多空逻辑：
　　玉米利多因素：国内玉米年度产需缺口仍存；种植成本抬升支撑基层惜售情绪。利空因素：
　　美联储加息预期不减；玉麦价差缩小，替代效应显现；价格优势凸显，进口预期增强；下游消费相对平淡。
　　生猪利多因素：猪肉收储预期再起；养殖利润持续亏损，关注惜售情绪。利空因素：屠宰冻品库存水平再度攀升；出栏均重仍在123公斤以上；季节性淡季下消费支撑力度有限；产能进入兑现阶段。
　　操作建议：玉米维持逢高做空思路不变，2307合约上方压力2760-2800。生猪全线合约下修预期，LH2305合约临近交割开始限仓，建议非套保头寸的前期空单止盈离场。LH2307合约增仓下行，短期弱势不改，继续向下寻求支撑，关注15500支撑效果。
　　风险提示：俄乌局势、定向稻谷拍卖、猪瘟疫病、猪肉收储等。

研究报告全文：玉米生猪期货周报2023年04月15日联系我们玉米逢高沽空生猪预期下修多空逻辑研究员张晓君玉米利多因素国内玉米年度产需缺口仍存种植成本抬升支撑基层惜售情绪利空因素联系方式0371-65617380从业资格F0242716美联储加息预期不减玉麦价差缩小替代效应显现价格优势凸显进口预期增强下游投资咨询Z0011864消费相对平淡生猪利多因素猪肉收储预期再起养殖利润持续亏损关注惜售情绪利空因素屠独立性声明宰冻品库存水平再度攀升出栏均重仍在123公斤以上季节性淡季下消费支撑力度有限产能进入兑现阶段作者保证报告所采用的数据均来操作建议玉米维持逢高做空思路不变2307合约上方压力2760-2800生猪全线合约下自合规渠道分析逻辑均基于本修预期LH2305合约临近交割开始限仓建议非套保头寸的前期空单止盈离场LH2307合约人的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结增仓下行短期弱势不改继续向下寻求支撑关注15500支撑效果论不受任何第三方的授意影响风险提示俄乌局势定向稻谷拍卖猪瘟疫病猪肉收储等特此声明Part1上期复盘目录Part2本期分析Part3风险提示Part1上期复盘11观点回顾周报20230304玉米等待方向生猪区间运行周报20230311玉米等待方向生猪弱势运行周报20230325玉米延续跌势生猪震荡偏弱周报20230408玉米止跌反弹生猪近弱远强玉米方面宏观逻辑美联储官员表示应坚持在劳动力市场保持强劲的情况下继续提高利率以降低通胀市场预期美联储5月加息25个基点的概率为514经济衰退忧虑不减或继续施压大宗商品黑海出口协议续签后对农产品供给端扰动力度减弱关注俄乌局势最新发展及国际大型粮商加速撤离俄罗斯的后续影响产业逻辑我国主动建库周期仍在持续供需逻辑供给方面国际方面全球玉米库存消费比仍处近几年相对低位但地缘政治影响力度减弱供给端紧张局面有望逐步改善市场对全球谷物供给预期开始向好国际粮价持续回落国内方面2223年度我国玉米产需缺口仍存替代和进口仍是补充产需缺口的主要途径从谷物替代来看国内可替代的小麦稻谷数量较前两年大幅减少今年可替代量相对有限近期小麦价格止跌提振玉米价格从进口来看今年我国玉米进口国别更加多元化进口成本中枢持续下移消费方面养殖利润持续亏损饲料消费无明显起色采购以随用随采为主饲料企业主动降低原料库存水平深加工方面淀粉行业加工利润继续恶化限制开机率回升空间操作上期货盘面短期进一步下跌动能减弱技术上验证2680-2700支撑有效或止跌后展开短线反弹此前已建议前期空单止盈离场目前建议观望为主2307合约上方压力2760-2780生猪方面现货方面当前市场仍由供给端主导目前来看4月生猪市场供应仍较充足一方面今年3月起产能开始兑现生猪供给环比增加卓创资讯样本监测显示全国4月份生猪养殖企业出栏计划环比增加365另一方面屠宰企业冻品库容率再度攀升至2943创近两年新高同时部分二育猪源开始出栏生猪出栏均重环比增加综上前期蓄水池流速开始加快生猪供给阶段性相对充足短期猪价或仍将维持弱势运行进行二次探底现货关注14元公斤的支撑效果及猪肉收储预期对养殖端出栏情绪的影响期货方面从LH2305合约开始盘面交割升水压力可大致忽略不计限制盘面贴水空间盘面定价向河南地区基准价看齐预计LH2305合约或继续向基准地现货靠拢短线或震荡偏弱运行此前提示2305合约前期卖保头寸跌破15000则进入止盈区间下方支撑关注14500