事件：公司发布3月份产销快报。产销双增：3月长安汽车总产量达到23.72万辆，环比增长25.2%，同比增长4.66%；总销量24.5万辆，环比增长28.3%，同比增长3.77%。其中，自主品牌新能源销量强劲增长，达到3.59万辆，同比增长118.60%，环比增长74.66%。1-3月长安汽车自主乘用车累计销量39.6万辆，同比增加9.01%；自主品牌海外销量6.05万辆，同比增加9.97%。
　　自主品牌新能源多款车型销量齐增。长安自主品牌新能源3月销量3.59万辆，同比增长118.60%，环比增长74.66%。其中，长安深蓝SL03在3月份交付8568辆，环比增长108.82%；Lumin在3月销量破万，达到11298辆，环比增长38.85%。阿维塔11累计交付突破6000台，在3月份30万以上中国高端纯电SUV上险量第一。一季度销量总计8.45万辆，同比增长105.40%。
　　长安系中国品牌汽车国内外销量持续增长。长安系中国品牌汽车3月份销量为20.9万辆，同比增长7.4%，环比增长28.1%；其中乘用车销量增至15.37万辆，同比增加14.8%，环比增长30.7%。长安CS系列3月销量达到4.49万辆，环比增长19.1%，CS75系列销量达到2.07万辆，CS55系列也突破1万辆；UNI序列总计3.09万辆，环比增长10.75%，其中UNI-V已经连续三个月突破2万辆；长安欧尚品牌3月销量2.09万辆，环比增长12.97%；长安凯程销量2.19万辆，环比增长28.82%。自主品牌在海外销量持续稳定增长，3月海外销量2.38万辆，环比增长26.75%；1-3月累计销量6.05万辆，同比增加9.97%。
　　合资品牌销量环比回升，但总体销量承压。长安福特3月交付1.55万辆，环比增长10.71%，同比减少33.75%；长安马自达销量为0.6万辆，环比增长55.66%，同比下滑39.62%。同比下降主要原因是动力形式、车型更新较慢等问题；后续将推出油电混动版新车，期望刺激国内外销量。
　　新车体验活动有望助力销量增长。2023款长安UNI-K与3月下旬推出4款车型；长安深蓝S7预计在4月开启预售，6月开始交付；长安智电iDD在广东、河南及湖南等地开启多场景体验活动。长安汽车优惠政策效果初显，以及新车型上市和多场景体验活动，销量有望继续增长。
　　盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为0.83元、0.91元、1.04元，对应动态PE分别为14倍、13倍、11倍。公司23年规划目标清晰，新车持续落地，看好全年加速成长，维持“买入”评级。
　　风险提示：终端需求或不及预期，产品发布节奏或不及预期。

研究报告全文：TableStockInfo2023年04月15日买入维持17876证券研究报告公司动态跟踪报告当前价1195元长安汽车000625汽车目标价元6个月细分领域销量表现强劲国内外市场持续增长投资要点西南证券研究发展中心TableSummary事件公司发布3月份产销快报产销双增3月长安汽车总产量达到2372TableAuthor分析师郑连声万辆环比增长252同比增长466总销量245万辆环比增长283执业证号S1250522040001同比增长377其中自主品牌新能源销量强劲增长达到359万辆同比电话010-57758531增长11860环比增长74661-3月长安汽车自主乘用车累计销量396邮箱zlansswsccomcn万辆同比增加901自主品牌海外销量605万辆同比增加997联系人冯安琪自主品牌新能源多款车型销量齐增长安自主品牌新能源3月销量359万辆电话021-58351905同比增长11860环比增长7466其中长安深蓝SL03在3月份交付邮箱fazswsccomcn8568辆环比增长10882Lumin在3月销量破万达到11298辆环比增长3885阿维塔11累计交付突破6000台在3月份30万以上中国高端纯TableQuotePic相对指数表现电SUV上险量第一一季度销量总计845万辆同比增长10540长安汽车沪深300155长安系中国品牌汽车国内外销量持续增长长安系中国品牌汽车3月份销量为121209万辆同比增长74环比增长281其中乘用车销量增至1537万辆同比增加148环比增长307长安CS系列3月销量达到449万辆环86比增长191CS75系列销量达到207万辆CS55系列也突破1万辆UNI52序列总计309万辆环比增长1075其中UNI-V已经连续三个月突破2万18辆长安欧尚品牌3月销量209万辆环比增长1297长安凯程销量219-16万辆环比增长2882自主品牌在海外销量持续稳定增长3月海外销量23822422622822102212232234万辆环比增长26751-3月累计销量605万辆同比增加997数据来源聚源数据合资品牌销量环比回升但总体销量承压长安福特3月交付155万辆环比基础数据增长1071同比减少3375长安马自达销量为06万辆环比增长5566总股本TableBaseData亿股9922同比下滑3962同比下降主要原因是动力形式车型更新较慢等问题后续流通A股亿股7648将推出油电混动版新车期望刺激国内外销量52周内股价区间元905-2235总市值亿元118566新车体验活动有望助力销量增长2023款长安UNI-K与3月下旬推出4款车型总资产亿元131900长安深蓝S7预计在4月开启预售6月开始交付长安智电iDD在广东河南每股净资产元729及湖南等地开启多场景体验活动长安汽车优惠政策效果初显以及新车型上市和多场景体验活动销量有望继续增长相关研究盈利预测与投资建议预计2022-2024年EPS分别为083元091元1041TableReport长安汽车000625盈利能力符合预期元对应动态PE分别为14倍13倍11倍公司23年规划目标清晰新车2023年加速新能源车型迭代持续落地看好全年加速成长维持买入评级2023-02-072长安汽车000625疫情影响短期承压风险提示终端需求或不及预期产品发布节奏或不及预期持续看好新能源汽车上量2022-12-09指标TableMainProfit年度2021A2022E2023E2024E营业收入百万元105141881229789614511990168510433长安汽车000625自主品牌带动整体增长率2433169618001612销量逐步向好加大1112月排产力度归属母公司净利润百万元35524682313390019010315192022-11-15增长率6871317193614594长安汽车000625自主盈利能力持续每股收益EPS元036