核心观点
　　半导体：三星电子一季度业绩承压，改变“不减产”态度；
　　汽车电子：3月国内新能源乘用车零售同比增长5%，特斯拉“以价换量”策略初步见效；
　　消费电子：2023Q1全球笔电出货量约3390万台，二季度有望环比回温；
　　被动元件及其他：行业库存去化，三环调涨MLCC产品价格，后续关注需求端改善情况。
　　行业动态信息
　　1、半导体：三星电子一季度业绩承压，改变“不减产”态度
　　4月7日，三星电子发布未经审计一季度业绩预告，2023年Q1销售额约为63万亿韩元，同比下滑19%，低于市场预估的64.57万亿韩元；2023年Q1营业利润约为6000亿韩元，同比大跌96%，远低于市场预估的1.42万亿韩元，创2009年金融危机以来最低。而根据韩国媒体此前报道，占三星电子营业利润6-7成的半导体部门或将面临14年来首次出现亏损，亏损金额约为4万亿韩元，严重拖累公司业绩表现。公司也认为全球经济疲软抑制了消费电子产品需求，导致存储芯片需求下滑，大多数企业客户正持续调整库存以应对财务状况恶化。面对业绩大跌压力，公司改变了以往不减产的说法，称将调整存储芯片产量至有意义的水平，公司已有足够的库存来应对未来需求。此举说明三星在业绩压力下难以加码逆周期扩产操作和竞价策略，再叠加美光、西部数据、铠侠等多家供应商削减资本开支和减少产能的计划，我们认为存储行业巨头正持续调整产能节奏，而减产动作将加速下游库存去化，供需状况有望迎来边际改善。一般来讲，存储行业一次完整周期在4年左右，本轮下行周期已经约2年，预计或将在下半年迎来拐点。目前，存储芯片厂和模组厂的库存基本在半年左右，我们判断库存去化预计将持续至Q3、Q4，价格面也会随之修复，根据TrendForce预测，23Q2 DRAM和NANDFlash的均价虽然将延续跌势，但季度跌幅均会收窄，预计23Q3、Q4有望进一步收窄甚至止跌，将带动存储公司业绩实现恢复。
　　2、汽车电子：3月国内新能源乘用车零售同比增长5%，特斯拉“以价换量”策略初步见效
　　本周，乘联会发布2023年3月乘用车销量预估。根据初步统计，3月乘用车零售159.6万辆，同比持平，环比增长17%，一季度累计零售427.5万辆，同比下降13%；批发195.5万辆，同比增长7%，环比增长22%，一季度累计批发502.1万辆，同比下降8%；新能源汽车方面，3月新能源乘用车零售54.9万辆，环比增长27%，同比增长5%，一季度新能源零售131.9万，同比增长15%；3月新能源乘用车厂商批发销量59.9万辆，环比增长21%，同比增长32%，一季度新能源车厂商累计批发148.3万，同比增长24%。3月随着国六A清库存的公开化，各燃油车车企加速大力度降价促销，带来需求集中释放，对后续汽车市场的正常秩序带来压力，但随着库存可延期销售的信息发布，市场心态有望稳定。海外出口市场方面，根据乘联会，2023年2月中国汽车出口突破32.4万辆，而由于2022年受上海疫情冲击，预计今年3月的出口增长将超过80%，4月有望翻倍，短期看中国汽车出口动力保持强劲。
　　特斯拉发布2023年第一季度全球生产及交付报告。报告显示，2023年第一季度，特斯拉在全球生产电动车44.1万台，同比增长44.3%，环比增长0.3%，交付42.3万台，同比增长36.4%，环比增长4.3%，打破了特斯拉单季度的交付纪录。其中，Model S和Model X生产1.9万台（同比+36.7%，环比-5.7%），交付1.1万台（同比-27.4%，环比-37.6%）；Model 3和Model Y生产42.1万台（同比+44.7%，环比+0.5%），交付41.2万台（同比+39.6%，环比+6.2%）。特斯拉一季度交付实现高增长主要系公司的降价策略。2023年1月6日，特斯拉在中国大陆地区率先宣布降价，国产Model 3起售价降至22.99万元，Model Y起售价降至25.99万元，降幅2万至4.8万元不等，随后特斯拉在美国、欧洲等地开启全球范围的大幅度降价，4月7日特斯拉在美国开启今年第三次降价，覆盖所有车型，最高幅度达5000美元。一季度交付高增或将促进特斯拉维持“以价换量”的策略，公司在3月初的投资者日也曾表示，未来将对生产流程和设计工艺进行改良重构，下一代汽车组装成本将降低50%，表明公司仍有降价空间，并将坚持实施低价新车计划。未来不排除特斯拉为了拉动销量提高产能利用率进一步降价的可能性，国内新能源车市场竞争或将加剧，在需求仍不明确的情况下，成本控制较强以及出口布局领先的国内新能源车企有望脱颖而出。
