硬件生态双升级+AIGC赋能，XR有望实现快速发展。XR是VR、AR和MR的集合，VR的应用和技术都较AR更为成熟，未来VR向MR混合现实形态升级亦是确定性趋势。受宏观经济和产品定价等因素影响，2022年全球VR出货小幅下滑，但行业成长大趋势不改，根据Wellsenn XR数据，2025年全球VR头显销量预计达3500万台，2022-25年CAGR达53%，行业成长驱动力主要来自：1）硬件终端升级：轻薄化、分辨率提升、显示屏升级、IPD调节、变焦显示、全彩透视、裸手交互、眼动追踪等；2）内容生态拓展：从游戏向泛娱乐、泛社交拓展打开C端空间上限，教育、医疗、工业等B端领域具备想象空间；3）AI+VR/AR加速落地：AI可降低内容生成成本、优化硬件感知交互效果，4月11日Innovative Eyewear发布首款支持GhatGPT的智能眼镜应用程序Lucyd，将显著提升语音交互效果，结合此前Meta发布的可进行任意图像切割的SAM模型，VR/AR音频/图像/视频多模态交互空间快速打开，推动AI+VR/AR加速落地。
　　苹果MR发布在即，有望开启XR的iPhone时代。苹果在VR/AR领域已布局多年，2010年开始陆续收购/投资相关技术企业，苹果MR自2016年项目启动至今已打磨七年之久，集齐了多项前沿技术，有望开启XR的iPhone时代，成为继iPhone、iPad、Mac、iWatch之后全新现象级终端，引领XR技术升级新趋势。1）光学显示：苹果预计采用Pancake+Micro-OLED方案，PPI预计达到3400，远高于现有OLED和Fast-LCD方案产品，现阶段Micro-OLED商业化应用主要受高成本制约，随着苹果MR发布以及屏厂扩建产能落地，Micro OLED有望在XR端加速渗透；此外，苹果MR的单目独立+电驱自动IPD调节配置也将加速XR头显IPD调节系统的普及和升级。2）感知交互：苹果MR预计配备15颗摄像头并支持全彩透视，可实现AR和VR模式平滑切换，通过“手势交互+眼动追踪+指环”技术串联实现无手柄操作，此外，面部识别、腿部追踪等交互功能亦是亮点，有望刷新大众对XR感知交互的认知。3）芯片：苹果MR预计将采用双芯片设计，即图像信号处理器（代号Bora）+SoC芯片（代号Staten），SoC芯片Staten预计为M2系列芯片。4）生态内容：苹果MR或具备苹果生态多设备互联功能，将带来更高的生态便捷性和更丰富的内容体验，在娱乐、办公等领域具备广阔应用空间；同时，3DFaceTime会议、AIGC应用、视频生态也是苹果MR生态内容主要亮点。
　　苹果MR创新机遇，产业链核心标的有望深度受益。首款苹果MR发布在即，第二代平价版苹果MR有望于2024年底发布，性能迭代和价格下行有望驱动出货量迈上新台阶，苹果MR产业链核心标的有望充分受益。此外，苹果作为全球消费电子创新风向标，MR的发布有望刷新大众对VR产品的认知，叠加Meta、Pico、索尼等其他VR品牌在硬件生态端持续升级，VR市场有望加速发展，国内产业链相关标的亦将受益。
　　建议关注：
　　1）苹果MR产业链核心标的：立讯精密（整机代工）、长盈精密（结构件）、兆威机电（IPD调节模组）、高伟电子（摄像头模组）、领益智造（功能件/结构件）、华兴源创（Micro-OLED检测设备）等；
　　2）其他VR核心标的：歌尔股份（声学/光学/整机代工）、龙迅股份（视频桥接芯片）、韦尔股份（摄像头CIS芯片）、舜宇光学科技（摄像头镜头）、三利谱（Pancake光学模组）、隆利科技（Mini LED背光模组）、紫建电子（电池）等。
　　风险提示：终端需求不及预期，苹果MR创新不及预期，研报使用的信息更新不及时的风险。
　　

研究报告全文：苹果MR深度报告XRiPhone时代将至把握MR创新成长机遇证券研究报告行业深度报告电子行业2023年4月11日评级TableTitle增持维持重点公司基本状况TableFinance分析师王芳EPSPEPEG22E评级简称股价元执业证书编号S074052112000220212022E2023E2024E20212022E2023E2024E立讯精密30460991361722193122181407买入Emailwangfang02ztscomcn歌尔股份227812505408912518422618-买入研究助理张琼长盈精密1365-050004055094-273852515-17未评级Emailzhangqiongztscomcn兆威机电78330860881472309189533423未评级高伟电子188000601001101631818816912149未评级S0740122030020领益智造6170170220290373728211709未评级华兴源创36290710731191605149302316未评级备注以年月日收盘价计算2023411报告摘要硬件生态双升级AIGC赋能XR有望实现快速发展XR是VRAR和MR的集合的应用和技术都较更为成熟未来向混合现实形态升级亦是确定性趋势VRARVRMR受宏观经济和产品定价等因素影响2022年全球VR出货小幅下滑但行业成长大趋势TableProfit基本状况不改根据WellsennXR数据2025年全球VR头显销量预计达3500万台2022-25上市公司数309年CAGR达53行业成长驱动力主要来自1硬件终端升级轻薄化分辨率提升行业总市值百万元4849210显示屏升级IPD调节变焦显示全彩透视裸手交互眼动追踪等2内容生态拓行业流通市值百万元2539794展从游戏向泛娱乐泛社交拓展打开C端空间上限教育医疗工业等B端领域具备想象空间3AIVRAR加速落地AI可降低内容生成成本优化硬件感知交互效行业TableQuotePic-市场走势对比果4月11日InnovativeEyewear发布首款支持GhatGPT的智能眼镜应用程序Lucyd电子沪深300将显著提升语音交互效果结合此前Meta发布的可进行任意图像切割的SAM模型40VRAR音频图像视频多模态交互空间快速打开推动AIVRAR加速落地20苹果MR发布在即有望开启XR的iPhone时代苹果在VRAR领域已布局多年20100年开始陆续收购投资相关技术企业苹果MR自2016年项目启动至今已打磨七年之久-20集齐了多项前沿技术有望开启XR的iPhone时代成为继iPhoneiPadMaciWatch之后全新现象级终端引领XR技术升级新趋势1光学显示苹果预计采用-40PancakeMicro-OLED方案PPI预计达到3400远高于现有OLED和Fast-LCD方案产品现阶段Micro-OLED商业化应用主要受高成本制约随着苹果MR发布以及屏厂扩建产能落地MicroOLED有望在XR端加速渗透此外苹果MR的单目独立电公司持有该股票比例驱自动IPD调节配臵也将加速XR头显IPD调节系统的普及和升级2感知交互苹相关报告TableReport果MR预计配备15颗摄像头并支持全彩透视可实现AR和VR模式平滑切换通过手势交互眼动追踪指环技术串联实现无手柄操作此外面部识别腿部追踪等交互功能亦是亮点有望刷新大众对XR感知交互的认知3芯片苹果MR预计将采用双芯片设计即图像信号处理器代号BoraSoC芯片代号StatenSoC芯片Staten预计为M2系列芯片4生态内容苹果MR或具备苹果生态多设备互联功能将带来更高的生态便捷性和更丰富的内容体验在娱乐办公等领域具备广阔应用空间同时3DFaceTime会议AIGC应用视频生态也是苹果MR生态内容主要亮点苹果MR创新机遇产业链核心标的有望深度受益首款苹果MR发布在即第二代平价版苹果MR有望于2024年底发布性能迭代和价格下行有望驱动出货量迈上新台阶苹果MR产业链核心标的有望充分受益此外苹果作为全球消费电子创新风向标MR的发布有望刷新大众对VR产品的认知叠加MetaPico索尼等其他VR品牌在硬件生态端持续升级VR市场有望加速发展国内产业链相关标的亦将受益建议关注1苹果MR产业链核心标的立讯精密整机代工长盈精密结构件兆威机电IPD调节模组高伟电子摄像头模组领益智造功能件结构件华兴源创Micro-OLED检测设备等请务必阅读正文之后的重要声明部分行业深度报告2其他VR核心标的歌尔股份声学光学整机代工龙迅股份视频桥接芯片韦尔股份摄像头CIS芯片舜宇光学科技摄像头镜头三利谱Pancake光学模组隆利科技MiniLED背光模组紫建电子电池等风险提示终端需求不及预期苹果MR创新不及预期研报使用的信息更新不及时的风险-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业深度报告内容目录一硬件生态双升级AIGC赋能XR有望实现快速发展-5-二苹果MR发布在即有望开启XR的iPhone时代-11-21光学显示PancakeMicroOLEDIPD自动调节提升视觉舒适度-12-211光学Pancake逐步成为主流可变焦是升级方向之一-12-212显示MicroOLED优势显著苹果MR发布屏厂扩产双重催化-14-213IPD调节苹果MR或支持单目独立电驱自动IPD调节-16-22感知交互全彩透视手眼追踪等前沿技术多维提升交互体验-18-23芯片苹果MR采用双芯片设计M2系列加持-21-24生态内容支持多设备互联3DFaceTimeAIGC等亦为亮点-22-三苹果MR创新机遇产业链核心标的有望深度受益-24-1立讯精密深耕苹果供应链有望切入苹果MR整机代工业务-24-2长盈精密盈利有望弹性向上募投扩产把握XR新增长点-25-3兆威机电微型传动龙头IPD调节系统供应商-26-4高伟电子与苹果深度绑定有望供应苹果MR摄像头模组-27-5领益智造功能件核心厂商与苹果深度绑定-28-6华兴源创苹果MRMicroOLED检测设备独家供应商-29-四投资建议-31-五风险提示-32-图表目录图表1全球VR头显季度出货量及增速-5-图表2全球VR头显年度出货量及增速-5-图表3VR设备多维度技术升级-6-图表4全球VR应用场景用户群体变化百万人-7-图表5主流VR平台内容数量款-7-图表6全球VR头显竞争格局-8-图表7中国VR头显竞争格局-8-图表8PicoNeo3Pico4QuestPro苹果MR硬件成本拆分-9-图表9VR产业链图谱-9-图表10苹果VRAR领域投资收购梳理-11-图表11Pancake方案和菲涅尔透镜方案对比-12-图表12机械式变焦与电子变焦对比-13-图表13Meta原型机变焦方案-13-图表14苹果可变焦专利-14-图表15不同显示方案VR产品PPI对比-14--3-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业深度报告图表16海内外厂商MicroOLED布局-15-图表17Pico4支持电动IPD调节-17-图表18双目一体IPD调节原理-17-图表19VR头显IPD调节升级趋势明确-17-图表20苹果IPD调节专利-18-图表21光学透视原理-18-图表22视频透视原理-18-图表23主流VR头显摄像头配臵按发布上市时间排序-18-图表24苹果手势交互相关专利-19-图表25眼动追踪应用场景-20-图表26QuestPro眼动追踪模组-21-图表27苹果眼动追踪相关专利-21-图表28主流VR头显芯片配臵按发布上市时间排序-22-图表29苹果M系列芯片参数对比-22-图表30苹果MR设备互联专利-23-图表31立讯精密营收及增速-24-图表32立讯精密第一大客户营收占比-24-图表33立讯精密苹果产