事项：
　　公司发布关于2023年度向特定对象发行A股股票预案，拟向控股股东白宝鲲先生在内的不超过35名符合中国证监会规定条件的特定对象募集不超过19.9亿元，股份数量不超过发行前总股本15%。
　　平安观点：
　　完善产能业务布局，优化资本结构。公司拟募集资金用于坚朗五金中山数字化智能化产业园项目（9.1亿元）、坚朗五金装配式金属复合装饰材料建设项目（1.4亿元）、坚朗五金信息化系统升级建设项目（1.8亿元）、坚朗五金总部自动化升级改造项目（1.7亿元）、补充流动资金（5.9亿元）。其中：1）智能化产业园项目有助于扩大卫浴、照明、锁具等品类产品产能，项目动态投资回收期（税后）为9.6年，内部收益率（税后）为14.97%；2021年公司卫浴、照明、智能锁、机械电子锁销售收入分别为6762万元、3956万元、68532万元、28169万元，同比增6.7%、177.9%、73.9%和50.2%；2）装配式金属复合装饰材料建设项目将新增钢制装饰板、钢制门等产品的产能，项目动态投资回收期(税后)为9.78年，内部收益率(税后)为13.7%；3）信息化系统升级建设项目有助于完善灾备机房及信息安全，优化信息化系统与数字化网络营销平台，提升经营效率；4）总部自动化升级改造项目、通过生产设备进行更换升级及技术改造，提高生产效率、保障产品质量和节约生产成本；5）公司融资主要以银行贷款为主，资产负债率（合并口径）由2019年末36%升至2022年9月末51%，补充流动资金有助于优化资本结构，增强抗风险能力。值得一提的是，公司控股股东白宝鲲先生拟以现金认购本次向特定对象发行的股票，认购金额为1.0亿元至1.5亿元，彰显对公司发展的信心。
　　多因素冲击上年业绩，23年有望逐步修复。近期公司发布2022年业绩预告，预计全年营收约77亿元，同比降12%-13%；归母净利润0.5-0.6亿元，同比降93%-94%，主要因国内疫情反复、地产需求萎缩、原材料涨价与新产品导入影响毛利率、收入下降导致无法摊薄固定成本和刚性支出。进入2023年，地产销售明显回暖，我们认为政策利好、房价与经济预期逐步改善下，地产基本面有望延续修复，提振产业链信心；同时“保交房”作为地产工作重点，竣工修复确定性强，对五金等后周期建材企业形成利好；此外不锈钢等原材料成本回落，亦将缓解成本压力。
　　投资建议：考虑行业需求恢复不及预期，下调2022-2024年公司EPS预测至0.17元、1.64元、2.33元，原预测为0.57元、1.42元、2.31元，按照最新收盘价对应PE分别为492倍、50倍、35倍。公司近年致力于成为领先的建筑配套件集成供应商，以传统优势业务——建筑五金为切入口，进行品类与渠道扩张、打开成长空间。目前公司品类多达130种，满足客户一篮子采购需求；其次，上市以来持续搭建渠道、构筑直销大平台，近两年下沉至县城，长尾市场公司产品、品牌优势更加凸显；再者，针对品类繁多、销售难度大痛点，公司坚持信息化建设，构筑精细化管理的壁垒，2019-2021年业绩高速增长印证公司发展趋好。参考全球装配和紧固件领域龙头企业——伍尔特，多品类的平台模式发展长期向好，规模效应与管理效率提升下，人均销售规模具备较大提升空间，销管费率亦呈现下行趋势，表明坚朗五金未来平台发展模式、提质增效可期，具备较大成长弹性。短期而言，随着下游地产政策持续发力、“保交付”带动地产需求逐步改善，叠加不锈钢等成本端下行，以及公司渠道逆势扩张，后续业绩增长有望逐步回归正轨，维持“推荐”评级。
　　风险提示：（1）下游地产需求修复不及预期风险：当前地产基本面仍处筑底阶段，若后续销售、竣工修复不及预期，公司业务拓展将存在一定压力。（2）原材料价格上涨的风险：公司原材料成本以不锈钢、铝合金、锌合金为主，若后续原材料成本回升，叠加需求承压制约成本向下游传导，公司利润率存在进一步下行风险。（3）新品类、新市场拓展不及预期的风险：公司近年积极培育新产品品类，并持续下沉渠道、拓展低能级城市与非房市场，人力、资金投入较多，但新风系统、防水、管道等新品类竞争较为激烈，低能级城市对公司品牌、产品、价格认可度有待提升，导致新品类、新市场存在业务拓展不及预期的风险。

研究报告全文：建材公司2023年04月15日报坚朗五金002791SZ告定增完善产能布局助力业绩重回正轨推荐维持事项公司发布关于2023年度向特定对象发行A股股票预案拟向控股股东白宝鲲先股价元8217生在内的不超过35名符合中国证监会规定条件的特定对象募集不超过199亿公主要数据元股份数量不超过发行前总股本15行业建材司公司网址wwwkinlongcom平安观点大股东持股白宝鲲3741完善产能业务布局优化资本结构公司拟募集资金用于坚朗五金中山事实际控制人白宝鲲数字化智能化产业园项目91亿元坚朗五金装配式金属复合装饰材总股本百万股322项流通A股百万股161料建设项目14亿元坚朗五金信息化系统升级建设项目18亿点流通BH股百万股元坚朗五金总部自动化升级改造项目17亿元补充流动资金总市值亿元26459亿元其中1智能化产业园项目有助于扩大卫浴照明锁评流通A股市值亿元133每股净资产元1481具等品类产品产能项目动态投资回收期税后为96年内部收益率资产负债率511税后为14972021年公司卫