事件描述：
　　4月11日美国农业部发布农产品月度预测报告，本次报告调整偏中性，小幅下调玉米大豆产量，小幅上修小麦产量，符合市场预期，目前市场主要关注点在于阿根廷高温及干旱天气对其玉米和大豆产量的影响程度。
　　事件点评：
　　玉米：全球玉米产量库存微调，国内数据较3月预估不变。2022/23年度玉米产量相比3月略降0.26%，饲料消费略降0.01%，期末库存略降-0.37%。美国2022/2023年度玉米产量预测与3月预估持平，阿根廷2022/2023年度玉米产量预估为3700万吨，同比去年降低25%，低于3月预估的4000万吨。巴西2022/2023年度玉米产量预估为1.25亿吨，较3月预估持平。中国国内玉米供需预测保持不变。
　　大豆：全球产量、压榨量向下小幅调整，国内期末库存创新高。全球大豆产量/消费双双下调，较3月预测分别下降1.47%/1.43%，大豆供需依旧偏紧。美国大豆预测本月较3月保持不变。阿根廷2022/2023年度大豆产量预估为2700万吨，3月预估为3300万吨，巴西2022/2023年度大豆预估增产至1.54亿吨。国内受大豆压榨量下调影响，期末库存上调2.92%，国内消费继续略微下调，产量/进口数量等继续维持上月预测。
　　小麦:全球产量持平，饲料消费略升，国内进口数量有所增加。全球2022/2023年度小麦产量为7.89亿吨，略高于3月预估。出口国中，预计俄罗斯出口量为4500万吨，较3月报告增加3.45%。预计乌克兰出口量为1450万吨，较3月预估增加7.41%。国内方面，受饲料消费提升带动，本月报告对国内小麦进口数量上调20%至1200万吨水平。
　　目前时点我们的行业策略观点如下：（1）根据我们的养殖股“亏损期+低PB”投资策略，我们建议在第三个“亏损底”期间选择PB接近或跌破自身历史底部的优质标的进行布局。如果在第三个“亏损底”期间实现较大幅度的产能去化，则有可能是周期反转的起点；即使在第三个“亏损底”期间产能去化依然不够彻底，则也有机会迎来一次可观的反弹行情，推荐温氏股份、唐人神、东瑞股份、神农集团、巨星农牧、新希望等经营相对稳健的生猪养殖股。根据我们的生猪养殖股的逻辑框架，预计近期生猪养殖股或沿着“产能去化”的逻辑演绎。（2）继续推荐处于基本面上升周期的海大集团和圣农发展。
　　风险提示：非洲猪瘟等疫情风险；自然灾害风险；饲料原料价格波动风险。
　　

研究报告全文：农林牧渔行业点评同步大市-A维持4月美国农业部月度供需报告数据跟踪2023年4月15日行业研究行业快报农林牧渔行业近一年市场表现事件描述4月11日美国农业部发布农产品月度预测报告本次报告调整偏中性小幅下调玉米大豆产量小幅上修小麦产量符合市场预期目前市场主要关注点在于阿根廷高温及干旱天气对其玉米和大豆产量的影响程度事件点评玉米全球玉米产量库存微调国内数据较3月预估不变202223年度玉米产量相比3月略降026饲料消费略降001期末库存略降-037资料来源最闻美国20222023年度玉米产量预测与3月预估持平阿根廷20222023年度玉米产量预估为3700万吨同比去年降低25低于3月预估的4000万吨首选股票评级巴西20222023年度玉米产量预估为125亿吨较3月预估持平中国国内002311SZ海大集团买入-A玉米供需预测保持不变002299SZ圣农发展买入-B大豆全球产量压榨量向下小幅调整国内期末库存创新高全球大300498SZ温氏股份买入-B豆产量消费双双下调较3月预测分别下降147143大豆供需依旧偏002567SZ唐人神增持-B紧美国大豆预测本月较3月保持不变阿根廷20222023年度大豆产量预001201SZ东瑞股份增持-B估为2700万吨3月预估为3300万吨巴西20222023年度大豆预估增产605296SH神农集团增持-B至154亿吨国内受大豆压榨量下调影响期末库存上调292国内消费603477SH巨星农牧增持-B继续略微下调产量进口数量等继续维持上月预测新希望增持000876SZ-B小麦全球产量持平饲料消费略升国内进口数量有所增加全球20222023年度小麦产量为789亿吨略高于3月预估出口国中预计俄相关报告罗斯出口量为4500万吨较3月报告增加345预计乌克兰出口量为1450山证农林牧渔建议以亏损期低万吨较3月预估增加741国内方面受饲料消费提升带动本月报告PB策略逢低布局养殖股-山证农业对国内小麦进口数量上调20至1200万吨水平农业行业周报202349目前时点我们的行业策略观点如下1根据我们的养殖股亏损期山证农林牧渔建议关注生猪养殖股低PB投资策略我们建议在第三个亏损底期间选择PB接近或跌破的底部布局机会-山证农业农业行业自身历史底部的优质标的进行布局如果在第三个亏损底期间实现较大周报202342幅度的产能去化则有可能是周期反转的起点即使在第三个亏损底期间产能去化依然不够彻底则也有机会迎来一次可观的反弹行情推