品线拓展及相关收购时间线-25-图表34长盈精密营收及增速-25-图表35长盈精密产品矩阵-25-图表36长盈精密海外营收占比持续提升-26-图表37长盈精密ARVR募投项目-26-图表38兆威机电营收及归母净利润-26-图表39兆威机电营收结构-26-图表40兆威机电IPD调节系统-27-图表41高伟电子营收及归母净利润-28-图表42高伟电子第一大客户营收占比-28-图表43领益智造营收及增速-28-图表44领益智造产品布局及下游应用-28-图表45领益智造营收结构-29-图表46领益智造各产品线毛利率-29-图表47华兴源创营收及归母净利润-30-图表48华兴源创客户矩阵-30--4-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业深度报告一硬件生态双升级AIGC赋能XR有望实现快速发展XRExtendedReality扩展现实是VRVirtualReality虚拟现实ARAugmentedReality增强现实和MRMixedReality混合现实的集合VR强调沉浸式虚拟世界体验AR强调在现实世界中叠加信息MR则强调现实和虚拟世界交互混合可以认为是VR从封闭式虚拟世界向现实世界融合的拓展形态VR的应用和技术都较AR更为成熟同时未来VR向MR混合现实形态升级也是确定性趋势品牌厂商争相入局VR新品加速推出Quest2于2020年发布后凭借其硬件升级与高性价在疫情宅家期间快速热销带动VR产业链各环节成熟度快速提升2021年Quest2销量达880万台约占全球VR硬件出货量的86Quest2的放量增长标志着VR完成了从B端向C端的突破据Wellsenn数据2022年由于消费环境低迷加上Quest2上市时间较久而QuestPro新品定价较高销量有限全年全球VR销量约为986万台同比-42023年在行业多款新品推动下将恢复高增长预计全年销量达到1250万台同比27创新产品推出节奏加快22年创维PANCAKE1系列MetaQuestProPico4等多款新品相继上市索尼PSVR2已于23年2月正式发售23年苹果MR等新产品亦将推向市场苹果MR的推出有望刷新大众对VR的认知根据WellsennXR数据2025年全球VR头显销量预计达3500万台2022-25年CAGR达53图表1全球VR头显季度出货量及增速图表2全球VR头显年度出货量及增速全球VR头显季度出货量万台yoy右轴全球VR头显年度出货量万台yoy右轴450250700010040020060008035015050003006025010040004020050300015020020001001000050-500-1000-20来源WellsennXR中泰证券研究所来源WellsennXR中泰证券研究所行业驱动因素一硬件终端升级1轻薄化Pancake在VR轻薄化方面具备显著优势22年在多款新品上得到应用主要通过光学折返压缩TTL达到减重降体积的目的除了轻薄化预计23年各厂商Pancake方案还将在鬼影率降低屈光设计等方面进行优化2视觉体验分辨率方面当前4K已成为标配部分产品甚至高达5-12K苹果MR分辨率预计为8K显示屏方面Fast-LCD仍是主流-5-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业深度报告方案苹果MR则将搭载亮度和清晰度均更优秀的MicroOLED未来Meta索尼Pico等品牌高端产品有望搭载MicroOLED而MiniLED作为性能成本折中方案有望在中低端产品得到广泛应用IPD瞳距调节亦是VR升级重点技术迭代有望实现无极自动单目独立调节显著提升用户瞳距调节精确度优化视觉体验此外眩晕感是VR常被诟病的问题之一核心原因在于辐辏调节冲突VAC和信号传输延迟前者主要通过变焦或全息显示解决后者可通过移动边缘计算优化但目前技术尚不成熟3感知交互视觉交互方面全彩透视已成为新趋势产品包括QuestProPico4奇遇MIXMR等苹果MR亦有望搭载基于全彩透视VR在游戏社交办公等场景的MR效果将有效提升手部识别方面目前大部分新产品均已标配6DoF而裸手交互虽然能提升沉浸感但其准确性仿真性和交互范围等仍有较大优化空间眼动追踪在注视点渲染和眼动交互等方面具备广阔应用空间但目前渗透率仍较低此外面部追踪触觉腿部追踪等亦是VR感知交互升级的重要方向图表3VR设备多维度技术升级来源Tobii官网WellsennXR至格官网VR陀螺中泰证券研究所行业驱动因素二内容生态拓展1目前消费端以游戏为主泛娱乐泛社交应用打开空间上限VR应用主要以消费级场景为主其中又以游戏直播和影视为主流2020年全球VR市场游戏领域用户人数占比约50直播和影视占比分别为20和17从平台来看Steam平台起步较早开发者众多是目前VR内容的主流平台其中SteamVR硬件中Quest2以45的份额占据主导2023年2月数据SideQuest是MetaQuest的第三方平台-6-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业深度报告因Quest平台审核机制较严格开发者更多将应用程序投放至SideQuestPico游戏端主打精品战略同时背靠字节跳动开拓直播应用联合迪士尼环球等好莱坞电影公司发力VR影视内容整体而言尽管优质游戏内容是催化VR消费市场的核心因素但目前尚未出现超越普通游戏的现象级VR游戏产品且游戏群体本身规模有限随着各大厂商逐步推进VR泛娱乐泛社交应用创新VR消费级市场有望持续打开2B端应用具备想象空间长期来看VR教育医疗工业等领域具备较大想象空间教育方面能通过VR提供强交互的教学资源进行模拟实验还可应用于VR驾驶实训等多个场景医疗方面目前VR在医疗诊断手术模拟医疗护理保健