-14700下半年最强势合约为LH2311合约其次为LH2309合约维持波段做多思路不变LH2307合约相对中性区间波段操作思路在冬季疫病的影响下也可关注逢低波段做多的机会下方支撑16000-16500请务必阅读文后免责声明12盘面回顾现货回顾本周国内玉米现货止跌反弹锦州港玉米平舱价在2750元吨较上周同期涨20元吨本周猪价震荡偏弱全国生猪均价1402元公斤较上周同期跌032元公斤期货回顾玉米期货先扬后抑C2307合约周涨幅103收于2756元吨生猪期货全线下跌LH2307合约周跌幅502收于15710元吨锦州港玉米平舱价中国生猪现货日度均线玉米期货2307合约日K线走势图生猪期货2307合约日K线走势图请务必阅读文后免责声明数据来源博易大师WIND格林大华期货13复盘对比复盘对比上期周报提示玉米2307合约观望为主上期周报提示LH2305合约进入止盈区间07合约等待超跌后的波段做多机会本周五05合约开始限仓空单移仓至07合约07合约有效跌破16000支撑区间打开进一步下跌空间请务必阅读文后免责声明Part2本期分析21行情预判玉米方面宏观逻辑美国公布3月CPIPPI数据美国整体通胀和核心通胀仍保持在高位水平市场共识认为美联储5月仍将加息25个基点经济衰退忧虑不减或继续施压大宗商品地缘政治方面本周四俄罗斯警告如果西方不能取消对俄罗斯谷物和化肥等商品的一系列出口障碍黑海谷物协议将不会在5月18日之后延长密切关注后续发展产业逻辑我国主动建库周期仍在持续供需逻辑供给方面国际方面全球玉米库存消费比仍处近几年相对低位但地缘政治影响力度减弱供给端紧张局面有望逐步改善市场对全球谷物供给预期开始向好国际粮价持续回落国内方面2223年度我国玉米产需缺口仍存替代和进口仍是补充产需缺口的主要途径从谷物替代来看国内可替代的小麦稻谷数量较前两年大幅减少今年可替代量相对有限小麦玉米价差回落导致部分小麦进入饲用替代效应显现从进口来看今年我国玉米进口国别更加多元化进口成本中枢持续下移消费方面养殖利润持续亏损饲料企业主动降低原料库存水平采购以随用随采为主深加工方面淀粉行业加工利润欠佳停机限产现象增多操作上期货盘面短线震荡整理维持逢高做空思路不变2307合约上方压力2760-2780生猪方面现货方面当前市场仍由供给端主导目前来看4月生猪市场供应仍较充足一方面今年3月起产能开始兑现生猪供给环比增加卓创资讯样本监测显示全国4月份生猪养殖企业出栏计划环比增加365另一方面屠宰企业冻品库容率持续攀升至3025再创近两年新高同时部分二育猪源开始出栏生猪出栏均重仍在123公斤以上另外据了解部分集团场一季度饲料销量同比增加20以上综上生猪阶段性供给充足且前期蓄水池流速开始加快短期猪价或仍将维持弱势并进行二次探底现货关注135-14元公斤的支撑效果及猪肉收储预期对养殖端出栏情绪的影响期货方面全线合约下修预期LH2305合约临近交割开始限仓建议前期空单止盈离场资金移仓至LH2307合约LH2307合约增仓下行跌破16000关口短期弱势不改继续向下寻求支撑关注15500支撑效果请务必阅读文后免责声明22玉米多空逻辑利多因素1国内玉米年度产需缺口仍存2种植成本抬升支撑基层惜售情绪利空因素1美联储加息预期不改经济衰退忧虑不减美国3月份CPI同比涨50为2021年5月份以来新低不过核心CPI同比涨幅录得56较2月份55水平小幅上扬结束五连降指向整体通胀回落但核心通胀仍较为顽固3月PPI同比上升27低于此前市场预期的3连续第9个月放缓创逾2年来最小涨幅美国整体通胀和核心通胀仍保持在高位水平距离2的目标还很远市场共识认为美联储5月仍将加息25个基点2玉麦价差缩小替代效应显现中国粮油商务网数据显示截至4月14日小麦玉米价差为106元吨小麦再次进入饲用替代玉米消费饲料企业采购小麦积极性增加3价格优势凸显进口预期增强美玉米进口价格优势明显截至4月14日美玉米5月合约5月船期到港成本2740元吨蛇口港散粮成交价2860元吨进口利润相对可观我国加大美玉米采购力度USDA周四周度销售报告显示私人出口商对我国销售327万吨美玉米其中191万吨在2223年交货136万吨在2324年交货从3月14日至4月13日美国农业部已经15次发布单日出口销售报告累计报告对中国销售3597万吨玉米此外还对未知目的地销售2378万吨玉米总销售量