核心观点
　　2022年公司实现归母净利润3.02亿元，同比增长107.04%，业绩位于预告中枢。公司战略聚焦“光伏+包装+锂电”三大业务板块，战略规划清晰。在光伏组件设备领域，受益于下游组件厂商积极扩产，公司在手订单持续饱满，2023年以来已公告大额组件设备订单合计达18.99亿元，为业绩增长提供动力；在光伏电池片设备领域，公司实现了HJT、TOPCon、钙钛矿等多电池技术路线的布局，是钙钛矿镀膜设备领域的先行者，并积极布局钙钛矿整线设备，构筑长期核心竞争力。
　　事件
　　公司发布2022年度业绩快报，全年实现营业收入48.68亿元，同比增长19.14%；归母净利润3.02亿元，同比增长107.04%，位于业绩预告中枢。2022Q4实现营业收入17.60亿元，同比增长28.73%；归母净利润1.01亿元，同比增长6837.69%。
　　简评
　　全年业绩符合预期，光伏设备发展动能十足
　　2022年公司实现归母净利润3.02亿元，同比实现翻倍增长，业绩位于预告中枢，符合预期。2022年公司光伏设备业务保持强劲增长，晟成光伏经营业绩再创新高，2022年新签订单数和年底在手订单数、销售收入和净利润均同比有大幅增长，驱动公司整体业绩快速增长；而公司光伏业务之外的其他产业因受经济下行等外部环境影响，2022年业绩出现同比下滑。
　　光伏组件设备订单快速增长，业绩增长有支撑。我们判断2023年随着光伏产业链降价、终端需求有望显著提升，对组件扩产规模保持乐观，与此同时诸多龙头玩家积极扩产布局组件业务，拉动组件设备需求持续放量。根据公司公告，2023年以来公司全资子公司晟成光伏已签署组件设备大额订单累计达18.99亿元，为公司业绩增长提供了充足的保障。
　　坚定钙钛矿整线设备发展规划，电池设备发展值得期待。在钙钛矿领域，公司基本上布局了大部分环节的设备，主要包括核心的镀膜设备（PVD溅射式设备、ALD设备和团簇式蒸镀设备等）以及玻璃清洗机、钙钛矿干燥设备、组件封装设备等。未来公司希望具备整线的交付能力，通过整线搭配提高公司竞争力，满足不同客户需求；同时还能实现可供应设备价值量的提升，有望为业绩带来更大弹性。
　　投资建议：公司聚焦“光伏+包装+锂电”装备业务，光伏组件设备受益于下游扩产订单持续快速增长，电池片设备在TOPCon、HJT、钙钛矿领域积极布局，尤其是钙钛矿领域坚定整线设备规划，未来成长可期。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为48.68、59.90、70.64亿元，同比分别增长19.1%、23.1%、17.9%；2023-2025年归母净利润分别为3.02、4.67、5.77亿元，同比分别增长107.0%、54.6%、23.7%，对应PE分别为45.0、29.1、23.6倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：①下游组件行业扩产不及预期的风险：光伏设备是公司核心业务之一，公司在组件流水线领域占据龙头地位，产品需求主要来自于下游组件行业的扩产，若下游景气度下行，组件行业扩产不及预期，则对公司业绩增长存在一定不利影响。
　　②电池片设备等新业务开拓进度低于预期的风险：光伏电池片设备是公司重点开拓的业务，公司在TOPCon、HJT、钙钛矿等电池技术路线均有布局，新业务拓展不仅受制于外部因素改变，也会对内部研发、管理能力提出更高要求，若出现较大的外部因素改变或公司技术开发及综合运营能力不足，将面临发展不及预期的风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评光伏设备全年业绩翻倍增长光伏设备发展动力强劲京山轻机000821SZ光伏设备系列报告核心观点维持买入2022年公司实现归母净利润302亿元同比增长10704吕娟业绩位于预告中枢公司战略聚焦光伏包装锂电三大业务lyujuancsccomcn板块战略规划清晰在光伏组件设备领域受益于下游组件021-68821610厂商积极扩产公司在手订单持续饱满2023年以来已公告SAC编号s1440519080001大额组件设备订单合计达1899亿元为业绩增长提供动力SFC编号BOU764在光伏电池片设备领域公司实现了HJTTOPCon钙钛矿发布日期年月日等多电池技术路线的布局是钙钛矿镀膜设备领域的先行者20230412并积极布局钙钛矿整线设备构筑长期核心竞争力当前股价2358元事件主要数据股票价格绝对相对市场表现公司发布2022年度业绩快报全年实现营业收入4868亿元同比增长1914归母净利润302亿元同比增长107041个月3个月12个月位于业绩预告中枢2022Q4实现营业收入1760亿元同比-105-150437837841443514416增长2873归母净利润101亿元同比增长68376912月最高最低价元2626722总股本万股6228748简评流通A股万股5728641总市值亿元13597全年业绩符合预期光伏设备发展