　　3、消费电子：2023Q1全球笔电出货量约3390万台，二季度有望环比回温
　　近期，TrendForce发布笔记本电脑市场最新报告，2023年第一季度全球笔记本电脑出货量约3390万台，环比减少13%、同比减少39%，主要系经济疲软抑制消费者及企业购机欲望，渠道库存仍在持续去化，品牌也在调降代工厂订单以调节库存压力。但TrendForce认为，今年第二季度在笔记本电脑整机及零组件库存压力缓解下，渠道回补需求有望逐月增强，将带动笔记本电脑出货量摆脱连续五个季下滑的态势，预计第二季度笔电出货量提升至3763万台，二季度环

研究报告全文：证券研究报告行业动态周报三星电子改变不减产态度电子特斯拉以价换量策略初步见效核心观点维持强大于市刘双锋半导体三星电子一季度业绩承压改变不减产态度liushuangfengcsccomcn汽车电子3月国内新能源乘用车零售同比增长5特斯拉以SAC编号S1440520070002价换量策略初步见效王天乐消费电子2023Q1全球笔电出货量约3390万台二季度有望环wangtianlecsccomcn比回温SAC编号S1440521110001范彬泰被动元件及其他行业库存去化三环调涨MLCC产品价格后fanbintaicssccomcn续关注需求端改善情况SAC编号S1440521120001孙芳芳行业动态信息sunfangfangcsccomcnSAC编号S1440520060001乔磊1半导体三星电子一季度业绩承压改变不减产态度qiaoleicsccomcm4月7日三星电子发布未经审计一季度业绩预告2023年Q1SAC编号S1440522030002章合坤销售额约为63万亿韩元同比下滑19低于市场预估的6457zhanghekuncsccomcn万亿韩元2023年Q1营业利润约为6000亿韩元同比大跌96SAC编号S1440522050001远低于市场预估的142万亿韩元创2009年金融危机以来最低郭彦辉而根据韩国媒体此前报道占三星电子营业利润6-7成的半导体guoyanhuicsccomcn部门或将面临14年来首次出现亏损亏损金额约为4万亿韩元SAC编号S1440520070009严重拖累公司业绩表现公司也认为全球经济疲软抑制了消费电研究助理郑寅铭子产品需求导致存储芯片需求下滑大多数企业客户正持续调发布日期2023年04月09日整库存以应对财务状况恶化面对业绩大跌压力公司改变了以往不减产的说法称将调整存储芯片产量至有意义的水平公司市场表现已有足够的库存来应对未来需求此举说明三星在业绩压力下难以加码逆周期扩产操作和竞价策略再叠加美光西部数据铠20侠等多家供应商削减资本开支和减少产能的计划我们认为存储10行业巨头正持续调整产能节奏而减产动作将加速下游库存去0化供需状况有望迎来边际改善一般来讲存储行业一次完整-10-20周期在4年左右本轮下行周期已经约2年预计或将在下半年迎来拐点目前存储芯片厂和模组厂的库存基本在半年左右20231620224620225620226620227620228620229620232620233620221162022126我们判断库存去化预计将持续至Q3Q4价格面也会随之修复2022106电子沪深300根据TrendForce预测23Q2DRAM和NANDFlash的均价虽然将延续跌势但季度跌幅均会收窄预计23Q3Q4有望进一步相关研究报告收窄甚至止跌将带动存储公司业绩实现恢复周报存储行业库存加速去化不造20230326车背景下华为将聚焦智选模式本