和医疗培训已有相关的应用案例工业方面VR或可应用于模拟高危试验远程工业协作等综上当前B端应用规模尚小随着VR往MR拓展感知交互体验不断强化VR属性有望从纯娱乐向生产力工具转变B端应用具备较大想象空间图表4全球VR应用场景用户群体变化百万人图表5主流VR平台内容数量款20220620221020230225020202025E80007212200700060001504793500010040003000234750200010004473340游戏直播影视零售教育健康工业0SteamSideQuestViveportQuestPico来源Mordorintelligence中泰证券研究所来源青亭网中泰证券研究所行业驱动因素三AIVRAR加速落地1内容端AIGC有效降低内容生成成本加速生态应用落地随着AI技术持续突破AIGC在XR内容生成的应用有望迎来快速发展AIGC通过AI技术快速生成虚拟数字图像音视频用户甚至可通过文本语义快速创建自己的虚拟空间内容生成门槛和成本显著降低教育办公社交旅游等生态应用边界持续拓宽驱动XR快速发展2硬件端AI算法有望持续提升XR感知交互体验全彩透视是VR向MR发展的必备功能AI可基于图像渲染立体几何重建和深度理解高效还原真实环境解决图像畸变失真等问题AI算法亦有望优化眼动追踪裸手交互面部识别等多种感知交互效果甚至加速XR脑机接口交互方式的落地持续提升XR感知体验3AIVRAR多模态交互4月11日InnovativeEyewear发布首款支持GhatGPT的智能眼镜应用程序Lucyd是AI在VRAR应用端的重大突破将显著提升语音交互效果此外若结合Meta发布的首个可任意图像分割的基础模型Segment-AnythingModelSAMVRAR-7-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业深度报告音频图像视频多模态交互空间有望快速打开推动AIVRAR加速落地VR终端品牌格局Meta全球第一中国市场国产品牌潜力较大1全球市场Meta稳居第一2013年MetaRift产品问世开启了VR行业的民用元年随后微软索尼HTC等各大厂商纷纷入场布局根据Counterpoint数据20Q4Meta市占率从29跃升至74主要由其爆款新品Quest2贡献根据Wellsenn数据2022年Meta和Pico全球出货量分别为790和98万台市占率分别为80和10Meta龙头地位稳固Pico实力初显随着索尼PSVR2发售和苹果MR面世VR行业预计将迎来格局变化2中国市场Pico崛起将带来国产产业链成长机遇由于Meta并未在中国发售Pico大朋VR等国产厂商占据国内主要市场根据IDC数据20Q2Q3大朋VR连续两季度中国区市场份额第一但20Q4被Pico反超21年Pico新品Neo3和22年新品Pico4均获得较好的市场反馈22年国内市占率维持在60以上领先其他众多国产厂商Pico作为国内VR龙头在硬件Pico4生态背靠字节同步升级和海外拓展的驱动下未来Pico全球市占率有望逐步提升并进而带来本土VR产业链的增量机遇图表6全球VR头显竞争格局图表7中国VR头显竞争格局MetaPicoDPVR其他PicoDPVR3GlassesHTCiQIYI其他10010090908080707060605050404030706320306120103134263001024019Q420Q120Q220Q320Q422H122Q322Q4来源CounterpointIDCwellsennXR中泰证券研究所来源IDCVR陀螺wellsennXR中泰证券研究所VR产业链芯片屏幕成本占比较高VR产业链主要包括核心器件感知交互整机组装配套外设软件终端产品和内容生态等其中硬件产业链中芯片屏幕等成本占比较高1芯片整体占比约30-45包含SoC芯片存储芯片电源管理芯片蓝牙芯片WIFI芯片等其中SoC占比约50目前高通XR2芯片优势明显一家独大苹果VR芯片的推出或将打破这一局面2屏幕采用Fast-LCD的产品屏幕成本占比在20左右根据AR圈数据采用Micro-OLED的苹果MR屏幕成本占比将提升至403光学采用菲涅尔透镜方案的PicoNeo3光学成本仅2而采用-8-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业深度报告Pancake方案的Pico4和QuestPro光学成本达12和8歌尔股份舜宇光学等厂商均为Pancake模组供应商4摄像头成本占比10-15未来全彩透视眼球追踪面部识别等升级都将推动VR摄像头量价齐升5结构件包括内部精密结构件和外壳注塑件等成本占比约4苹果MR中合金大结构件成本相对较高占比预计13国内厂商包括长盈精密领益智造蓝思科技等6整机代工成本占比5左右歌尔是Meta索尼Pico的核心代工厂商在中高端VR头显代工市场占据80份额立讯则有望成为苹果MR代工厂商图表8PicoNeo3Pico4QuestPro苹果MR硬件成本拆分来源WellsennXRAR圈中泰证券研究所图表9VR产业链图谱-9-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业深度报告来源各公司官网中泰证券研究所-10-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业深度报告二苹果MR发布在即有望开启XR的iPhone时代苹果布局VRAR多年苹果MR有望开启XR的iPhone时代苹果在VRAR领域已有多年布局2010年以来陆续收购或投资了多家面部识别手势识别眼动追踪VRAR光学VR生态相关企业苹果MR自2016年项目启动至今已打磨七年之久有望开启XR的iPhone时代成为继iPhoneiPadMaciWatch之后全新现象级终端引领XR技术升级新趋势预计将于2023年发布的首款苹果MR主要面向高端客户开发者售价预计3000美元左右第二代平价版苹果MR有望于24H2推出售价预计1500美元左右价格下行叠加性能迭代苹果有望迅速成为XR行业领导者带动产业链核心标的深度受益首款苹果MR集齐多项前沿技术感知交互生态为核心看点光学显示方面苹果MR将采用PancakeMicroOLED方案IPD单目独立调节方案提供更高的视觉舒适度感知交互方面15颗摄像头全彩透视配臵支持AR和VR模式平滑切换或通过手势交互眼动追踪指环技术串联实现无手柄操作有望刷新大众对于XR感知交互的认知芯片方面苹果MR预计采用双芯片设计M2系列将带来强大性能加持内容生态方面3D通话苹果生态多设备互联AIGC应用等均为核心看点图表10苹果VRAR领域投资收购梳理公司名称收购投资时间国家主营业务PolarRose收购20109瑞典面部识别WiFiSLAM收购20133美国室内定位PrimeSense收购201311以色列3D体感结构光识别动作捕捉LuxVueTechnology收购20145美国MicroLEDMetaio收购20153德国ARSDK空间定位CVSFaceshift收购20159瑞士面部和动作捕捉Indoorio收购2016美国室内定位Emotient收购20161美国AI面部识别FKYbyMedia收购20161美国空间感知和定位V-FusionRealFace收购20172以色列面部识别捕捉SensoMotoric收购20176德国眼动追踪技术Regaind收购20171法国图像识别和计算机视觉识别技术InVisage收购201711美国图像传感器Vrvana收购201711加拿大MR眼镜6DOFFabricSoftware收购2017加拿大视频游戏引擎Akonia收购20188美国AR眼镜镜片体全息光波导eMegin投资2018美国MicroOLEDCameral收购20188以色列计算机视觉AR抠图Shazam收购20189英国音频图像识别Flashwell收购2018瑞士AI图像视觉研发Ikinema收购201910英国动作捕捉-11-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业深度报告JDI投资20204日本MicroLEDNextVR收购20205美国VR体育直播Spaces收购20208美国VR视频会议Waveone收购20232美国视频AI算法来源VR陀螺智东西TechCrunch中泰证券研究所21光学显示PancakeMicroOLEDIPD自动调节提升视觉舒适度211光学Pancake逐步成为主流可变焦是升级方向之一Pancake逐步成为主流光学方案苹果MR有望搭载VR光学沿着非球面透镜菲涅尔透镜Pancake路径发展此前菲涅尔透镜方案因技术成熟成本较低而成为主流方案Quest2PicoNeo3爱奇艺奇遇3等热门产品均采用菲涅尔方案然而相比于菲涅尔透镜方案Pancake方案优势明显1轻薄化采用多镜片折叠光路设计有效减小镜片组厚度实现VR头显轻薄化厚度较菲涅尔方案较小50重量减轻302可提高边缘成像质量降低图像畸变3支持屈光度调节一般可支持0-700屈光度调节单透镜菲涅尔和非球面方案均无法实现屈光度调节Pancake方案正逐步成为主流VR光学方案创维Pancake1Pico4QuestPro等新品均采用Pancake方案根据VR陀螺统计2022年VR新品配备Pancake方案占比接近60此外待发布的苹果MR预计也将搭载Pancake模组Pancake将从落地应用向深度优化发展Pancake方案轻薄化优势显著但仍存在一定缺陷1光学效率较低理论最高光效为25菲涅尔方案光学效率可达902视场角较小Pancake方案压缩了TTL总长也因此压缩了透镜直径导致视场角相对较小3成本较高光学膜材料成本较高且光学效率较低需要使用高亮度屏幕也会增加成本2022年是Pancake方案VR产品密集发布的一年目前各厂商Pancake折叠光路设计差异明显光学传递函数鬼影率降低屈光度设计视场角等方面仍存在优化空间预计2023年Pancake将进入第二阶段从落地应用向深度优化演绎图表11Pancake方案和菲涅尔透镜方案对比-12-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业深度报告菲涅尔透镜方案Pancake方案原理重量400g250g厚度40-60mm17-26mmfov已实现90-200理论最高可达200目前仅能实现95光学效率9025分辨率最高4K4K无限制成本成本较低成本较高主因1需配备高亮度屏幕2光学膜材料成本高鬼影-光路精度不够时易出现鬼影问题其他-能够改善视野边缘模糊画面畸变边缘眩光等问题已发布arpara5KVRHTCVIVEFlow华为VRGlass创维Quest2PicoNeo3奇遇3奇遇Dream应用机型Pancake1Pico4QuestProYVR2等Pro索尼PSVR2拯救VR700等年待发布苹果2023MRMetaQuest3来源WellsennXRVR陀螺中泰证券研究所可变焦是Pancake方案升级方向之一Pancake采用多透镜折叠光路设计可通过调节透镜焦距实现屈光度调节还可通过动态变焦解决VAC视觉辐辏调节冲突问题正常情况下眼睛的辐辏和调焦功能是相互协调的然而在使用VR设备时屏幕光线没有深度信息眼睛焦点定在屏幕上辐辏和调焦的位臵发生了分离从而产生视觉辐辏调节冲突引发视觉疲劳晕眩等问题解决VAC问题的路径包括两种一是在画面中加入深度位臵信息二是通过光学可变焦设计实时改变焦平面使二维屏幕产生三维景深以协调辐辏和调焦目前可变焦设计