公司预计于2023Q1实现扣非归母净利润4.18亿元至5.11亿元，同比增长303%至393%，环比22Q4增长64%至100%，超市场预期，主要系北美保持良好增长，以及国内重卡需求恢复所致。公司23Q1的业绩明显跑赢北美和中国市场，其超预期不简单是行业景气的体现，更重要在于公司本身优秀的α。根据我们对历史数据的推算，中国国内过去10年重卡行业销量的Q2环比Q1的增长中位数为17%，美国为10%，据此预计公司望在Q2将取得更好的盈利。我们上调公司2023年净利润预测至17.5亿元，上调A股目标价至19元、H股目标价至12港元，重申A+H股“买入”评级。
　　▍公司预计2023Q1实现归母净利润4.69亿元，超预期主要原因为海外市场增长迅猛叠加国内重卡市场需求恢复。公司于4月12日晚间发布公告，预计23Q1实现归母净利润4.22~5.16亿元，同比+239%~314%，中位数为4.69亿元。预计23Q1实现扣非归母净利润4.18~5.11亿元，同比+303%~393%，环比+64%~100%，中位数为4.65亿元。公司2023年一季度盈利水平大幅度提升的主要原因为：（1）北美货物周转量需求保持稳健，公司的北美市场份额和业务盈利保持良好增长态势；（2）国内重卡需求有所恢复，半挂车和专用车上装的收入随市场稳健恢复；（3）原材料成本企稳，对毛利率带来正面影响。
　　▍Q1业绩超预期可能只是序曲，后续业绩有望持续保持强劲增长。回顾23Q1的行业表现，根据中汽协和第一商用车网的数据，国内23Q1重卡行业销量我们预计为22.3万辆，环比22Q4的14.9万辆增长49%；根据CEIC数据，美国23Q1重卡销量为11.8万辆，环比22Q4的13.4万辆下滑12.3%，同比22Q1的10.4万辆增长13%。考虑到公司北美盈利大幅增长趋势，我们认为中集车辆在北美地区表现出了明显超出行业的超额增长，其海外业务增长的内核并非北美地区重卡销量，而更重要在于企业本身优秀的α。中国国内过去10年重卡行业销量的Q2环比Q1增长中位数为17%，美国为10%，据此，考虑到国内重卡销量正处于修复期，美国运力持续紧张，我们预计行业在最保守的情况下只取得季节性的修复，则公司23Q2收入和利润有望环比23Q1继续增长。
　　▍看好中集车辆中长期的估值提升：预计下一代纯电重卡的产品形态会产生革命性变化，半挂车将成为电动化的价值量中心，半挂车产品的价格和技术壁垒有望成倍增长。我们认为，在重卡新能源化进程中，车头不再是电池和动力的唯一布局位置，半挂车电动化将是大势所趋；并且，电动半挂车不仅将服务于电动牵引车头，也可以和柴油车头组成“混动”的形式。中长期来看，参考海外同类企业的概念车，电动半挂车的价值量将望从当前的10万元提升到50万-60万元。中集车辆作为半挂车行业龙头，已经连续9年销量位居全球第一，是行业唯一成规模的半挂车企业。挂车的电动化将赋予公司新的战略价值，有望使其成为电动时代卡车格局革命者。我们强烈看好公司的战略布局和转型的决心，并认为中集车辆是当前卡车电动化投资标的中的最佳选择。
　　▍风险因素：基建及物流恢复程度不及预期；重卡销量复苏不及预期；公司电动重卡量产节奏不及预期；充换电设施网络建设不及预期；行业竞争加剧风险。
　　▍盈利预测、估值与评级：中集车辆是过去九年全球半挂车市场份额第一名的企业，也是当前最积极布局新能源半挂车的企业。随着2023年以来中国重卡行业逐步从底部走出，重卡行业的复苏可以显著给公司带来明确的净利润修复。且在重卡新能源化的大背景下，公司有望凭借显著的轻量化优势，获得市场份额的进一步提升。在中国重卡行业复苏及新能源渗透的背景下，公司的业绩增速超出预期，我们上调公司2023/24/25年EPS预测至0.87/1.09/1.36元（原预测为0.71/0.89/1.19元）。长期来看，我们预计下一代纯电重卡的产品形态会产生革命性变化，半挂车价值量有望成倍增长。半挂车的电动化将赋予公司新的战略价值，有望使其成为电动时代卡车格局革命者。因此，我们参考公司2021年在A股上市以来的PE估值中枢22倍，以2023年净利润预测为基准，A股给予22倍PE估值，上调目标价至19元，维持“买入”评级；参考公司在H股上市以来的PE估值中枢11倍，H股给予2013年12倍PE估值，上调目标价至12港元，维持“买入”评级，重点推荐。