因素分析：
　　利多因素：3月CPI同比上涨0.7%，低于市场预期的同比增长1.0%；3月PPI同比下降2.5%、环比持平，国内通胀压力小。3月末M1同比增长5.1%，2月末为5.8%，体现企业部门资金活跃度保守，内生扩大生产和投资的积极性不高。进入4月30大中城市商品房日均成交面积较3月回落。4月前10日韩国出口同比下降8.6%，美国3月零售销售环比下降1%，欧美需求偏弱。
　　利空因素：3月社融规模增量为5.38万亿元，超出市场预期的4.42万亿元。3月份信贷口径人民币贷款增加3.89万亿元，好于市场预期的3.09万亿元。以美元计价，中国3月出口同比增长14.8%，大幅好于市场预期的同比下降5%。
　　操作建议：一方面3月中国出口大超市场预期，社融和信贷增量也好于预期，另一方面通胀继续回落，进入4月房屋销售数据回落，经济总体温和恢复。近日召开的国常会研究优化调整稳就业政策措施，表明目前仍存结构性就业压力。央行货币政策委员会一季度例会指出要保持流动性合理充裕，保持信贷合理增长，用好政策性开发性金融工具，结构性货币政策工具要坚持“聚焦重点、合理适度、有进有退”，因城施策支持刚性和改善性住房需求。中短期国债期货或继续震荡格局。交易型投资适量资金波段操作。
　　风险提示：宏观政策边际变化，全球地缘政治变化，市场信用风险波动。

研究报告全文：国债期货周报2023年4月15日联系我们出口大超预期地产销售回落因素分析研究员刘洋邮箱利多因素3月CPI同比上涨07低于市场预期的同比增长103月PPI同比下降25环比持平Liuyang18036greendhcom国内通胀压力小3月末M1同比增长512月末为58体现企业部门资金活跃度保守内生扩大生产从业资格F3063825和投资的积极性不高进入4月30大中城市商品房日均成交面积较3月回落4月前10日韩国出口同比下投资咨询Z0016580降86美国3月零售销售环比下降1欧美需求偏弱独立性声明利空因素3月社融规模增量为538万亿元超出市场预期的442万亿元3月份信贷口径人民币贷款增加389万亿元好于市场预期的309万亿元以美元计价中国3月出口同比增长148大幅好于市场预期的同比下降5作者保证报告所采用的数据均来操作建议一方面3月中国出口大超市场预期社融和信贷增量也好于预期另一方面通胀继续回落自合规渠道分析逻辑均基于本进入4月房屋销售数据回落经济总体温和恢复近日召开的国常会研究优化调整稳就业政策措施表人的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结明目前仍存结构性就业压力央行货币政策委员会一季度例会指出要保持流动性合理充裕保持信贷合论不受任何第三方的授意影响理增长用好政策性开发性金融工具结构性货币政策工具要坚持聚焦重点合理适度有进有退特此声明因城施策支持刚性和改善性住房需求中短期国债期货或继续震荡格局交易型投资适量资金波段操作风险提示宏观政策边际变化全球地缘政治变化市场信用风险波动Part1上期复盘目录Part2本期分析Part3风险提示Part1上期复盘11盘面回顾本周国债期货主力合约价格小幅冲高回落请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货12国债现券到期收益率曲线变动4月14日收盘国债现券到期收益率曲线与4月7日相比变化很小2年期国债到期收益率4月14日收盘持平于4月7日的2415年期国债到期收益率从4月7日的269下行1个BP至4月14日的26810年期国债到期收益率4月7日的285下行2个BP至4月14日的283依据中债国债到期收益率曲线请务必阅读文后免责声明数据来源Wind中国债券信息网格林大华期货Part2本期分析21行情预判短期震荡中期一方面3月中国出口大超市场预期社融和信贷增量也好于预期另一方面通胀继续回落进入4月房屋销售数据回落经济总体温和恢复近日召开的国常会研究优化调整稳就业政策措施表明目前仍存结构性就业压力央行货币政策委员会一季度例会指出要保持流动性合理充裕保持信贷合理增长用好政策性开发性金融工具结构性货币政策工具要坚持聚焦重点合理适度有进有退因城施策支持刚性和改善性住房需求中短期国债期货或继续震荡格局操作策略交易型投资适量资金波段操作请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货221多空逻辑-本周DR007围绕2窄幅波动本周DR001加权平均141上周加权平均129本周DR007加权平均200上周DR007加权平均192本周DR007围绕2窄幅波动资金市场流动性继续适度充裕请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货3月CPI同比上涨072月为同比增长103月CPI同比上涨07低于市场预期的同比增长102月为同比增长103月食品价格同比上涨24前值上涨26非食品价格同比上涨03前值上涨063月消费品价格同比上涨05前值上涨12服务价格同比上涨08前值上涨063月扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨07涨幅比2月上涨01个百分点在3月份07的CPI同比涨幅中上年价格变动的翘尾影响约为07个百分点与上月相同新涨价影响约为0请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货3月CPI环比下降03消费品价格环比下降05服务价格环比上涨013月CPI环比下降032月为环比下降053月消费品价格环比下降052月为环比下降063月服务价格环比上涨012月为环比下降043月份从八大分类来看食品烟酒类价格环比下降09前值环比下降13影响CPI下降约026个百分点其中3月猪肉价格环比下降42影响CPI环比下降约006个百分点其他七大类价格环比三涨一平三降其中其他用品及服务衣着医疗保健价格分别上涨0805和01居住价格持平生活用品及服务交通通信教育文化娱乐价格分别下降0504和013月CPI环比继续下行表现出居民需求未在疫情防控政策放松后出现强势反弹国内通胀压力小请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货3月PPI同比下降25环比持平受上年基数较高的原因3月PPI同比下降25下降幅度略微超过市场预期的同比下降232月PPI同比下降143月PPI环比持平2月为环比持平PPI环比连续两个月持平请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货3月社融规模增量为538万亿元超出市场预期的442万亿元3月社融规模增量为538万亿元超出市场预期的442万亿元比上年同期多7079亿元其中对实体经济发放的人民币贷款增加395万亿元同比多增7211亿元政府债券净融资6022亿元同比少1052亿元未贴现银行承兑汇票增加1790亿元同比多增1503亿元企业债券净融资3288亿元同比少462亿元3月社融新增超过上年同期主要是新增贷款同比增加较多请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货3月份信贷口径人民币贷款增加389万亿元好于市场预期的309万亿元3月份信贷口径人民币贷款增加389万亿元好于市场预期的309万亿元同比多增7497亿元其中企业中长期贷款增加207万亿元比上年同期多增7252亿元企业短期贷款增加10815亿元比上年同期多增2726亿元3月居民户中长期贷款新增6348亿元比上年同期多增2613亿元较2月的新增863亿元大幅增加与3月房地产销售的小阳春相互印证3月30大中城市商品房成交面积同比增长423月居民户短期贷款新增6094亿元比上年同期多增2246亿元较2月的新增1218亿元环比大幅增加3月居民部门中长期贷款和短期贷款均扩张较多居民增加负债请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货3月末M2-M1剪刀差进一步扩大3月末广义货币M2同比增长127前值为129狭义货币M1同比增长512月末为583月M1同比增长进一步回落M2-M1剪刀差进一步扩大体现企业部门资金活跃度趋于保守扩大生产和投资的积极性不高请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货以美元计价中国3月出口同比增长148大幅好于市场预期以美元计价中国3月出口同比增长148大幅好于市场预期的同比下降5今年前两个月的中国出口同比下降68中国3月进口同比下降14市场预期下降52今年前两个月的中国进口同比下降1023月实现贸易顺差8819亿美元超过市场预期的4105亿美元请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货3月份中国出口美国同比下降77出口东盟同比增长353月份中国出口美国同比下降77今年前两个月合计中国出口美国同比下降2183月份中国出口欧盟同比增长34今年前两月出口欧盟合计同比下降1223月份中国出口东盟同比增长35前两月出口东盟合计同比增长9一季度我国对东盟拉丁美洲和非洲等新兴市场进出口分别增长161117141规模合计占比提升24个百分点达到284请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货一季度电动载人汽车锂电池太阳能电池新三样产品合计出口增长669人民币计价今年一季度电动载人汽车锂电池太阳能电池新三样产品合计出口增长669成为出口增长新动力同比增量超过1000亿元拉高了出口整体增速2个百分点比去年的拉动力进一步增强一季度电动载人汽车出口6475亿元增长了1223增速在新三样中最快同时占我国汽车出口的比重提升51个百分点达到439同时在国外电动汽车和储能市场需求旺盛等多重因素的推动下锂电池出口10979亿元增速达到943太阳能电池出口突破900亿元增长236请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货4月前10日韩国出口同比下降864月前10日韩国出口同比下降86韩国3月出口金额同比下降136韩国1月和2月出口金额合计同比下降121据韩国科技部消息3月韩国信息通信技术ICT领域出口额为1578亿美元同比下降322对比中韩3月出口增速韩国出口的大幅同比下滑体现了韩国的芯片手机液晶面板等半导体和消费电子目前处于行业周期低谷而中国出口的产品更加全面电动载人汽车锂电池太阳能电池新三样拳头产品乘坐全球成长的东风以及中国对新兴市场国家的出口增速较快请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货3月70大中城市一二三线城市二手住宅环比价格均上涨3月份70个大中城市中新建商品住宅和二手住宅销售价格环比上涨城市分别有64个和57个比上月分别增加9个和17个其中一线城市二手住宅销售价格环比上涨05涨幅比上月回落02个百分点二线城市二手住宅销售价格环比上涨03涨幅比上月扩大02个百分点三线城市二手住宅销售价格环比由上月持平转为上涨02请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货进入4月30大中城市商品房日均成交面积较3月回落进入4月30大中城市商品房日均成交面积回落4月1日-13日30大中城市商品房日均成交面积395万平米低于3月的日均值53万平米但因为去年基数低的原因同比增长414月11日四川省委召开专题会议指出要大力提振房地产消费重点支持刚性和改善性住房需求正如我们在之前报告中预期的如果地产销售有回落压力各地结合因城施策可能会对改善性需求的首付比例和贷款利率等进行调整优化房地产销售市场如何演化还需继续观察请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货