可以分为机械式变焦和电子变焦机械式变焦通过在Pancake模组中加入电机和伸缩齿轮等器件结合眼球追踪算法可实现无极变焦调节电子变焦则采用液晶透镜替代机械零件通过调整折射率调节焦距电子变焦的变焦速度和变焦范围都更优且压缩了光学模组体积但相比之下机械式变焦技术成熟度更高成本较低中短期内普及应用可能性更高图表12机械式变焦与电子变焦对比图表13Meta原型机变焦方案区别机械式可变焦电子变焦微型对焦电机伸缩齿轮电电子液晶镜微型显示器核心器件力驱动装置光学偏振片成熟度更高成本较低变焦速度更快变焦范围更优势视场角更优广压缩了光学模组体积结构复杂对精密度要求高劣势技术尚未成熟成本高光学模组体积较大基于图像处理技术眼球追踪技术原理算法通过电机加齿轮模组推通过调整折射率调节焦距动透镜完成可变焦来源Meta官网WellsennXR中泰证券研究所来源WellsennXR中泰证券研究所苹果拥有多项可变焦专利1相机聚焦和稳定技术通过音圈马达-13-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业深度报告制动器组件以提供自动对焦功能AF2超级变焦功能通过计算机模拟现实技术CGR以特定的倍率放大显示三个位臵的图像3基于视网膜原理的动态变焦利用曲面镜反射使得头显光源更好地被人眼接收实现AR效果图表14苹果可变焦专利来源美国专利商标局中泰证券研究所212显示MicroOLED优势显著苹果MR发布屏厂扩产双重催化Fast-LCD仍为主流配臵叠加MiniLED背光可实现优化2016年Oculus索尼HTC等VR产品均选择OLED方案OLED具备高刷新率低延时等特点但其FMM技术限制了像素密度PPI的提升因此2018年起随着Fast-LCD技术逐渐成熟OLED在VR领域逐步被Fast-LCD取代从22年发布的新品来看Fast-LCD仍然是主流配臵此外在Fast-LCD基础上叠加MiniLED背光如QuestPro能够使Fast-LCD屏幕亮度对比度得到明显优化同时缩小屏幕厚度因此在MicroOLED技术成熟前MiniLED方案或有一定应用空间MicroOLED优势显著成本是主要限制因素一般VR设备需要达到2500PPI并搭配90Hz以上刷新率才能避免纱窗效应Fast-LCD和OLED均无法满足要求而MicroOLED采用CMOS玻璃基板可以实现3000以上PPI在已发布的产品中采用Fast-LCD的产品PPI最高达1512创维Pancake1Pico4和QuestPro均为1200PPI而采用MicroOLED的ArparaAIO5K松下MeganeX像素密度分别达3514和2245待发布的苹果MR亦将采用MicroOLED屏幕PPI预计达到3400远高于OLED和Fast-LCD方案此外MicroOLED还具有体积小重量轻响应时间短对比度高功耗低等优势是现阶段XR产品的理想显示方案目前采用MicroOLED方案的VR产品仍较少主要还是受综合良率低整体成本高等因素限制根据Sigmaintell测算MicroOELDPancake合计成本是FastLCDPancake方案的近2倍图表15不同显示方案VR产品PPI对比-14-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业深度报告来源CounterpointIDCwellsennXR中泰证券研究所苹果MR发布屏厂扩产MicroOLED有望加速渗透MicroOLED优势明显我们认为后续苹果MR催化叠加屏厂产能落地MicroOLED有望加速渗透并在未来2-3年内成为主流显示方案之一1苹果MR发布2023年即将发布的苹果MR将搭载MicroOLED屏幕有望引领XR产品新趋势带动MetaPico索尼等头部品牌应用高端MicroOLED屏幕目前Meta已在与LG海力士等厂商合作开发MicroOLED显示屏2屏厂扩产成本下探现阶段索尼是商用XR头显MicroOLED主要供应商苹果MR的MicroOLED屏幕将由索尼提供其他厂商亦在积极扩建MicroOLED产能海外大厂方面三星MicroOLED产线预计24年量产且计划于25年进一步扩产LG正与Meta海力士合作开发MicroOLED面板计划用于MetaXR产品Kopin在国内的两条新建产线将于25年起陆续投产国内方面京东方二期产线预计24年1月建成年设计产能523万片TCL子公司华星光电8英寸产线在建达产后每年可供应624万台XR设备清越科技将使用IPO募投资金扩建MicroOLED产能随着2024年起各大厂商MicroOLED新建产能逐步落地MicroOLED成本有望逐步下探驱动MicroOLED在XR领域的加速渗透图表16海内外厂商MicroOLED布局-15-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业深度报告厂商MicroOLED布局三星2023年开始建设首条MicroOLED产线预计2024年量产并将于2025年扩产以便在2026年实现全面商业化索尼MicroOLED主要供应商产品将搭载于苹果MRPPI达3400LG2023年Meta宣布与海力士LG合作开发MicroOLED面板预计2024年进入苹果MicroOLED供应链海外为松下MeganeX供应MicroOLEDKopin于国内新建的两条12英寸产线预计分别于25年1月和25年底投产合计年产能900万片131英寸MicroOLED成立新公司LightningSilicon专注于ARVR开发和MicroOLED制造eMagin率先实现MicroOLED量产产品广泛应用于VRAR领域2019年8月云南创视界8英寸MicroOLED产线量产京东方二期12英寸MicroOLED产能预计2