浴照明智能锁机械电子锁销售收入分别为6762万元3956万元68532万元28169万元同比增行情走势图671779739和5022装配式金属复合装饰材料建设项目将新增钢制装饰板钢制门等产品的产能项目动态投资回收期税后为978年内部收益率税后为1373信息化系统升级建设项目有助于完善灾备机房及信息安全优化信息化系统与数字化网络营销平台提升经营效率4总部自动化升级改造项目通过生产设备进行更换升级及技术改造提高生产效率保障产品质量和节约生产成本5公司融资主要以银行贷款为主资产负债率合并口径由2019年末36升至2022年9月末51补充流动资金有助于优化资本结构增强抗风险能力值得一提的是公司控股股东白宝鲲先生拟以现金认购本相关研究报告次向特定对象发行的股票认购金额为10亿元至15亿元彰显对公司平安证券坚朗五金002791SZ首次覆盖报告渠道品类积极扩张集成平台厚积薄发推荐发展的信心20221102证证券分析师多因素冲击上年业绩23年有望逐步修复近期公司发布2022年业绩预告预计全年营收约77亿元同比降12-13归母净利润05-06亿券杨侃投资咨询资格编号S1060514080002元同比降93-94主要因国内疫情反复地产需求萎缩原材料涨研BQV514YANGKAN034pingancomcn究郑南宏投资咨询资格编号S10605211200012020A2021A2022E2023E2024E报ZHENGNANHONG873pingancomcn营业收入百万元673788077769953811753告YOY282307-118228232净利润百万元81788954528749YOY86088-9408832419毛利率393352296297297净利率121101075564ROE20518611100126EPS摊薄元254277017164233PE倍3232974920500353PB倍6655555044请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容坚朗五金公司事项点评价与新产品导入影响毛利率收入下降导致无法摊薄固定成本和刚性支出进入2023年地产销售明显回暖我们认为政策利好房价与经济预期逐步改善下地产基本面有望延续修复提振产业链信心同时保交房作为地产工作重点竣工修复确定性强对五金等后周期建材企业形成利好此外不锈钢等原材料成本回落亦将缓解成本压力投资建议考虑行业需求恢复不及预期下调2022-2024年公司EPS预测至017元164元233元原预测为057元142元231元按照最新收盘价对应PE分别为492倍50倍35倍公司近年致力于成为领先的建筑配套件集成供应商以传统优势业务建筑五金为切入口进行品类与渠道扩张打开成长空间目前公司品类多达130种满足客户一篮子采购需求其次上市以来持续搭建渠道构筑直销大平台近两年下沉至县城长尾市场公司产品品牌优势更加凸显再者针对品类繁多销售难度大痛点公司坚持信息化建设构筑精细化管理的壁垒2019-2021年业绩高速增长印证公司发展趋好参考全球装配和紧固件领域龙头企业伍尔特多品类的平台模式发展长期向好规模效应与管理效率提升下人均销售规模具备较大提升空间销管费率亦呈现下行趋势表明坚朗五金未来平台发展模式提质增效可期具备较大成长弹性短期而言随着下游地产政策持续发力保交付带动地产需求逐步改善叠加不锈钢等成本端下行以及公司渠道逆势扩张后续业绩增长有望逐步回归正轨维持推荐评级风险提示1下游地产需求修复不及预期风险当前地产基本面仍处筑底阶段若后续销售竣工修复不及预期公司业务拓展将存在一定压力2原材料价格上涨的风险公司原材料成本以不锈钢铝合金锌合金为主若后续原材料成本回升叠加需求承压制约成本向下游传导公司利润率存在进一步下行风险3新品类新市场拓展不及预期的风险公司近年积极培育新产品品类并持续下沉渠道拓展低能级城市与非房市场人力资金投入较多但新风系统防水管道等新品类竞争较为激烈低能级城市对公司品牌产品价格认可度有待提升导致新品类新市场存在业务拓展不及预期的风险请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容坚朗五金公司事项点评资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度2021A2022E2023E2024E会计年度2021A2022E2023E2024E流动资产79297493921511556营业收入88077769953811753现金1522155818862513营业成本5703546767098267应收票据及应收账款4761452358147325税金及附加55485973其他应收款837390111营业费用1108132112401410预付账款10694115142管理费用362365420517存货1255104911031246研发费用310388334411其他流动资产202196206219财务费用161851非流动资产2043206820792103资产减值损失-17-15-18-22长期投资248239230220信用减值损失-108-81-99-122固定资产1265138314891581其他收益21