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明电子行业动态报告2汽车电子3月国内新能源乘用车零售同比增长5特斯拉以价换量策略初步见效本周乘联会发布2023年3月乘用车销量预估根据初步统计3月乘用车零售1596万辆同比持平环比增长17一季度累计零售4275万辆同比下降13批发1955万辆同比增长7环比增长22一季度累计批发5021万辆同比下降8新能源汽车方面3月新能源乘用车零售549万辆环比增长27同比增长5一季度新能源零售1319万同比增长153月新能源乘用车厂商批发销量599万辆环比增长21同比增长32一季度新能源车厂商累计批发1483万同比增长243月随着国六A清库存的公开化各燃油车车企加速大力度降价促销带来需求集中释放对后续汽车市场的正常秩序带来压力但随着库存可延期销售的信息发布市场心态有望稳定海外出口市场方面根据乘联会2023年2月中国汽车出口突破324万辆而由于2022年受上海疫情冲击预计今年3月的出口增长将超过804月有望翻倍短期看中国汽车出口动力保持强劲特斯拉发布2023年第一季度全球生产及交付报告报告显示2023年第一季度特斯拉在全球生产电动车441万台同比增长443环比增长03交付423万台同比增长364环比增长43打破了特斯拉单季度的交付纪录其中ModelS和ModelX生产19万台同比367环比-57交付11万台同比-274环比-376Model3和ModelY生产421万台同比447环比05交付412万台同比396环比62特斯拉一季度交付实现高增长主要系公司的降价策略2023年1月6日特斯拉在中国大陆地区率先宣布降价国产Model3起售价降至2299万元ModelY起售价降至2599万元降幅2万至48万元不等随后特斯拉在美国欧洲等地开启全球范围的大幅度降价4月7日特斯拉在美国开启今年第三次降价覆盖所有车型最高幅度达5000美元一季度交付高增或将促进特斯拉维持以价换量的策略公司在3月初的投资者日也曾表示未来将对生产流程和设计工艺进行改良重构下一代汽车组装成本将降低50表明公司仍有降价空间并将坚持实施低价新车计划未来不排除特斯拉为了拉动销量提高产能利用率进一步降价的可能性国内新能源车市场竞争或将加剧在需求仍不明确的情况下成本控制较强以及出口布局领先的国内新能源车企有望脱颖而出3消费电子2023Q1全球笔电出货量约3390万台二季度有望环比回温近期TrendForce发布笔记本电脑市场最新报告2023年第一季度全球笔记本电脑出货量约3390万台环比减少13同比减少39主要系经济疲软抑制消费者及企业购机欲望渠道库存仍在持续去化品牌也在调降代工厂订单以调节库存压力但TrendForce认为今年第二季度在笔记本电脑整机及零组件库存压力缓解下渠道回补需求有望逐月增强将带动笔记本电脑出货量摆脱连续五个季下滑的态势预计第二季度笔电出货量提升至3763万台二季度环比增幅可达11但同比仍将减少18当前由于美国加息以及全球经济疲软企业端将严控费用支出或将影响商务机型出货但随着人工智能应用的兴起主打高效能的创作电竞等小众利基型产品需求迎来增长有望成为笔电消费市场重要驱动因素4被动元件及其他行业库存去化三环调涨MLCC产品价格后续关注需求端改善情况3月28日三环集团发布涨价函称公司MLCC产品在与部分合作伙伴充分沟通协商一致后Q2各月份套单实际交易价格全面上调所有签约伙伴自4月份新提交的套单审批时同步同比例调整并执行我们认为三环此次涨价受到高容产品放量库存去化多方面的因素影响涨价的持续性还需观察供需格局变化从供给端看2021年全行业都进行了大规模扩产尤其是中低端产能供给处于过剩状态2022年由于下游需求疲软行业内通过降价低稼动率手段去库存后库存已恢复至较低水位从需求端看当前手机PC安防等下游应用的需求回暖迹象仍不明显中国元器件协会前期对国内企业的调研结果显示约35的企业预计全年收入增长0-10约23的企业预计全年收入增长10-20近50企业表示目前在手订单数量一般28企业表示在手订单较多总结来看当前被动元件行业整体见底库存已处于低位未来持续关注需求端改善情况请参阅最后一页的重要声明电子行业动态报告5投资建议半导体算力芯片海光信息龙芯中科AIoT晶晨股份模拟芯片必易微帝奥微芯海科技存储澜起科技兆易创新功率半导体时代电气斯达半导士兰微扬杰科技设备长川科技材料路维光电消费电子立讯精密长盈精密水晶光电被动元件及其他博敏电子顺络电子风华高科汽车电子东山精密联创电子韦尔股份6风险提示未来中美贸易摩擦可能进一步加剧存在美国政府将继续加征关税设置进口限制条件或其他贸易壁垒风险目前仍处于5G网络普及阶段相关技术成熟度还有待提升应用尚未形成规模存在5G应用不及预期风险宏观环境的不利因素将可能使得全球经济增速放缓居民收入购买力及消费意愿将受到影响存在下游需求不及预期风险大宗商品价格仍未企稳不排除继续上涨的可能存在原材料成本提高的风险全球政治局势复杂主要经济体争端激化国际贸易环境不确定性增大疫情仍未消散可能使得全球经济增速放缓从而影响市场需求结构存在国际政治经济形势风险请参阅最后一页的重要声明电子行业动态报告目录一行情回顾1二行业数据2三产业要闻531半导体532消费电子533面板634汽车电子6四重要公告7五风险分析8图表目录图表1电子行业重要指数涨跌幅情况1图表2电子行业每周股价涨幅前十五名1图表3电子行业每周股价跌幅前十五名1图表4日本半导体设备出货金额及同比2图表5全球半导体月度销售额2图表价格走势6DDR48Gb1024M8USD2图表7LPDDR4价格走势16GbUSD2图表8FlashWafer价格走势128GbTLCUSD2图表9SSD价格走势512GBPCIeUSD2图表10全球智能手机市场各品牌份额3图表11中国智能手机市场各品牌份额3图表122022-2023年中国智能手机市场各品牌周度出货量3图表13全球液晶电视面板月度出货量3图表14全球液晶电视面板月度营收3图表15TV面板价格趋势4图表16Monitor面板价格趋势4图表17Notebook面板价格趋势4图表18台股MLCC月度营收及同比4图表19一周重要公告7请参阅最后一页的重要声明电子行业动态报告一行情回顾图表1电子行业重要指数涨跌幅情况资料来源Wind中信建投图表2电子行业每周股价涨幅前十五名资料来源Wind中信建投图表3电子行业每周股价跌幅前十五名资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明1电子行业动态报告二行业数据图表4日本半导体设备出货金额及同比图表5全球半导体月度销售额资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投图表6DDR4价格走势8Gb1024M8USD图表7LPDDR4价格走势16GbUSD资料来源CFM中信建投资料来源CFM中信建投图表8FlashWafer价格走势128GbTLCUSD图表9SSD价格走势512GBPCIeUSD资料来源CFM中信建投资料来源CFM中信建投请参阅最后一页的重要声明2电子行业动态报告图表10全球智能手机市场各品牌份额图表11中国智能手机市场各品牌份额资料来源IDC中信建投资料来源IDC中信建投图表122022-2023年中国智能手机市场各品牌周度出货量资料来源BCI中信建投图表13全球液晶电视面板月度出货量图表14全球液晶电视面板月度营收资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明3电子行业动态报告图表15TV面板价格趋势资料来源群智咨询中信建投图表16Monitor面板价格趋势图表17Notebook面板价格趋势资料来源群智咨询中信建投资料来源群智咨询中信建投图表18台股MLCC月度营收及同比资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明4电子行业动态报告三产业要闻31半导体全球2026年300毫米晶圆厂的产能将提高到每月960万片SEMI在其2026年300毫米晶圆厂展望报告中宣布预计全球半导体制造商将在2026