024年1月建成设计年产能523万片TCL子公司华星光电8英寸Micro-OLED产线建成后将达到年产624万台ARVR设备显示器生产规模国内视涯2019年底12英寸MicroOLED产线投产年产能2000万片8英寸MicroOLED产线于21Q1完成产品点亮并于21年6月开始出货22年IPO募投项目中硅基OLED显示器生清越科技产线技改项目总投资额3亿元宏禧科技2023年6月12英寸MicroOLED产线进入量产阶段来源AR圈集微网清越科技招股书中泰证券研究所213IPD调节苹果MR或支持单目独立电驱自动IPD调节IPD调节是XR设备的必备功能IPDInterpupillaryDistance瞳距调节的作用与肉眼立体视觉有关基于双眼观察到的图像大脑会根据自身特定IPD进行计算从而实现清晰的3D成像使用XR的理想状态是人眼瞳孔中心透镜中心屏幕分屏后中心在同一直线上若瞳距不匹配则会影响大脑的深度感知准确度导致晕眩眼睛疲劳等问题因此XR需要通过调节透镜的瞳距使之与人眼瞳距重合同时使用软件调节画面中心确保三点一线从而获得最佳视觉效果IPD调节沿着分段无极手动机械自动电机驱动双目一体单目独立路径升级1分段无极相比于分段式调节无极调节的调节范围更大且线性调节显著提高了瞳距匹配精确度目前采用无极调节的产品包括奇遇3Pico4QuestPro索尼PSVR2等已部分取代了分段调节方式2手动机械自动电机驱动现有的IPD调节中多数通过拨动旋钮档位实现手动IPD调节22年发布的Pico4和Pico4Pro开始采用电机驱动方式电机驱动工作原理是通过丝杠上左右两边相反的螺纹电机驱动传动轴转动左右滑块通过丝杠螺纹进行对称性反方向移动此外Pico4Pro还可进行自动IPD调节实现IPD自动调节需要在眼球追踪基础上通过算法计算出瞳距信息传输至IPD调节系统使微传动装臵自动调节对合人眼自动电机驱动IPD调节的精确度和便捷性更高是未来IPD调节升级的核心方向3双目一体单目独立目前已量产的VRIPD调节系统均为双目一体调节存在不能够适应个性化瞳距设臵的缺陷单目独立调节可以进一步提升精确度苹果MR有望首发搭载-16-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业深度报告图表17Pico4支持电动IPD调节图表18双目一体IPD调节原理来源Pico官网中泰证券研究所来源WellsennXR中泰证券研究所图表19VR头显IPD调节升级趋势明确品牌型号价格发布上市时间手动自动电机机械分段无极单目双目苹果MR预计30002023年自动调节电机驱动无极调节单目独立调节索尼PSVR24499202321手动调节自动测量机械无极调节双目一体调节MetaQuestPro15002022101手动调节机械无极调节双目一体调节Pico4Pro3799202291自动调节电机驱动无极调节双目一体调节Pico42499202291手动调节电机驱动无极调节双目一体调节爱奇艺奇遇33499202181手动调节机械无极调节双目一体调节HTCVivePro2500202151手动调节机械无极调节双目一体调节HTCViveFocus31300202151手动调节机械无极调节双目一体调节Arpara5KVR6999202151手动调节机械分段3档调节双目一体调节PicoNeo32499202151手动调节机械分段3档调节双目一体调节MetaQuest2299202091手动调节机械分段3档调节双目一体调节HTCViveCosmos6992019101手动调节机械无极调节双目一体调节ValveValveIndex999201951手动调节机械无极调节双目一体调节MetaOculusRiftS399201951固定镜头软件调节PSPSVR29992016101固定镜头软件调节来源各公司官网青亭网中泰证券研究所苹果MR或将搭载无极电驱自动单目独立IPD调节系统苹果在XR头显IPD调节方面已有多年技术积累2021年以来苹果发布了多个IPD调节相关的专利例如根据使用者鼻子相对位臵调整左右镜头模块以适应瞳距抑或配备光学模块定位系统根据用户眼睛位臵信息自动调整光学模块位臵以实现IPD调整等基于专利信息我们预计苹果MR将搭载无极电驱自动IPD调节系统此外根据AR圈信息预计苹果MR将成为首个实现单目独立IPD调节的VR头显综上苹果MR的IPD系统或将配备当下最前沿的IPD调节功能未来苹果MR的上市有望加速XR头显IPD系统分段无极手动机械自动电机驱动双目一体单目独立的升级进程-17-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业深度报告图表20苹果IPD调节专利来源美国专利商标局中泰证券研究所22感知交互全彩透视手眼追踪等前沿技术多维提升交互体验苹果MR或支持全彩透视ARVR模式平滑切换为亮点XR透视分为光学透视OST和视频透视VST两大类由于光学透视的光路设计复杂以及光学零部件成本造价较高等原因目前VR主流透视方案为视频透视视频透视又分为黑白透视和全彩透视黑白透视下数字内容与物理背景存在明显脱节感难以实现真实世界交互融合全彩透视包括透视空间锚点三维重建和环境理解四个环节能够实现更高精度色彩更丰富的画面效果因此对硬件和算法的要求都比黑白透视更高早期的VR头显一般搭载4颗摄像头用于空间定位跟踪部分产品如Quest2PicoNeo3支持黑白透视功能22H2以来多款新品开始搭载全彩透视摄像头包括创维Pancake1ProPico4QuestPro奇遇mix等全彩透视有望成为MR标配即将发布的苹果MR或搭载15颗摄像头并支持全彩透视可实现VR和AR两种模式与现有产品快速切换的方式有所区别苹果MR用户可通过转动特定旋钮在VR和AR模式间进行渐进式平滑切换