荐温氏分析师股份唐人神东瑞股份神农集团巨星农牧新希望等经营相对稳健的陈振志生猪养殖股根据我们的生猪养殖股的逻辑框架预计近期生猪养殖股或沿着产能去化的逻辑演绎继续推荐处于基本面上升周期的海大集团执业登记编码S07605220300042和圣农发展邮箱chenzhenzhisxzqcom风险提示非洲猪瘟等疫情风险自然灾害风险饲料原料价格波动风险请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1行业研究行业快报美国农业部月度预测数据跟踪继3月31日美国农业部发布种植意向报告后4月11日美国农业部发布月度农产品供需报告本次报告预测调整较为温和整体符合市场预期目前市场主要关注点在于阿根廷高温及干旱天气对其玉米和大豆产量的影响程度全球谷物供给偏紧局面依旧玉米全球玉米产量库存微调国内数据较3月预估不变本次报告对全球玉米数据调整偏谨慎202223年度玉米产量相比3月略降026饲料消费微降001期末库存略降037美国20222023年度玉米产量预测与3月预估持平进口略微下修进口数量下调1969至102万吨水平阿根廷20222023年度玉米产量预估为3700万吨同比去年降低25低于3月预估的4000万吨亦低于市场预期的3710万吨主要是由于高温干旱使得单产水平降至每公顷552吨同比去年降低21巴西20222023年度玉米产量预估为125亿吨较3月预估持平低于市场预期的1261亿吨20212022年度巴西和阿根廷合计生产约1655亿吨玉米截至目前估计两国20222023年度产量将同比去年减少350万吨本月报告对中国国内玉米供需预测保持不变图1阿根廷3月各地最高温度摄氏度资料来源USDA山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2行业研究行业快报图2全球玉米供需4月预测资料来源USDA山西证券研究所图3中国玉米供需4月预测资料来源USDA山西证券研究所大豆全球产量压榨量向下小幅调整国内期末库存创新高全球大豆产量消费双双下调较3月预测分别下降147143大豆供需依旧偏紧美国大豆预测本月较3月保持不变阿根廷20222023年度大豆产量继续下调预估至2700万吨3月预估为3300万吨市场预期为2930万吨巴西增产落入市场预期20222023年度大豆产量预估为创记录的154亿吨主要是由于除南里奥格兰德州及阿马帕州外巴西其他州大豆产量都有不同程度的增长巴西全国大豆产量同比去年增长183月预估为153亿吨市场预期为1537亿吨20212022年度巴西和阿根廷估计共计生产1744亿吨大豆截至目前两国20222023年度大豆产量预估同比增加660万吨国内来看受大豆压榨量下调影响期末库存上调292国内消费继续略微下调产量进口数量等继续维持上月预测请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3行业研究行业快报图4全球大豆供需4月预测资料来源USDA山西证券研究所图5国内大豆供需4月预测资料来源USDA山西证券研究所图6阿根廷高温干旱天气拖累大豆单产资料来源USDA山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4行业研究行业快报图7巴西各地区202223年度大豆产量与过去5年平均值比较资料来源USDA山西证券研究所小麦全球产量持平饲料消费略升国内进口数量有所增加全球20222023年度小麦产量为789亿吨略高于3月预估饲料消费量相比3月上调114期末库存预估为265亿吨低于3月预估的267亿吨以及市场预期的267亿吨出口国中预计俄罗斯产量为9200万吨较3月预估持平出口量为4500万吨较3月报告增加345预计乌克兰产量为2100万吨与3月预估持平出口量为1450万吨较3月预估增加741国内方面受饲料消费提升带动本月报告对国内小麦进口数量上调20至1200万吨水平请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5行业研究行业快报图8全球小麦供需4月预测资料来源USDA山西证券研究所图9国内小麦供需4月预测资料来源USDA山西证券研究所行业策略观点本轮猪周期已经进入第三个亏损底第三个亏损底相比第二个亏损底更有可能成为新一轮周期的起点经历过2021-2022年两个亏损底的资金消耗后生猪养殖行业的负债率已经处于较高的水平根据历史经验随着亏损时间的不断累积资金持续消耗负债率和现金流进入较为紧张的临界区域即使小幅的亏损也有可能引发较大规模的被动淘汰此外第三个亏损底也有望使得本轮产业投机行为大幅收敛根据我们的养殖股亏损期低PB投资策略我们建议在第三个亏损底期间选择PB接近或跌破自身历史底部的优质标的进行布局如果在第三个亏损底期间实现较大幅度的产能去化则有可能是周期反转的起点即使在第三个亏