年将300毫米晶圆厂的产能提高到每月960万片晶圆wpm的历史新高在经历了2021年和2022年的强劲增长后由于内存和逻辑器件需求疲软预计今年300mm产能扩张将放缓TechSugar韩国拟投入约8352亿元用于半导体显示电池等核心技术研发韩国政府和民间组织将着力巩固半导体显示电池等三大主力技术的领先优势计划未来5年内总投资160万亿韩元约8352亿人民币支持企业加强研发确保100大核心技术CINNO2022年中国半导体产业投资额达15万亿元人民币根据CINNOResearch统计数据显示2022年中国含台湾半导体项目投资金额高达15万亿元人民币2022年中国含台湾半导体行业内投资资金主要流向芯片设计金额超5600亿人民币占比约为373晶圆制造投资金额超3800亿人民币占比约为253材料投资金额超3000亿人民币占比约为201封装测试投资金额超1300亿人民币占比约为89设备投资金额约360亿人民币占比约为24TechSugar苹果大砍M2芯片产量据韩媒报道苹果已在12月暂停生产用于MacBook笔电的M2自研芯片3月虽恢复量产但也仅为正常产量的五成等于订单量打对折据悉M2芯片采用台积电5纳米制程生产而苹果大砍单恐怕会冲击台积电高阶制程产能利用率与营收表现TechSugarSEMI预计明年日本芯片制造设备支出将大增82根据国际半导体产业协会SEMI的数据显示日本明年预计将在晶圆厂设备上投入70亿美元较今年增长82SEMI英特尔20242026年将推出新GPU由台积电代工据台媒报道业内消息指出英特尔第二代Battlemage和第三代Celestial将分别在2024年及2026年推出台积电拿下4纳米及3纳米晶圆代工大单TechSugar中国大陆TOP25半导体厂商最新排名出炉近半数2022年营收下降市调机构Gartner近日发布的报告展示了中国大陆前25名半导体厂商的排名情况以及中国大陆厂商的强势细分领域Gartner的统计显示2022年中国大陆企业半导体收入达到458亿美元比上年减少05全球市场份额从2021年的77降至76TechSugar32消费电子28的美国智能手机用户在换机时会选择购买可折叠智能手机根据市场调查机构CounterpointResearch公布的最新报告28的美国智能手机用户在换机时会选择购买可折叠智能手机Counterpoint2023年全球智能手机批发收益将同比增长4达4190亿美元TechInsights无线智能手机战略WSS服务请参阅最后一页的重要声明5电子行业动态报告预测2023年全球智能手机批发收益将同比增长4达到4190亿美元当前约合288万亿元人民币这主要得益于平均售价的增长同比增长4达到349美元当前约合2401元人民币TechInsights33面板2022年OLED智能手机面板出货量同比下降7DSCC近日发布高端智能手机显示屏出货量报告2022年OLED智能手机面板出货量同比下降7至587亿部收入下降1至320亿美元前10大畅销手机型号占2022年面板出货量的约45占2022年智能手机收入的约58其中苹果在2022年占据销量和收入前10大畅销机型中的7款DSCC3月电视面板行情终端厂为促销季备货面板价格全线拉升随着下游品牌客户开始备货年中促销季拉升库存水位3月LCDTV面板价格全面拉升相比2月涨幅有所扩大另一方面面板厂趁此良机逐步提高稼动率改善营收状况CINNOResearch预计这种稼动率和价格双双提升的局面将在整个第二季中得以延续CINNO34汽车电子三星获英特尔自动驾驶技术部门Mobileye汽车芯片订单据韩媒报道三星获得了总部位于以色列的Mobileye的半导体生产订单将为其生产用于高级驾驶辅助的芯片Mobileye是英特尔旗下领先的自动驾驶技术开发商知情人士透露Mobileye将在其EyeQ5型号下的某些产品中使用这些芯片这是一种基于7至28纳米工艺的汽车级片上系统SoCMobileye已将EyeQ1-5模型商用化应用于沃尔沃宝马特斯拉奥迪日产吉利等全球品牌CINNO乘联会预计2023新能源乘用车销量