083091104增长新能源持续爬坡上量净资产收益率ROE6451317128813152022-11-08PE331413115长安汽车0006259月生产全面恢复PB211186167149新能源占比稳步提升2022-10-12数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分1公司动态跟踪报告长安汽车000625附表财务预测与估值TableProfitDetail利润表百万元2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E营业收入10514188122978961451199016851043净利润3604228351259133041046547营业成本8764871100812051183927813725330折旧与摊销400490294481300346308211营业税金及附加397243461045547120634343财务费用-78092-41008-45407-57637销售费用464565479618580480690893资产减值损失-101925-100000-50000-50000管理费用3499657378748852311011063经营营运资本变动1542168-861224430285502804财务费用-78092-41008-45407-57637其他174109-99700-151328-154085资产减值损失-101925-100000-50000-50000经营活动现金流净额22971722767413972001595840投资收益101365120000130000140000资本支出361211-200000-150000-150000公允价值变动损益4208847707771167813其他-510134478595177736391其他经营损益000000000000投资活动现金流净额-148923-152141-98223-113609营业利润3730528839329629991104865短期借款-55900-1900000000其他非经营损益9009133351384515长期借款-35530000000000利润总额3820618852649681371109380股权融资111417000000000所得税21639501395483362833支付股利-166624-71049-164627-180038净利润3604228351259133041046547其他-112958-221194540757637少数股东损益5175119921311515028筹资活动现金流净额-259596-95069-119219-122400归属母公司股东净利润3552468231339001901031519现金流量净额1886195-21953611797581359830资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E财务分析指标2021A2022E2023E2024E货币资金5197624497808861578467517676成长能力应收和预付款项2918431333384839776154592890销售收入增长率2433169618001612存货6852877947569425531102584营业利润增长率4216136958941473其他流动资产312701153832178002203537净利润增长率960131719361459长期股权投资1324537144453715745371714537EBITDA增长率24263557081129投资性房地产665665665665获利能力固定资产和在建工程2278614227623622179932151885毛利率1664180218421855无形资产和开发支出516245424292332339240386三费率700957979976其他非流动资产306357343118368901400173净利率343679629621资产总计13540462137493731575045217924334ROE645131712881315短期借款1900000000000ROA266607580584应付和预收款项5163076597027870317268134245ROIC1042299225882904长期借款60000600006000060000EBITDA销售收入661925839804其他负债2728863137813915690921773946营运能力负债合计7953838740841786608189968191总资产周转率082090098100股本763215992180992180992180固定资产周转率440590723855资本公积977619748654748654748654应收账款周转率4981559852615256留存收益3888297464038053759436227424存货周转率1250126612781271归属母公司股东权益5573293631563470511977902678销售商品提供劳务收到现金营业收入12226少数股东权益13331253233843753465资本结构股东权益合计5586624634095670896347956143资产负债率5874538854995561负债和股东权益合计13540462137493731575045217924334带息债务总负债078081069060流动比率120131135139业绩和估值指标2021A2022E2023E2024E速动比率111120124128EBITDA695450113740512179381355439股利支付率469086318291745PE3312143013071141每股指标PB211186167149每股收益036083091104PS112096081070每股净资产562637711796EVEBITDA524570434287每股经营现金232003141161股息率142060140153每股股利017007017018数据来源西南证券Wind请务必阅读正文后的重要声明部分2公司动态跟踪报告长安汽车000625分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突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