损底期间产能去化依然不够彻底则也有机会迎来一次可观的反弹行请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明6行业研究行业快报情推荐温氏股份唐人神东瑞股份神农集团巨星农牧新希望等经营相对稳健的生猪养殖股根据我们的生猪养殖股的逻辑框架预计近期生猪养殖股或沿着产能去化的逻辑演绎推荐海大集团1饲料行业2023年景气度或优于2022年2行业整合持续推进市场份额有望进一步往头部集中3从季度业绩同比趋势来看公司2023年Q1和Q2的同比业绩基数较低具有较大的增长潜力且年度业绩有望进入回升期4目前股价对应2023年PE估值处于历史底部区域推荐圣农发展白羽肉鸡行业正处于周期底部对于业绩和估值处于历史底部区域的圣农发展随着供需格局改善或有望继续迎来估值修复行情风险提示因畜禽养殖疫情和自然灾害导致养殖存栏出现损失的风险极端天气和自然灾害导致养殖基地受损从而影响生产和出栏的风险昆虫灾害干旱洪涝等自然灾害导致玉米大豆等原料供给减少和饲料原料涨价的风险请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明7行业研究行业快报分析师承诺本人已在中国证券业协会登记为证券分析师本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本人对证券研究报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎分析结论具有合理依据本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿本人承诺不利用自己的身份地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利投资评级的说明以报告发布日后的6--12个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中A股以沪深300指数为基准新三板以三板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级新股覆盖新三板覆盖报告及转债报告默认无评级评级体系公司评级买入预计涨幅领先相对基准指数15以上增持预计涨幅领先相对基准指数介于5-15之间中性预计涨幅领先相对基准指数介于-5-5之间减持预计涨幅落后相对基准指数介于-5--15之间卖出预计涨幅落后相对基准指数-15以上行业评级领先大市预计涨幅超越相对基准指数10以上同步大市预计涨幅相对基准指数介于-10-10之间落后大市预计涨幅落后相对基准指数-10以上风险评级A预计波动率小于等于相对基准指数B预计波动率大于相对基准指数请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明8行业研究行业快报免责声明山西证券股份有限公司以下简称公司具备证券投资咨询业务资格本报告是基于公司认为可靠的已公开信息但公司不保证该等信息的准确性和完整性入市有风险投资需谨慎在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映发布当日的判断在不同时期公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突公司在知晓范围内履行披露义务本报告版权归公司所有公司对本报告保留一切权利未经公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯公司版权的其他方式使用否则公司将保留随时追究其法律责任的权利依据发布证券研究报告执业规范规定特此声明禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任依据发布证券研究报告执业规范规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告依据证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定和证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定山西证券研究所上海深圳上海市浦东新区滨江大道5159号陆家广东省深圳市福田区林创路新一代产业嘴滨江中心N5座6楼园5栋17层太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层北京市西城区平安里西大街28号中海电话0351-8686981国际中心七层httpwwwi618comcn电话010-83496336请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明9