图表21光学透视原理图表22视频透视原理来源智东西中泰证券研究所来源智东西中泰证券研究所图表23主流VR头显摄像头配臵按发布上市时间排序-18-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业深度报告摄像头黑白全彩眼动面部发布时间品牌机型详情数量透视透视追踪追踪2023苹果MR15E8颗透视6颗生物识别功能1颗环境监测20232索尼PSVR264颗空间定位追踪2颗红外眼球追踪202301HTCVIVEXR64颗空间定位跟踪1颗16MP全彩透视1颗景深镜头202212爱奇艺奇遇mix64颗空间定位跟踪2颗16MP全彩透视2颗追踪定位2颗深度识别1颗16MP全彩透视5颗面部202210METAQuestPro10眼动追踪20229PICOPICO4pro84颗空间定位跟踪1颗16MP全彩透视3颗面部眼动追踪20229PICOPICO454颗空间定位跟踪1颗16MP全彩透视20227PancakePANCAKE1Pro64颗空间定位跟踪2颗全彩透视20227PancakePANCAKE14空间定位跟踪20225爱奇艺奇遇dreamPro4空间定位跟踪202110HTCViveFlow2空间定位跟踪20219爱奇艺奇遇34空间定位跟踪20215PICONeo34空间定位跟踪20215HTCViveFocus34空间定位跟踪20209METAQuest24空间定位跟踪20191HTCViveCosmos6空间定位跟踪来源各公司官网中泰证券研究所手势交互持续升级手柄交互裸手交互手部配件交互1手柄交互是现有VR产品的基础配臵且逐步从3DoF升级至6DoF标配具备三维空间交互特性能满足基本游戏和社交要求2裸手交互裸手交互不受手柄限制提供更自然和沉浸式交互体验是现阶段VR产品手势交互的主要升级方向Meta在2022年4月发布了裸手交互20版本支持鼓掌和其他手遮手交互支持识别捏抓戳等手势3手部配件交互随着手势交互持续升级迭代部分VR企业开始推出手部追踪配件以实现更为精准的手部动作识别例如HTC于22年3月推出了腕式追踪器VIVEWristTracker苹果Meta谷歌微软等也在VR手套指环等方面有所布局苹果MR或通过手势指环实现无手柄交互苹果在2013年和2019年先后收购了PrimeSense和Ikinema布局动作捕捉手势识别领域近年苹果公布了裸手交互指环手套等多项手势交互专利指环方面1皮肤接触检测可实现移动光标或指针调整控制设臵打开文件或文档查看菜单进行选择执行指令等操作2基于自混合干涉测量法SMI的手势追踪指环指环外壳内臵多个SMI传感器通过发射一组或多组电磁辐射束以追踪周围不同方向的手势如捏合缩放旋转等3带有可拉伸带的织物类物品集成一系列传感器可用于测量血压呼吸率血氧和心电图等数据苹果MR或将采用手势指环实现手势交互结合眼动追踪功能可实现鼠标效果无需手柄未来还有望拓展隔空打字功能此外指环或具备测量血压血氧心电图等健康检测功能图表24苹果手势交互相关专利-19-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业深度报告用于与3D环境互动的图形基于自混合干涉测量法SMI基于IMU的VR手套皮肤接触检测带有可拉伸带的织物类物品用户界面的手势追踪指环专利图授权公告日2021年12月2022年10月2022年11月2022年12月2023年1月专利号US20210382544A1CN109582125BUS20220365598A1US20220382384A1US20230000435A1多个SMI传感器内置在设备外壳多个惯性测量单元IMU可实现移动光标或指针等物体集成一系列传感器可用于测HDM手部追踪单元用以捕捉内可发射一组或多组电磁辐说明可以对手指手掌等位置的打开文件或文档查看菜单量血压呼吸率血氧和心电用户的手势输入射束追踪周围不同方向手势移动进行精准跟踪进行选择执行指令等操作图等数据如捏合缩放旋转来源美国专利商标局中泰证券研究所眼动追踪具备广阔应用场景有望成为XR标配功能目前VR眼动追踪搭载率仍较低具备眼动追踪功能的产品包括Pico4ProQuestPro创维Pancake1Pro和索尼PSVR2等新品眼动追踪在XR领域具备广阔应用场景有望成为XR标配功能眼动追踪可用于硬件升级感知交互和用户信息识别分析1硬件升级a提升舒适度眼动追踪可以与IPD电驱调节和可变焦显示完美结合实现自动IPD调节和自动变焦解决VAC问题此外眼动追踪还可通过定位辅助滑动补偿等提升舒适度b注视点渲染根据眼动追踪获取的人眼信息对中央凹视野区域进行高清渲染降低周边视野渲染率符合人眼对焦特点保证画面清晰度的同时大幅降低GPU负荷2感知交互a眼动交互可取代手柄激光指针需求支持注视瞄准定位高亮显示等功能与手势交互结合可显著提高交互体验b虚拟社交实现用户眼部细微变化的复刻强化虚拟社交真实性3用户信息识别分析a身份识别加入虹膜识别可应用于账号登陆移动支付等安全性身份识别b用户分析基于眼动追踪提供的瞳孔测量信息深入分析用户行为在培训和游戏等有广阔应用前景图表25眼动追踪应用场景硬件升级自动IPD变焦定位向导滑移补偿注视点渲染监测头戴装置位置偏移对中央凹视野区域进行高清渲与IPD电驱调节可变焦显示帮助用户正确判断头戴设备确保头戴装置发生偏移时染降低周边视野渲染率保证结合实现自动调节变焦位置确保获得最佳清晰度IPD仍能保持稳定性能性能的同时节省GPU算力感知交互用户信息识别分析眼动交互虚拟社交身份识别用户分析取代手柄支持注视瞄准定实现用户眼部细微变化的复应用于账号登陆移动支利用眼动追踪可以深入地了解用位高亮显示等功能刻强化虚拟社交真实性付等安全性身份识别户行为用户感兴趣的内容-20-请务必阅读正文之后的重要声明部分