【观点及建议】
　　昨夜，原油市场相对平静，内外盘油价小幅回调，维持高位震荡。虽然俄罗斯CPC原油码头近期或有望结束停工再次重启，但围绕俄罗斯供应端的扰动因素依旧存在。其中，G7近期考虑进一步加大对俄罗斯通过灰色地带向外出口油品的制裁，或在未来进一步限制俄罗斯原油供应，也间接提升市场对俄罗斯原油获取的成本，建议持续关注。考虑到地缘风险在2023年的长期延续，未来地缘对于油价供应端的扰动或持续对油价构成支撑。
　　整体来看，美国3月通胀数据的超预期回落放缓了市场对于美联储加息的预期，未来紧缩政策的边际影响或不断削弱，油价走势运行驱动将再次基于原油市场近月的供需面。4月OPEC+大幅超预期减产后原油市场基本面已经出现了根本性的变化，原油市场的供需平衡预期将从“二季度过剩，下半年偏紧”调整为“二季度中下旬即开始偏紧，下半年缺口较大”，油价三季度上行风险较大。当然，油价中枢的上移必然造成美欧通胀问题的加剧，未来海外央行在紧缩节奏方面的选择将变得更为艰难。这种情况下，未来美欧出现萧条而不是简单的经济衰退的概率在提升，即金融去杠杆引发的金融危机，从而导致经济危机。由于债务危机和经济衰退往往具有自我强化的特点，最终这一格局的演绎很可能会引发油价在冲高后的一次趋势深跌。主观判断，这一情况出现在四季度或者2024年的概率相对更大。因此，在对油价走势的判断上，我们的观点将从3月的“一季度末开启震荡下行，下半年反弹”修正为“二季度震荡市为主，二季度末或者下半年先开启大幅上涨、再迎大幅下跌”的判断，外盘两油全年重心较2023年年报判断上修10美元/桶至85-90元/桶区间，极端情况下外盘两油仍有可能挑战100美元/桶。在策略上，“季度级别逢高空”策略修正为“季度级别逢低多”，“买SC，空Brent”策略建议延后至下半年再考虑入场，“做多波动率”策略建议阶段性止盈。特别需要注意的是，油价中枢上移必然加剧海外经济体的债务压力。从历史上看，每当债权国与债务国之间的矛盾变得不可调和时，出现地缘政治风险的概率可能提升。在2022年全球地缘政治格局陷入动荡后，2023年的地缘政治或依旧复杂，油价的波动不会完全由经济周期和美欧紧缩政策主导，地缘问题依旧是需要关注的核心，或在未来持续影响油价走势的节奏（详见我们4月3日点评报告《OPEC+“突施冷箭”，油价上涨大幕拉开？》）。
　　

研究报告全文：期货研究商品2023年4月14日研究原油高位震荡黄柳楠投资咨询从业资格号Z0015892huangliunan021151gtjascom研国际原油究WTI5月原油期货收跌110美元桶报8216桶Brent6原油期货收跌124元桶报8609元所桶SC2306原油期货收跌30元桶或-051报5908元桶1习近平在广东考察时强调坚定不移全面深化改革扩大高水平对外开放在推进中国式现代化建设中走在前列2外交部当地时间2023年4月13日国务委员兼外长秦刚在撒马尔罕会见俄罗斯外长拉夫罗夫3美国3月PPI月率录得-05创2020年4月以来新低4欧佩克月报2023年全球原油需求增速预测维持在232万桶日数据显示石油减产将导致供应缺口扩大5乌克兰国家核能公司Energoatom俄罗斯一枚地雷在扎波罗热核电站反应堆发电机室附近爆炸6美国至4月8日当周初请失业金人数239万人预期232万人前值228万人7海关总署数据显示中国3月原油进口量为52308万吨中国1-3月原油进口量总计为136369万吨同比增长67中国3月成品油进口量为3895万吨中国3月成品油出口量为5452万吨一季度累计出口量为18156万吨较上年同期的11361万吨攀升5988欧佩克月报欧佩克3月份石油产量下降了86万桶日至2880万桶日9当地时间13日欧盟理事会通过决议在欧洲和平基金框架内向乌克兰军队提供10亿欧元的援助目前欧盟已通过该基金向乌克兰军队提供了总额累计达46亿欧元的援助10当地时间13日阿曼外交部发表声明对叙利亚外长访问沙特表示欢迎11美国共和党拟将暂停债务上限措施延长一年以开启与拜登就支出问题的谈判12因2月份罢工导致公共服务瘫痪英国经济在2月份意外陷入停滞13五位知情人士称欧洲央行官员逐渐就5月加息25BP达成共识而两位官员表示不排除加息50BP的可能14安哥拉