研究报告全文：巴比食品6053382023开店目标积极团餐有望受益B端复苏2023-04-122022年业绩符合我们预期公司公布2022年业绩收入1525亿元同增109归母净利润222亿元同降293扣非归母净利润185亿元同增213其中4Q22收入424亿元同增56归母净利润088亿元同增04扣非归母净利润047亿元同降84疫情影响下逆势扩张门店和团餐渠道公司收入保持稳健增长符合市场预期发展趋势疫情下保持逆势增长2022年底加盟店总数近4500家疫情影响下4Q22公司收入仍保持逆势增长其中加盟团餐收入分别同比40124加盟店数环比3Q22增加114家至4473家全年增加1012家含2022年3月31日并表676家巴比品牌环比增加126家至4110家华东华南华北华中分别环比增加8519715家全年增加649家含并表247家4Q22盈利能力同比降低主要受南京产能爬坡逆势拓展补贴提升影响4Q22公司扣非归母净利润率同比降低17ppt至110其中毛利率同比降低04ppt至278销售管理研发费用率分别同比100903ppt至6821073我们认为主要因为1南京工厂于2022年9月底投产4Q22仍处于产能爬坡期影响公司毛利率及管理费用率2外埠市场毛利率低但是收入增速高于整体致整体毛利率降低3逆势拓展门店加大装修补贴投入致销售费用率提升随消费复苏我们预计2023年公司收入利润有望释放高弹性门店公司规划2023年加速开店至1000家以上考虑关店后我们测算净开店有望达600-700家单店受疫情影响2022年加盟模式单店收入同比下降21我们测算随场景恢复外卖及中晚餐产品占比提升以及第四代门店升级贡献2023年单店收入有望同比提升10以上团餐公司规划2023年团餐收入占比从2022年的218提升至25以上事业部围绕五大场景发力打造第二增长曲线公司积极优化团餐团队管理服务体系配置团餐研发团队提升团餐渠道产品适配能力我们预计远期收入占比有望达到50左右中期看未来3年团餐收入复合增速有望保持50-60盈利预测与估值考虑2023年疫后复苏有望迎来高速增长我们基本维持公司20232024年20242524亿元的收入预测基本维持20232024年258333亿元的归母净利润预测当前股价交易于20232024年293227倍PE估值我们维持目标股价3600元股不变对应20232024年349270倍PE估值较当前股价有191上行空间维持跑赢行业评级风险门店拓展不及预期团餐拓展不及预期原材料价格波动食品安全问题