事件：公司发布一季度主要经营数据，2023年Q1，公司单季度新签订单总额达226.3亿元，同比增加103%。
　　Q1各业务新签订单激增，海内外市场需求旺盛：公司发布2023年一季度主要经营数据公告，Q1单季度新签订单总额达226.3亿元，同比增加103%。公司于2022年12月收购中建材智慧工业公司和浙江博宇机电公司，2023年2月收购合肥水泥研究设计院公司，对去年同期数据进行追溯调整后，分业务来看，Q1工程建设/装备制造/运维服务/其他业务各板块新签订单额分别为165.3/17.0/40.3/3.6亿元，分别同比增长185%/9%/15%/28%，运维服务中，水泥运维服务新签订单额/矿山运维服务新签订单额分别为14.9/19.9亿元，分别同比增长78%/8%。在工程建设和装备制造业务中，公司新签水泥矿山技术装备与工程合同116.25亿元，同比增长62.2%，其中新建生产线合同101.9亿元，同比增长66.04%，老线技改合同14.3亿元，同比增长39.2%，新建及技改项目均为符合绿色化、智能化方向的生产线。分地区来看，Q1境内/境外新签订单额分别为132.6/93.7亿元，分别同比增长130%/73%。截至一季度末，公司未完合同额为602.44亿元。
　　“一带一路”为公司开创海外存量市场：公司Q1境内、境外订单均有较高增长，而境外增长更为迅猛。2023年3月10日，中国、沙特、伊朗联合声明发布，沙伊两国愿意恢复外交关系，伊朗、沙特均已与中国签署共建“一带一路”合作文件。本年度为一带一路主题提出十周年，主题投资机会将持续酝酿。海外水泥工程存量市场巨大，非洲、东南亚、中东均有较强基建需求，据中材国际2022年报，目前境外约有2400条水泥熟料生产线，其中非新型干法700条，其余1700条新型干法线中，20年以上生产线约1000条，此外，有400条生产线位于碳减排压力较大的欧美国家，老线技改市场空间较大。公司海外订单需求与“一带一路”沿线国家投资意愿关系较高，主要来自于东南亚、非洲、中东等地，2022年公司在东南亚/中东/亚洲其他地区/非洲新签项目分别为22/9/17/25个，对应金额分别为32.1/42.2/51.2/48.2亿元，我们判断23年海外市场或仍将持续开拓。
　　盈利预测、估值与评级：公司持续构筑水泥领域品类最全、规模最大、品质高端的装备业务体系，加速向运维服务商转型，我们维持公司23-25年归母净利润预测29.28/34.21/37.79亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：国内水泥产线建设不及预期；国外汇率影响波动超预期；运维业务开拓不及预期。

研究报告全文：2023年4月14日公司研究Q1新签订单同比大增海外市场未来可期中材国际600970SH2023年一季度经营数据点评要点买入维持当前价1293元事件公司发布一季度主要经营数据2023年Q1公司单季度新签订单总额达2263亿元同比增加103作者Q1各业务新签订单激增海内外市场需求旺盛公司发布2023年一季度主要分析师孙伟风经营数据公告Q1单季度新签订单总额达2263亿元同比增加103公司执业证书编号S0930516110003于2022年12月收购中建材智慧工业公司和浙江博宇机电公司2023年2月收021-52523822购合肥水泥研究设计院公司对去年同期数据进行追溯调整后分业务来看sunwfebscncomQ1工程建设装备制造运维服务其他业务各板块新签订单额分别为分析师冯孟乾165317040336亿元分别同比增长18591528运维服务中执业证书编号S0930521050001水泥运维服务新签订单额矿山运维服务新签订单额分别为149199亿元分010-58452063别同比增长788在工程建设和装备制造业务中公司新签水泥矿山技术fengmqebscncom装备与工程合同11625亿元同比增长622其中新建生产线合同1019亿联系人陈奇凡元同比增长6604老线技改合同143亿元同比增长392新建及技021-52523819改项目均为符合绿色化智能化方向的生产线分地区来看Q1境内境外新签chenqfebscncom订单额分别为1326937亿元分别同比增长13073截至一季度末公司未完合同额为60244亿元市场数据总股本亿股2642一带一路为公司开创海外存量市场公司Q1境内境外订单均有较高增长总市值亿元34165而境外增长更为迅猛2023年3月10日中国沙特伊朗联合声明发布一年最低最高元7181350近3月换手率5538沙伊两国愿意恢复外交关系伊朗沙特均已与中国签署共建一带一路合作文件本年度为一带一路主题提出十周年主题投资机会将持续酝酿海外水泥股价相对走势工程存量市场巨大非洲东南亚中东均有较强基建需求据中材国际2022年报目前境外约有2400条水泥熟料生产线其中非新型干法700条其余321700条新型干法线中20年以上生产线约1000条此外有400条生产线位18于碳减排压力较大的欧美国家老线技改市场空间较大公司海外订单需求与一5带一路沿线国家投资意愿关系较高主要来自于东南亚非洲中东等地2022-9年公司在东南亚中东亚洲其他地区非洲新签项目分别为2291725个对应金额分别为321422512482亿元我们判断23年海外市场或仍将持续开拓-230422072210220123盈利预测估值与评级公司持续构筑水泥领域品类最全规模最大品质高端中材国际沪深300的装备业务体系加速向运维服务商转型我们维持公司23-25年归母净利润预测292834213779亿元维持买入评级收益表现风险提示国内水泥产线建设不及预期国外汇率影响波动超预期运维业务开1M3M1Y相对163144134476拓不及预期绝对178244004708公司盈利预测与估值简表资料来源Wind指标202120222023E2024E2025E营业收入百万元3624238819463155231257391相关研报营业收入增长率61137111931129597122年归母净利同增超20期待新签订单增速净利润百万元18102194292834213779持续回升中材国际600970SH2022年净利润增长率59732120334616821047报点评2023-03-23EPS元082097111