投资要点
　　公司发布2022年年度报告，全年实现营业收入36亿元，同增45.95%；归母净利润3.25亿元，同增122.45%；扣非归母净利润增长2.47亿元，达到1.15亿元，实现扭亏为盈；总资产同增56.63%。2022年Q4实现营收10.04亿元，同增43.55%，环增5.72%；归母净利润1.99亿元，同增338%，环增180.84%；扣非归母净利润0.26亿元，同增190.52%，环比下降主要系汇率波动。
　　连续三年营收高增长，300mm产销旺盛规模效应渐显
　　得益于半导体市场需求旺盛，公司产能持续爬坡，尤其是300mm硅片收入显著增加，各项利润指标呈现改善趋势。2022年300mm硅片产能利用率和出货量持续攀升，12寸硅片全年营收为14.75亿元，同增114.29%；生产量达301.69万片，同增60.13%；销售量达304.15万片，同增73.64%；规模效应渐显，毛利率为12.35%，同增18.52pct。200mm及以下硅片（含SOI硅片）产能利用率持续维持高位，全年营收为16.61亿元，同增16.93%；毛利率26.45%，同增4.97pct。
　　子公司表现亮眼，携手助力集团发展
　　子公司表现亮眼，产能和技术均有成果产出。1）上海新昇：300mm硅片已全面完成30万片/月的产能建设，历史累计出货超700万片，成为目前国内规模最大量产300mm半导体硅片正片产品、且实现了逻辑、存储、CIS等应用全覆盖的半导体硅片公司。30万片/月300mm高端硅片的扩产项目将在2023年内逐步投产，建成后300mm硅片总产能将达到60万片/月。2）新傲科技：继续推进300mm高端硅基材料研发中试项目，并完成了200mmSOI生产线扩容，产能由3万片/月提升至4万片/月，以更好地满足射频等应用领域市场需求的持续上涨。积极开拓IGBT/FRD产品应用市场，目前已取得了较好的市场份额。3）芬兰Okmetic：专注于高端模拟芯片、先进传感器用硅片的利基市场；在芬兰万塔启动了200mm半导体特色硅片扩产项目，将进一步扩大面向传感器以及射频等应用的200mm半导体抛光片产能，巩固在先进传感器、功率器件、射频滤波器及集成无源器件等高端细分领域的市场地位。新傲科技和Okmetic 200mm及以下抛光片、外延片合计产能超过50万片/月，200mm及以下SOI硅片合计产能超过6.5万片/月。4）新硅聚合：完成压电薄膜材料衬底的中试线建设，并持续进行产品研发和送样，部分产品已通过客户验证。
　　全面掌握核心技术，募资保障研发扩大优势
　　公司掌握了半导体硅片生产的多项核心技术，包括300mm、200mm、以及小尺寸半导体硅片相关的直拉单晶生长、磁场直拉单晶生长、热场模拟和设计等相关技术，全面突破了300mm近完美单晶生长、超平坦抛光工艺以及极限表征等关键技术瓶颈，并建立了具有国际化水平的300mm硅材料极限表征体系。2022年3月公司完成向特定对象发行股票的募集与发行工作，募资总额为50亿元。依据2023年4月公告，15亿元用于“集成电路制造用300mm高端硅片研发与先进制造项目”，20亿元用于“300mm高端硅基材料研发中试项目”。2022年公司研发支出2.11亿元，同增68%；除了持续在300mm大硅片领域保持高投入外，还针对目前新能源汽车、射频、硅光、滤波器等市场应用需求，加大了包括SOI、外延及其他各品类产品的研发投入。
　　投资建议：我们公司预测2023年至2025年营业收入分别为38.39/44.45/50.72亿元，增速分别为6.6%/15.8%/14.1%；归母净利润分别为3.61/4.69/5.83亿元，增速分别为11.1%/29.9%/24.2%；对应PE分别为178.7/137.5/110.7倍。公司作为国内规模最大、技术最全面、国际化程度最高的半导体硅片企业之一，产能处于扩张阶段，规模效应有望显现，首次覆盖，给予增持-A建议。
　　风险提示：下游需求恢复不及预期，技术研发不及预期，客户认证进度不及预期

研究报告全文：2023年04月12日公司研究证券研究报告沪硅产业688126SH公司快报聚焦300mm硅片研发大硅片龙头助力国产化投资评级增持-A首次股价2023-04-122363元投资要点公司发布2022年年度报告全年实现营业收入36亿元同增4595归母净利润交易数据325亿元同增12245扣非归母净利润增长247亿元达到115亿元实现扭总市值百万元6454909亏为盈总资产同增56632022年Q4实现营收1004亿元同增4355环流通市值百万元3748423增572归母净利润199亿元同增338环增18084扣非归母净利润026总股本百万股273166亿元同增19052环比下降主要系汇率波动流通股本百万股158630连续三年营收高增长300mm产销旺盛规模效应渐显12个月价格区间24061717得益于半导体市场需求旺盛公司产能持续爬坡尤其是300mm硅片收入显著增一年股价表现加各项利润指标呈现改善趋势2022年300mm硅片产能利用率和出货量持续攀升12寸硅片全年营收为1475亿元同增11429生产量达30169万片同增6013销售量达30415万片同增7364规模效应渐显毛利率为1235同增1852pct200mm及以下硅片含SOI硅片产能利用率持续维持高位全年营收为1661亿元同增1693毛利率2645同增497pct子公司表现亮眼携手助力集团发展子公司表现亮眼产能和技术均有成果产出1上海新昇300mm硅片已全面完资料来源聚源成万片月的产能建设历史累计出货超万片成为目前国内规模最大量产30700升幅1M3M12M半导体硅片正片产品且实现了逻辑存储等应用全覆盖的半导体300mmCIS相对收益4273006896硅片公司万片月高端硅片的扩产项目将在年内逐步投产建成30300mm2023绝对收益7563223889后300mm硅片总产能将达到60万片月2新傲科技继续推进300mm高端硅孙远峰基材料研发中试项目并完成了200mmSOI生产线扩容产能由3万片月提升至分析师SAC执业证书编号S09105221200014万片月以更好地满足射频等应用领域市场需求的持续上涨积极开拓IGBTFRDsunyuanfenghuajinsccn产品应用市场目前已取得了较好的市场份额3芬兰Okmetic专注于高端模分析师王海维拟芯片先进传感器用硅片的利基市场在芬兰万塔启动了200mm半导体特色硅SAC执业证书编号S0910523020005片扩产项目将进一步扩大面向传感器以及射频等应用的200mm半导体抛光片产wanghaiweihuajinsccn能巩固在先进传感器功率器件射频滤波器及集成无源器件等高端细分领域的相关报告市场地位新傲科技和Okmetic200mm及以下抛光片外延片合计产能超过50万片月200mm及以下SOI硅片合计产能超过65万片月4新硅聚合完成压电薄膜材料衬底的中试线建设并持续进行产品研发和送样部分产品已通过客户验证全面掌握核心技术募资保障研发扩大优势公司掌握了半导体硅片生产的多项核心技术包括300mm200mm以及小尺寸半导体硅片相关的直拉单晶生长磁场直拉单晶生长热场模拟和设计等相关技术全面突破了300mm近完美单晶生长超平坦抛光工艺以及极限表征等关键技术瓶颈并建立了具有国际化水平的300mm硅材料极限表征体系2022年3月公司完成向特定对象发行股票的募集与发行工作募资总额为50亿元依据2023年4月公告15亿元用于集成电路制造用300mm高端硅片研发与先进制造项目20亿元用于300mm高端硅基材料研发中试项目2022年公司研发支出211httpwwwhuajinsccn15请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报亿元同增68除了持续在300mm大硅片领域保持高投入外还针对目前新能源汽车射频硅光滤波器等市场应用需求加大了包括SOI外延及其他各品类产品的研发投入投资建议我们公司预测2023年至2025年营业收入分别为383944455072亿元增速分别为66158141归母净利润分别为361469583亿元增速分别为111299242对应PE分别为178713751107倍公司作为国内规模最大技术最全面国际化程度最高的半导体硅片企业之一产能处于扩张阶段规模效应有望显现首次覆盖给予增持-A建议风险提示下游需求恢复不及预期技术研发不及预期客户认证进度不及预期财务数据与估值会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元24673600383944455072YoY36246066158141净利润百万元146325361469583YoY6781225111299242毛利率160227265270281EPS摊薄元005012013017021ROE1418192430PE倍44181986178713751107PB倍6245444341净利率599094106115数据来源聚源华金证券研究所httpwwwhuajinsccn25请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产270610743904478837093营业收入24673600383944455072现金8847625575544013419营业成本20732782282232443646应收票据及应收账款477707799847932营业税金及附加69101213预付账款104111122132142营业费用7069738996存货6788238879661059管理费用223284288302320其他流动资产5641477148115361541研发费用126211230244279非流动资产1355114720166111822419635财务费用47-261118长期投资431597597597597资产减值损失-48-44-2000固定资产405755327492921110680公允价值变动收益2-56000无形资产326409466527580投资净收益-3101604328其他非流动资产87368183805778907778营业利润163418450586728资产总计1625725463256552610726727营业外收入13000流动负债14361893192020702187营业外支出718000短期借款29797000利润总额157403450586728应付票据及应付账款234313367396432所得税12596585106其他流动负债9051483155316741755税后利润145345384500622非流动负债43274023380436063487少数股东损益-120233139长期借款24792293207418761757归属母公司净利润146325361469583其他非流动负债18481730173017301730EBITDA73689093213221704负债合计57625916572456765674少数股东权益725255527853095349主要财务比率股本24802732273227322732会计年度2021A2022A2023E2024E2025E资本公积22156961696169616961成长能力留存收益408733111716172240营业收入36246066158141归属母公司股东权益1042214291146521512215705营业利润372156575302243负债和股东权益1625725463256552610726727归属于母公司净利润6781225111299242获利能力现金流量表百万元毛利率160227265270281会计年度2021A2022A2023E2024E2025E净利率599094106115经营活动现金流30745967011721457ROE1418192430净利润145345384500622ROIC1816162431折旧摊销4685806118271039偿债能力财务费用47-261118资产负债率354232223217212投资损失3-101-60-43-28流动比率1957473832营运资金变动-352-470-272-124-195速动比率1251413226其他经营现金流-5107000营运能力投资活动现金流-1199-5777-2442-2397-2422总资产周转率0202020202筹资活动现金流5059671-97-130-17应收账款周转率5461515457应付账款周转率95102838588每股指标元估值比率每股收益最新摊薄005012013017021PE44181986178713751107每股经营现金流最新摊薄011017025043053PB6245444341每股净资产最新摊薄382523536554575EVEBITDA904716703505398资料来源聚源华金证券研究所httpwwwhuajinsccn35请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明孙远峰王海维声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明httpwwwhuajinsccn45请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报本公司具备证券投资咨询业务资格的说明华金证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布免责声明本报告仅供华金证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转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