超过380万吨另外占总产量70的巴西二茬玉米也将在下半年开始出口我国下半年进口巴西玉米成本仅2400元吨左右在进口玉米价格优势消失前预计我国仍将加大进口力度进口规模或超市场预期进口压力加大4下游消费相对平淡当前养殖利润持续亏损能繁母猪连续两个月环比下降养殖情绪转向谨慎主动降低原料库存水平原料采购以随用随采为主另外淀粉加工利润欠佳深加工企业停机限产导致行业开机率高位回落请务必阅读文后免责声明22玉米多空逻辑4月14日美国巴西玉米进口成本走势图2023年第15周东北三省一区玉米售粮进度对比2023年第15周华北地区玉米售粮进度对比小麦玉米价差走势图请务必阅读文后免责声明数据来源中国粮油商务网格林大华期货23生猪多空逻辑利多因素1养殖利润持续亏损惜售抗价情绪仍存卓创资讯数据显示截至4月13日卓创资讯监测卓创资讯监测全国自繁自养盈利平均为-16075元头环比减少2668元头仔猪育肥盈利平均为-36875元头环比减少8137元头自今年元旦以来生猪养殖行业处于盈利状态仅不足十天散户惜售抗价情绪仍存2猪肉收储预期再起官方最新数据显示截至4月5日全国生猪价格1478元公斤玉米价格286元公斤猪粮比5171卓创数据显示4月5日到4月14日全国生猪均价从1444元公斤跌至14元公斤按照卓创猪价的下跌幅度推算当前的官方猪价约1418元公斤已跌破猪粮比51对应的143元公斤的过度下跌一级预警触发条件市场对于猪肉收储预期再起3母猪产能连续两个月环比减少农业农村部数据显示2月我国能繁母猪存栏4343万头环比下降06能繁母猪存栏自今年1月开始连续两个月环比下降产能进入去化周期理论上对应10个月后生猪出栏环比下降支撑年底猪价预期利空因素1屠宰冻品库存水平再度攀升卓创数据显示屠宰企业冻品库容率止跌后连续五周回升截至4月13日屠宰企业冻品库容率为3025再创近两年新高去年最高点为2824屠宰企业冻品库存持续攀升施压下半年猪价预期2出栏均重仍处相对高位部分规模场看空后市积极出栏减重然而2月中下旬入场的二次育肥部分猪源开始出栏部分地区均重水平提升相对明显一增一减导致出栏均重周环比微降仍在123公斤以上卓创数据显示截至4月13日全国生猪平均交易体重12309公斤周环比微降021预计随着前期压栏的大猪及部分二育猪源陆续出栏短期出栏体重仍将维持122公斤以上水平限制短期猪价反弹空间3季节性淡季下消费支撑力度有限从消费规律来看当前仍是季节性消费淡季本周卓创资讯监测北方重点市场白条猪肉均价1727元公斤环比降幅254南方重点市场白条猪肉均价1849元公斤环比降幅149截至4月13日毛白价差为348元公斤本周最低点336元公斤是2018年以来的最低水平4产能进入兑现阶段能繁母猪存栏从2022年5月开始陆续增加至12月底对应今年3-10月开始生猪出栏环比增加卓创资讯样本监测显示全国4月份生猪养殖企业出栏计划环比增加3654月生猪供给仍较充足请务必阅读文后免责声明23生猪多空逻辑全国生猪价格走势二元后备母猪价格走势7公斤仔猪价格走势图淘汰母猪价格走势白条猪肉价格走势毛白价差请务必阅读文后免责声明数据来源卓创资讯23生猪多空逻辑自繁自养利润生猪日度屠宰量屠宰毛利仔猪育肥利润生猪交易均重走势图猪肉冻品库容率请务必阅读文后免责声明数据来源卓创资讯Part3风险提示3风险提示俄乌局势政策性粮源投放玉米及替代品进口节奏猪瘟疫病收储政策请务必阅读文后免责声明免责声明本报告中的信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证报告信息已做最新变更也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价在任何情况下我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保投资者据此投资投资风险自我承担我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告本报告反映分析师本人的意见与结论并不代表我公司的立场未经我公司同意任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改联系地址北京市朝阳区建国门外大街8号楼21层2101单元联系部门研究与投资咨询部