【观点及建议】
　　昨夜，内外盘油价再次小幅走强。美国3月CPI公布数据5%低于市场预期，市场对美联储5、6月加息预期弱化，带动大类资产一度普涨，原本供应存在较大紧缺问题的油价也迎来上涨。从供需面看，OPEC+本次减产对油品的支撑作用仍在传导。由于亚洲炼厂此前2-3月的持续备货，原料库存大幅攀升，并一度从原料端到产品端因为3月中下旬油价的下跌出现贬值。但减产在推升油价的同时，也保住了下游产品的价格，避免了终端成品油采购需求的停滞，间接了支撑了油价。叠加东南亚开斋节的来临，成品油（尤其是汽油）需求短期或有所企稳。此外，由于担心俄乌冲突随时可能再次升级并受到波及，俄罗斯CPC码头暂停装载计划进行维护，限制了哈萨克斯坦原油的出口。考虑到地缘风险在2023年的长期延续，未来地缘对于油价供应端的扰动或持续对油价构成支撑。
　　整体来看，美国3月通胀数据的超预期回落放缓了市场对于美联储加息的预期，未来紧缩政策的边际影响或不断削弱，油价走势运行驱动将再次基于原油市场近月的供需面。4月OPEC+大幅超预期减产后原油市场基本面已经出现了根本性的变化，原油市场的供需平衡预期将从“二季度过剩，下半年偏紧”调整为“二季度中下旬即开始偏紧，下半年缺口较大”，油价三季度上行风险较大。当然，油价中枢的上移必然造成美欧通胀问题的加剧，未来海外央行在紧缩节奏方面的选择将变得更为艰难。这种情况下，未来美欧出现萧条而不是简单的经济衰退的概率在提升，即金融去杠杆引发的金融危机，从而导致经济危机。由于债务危机和经济衰退往往具有自我强化的特点，最终这一格局的演绎很可能会引发油价在冲高后的一次趋势深跌。主观判断，这一情况出现在四季度或者2024年的概率相对更大。因此，在对油价走势的判断上，我们的观点将从3月的“一季度末开启震荡下行，下半年反弹”修正为“二季度震荡市为主，二季度末或者下半年先开启大幅上涨、再迎大幅下跌”的判断，外盘两油全年重心较2023年年报判断上修10美元/桶至85-90元/桶区间，极端情况下外盘两油仍有可能挑战100美元/桶。在策略上，“季度级别逢高空”策略修正为“季度级别逢低多”，“买SC，空Brent”策略建议延后至下半年再考虑入场，“做多波动率”策略建议阶段性止盈。特别需要注意的是，油价中枢上移必然加剧海外经济体的债务压力。从历史上看，每当债权国与债务国之间的矛盾变得不可调和时，出现地缘政治风险的概率可能提升。在2022年全球地缘政治格局陷入动荡后，2023年的地缘政治或依旧复杂，油价的波动不会完全由经济周期和美欧紧缩政策主导，地缘问题依旧是需要关注的核心，或在未来持续影响油价走势的节奏（详见我们4月3日点评报告《OPEC+“突施冷箭”，油价上涨大幕拉开？》）。