212121无形资产290242193145公允价值变动收益0000其他非流动资产241204168156投资净收益-15-9-9-9资产总计997395611129413659资产处置收益-2-2-2-2流动负债4547414954437157营业利润113176664939短期借款397000营业外收入5444应付票据及应付账款3106314842315667营业外支出14141414其他流动负债1044100012121490利润总额112367655929非流动负债400335269204所得税160883118长期借款333269203137净利润96258571811其他非流动负债67676767少数股东损益7344361负债合计4946448457127361归属母公司净利润88954528749少数股东权益232237280341EBITDA12852518401097股本322322322322EPS元277017164233资本公积1120112011201120留存收益3353340038614515主要财务比率归属母公司股东权益4794484153025957会计年度2021A2022E2023E2024E负债和股东权益997395611129413659成长能力营业收入307-118228232营业利润140-9337714413归属于母公司净利润88-9408832419获利能力毛利率352296297297净利率101075564ROE18611100126现金流量表单位百万元ROIC28217133175会计年度2021A2022E2023E2024E偿债能力经营活动现金流513725668990资产负债率496469506539净利润96258571811净负债比率-158-254-302-377折旧摊销146166179167流动比率17181716财务费用161851速动比率14151514投资损失15999营运能力营运资金变动-845472-1000总资产周转率09080809其他经营现金流218222应收账款周转率24212020投资活动现金流-297-202-202-202应付账款周转率246228203182资本支出413200200200每股指标元长期投资130000每股收益最新摊薄277017164233其他投资现金流-841-402-402-402每股经营现金流最新摊薄160225208308筹资活动现金流278-486-138-161每股净资产最新摊薄1491150616491853短期借款353-39700估值比率长期借款272-65-66-65PE2974920500353其他筹资现金流-348-25-72-95PB55555044现金净增加额49037328627EVEBITDA461043123资料来源同花顺iFinD平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容平安证券研究所投资评级股票投资评级强烈推荐预计6个月内股价表现强于市场表现20以上推荐预计6个月内股价表现强于市场表现10至20之间中性预计6个月内股价表现相对市场表现在10之间回避预计6个月内股价表现弱于市场表现10以上行业投资评级强于大市预计6个月内行业指数表现强于市场表现5以上中性预计6个月内行业指数表现相对市场表现在5之间弱于大市预计6个月内行业指数表现弱于市场表现5以上公司声明及风险提示负责撰写此报告的分析师一人或多人就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布未经书面授权刊载或者转发的本公司将采取维权措施追究其侵权责任证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎免责条款此报告旨为发给平安证券股份有限公司以下简称平安证券的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其他人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠但平安证券不能担保其准确性或完整性报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价报告内容仅供参考平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任除非法律法规有明确规定客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断可随时更改此报告所指的证券价格价值及收入可跌可升为免生疑问此报告所载观点并不代表平安证券的立场平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券平安证券股份有限公司2023版权所有保留一切权利平安证券研究所电话4008866338深圳上海北京深圳市福田区益田路5023号平安金上海市陆家嘴环路1333号平安金融北京市西城区金融大街甲9号金融街融中心B座25层大厦26楼中心北楼16层邮编518033邮编200120邮编100033