129143运维服务逆势扩张水泥主业承压下持续增长ROE归属母公司摊薄13891507174217681710中材国际600970SH2022年三季报点评2022-10-27PE161312109经营状况稳中有进运维业务领衔增长中材PB2220201815国际600970SH2022年半年报点评资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023-04-12202120222023年及以后股本分别为2219226626422022-08-23百万股敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告中材国际600970SH利润表百万元202120222023E2024E2025E资产负债表百万元202120222023E2024E2025E营业收入3624238819463155231257391总资产4147843786501005497459080营业成本3001432233380394304247108货币资金8482780992631046211478折旧和摊销357368372394418交易性金融资产427171500500500税金及附加176166198224246应收账款5019766793191058511677销售费用399478570644707应收票据4123273134管理费用17521904217724592961其他应收款合计705873104111751288研发费用11661363162117001865存货25412445289632853600财务费用391-94286329327其他流动资产30291823182318231823投资收益166-11100200300流动资产合计3123831778367764058843795营业利润23612655345640234435其他权益工具00000利润总额24092686348740544466长期股权投资632658658658658所得税376353459533588固定资产28993536351735063494净利润20332333302835213879在建工程579573692782849少数股东损益223139100100100无形资产759833866898930归属母公司净利润18102194292834213779商誉704877877877877EPS元082097111129143其他非流动资产108109114114114非流动资产合计1023912007133231438615286现金流量表百万元202120222023E2024E2025E总负债2787928310322763451135765经营活动现金流2214918157725473015短期借款9832053376040103632净利润18102194292834213779应付账款85299489111981267113868折旧摊销357368372394418应付票据18342026239127052961净营运资金增加21973210239618101577预收账款00111其他-2150-4855-4119-3077-2759其他流动负债1835163163163163投资活动产生现金流-672-986-819-371-271流动负债合计2486024325283573060831860净资本支出-317-773-550-550-550长期借款17711811191120112111长期投资变化632658000应付债券5051500150015001500其他资产变化-987-871-269179279其他非流动负债552502357241143融资活动现金流-1448-445696-977-1729非流动负债合计30193986391939033905股本变化4814736700股东权益1359915476178242046223316债务净变化34122801807350-278股本22192266264226422642无息负债变化4564-1848215918861531公积金1004105998411511151净现金流-52-390145412001016未分配利润968911327132831565518408归属母公司权益1303514556168051934322096少数股东权益564919101911191219盈利能力202120222023E2024E2025E费用率202120222023E2024E2025E毛利率172170179177179销售费用率110123123123123EBITDA率9084899087管理费用率484490470470516EBIT率7972818280财务费用率108-024062063057税前净利润率6669757778研发费用率322351350325325归母净利润率5057636566所得税率1613131313ROA4953606466ROE摊薄139151174177171每股指标202120222023E2024E2025E经营性ROIC226159170169160每股红利023030034039043每股经营现金流100041060096114偿债能力202120222023E2024E2025E每股净资产587642636732836资产负债率6765646361每股销售收入16331713175319802172流动比率126131130133137速动比率115121119122126估值指标202120222023E2024E2025E归母权益有息债务337237211233275PE161312109有形资产有息债务1019674600633705PB2220201815EVEBITDA961131029185资料来源Wind光大证券研究所预测股息率1823263033敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批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