将达850万辆增长30左右2023年新能源乘用车销量将达到850万辆实现30左右的增长呈现增速逐步放缓出口增长较强的态势总体来看中国汽车产销未来必然会突破4000万辆乘联会请参阅最后一页的重要声明6电子行业动态报告四重要公告图表19一周重要公告公司名称发布日期公告内容公司发布2022年年报公司实现营业收入约305亿元同比增加4632归属于上市公司股东的净利润至纯科技202348约282亿元同比增加024基本每股收益0889元同比减少022公司发布2022年年报公司实现营业收入1520293551835元较2021年同比增长3763归属于母韦尔股份202348公司所有者的净利润4255237196元扭亏为盈公司发布2022年年报公司实现营业收入约2705亿元同比增加5853归属于上市公司股东的净利润约斯达半导202348818亿元同比增加10524基本每股收益479元同比增加9315公司发布2022年年报公司实现营业收入178414亿元同比下降1928实现归属于上市公司股东的净利京东方202344润7551亿元同比下降7091公司发布2022年年报公司实现营业收入68516亿元同比增加239归属于上市公司股东的净利润约环旭电子202344306亿元同比增加6469基本每股收益14元同比增加6471资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明7电子行业动态报告五风险分析未来中美贸易摩擦可能进一步加剧存在美国政府将继续加征关税设置进口限制条件或其他贸易壁垒风险目前仍处于5G网络普及阶段相关技术成熟度还有待提升应用尚未形成规模存在5G应用不及预期风险宏观环境的不利因素将可能使得全球经济增速放缓居民收入购买力及消费意愿将受到影响存在下游需求不及预期风险大宗商品价格仍未企稳不排除继续上涨的可能存在原材料成本提高的风险全球政治局势复杂主要经济体争端激化国际贸易环境不确定性增大疫情仍未消散可能使得全球经济增速放缓从而影响市场需求结构存在国际政治经济形势风险请参阅最后一页的重要声明8电子行业动态报告分析师介绍刘双锋电子行业首席分析师TMT海外牵头人及港深研究组长3年深南电路5年华为工作经验从事市场洞察战略规划工作涉及通信服务云计算及终端领域专注于通信服务领域2018年加入中信建投通信团队2018年新财富通信行业最佳分析师第一名团队成员2018年IAMAC最受欢迎卖方分析师通信行业第一名团队成员2018水晶球最佳分析师通信行业第一名团队成员王天乐电子行业分析师清华大学硕士3年华为工作经验从事市场洞察竞争分析投资组合管理工作2019年加入中信建投TMT海外团队范彬泰电子行业分析师电子科技大学工学学士香港理工大学会计学硕士2018年5月加入国金证券研究所担任半导体行业研究员重点覆盖集成电路和显示面板两大产业链2021年加入中信建投电子团队孙芳芳电子行业分析师同济大学材料学硕士2015年8月加入浙商证券任电子行业首席专注研究电子材料半导体消费电子5G板块等领域2020年5月加入中信建投电子团队乔磊电子行业分析师华中科技大学工学学士硕士10年中兴通讯无线产品市场经验2020年加入中信建投通信团队2020-2021年新财富水晶球通信行业最佳分析师第一名团队成员章合坤电子行业分析师上海交通大学材料科学与工程硕士2020年加入中信建投电子团队专注研究存储芯片等领域郭彦辉电子行业分析师复旦大学金融硕士3年量化选股研究2018及2019年Wind金牌分析师金融工程第2名团队成员2021年加入中信建投电子团队专注研究激光消费电子领域研究助理郑寅铭电子行业研究助理中国人民大学金融硕士2022年加入中信建投电子团队专注研究汽车电子领域VRAR请参阅最后一页的重要声明9电子行业动态报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层塔2106室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请参阅最后一页的重要声明10