财长预计明年安哥拉石油产量将暂时上升但仍将保持在150万桶日以下15美国至4月7日当周EIA天然气库存250亿立方英尺预期-280亿立方英尺前值-230亿立方英尺16美国至4月8日当周外国央行持有美国国债6414亿美元前值24848亿美元17美国财政部高级官员与欧盟和英国官员一起会见金融公司向他们介绍俄罗斯逃避制裁的情况趋势强度原油趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多请务必阅读正文之后的免责条款部分1期货研究观点及建议昨夜原油市场相对平静内外盘油价小幅回调维持高位震荡虽然俄罗斯CPC原油码头近期或有望结束停工再次重启但围绕俄罗斯供应端的扰动因素依旧存在其中G7近期考虑进一步加大对俄罗斯通过灰色地带向外出口油品的制裁或在未来进一步限制俄罗斯原油供应也间接提升市场对俄罗斯原油获取的成本建议持续关注考虑到地缘风险在2023年的长期延续未来地缘对于油价供应端的扰动或持续对油价构成支撑整体来看美国3月通胀数据的超预期回落放缓了市场对于美联储加息的预期未来紧缩政策的边际影响或不断削弱油价走势运行驱动将再次基于原油市场近月的供需面4月OPEC大幅超预期减产后原油市场基本面已经出现了根本性的变化原油市场的供需平衡预期将从二季度过剩下半年偏紧调整为二季度中下旬即开始偏紧下半年缺口较大油价三季度上行风险较大当然油价中枢的上移必然造成美欧通胀问题的加剧未来海外央行在紧缩节奏方面的选择将变得更为艰难这种情况下未来美欧出现萧条而不是简单的经济衰退的概率在提升即金融去杠杆引发的金融危机从而导致经济危机由于债务危机和经济衰退往往具有自我强化的特点最终这一格局的演绎很可能会引发油价在冲高后的一次趋势深跌主观判断这一情况出现在四季度或者2024年的概率相对更大因此在对油价走势的判断上我们的观点将从3月的一季度末开启震荡下行下半年反弹修正为二季度震荡市为主二季度末或者下半年先开启大幅上涨再迎大幅下跌的判断外盘两油全年重心较2023年年报判断上修10美元桶至85-90元桶区间极端情况下外盘两油仍有可能挑战100美元桶在策略上季度级别逢高空策略修正为季度级别逢低多买SC空Brent策略建议延后至下半年再考虑入场做多波动率策略建议阶段性止盈特别需要注意的是油价中枢上移必然加剧海外经济体的债务压力从历史上看每当债权国与债务国之间的矛盾变得不可调和时出现地缘政治风险的概率可能提升在2022年全球地缘政治格局陷入动荡后2023年的地缘政治或依旧复杂油价的波动不会完全由经济周期和美欧紧缩政策主导地缘问题依旧是需要关注的核心或在未来持续影响油价走势的节奏详见我们4月3日点评报告OPEC突施冷箭油价上涨大幕拉开请务必阅读正文之后的免责条款部分2期货研究本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考本内容难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者请勿阅读订阅或接收任何相关信息本内容不构成具体业务或产品的推介亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险不应凭借本内容进行具体操作分析师声明作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的期货标的的价格可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为国泰君安期货研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改国泰君安期货产业服务研究所上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话021-33038635传真021-33038762国泰君安期货金融衍生品研究所上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话021-33038982传真021-33038937国泰君安期货客户服务电话95521请务必阅读正文之后的免责条款部分1