨境电商业务超预期根据eMarketer预测2023年东南亚电商增速有望达186远超全球电商89的平均增速伴随国内出境游政策放松及产业转移我们认为23年东南亚居民收入及消费能力有望得到大幅修复或将催化公司单页电商业务量价齐升同时成本端的产品采购价格海运费等因素的改善也将带来公司净利率的修复投资建议我们预计公司22-24年实现营业收入553690826亿元同比增长68248197归母净利润234663亿元同比增长021003387当前对应PE分别为311611倍公司跨境电商业务修复带来业绩确定性叠加AIGC应用概念催化估值提升首次覆盖给予增持评级风险提示海外疫情反复东南亚消费需求下滑人民币汇率波动行业竞争加剧请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告盈利预测TableFinchinaSimple2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入百万元44105178552868988256收入增长率4656174067624791969归母净利润百万元559227228456633净利润增长率7125-5932017100323870EPS元股148060060121167PE21783538314515701132ROE32101217112619182101PB701440354301238数据来源wind数据财通证券研究所2023年3月20日收盘价谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2020A2021A2022E2023E2024E财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入441021517766552760689789825579成长性减营业成本250852318999339085400948458182营业收入增长率46617468248197营业税费13001406174420282425营业利润增长率723-62043987372销售费用106092145065159975208859261476净利润增长率712-593021003387管理费用1154213188134911686419578EBITDA增长率526-45983343414研发费用803012600128321633719859EBIT增长率631-571184481398财务费用34773371000000000NOPLAT增长率588-590231464390资产减值损失-544-336-068-036-042投资资本增长率1731336119200加公允价值变动收益210000000000000净资产增长率2208281168253投资和汇兑收益2704-021128119331398利润率营业利润6534724851259185150770682毛利率431384387419445加营业外净收支-068-130000000000营业利润率14848477586利润总额6527824721259185150770682净利润率13140416574减所得税75953832314267409592EBITDA营业收入16576778398净利润5587122728227674560663257EBIT营业收入14955617284资产负债表百万元2020A2021A2022E2023E2024E运营效率货币资金83456755529016384044133172固定资产周转天数4851534743交易性金融资产13210000000000000流动营业资本周转天数4430223427应收帐款47660425697755761141101955流动资产周转天数165137150125142应收票据000000115-067144应收帐款周转天数3831393636预付帐款435317825118021443919350存货周转天数3840424041存货2906042204370485254251400总资产周转天数214200203176170其他流动资产80553853385338533853投资资本周转天数181156152136136可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE321122113192210长期股权投资62586018677985799352ROA1997769133146投资性房地产000000000000000ROIC266108128168194固定资产5834171706795958912796637费用率在建工程50061322-2780-7720-11962销售费用率241280289303317无形资产828710794114051172612872管理费用率2625242424其他非流动资产033000000000000财务费用率0807000000资产总额281074294329329951344115434350三费营业收入275312314327340短期债务3418220004125305056-4652偿债能力应付帐款3327233086592333902971752资产负债率370349373297303应付票据1288213252148221879819166负债权益比588537594423434其他流动负债019527527527527流动比率205204197251260长期借款4160000000000000速动比率162136151176200其他非流动负债000000000000000利息保障倍数25961217负债总额104117102788122989102339131484分红指标少数股东权益29094781479139521786DPS元010000026000000股本3784138748378413784137841分红比率留存收益120410139180166347202000265257股息收益率0300140000股东权益176957191541206961241776302866业绩和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2020A2021A2022E2023E2024EEPS元148060060121167净利润5587122728227674560663257BVPS元460482534628796加折旧和摊销6932111319221778111755PEX218354314157113资产减值准备5443364468036042PBX7044353024公允价值变动损失-210000000000000PFCF财务费用25372323000000000PS2816131009投资收益-2704021-1281-1933-1398EVEBITDA16219715211373少数股东损益1812-1839009-839-2166CAGR营运资金的变动-10271-111579445-299183480PEG0318210203经营活动产生现金流量5393623506445762065474899ROICWACC投资活动产生现金流量7200-15096-10736-9347-16062REP融资活动产生现金流量-15222-18912-19229-17426-9709资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议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