事件：公司发布2022年度业绩预告。2022年公司营业收入累计同比下降12-13%，归母净利预计5000-6000万元，同比下滑93.25%-94.38%。扣非后归母净利预计2249-3500万元，同比下滑96.03-97.45%。
　　受年末疫情冲击影响Q4收入承压。受疫情反复影响业务开展、地产景气低迷需求下滑等因素影响公司营收，加之公司严守现金流控制回款风险，2022年公司营业收入累计同比下降12-13%，预计22Q4收入下滑20%左右。
　　原材料成本、新品导入、收入承压费用刚性等因素影响净利水平。公司2022年全年归母净利润预计5000-6000万元，一方面受公司原材料成本高位、导入新品影响，综合毛利率水平下降，同时由于公司收入下降致固定成本摊薄减少、人员扩张人均产值下降但费用支出较为刚性，导致全年盈利下滑。22Q4受所得税费用影响，预计22Q4实现归母净利润4561-5561万元，环比22Q3下滑。
　　逆势扩张销售人员和渠道，静待需求复苏业绩改善。公司2022年上半年仍逆势扩张人员，尽管当期费用承压，但有望为2023年发展奠基。同时公司应对市场需求变化，积极推进渠道向县城市场下沉及场景式销售开拓，应对客户日益增加的“一站式服务”（产品、方案集成+安装服务+售后服务）的需求。随着公司渠道下沉和场景式销售推进，加之疫情管控放开、保交付政策推进之下地产需求底部缓慢回暖，预计公司2023年业绩将会迎来改善。
　　盈利预测与投资评级：坚朗经过长期摸索、不断迭代形成了高效率的多品类产品和零散小B客户销售模式。在行业景气下行期公司坚守现金流，逆势积极扩张人员，升级服务能力，迭代销售模式。考虑到前期疫情反复和市场环境影响，我们下调公司2022-2024年归母净利润分别为0.55/6.11/8.67亿元（前值为2.11/6.24/8.90亿元）；对应2023-2024年PE分别为52X/37X，考虑到公司未来成长和经营杠杆的空间，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期的风险；原材料价格大幅波动的风险；疫情反复影响的风险；并购整合风险；新品类发展不及预期的风险。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告装修建材坚朗五金002791年度业绩预告点评疫情冲击业绩2022Q42023年01月31日承压经营性现金流大幅改善证券分析师黄诗涛买入维持执业证书S0600521120004huangshitaodwzqcomcn证券分析师房大磊TableEPS盈利预测与估值2021A2022E2023E2024E执业证书S0600522100001营业总收入百万元88077726964411578fangdldwzqcomcn同比31-122520证券分析师任婕归属母公司净利润百万元88955611867执业证书S0600522070003同比9-94101042renjdwzqcomcn每股收益-最新股本摊薄元股277017190270股价走势PE现价最新股本摊薄35655759151873658坚朗五金沪深300关键词TableTag业绩不及预期-1-7-13-19TableSummary-25投资要点-31-37-43事件公司发布2022年度业绩预告2022年公司营业收入累计同比下-49-55降12-13归母净利预计5000-6000万元同比下滑9325-943820222720226620221032023130扣非后归母净利预计2249-3500万元同比下滑9603-9745受年末疫情冲击影响Q4收入承压受疫情反复影响业务开展地产景市场数据气低迷需求下滑等因素影响公司营收加之公司严守现金流控制回款风收盘价元9862险2022年公司营业收入累计同比下降12-13预计22Q4收入下滑20左右一年最低最高价681216266市净率倍666原材料成本新品导入收入承压费用刚性等因素影响净利水平公司流通A股市值百2022年全年归母净利润预计5000-6000万元一方面受公司原材料成本1592043高位导入新品影响综合毛利率水平下降同时由于公司收入下降致万元总市值百万元固定成本摊薄减少人员扩张人均产值下降但费用支出较为刚性导致3171027全年盈利下滑22Q4受所得税费用影响预计22Q4实现归母净利润4561-5561万元环比22Q3下滑基础数据逆势扩张销售人员和渠道静待需求复苏业绩改善公司2022年上半每股净资产元LF1481年仍逆势扩张人员尽管当期费用承压但有望为2023年发展奠基资产负债率LF5114同时公司应对市场需求变化积极推进渠道向县城市场下沉及场景式销总股本百万股32154售开拓应对客户日益增加的一站式服务产品方案集成安装服流通A股百万股16143务售后服务的需求随着公司渠道下沉和场景式销售推进加之疫情管控放开保交付政策推进之下地产需求底部缓慢回暖预计公司相关研究2023年业绩将会迎来改善坚朗五金0027912022年三盈利预测与投资评级坚朗经过长期摸索不断迭代形成了高效率的多品类产品和零散小B客户销售模式在行业景气下行期公司坚守现金流逆季报点评Q3毛利率回升经营势积极扩张人员升级服务能力迭代销售模式考虑到前期疫情反复和市性现金流改善明显场环境影响我们下调公司2022-2024年归母净利润分别为0556118672022-10-28亿元前值为211624890亿元对应2023-2024年PE分别为52X37X坚朗五金年半考虑到公司未来成长和经营杠杆的空间维持买入评级0027912022年报点评Q2业绩承压逆势投风险提示下游需求不及预期的风险原材料价格大幅波动的风险疫情入为长期成长蓄力反复影响的风险并购整合风险新品类发展不及预期的风险2022-08-1913东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告坚朗五金三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2021A2022E2023E2024E利润表百万元2021A2022E2023E2024E流动资产7929777182269246营业总收入88077726964411578货币资金及交易性金融资产1674164314941641营业成本含金融类5703542665737856经营性应收款项4867463350235638税金及附加55607287存货1255136115541790销售费用1108128913891621合同资产0000管理费用362386415463其他流动资产133135156177研发费用310289309347非流动资产2043233825652770财务费用16465053长期股权投资248448548648加其他收益21202935固定资产及使用权资产1265131414041483投资净收益-15-25-19-23在建工程6792109116公允价值变动0000无形资产290310330350减值损失-125-102-110-115商誉0000资产处置收益-2-2-2-2长期待摊费用51515151营业利润11311227341045其他非流动资产123123123123营业外净收支-8-9-7-8资产总计9973101091079112016利润总额11231137271037流动负债4547460247515286减所得税1604884124短期借款及一年内到期的非流动负债3973005050净利润96265644913经营性应付款项3106304732423552减少数股东损益73103246合同负债139163197236归属母公司净利润88955611867其他流动负债905109212621448非流动负债400610770900每股收益-最新股本摊薄元277017190270长期借款169229289319应付债券0000EBIT11662768871204租赁负债164314414514EBITDA134542110451373其他非流动负债67676767负债合计4946521255216186毛利率3524297731843214归属母公司股东权益4794465649965511归母净利率1010071634749少数股东权益232242274320所有者权益合计5026489752705830收入增长率3072-122824832005负债和股东权益9973101091079112016归母净利润增长率883-93811010344181现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E重要财务与估值指标2021A2022E2023E2024E经营活动现金流546571675831每股净资产元1491144815541714投资活动现金流-297-325-413-408最新发行在外股份百万股322322322322筹资活动现金流278-127-411-276ROIC200627613341663现金净增加额523119-149147ROE-摊薄185511812241573折旧和摊销179145159170资产负债率4960515551165148资本开支-431-251-294-285PE现价最新股本摊薄35655759151873658营运资本变动-845-8-465-617PB现价661681635575数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn