事项：
　　公司发布2022年度报告，22年实现营收594.09亿元，同比增长138.9%；实现归母净利润113.38亿元，同比增长126.6%。其中Q4单季度实现营收221.30亿元，同比/环比分别+163.6%/+38.7%；实现归母净利润29.36亿元，同比/环比分别+30.9%/-10.2%。公司公告2022年度分红方案，每股拟派发现金红利0.8元（含税），现金分红金额约51.9亿元，占22年归母净利的45.8%。同时公司发布2023年一季度报告，23Q1实现营收198.62亿元，同比增长111.3%；实现归母净利润30.07亿元，同比增长35.9%，符合我们预期。
　　评论：
　　能源品量价齐升，盈利中枢跃入新平台。2022年，公司克服疫情反复、经济增速放缓及大宗商品价格波动加大等不利影响，紧抓能源行业高景气发展态势，利用自身资源禀赋加快推进产能释放，实现主营业务量升价涨。天然气方面，22全年新能源工厂实现LNG产量7.24亿方，同比-1.7%，主要系新能源工厂年度大修影响部分产量；吉木乃工厂实现LNG产量0.61亿方，同比-58.7%，主要系上游供气量减少等因素影响。得益于启东接收站周转规模稳步提升，公司通过多种盈利方式实现天然气利润最大化，22年公司实现天然气销量合计66.30亿方，同比+45.2%，其中国贸公司实现净利润30.06亿元，同比大增300%以上；综合物流公司实现净利润3.36亿元，同比减少41.4%，主要系海外转口贸易量增加，国内实际贸易规模有所减少。进入23年，公司天然气产销持续提升，一季度实现LNG产量/销量分别1.97/21.14亿方，同比分别+2.1%/+82.7%。煤炭方面，22全年实现原煤产量/销量分别2045/2284万吨，同比分别+98.7%/+52.0%，主要系白石湖列入国家发改委保供煤矿名单，优质产能快速释放；实现提质煤产量/销量分别362/386万吨，同比分别-1.3%/-21.6%，主要系清洁炼化公司开展34天大修改造，影响部分产能开工。进入23年，公司积极响应国家煤炭保供需求，实现煤炭产销大幅增长，一季度实现煤炭销售总量884万吨以上，同比增长50.6%，其中原煤销量789万吨，同比+59.4%。煤化工方面，22全年实现甲醇/煤基油品/副产品产量112.64/62.28/43.79万吨，同比分别-3.3%/+3.9%/+8.8%；荒煤气制乙二醇项目已投产转固，全年实现聚酯级乙二醇产量10.07万吨。公司紧抓能源价格趋势，凭借产业链一体化优势实现煤化工板块的稳健增长，22年实现煤化工产品销量合计308.34万吨，同比+42.9%，其中新能源公司/清洁炼化公司实现净利润分别60.42/17.06亿元，同比分别+79.7%/+114.1%。进入23年，公司持续加大新领域业务开展力度，实现煤化工产品销售102.27万吨，同比+75.4%。
　　气价波动逐步回归理性，国内需求及售价有望企稳回升。1）回顾2022年，海外天然气在地缘冲突加剧及供需错配的情况下开启单边上涨行情，22年前三季度美国/亚洲天然气均价分别达6.6/35.3美元/百万英热，同比分别涨超101%/188%，欧洲则暴涨500%至136.8欧元/MWh，美国及欧洲天然气库存均位于近5年来的底部区间；进入四季度，欧洲节气措施渐有成效，叠加LNG进口占比持续提升，储备库存大幅增加，而超预期的温暖冬季进一步缓解了天然气的供应压力，海外去库速度放缓，天然气价格开始回落，22Q4美国/亚洲/欧洲均价较前三季度分别-7%/-12%/-7%。2）进入2023年，在高库存及弱需求的压制下，海外天然气价格大幅下跌，23Q1美国/亚洲均价环比分别-55%/-41%至2.8/18.1美元/百万英热，欧洲气价亦环比下跌58%至53.4欧元/MWh，且取暖季结束后仍保有55%以上的库存水平。3）往后来看，海外气价走低或将进一步刺激用气需求，欧洲新一轮节气措施能否执行到位仍具有不确定性，而来自国内的需求复苏及亚洲天然气的整体高溢价或将加剧供应紧张局面，海外天然气价格仍具备弹性；我国工业用气需求有望随经济复苏预期持续向好，天然气进口及国内售价有望企稳回升。目前公司启东LNG接收站已具备超500万吨/年的周转能力，6#20万方储罐项目完成气升顶，年内有望实现投运；2#泊位手续办理工作亦处于加速推进中。随着后续海内外气价企稳及国内需求复苏，公司凭借一气多销的灵活策略有望最大程度捕捉贸易利润。
　　煤炭产能稳步释放，销售结构优化助力盈利能力提升。作为国内煤炭保供的重要力量，22年疆煤产量及外运量均实现大幅增长。22年全国原煤产量45.0亿吨，增产近4.2亿吨；其中疆煤产量4.1亿吨，增产0.93亿吨，占全国增量的近22%，外运量8000万吨，同比增长近一倍。目前公司白石湖露天煤矿核准产能已由1300万吨增至1800万吨，后续将抓好白石湖矿区生产接续和产能核增申请；马朗煤矿所在矿区《总规》取得批复，后续手续办理及产能建设正全力推进中，相关配套设施建设取得阶段性进展，优质产能释放有望加速。集团层面已与四川广元、宁夏宁东签署投资合作协议，后续在煤炭运力及储配销售方面均有望获取稳定保障，后续公司将围绕四个物流基地，持续优化销售结构，在完成保供任务的同时获取疆外高毛利市场更高的市场份额。
　　绿色能源转型步伐加速，员工持股体现公司发展信心。公司布局新能源产业兼具资源

研究报告全文：公司研究证券研究报告石油开采2023年04月14日广汇能源6002562022年报2023年一季报点评强推维持目标价1386元盈利中枢持续提升绿色发展转型加速当前价元925事项华创证券研究所公司发布2022年度报告22年实现营收59409亿元同比增长1389实证券分析师杨晖现归母净利润11338亿元同比增长1266其中Q4单季度实现营收22130亿元同比环比分别1636387实现归母净利润2936亿元同比环邮箱yanghuihcyjscom比分别309-102公司公告2022年度分红方案每股拟派发现金红利执业编号S036052205000108元含税现金分红金额约519亿元占22年归母净利的458同时联系人侯星宇公司发布2023年一季度报告23Q1实现营收19862亿元同比增长1113实现归母净利润3007亿元同比增长359符合我们预期邮箱houxingyuhcyjscom评论公司基本数据能源品量价齐升盈利中枢跃入新平台2022年公司克服疫情反复经济总股本万股65657551增速放缓及大宗商品价格波动加大等不利影响紧抓能源行业高景气发展态已上市流通股万股65657551势利用自身资源禀赋加快推进产能释放实现主营业务量升价涨天然气方总市值亿元60668面22全年新能源工厂实现LNG产量724亿方同比-17主要系新能源流通市值亿元60668工厂年度大修影响部分产量吉木乃工厂实现LNG产量061亿方同比资产负债率4953-587主要系上游供气量减少等因素影响得益于启东接收站周转规模稳步每股净资产元486提升公司通过多种盈利方式实现天然气利润最大化22年公司实现天然气12个月内最高最低价1471789销量合计6630亿方同比452其中国贸公司实现净利润3006亿元同比大增300以上综合物流公司实现净利润336亿元同比减少414主市场表现对比图近12个月要系海外转口贸易量增加国内实际贸易规模有所减少进入23年公司天2022-04-152023-04-14然气产销持续提升一季度实现LNG产量销量分别1972114亿方同比分62别21827煤炭方面22全年实现原煤产量销量分别20452284万吨35同比分别987520主要系白石湖列入国家发改委保供煤矿名单优质产能快速释放实现提质煤产量销量分别362386万吨同比分别9-13-216主要系清洁炼化公司开展34天大修改造影响部分产能开工-17220422062209221123012304进入23年公司积极响应国家煤炭保供需求实现煤炭产销大幅增长一季广汇能源沪深300度实现煤炭销售总量884万吨以上同比增长506其中原煤销量789万吨同比594煤化工方面22全年实现甲醇煤基油品副产品产量相关研究报告1126462284379万吨同比分别-333988荒煤气制乙二醇项目已投产转固全年实现聚酯级乙二醇产量1007万吨公司紧抓能源价格趋势广汇能源6002562022年度业绩预增点评22年业绩大幅增长产能释放助力业绩中枢迈入凭借产业链一体化优势实现煤化工板块的稳健增长22年实现煤化工产品销新平台量合计30834万吨同比429其中新能源公司清洁炼化公司实现净利润2023-01-04分别60421706亿元同比分别7971141进入23年公司持续加大广汇能源6002562022年三季度报告点评新领域业务开展力度实现煤化工产品销售10227万吨同比754Q3业绩再创新高能源景气下高质量成长有望延续气价波动逐步回归理性国内需求及售价有望企稳回升1回顾2022年2022-10-20海外天然气在地缘冲突加剧及供需错配的情况下开启单边上涨行情22年前广汇能源600256重大事项点评海外能源三季度美国亚洲天然气均价分别达66353美元百万英热同比分别涨超危机推升公司资产价值回购股份彰显长期发展101188欧洲则暴涨500至1368欧元MWh美国及欧洲天然气库存均信心2022-09-06位于近5年来的底部区间进入四季度欧洲节气措施渐有成效叠加LNG进口占比持续提升储备库存大幅增加而超预期的温暖冬季进一步缓解了天然气的供应压力海外去库速度放缓天然气价格开始回落22Q4美国亚洲欧洲均价较前三季度分别-7-12-72进入2023年在高库存及弱需求的压制下海外天然气价格大幅下跌23Q1美国亚洲均价环比分别-55-41至28181美元百万英热欧洲气价亦环比下跌58至534欧元MWh且取暖季结束后仍保有55以上的库存水平3往后来看海外气价走低或将进一步刺激用气需求欧洲新一轮节气措施能否执行到位仍具有不确定性而来自国内的需求复苏及亚洲天然气的整体高溢价或将加剧供应紧张局面海外天然气价格仍具备弹性我国工业用气需求有望随经济复苏预期持续向好天然气进口及国内售价有望企稳回升目前公司启东LNG接收站已具备超500万吨年的周转能力620万方储罐项目完成气升顶年内有望实证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号广汇能源年报年一季报点评60025620222023现投运2泊位手续办理工作亦处于加速推进中随着后续海内外气价企稳及国内需求复苏公司凭借一气多销的灵活策略有望最大程度捕捉贸易利润煤炭产能稳步释放销售结构优化助力盈利能力提升作为国内煤炭保供的重要力量22年疆煤产量及外运量均实现大幅增长22年全国原煤产量450亿吨增产近42亿吨其中疆煤产量41亿吨增产093亿吨占全国增量的近22外运量8000万吨同比增长近一倍目前公司白石湖露天煤矿核准产能已由1300万吨增至1800万吨后续将抓好白石湖矿区生产接续和产能核增申请马朗煤矿所在矿区总规取得批复后续手续办理及产能建设正全力推进中相关配套设施建设取得阶段性进展优质产能释放有望加速集团层面已与四川广元宁夏宁东签署投资合作协议后续在煤炭运力及储配销售方面均有望获取稳定保障后续公司将围绕四个物流基地持续优化销售结构在完成保供任务的同时获取疆外高毛利市场更高的市场份额绿色能源转型步伐加速员工持股体现公司发展信心公司布局新能源产业兼具资源及应用场景优势碳科技公司首期10万吨年CCUS示范工程已顺利完成机械竣工进入试生产阶段并产出合格液态二氧化碳产品300万吨项目前期工作正加快推进氢能示范项目已完成EPC招投标工作即将进入项目建设实施阶段后续将积极与国内氢燃料电池氢能重卡及新能源制氢领域优秀企业开展合作洽谈为规模化应用奠定基础此外公司推出2023年度员工持股计划拟授予员工的股份总数合计不超过45125万股转让价格为284元股对应考核兑现目标为2324年公司归母净利润分别不低于150200亿元本期员工持股计划的出台将进一步绑定公司与员工的核心利益并彰显公司对于自身发展和业绩兑现的强烈信心投资建议考虑到近期能源价格波动较大且下游需求仍处于恢复中我们下调公司23-24年归母净利润预测分别至1516119523亿元对应EPS分别为231297元此前预测分别为253298元并新增25年盈利预测21835亿元当前市值对应23-25年PE分别为4x3x3x采用相对估值法参考同行业可比公司平均估值考虑到公司拥有明确的量增逻辑兼具高成长高股息低估值的属性我们给予公司23年6x估值对应目标价1386元维持强推评级风险提示能源价格大幅波动风险能源下游需求不及预期产能释放进度不及预期政策审批风险主要财务指标ReportFinancialIndex2022A2023E2024E2025E主营收入百万594096525591504106442同比增速138998402163归母净利润百万11337151611952321835同比增速1266337288118每股盈利元173231297333市盈率倍5433市净率倍21141007资料来源公司公告华创证券预测注股价为2023年4月14日收盘价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2广汇能源年报年一季报点评60025620222023附录财务预测表资产负债表TableValuationModels2利润表单位百万元2022A2023E2024E2025E单位百万元2022A2023E2024E2025E货币资金5264319915850979408营业收入594096525591504106442应收票据3735262946086700营业成本42398430726314974674应收账款1915373652455857税金及附加77984811901384预付账款173789014471814销售费用317392641745存货1560388757076355管理费用64278310981277合同资产13469研发费用397587824958其他流动资产2035758663177261财务费用10051085824824流动资产合计162595072381839107404信用减值损失-17-17-17-17其他长期投资2604286040084662资产减值损失-447-200-200-200长期股权投资1452145214521452公允价值变动收益-9-10-20-20固定资产25905280282999731830投资收益272505050在建工程3698368836853682其他收益49404040无形资产6524595254374973营业利润13737183682365026450其他非流动资产5133513551345136营业外收入31313131非流动资产合计45316471154971351735营业外支出37373737资产合计6157597838131552159139利润总额13731183622364426444短期借款8671867186718671所得税2575344344334958应付票据166380661132912204净利润11156149191921121486应付账款2753131031759117195少数股东损益-181-242-312-349预收款项0000归属母公司净利润11337151611952321835合同负债1387152421372486NOPLAT11973158011988022155其他应付款606606606606EPS摊薄元173231297333一年内到期的非流动负债3282328232823282其他流动负债5265591982749599主要财务比率流动负债合计236274117151890540432022A2023E2024E2025E长期借款7465116881589120080成长能力应付债券0000营业收入增长率138998402163其他非流动负债1872187218721872EBIT增长率992320258114非流动负债合计9337135601776321952归母净利润增长率1266337288118负债合计32964547316965375995获利能力归属母公司所有者权益28869440306355385388毛利率286340310298少数股东权益-258-923-1654-2244净利率188229210202所有者权益合计28611431076189983144ROE393344307256负债和股东权益6157597838131552159139ROIC376333306261偿债能力现金流量表资产负债率535559529478单位百万元2022A2023E2024E2025E债务权益比744592480408经营活动现金流10146269842758521804流动比率07121620现金收益13902182772238324730速动比率06111519存货影响291-2327-1821-648营运能力经营性应收影响-2536331-3845-2871总资产周转率10070707经营性应付影响-3603167527751479应收账款周转天数11161819其他影响2092-60503116114应付账款周转天数29668784投资活动现金流-383-4196-4178-3976存货周转天数14232729资本支出4404-3815-3798-3788每股指标元股权投资-311000每股收益173231297333其他长期资产变化-4476-381-380-188每股经营现金流155411420332融资活动现金流-7815393931113071每股净资产4406719681301借款增加-4530422342034189估值比率股利及利息支付-3650-879-879-879PE5433股东融资0000PB2111其他影响365595-213-239EVEBITDA5433资料来源公司公告华创证券预测证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3广汇能源年报年一季报点评60025620222023能源化工团队介绍组长首席分析师杨晖清华大学化工学士日本京都大学经营管理硕士4年化工实业工作经验6年化工行业研究经验曾任职于方正证券研究所西部证券研发中心2022年加入华创证券研究所2019年新财富化工行业最佳分析师入围2021年新浪财经金麒麟新锐分析师基础化工行业第一名分析师郑轶清华大学化工学士硕士英国伦敦大学学院金工硕士2年化工行业研究经验曾任职于西部证券研发中心2022年加入华创证券研究所分析师王鲜俐北京科技大学材料学士清华大学材料硕士2年新能源化工行业研究经验曾任职于开源证券研究所西部证券研发中心2022年加入华创证券研究所助理研究员侯星宇大连理工大学工学学士硕士香港中文大学经济学硕士曾任职于西部证券研发中心2022年加入华创证券研究所助理研究员王家怡英国格拉斯哥大学金融硕士曾任职于西部证券研发中心2022年加入华创证券研究所助理研究员吴宇同济大学管理学硕士2022年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4广汇能源年报年一季报点评60025620222023华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲北京机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom刘懿副总监010-63214682liuyihcyjscom侯春钰资深销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom侯斌资深销售经理010-63214682houbinhcyjscom北京机构销售部过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom蔡依林高级销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖高级销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝高级销售经理010-63214682gulinglanhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom张娟副总经理深圳机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom张嘉慧高级销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom深圳机构销售部邓洁高级销售经理0755-82756803dengjiehcyjscom董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom王春丽销售经理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom曹静婷上海机构销售副总监021-20572551caojingtinghcyjscom官逸超上海机构销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅上海机构销售副总监021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊资深销售经理021-20572506wujun1hcyjscom上海机构销售部张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom邵婧高级销售经理021-20572560shaojinghcyjscom蒋瑜高级销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮高级销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom段佳音广州机构销售总监0755-82756805duanjiayinhcyjscom广州机构销售部周玮销售经理zhouweihcyjscom王世韬销售经理wangshitao1hcyjscom潘亚琪总监021-20572559panyaqihcyjscom汪子阳副总监021-20572559wangziyanghcyjscom私募销售组江赛专资深销售经理0755-82756805jiangsaizhuanhcyjscom汪戈高级销售经理021-20572559wanggehcyjscom宋丹玙销售经理021-25072549songdanyuhcyjscom证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5广汇能源年报年一季报点评60025620222023华创行业公司投资评级体系基准指数沪深300公司投资评级说明强推预期未来6个月内超越基准指数20以上推荐预期未来6个月内超越基准指数1020中性预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-1010之间回避预期未来6个月内相对基准指数跌幅在1020之间行业投资评级说明推荐预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5以上中性预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-55回避预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5以上分析师声明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任免责声明本报告仅供华创证券有限责任公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司在知晓范围内履行披露义务报告中的内容和意见仅供参考并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议也未考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动本报告版权仅为本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司许可进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华创证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改证券市场是一个风险无时不在的市场请您务必对盈亏风险有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎华创证券研究所北京总部广深分部上海分部地址北京市西城区锦什坊街26号地址深圳市福田区香梅路1061号中投国际地址上海市浦东新区花园石桥路33号恒奥中心C座3A商务中心A座19楼花旗大厦12层邮编100033邮编518034邮编200120传真010-66500801传真0755-82027731传真021-20572500会议室010-66500900会议室0755-82828562会议室021-20572522证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号6