动能十足流通市值亿元125062022年公司实现归母净利润302亿元同比实现翻倍增长近3月日均成交量万460780业绩位于预告中枢符合预期2022年公司光伏设备业务保主要股东持强劲增长晟成光伏经营业绩再创新高2022年新签订单京山京源科技投资有限公司2086数和年底在手订单数销售收入和净利润均同比有大幅增长驱动公司整体业绩快速增长而公司光伏业务之外的其他产业股价表现因受经济下行等外部环境影响2022年业绩出现同比下滑227177光伏组件设备订单快速增长业绩增长有支撑我们判断2023127年随着光伏产业链降价终端需求有望显著提升对组件扩产7727规模保持乐观与此同时诸多龙头玩家积极扩产布局组件业-23务拉动组件设备需求持续放量根据公司公告2023年以来公司全资子公司晟成光伏已签署组件设备大额订单累计达20233312022331202243020225312022630202273120228312022930202313120232282022103120221130202212311899亿元为公司业绩增长提供了充足的保障京山轻机深证成指坚定钙钛矿整线设备发展规划电池设备发展值得期待在相关研究报告钙钛矿领域公司基本上布局了大部分环节的设备主要包括中信建投专用设备京山轻机核心的镀膜设备PVD溅射式设备ALD设备和团簇式蒸镀000821业绩预告符合预期光伏设2023-01-30设备等以及玻璃清洗机钙钛矿干燥设备组件封装设备等备业务多点发力光伏设备系列报告未来公司希望具备整线的交付能力通过整线搭配提高公司竞中信建投专用设备京山轻机争力满足不同客户需求同时还能实现可供应设备价值量的2022-10-26000821利润率显著提升电池片设提升有望为业绩带来更大弹性备值得期待光伏设备系列报告中信建投专用设备京山轻机2022-08-21000821Q2业绩超预期钙钛矿设备具备先发优势本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明京山轻机A股公司简评报告图表12023年公司公告大额组件设备销售合同累计达1899亿元交易卖方交易买方合同标的合同金额含税签署日期417800万美元晟成光伏信实新太阳能太阳能组件流水线和层压机设备20230111折合人民币约282亿元通威太阳能四川太阳能组件流水线包装线和层压机设备层压框自动晟成光伏1308亿元20230223通威太阳能盐城回流线叠焊机排版机合肥晶澳太阳能晟成光伏自动排版机自动流水线自动包装线和层压机设备等309亿元20230303晶澳邢台太阳能合计1899亿元资料来源公司公告中信建投投资建议公司聚焦光伏包装锂电装备业务光伏组件设备受益于下游扩产订单持续快速增长电池片设备在TOPConHJT钙钛矿领域积极布局尤其是钙钛矿领域坚定整线设备规划未来成长可期我们预计公司2023-2025年营业收入分别为486859907064亿元同比分别增长1912311792023-2025年归母净利润分别为302467577亿元同比分别增长1070546237对应PE分别为450291236倍维持买入评级风险提示下游组件行业扩产不及预期的风险光伏设备是公司核心业务之一公司在组件流水线领域占据龙头地位产品需求主要来自于下游组件行业的扩产若下游景气度下行组件行业扩产不及预期则对公司业绩增长存在一定不利影响电池片设备等新业务开拓进度低于预期的风险光伏电池片设备是公司重点开拓的业务公司在TOPConHJT钙钛矿等电池技术路线均有布局新业务拓展不仅受制于外部因素改变也会对内部研发管理能力提出更高要求若出现较大的外部因素改变或公司技术开发及综合运营能力不足将面临发展不及预期的风险重要财务指标202020212022E2023E2024E营业收入百万元30604086486859907064YoY351335191231179净利润百万元54146302467577YoY110417101070546237毛利率200196212217219净利率1836627882ROE244993126134EPS摊薄元009023048075093PE倍2527932450291236倍PB5946423732资料来源iFinD中信建投证券请参阅最后一页的重要声明1京山轻机A股公司简评报告吕娟分析师介绍董事总经理高端制造组组长机械建材首席分析师复旦大学经济学硕士法国EDHEC商学院金融工程交换生河海大学机械工程及自动化学士200707-201612曾就职于国泰君安证券研究所201701-201907曾就职于方正证券研究所曾获新财富金牛IAMAC水晶球第一财经WIND最佳分析师第一名籍星博研究助理jixingbocsccomcn请参阅最后一页的重要声明2京山轻机A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层南塔2106室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请参阅最后一页的重要声明3