研究报告全文：沪硅产业-U6881262022年业绩预告超预期2023-01-20预测盈利同比增长9677-13612公司公布2022年业绩预告预计2022年实现净利润2875-3450亿元同比增加9677-13612预计实现扣非后归母净利润109-131亿元由于公司正片率以及毛利率超预期使得净利润高于我们预期关注要点大硅片产能持续释放良品率和正片率持续提升我们预计公司300mm大硅片产能有望在2023年持续释放同时我们也看到公司300mm大硅片的良品率和正片率持续提升较高的正片率提升了公司产品的单位价格和毛利率对公司整体业绩带来正向催化同时收入的增长使得公司前期投资的设备和厂房折旧对季度业绩的影响逐步减小我们预计在新厂房实行多层控股并外部投资者的情况下折旧影响有望进一步减少增厚公司利润主动调整产能结构见成效应对下游需求分化我们看到公司为满足汽车电子工业电子等客户的需求逐步调整了200mm产品结构我们判断4Q22该部分产能利用率仍然维持高位晶圆产能利用率或在2H23触底我们预计1H23部分成熟制程晶圆厂产能利用率在前期芯片设计业者砍单的情况下可能出现继续下滑的情况但我们认为随着芯片存货去化的继续晶圆订单有望恢复设备材料国产化趋势不变我们看到受外部因素影响国内部分NANDDRAM和先进制程晶圆厂的产能扩张受到影响但我们也对国内晶圆制造设备材料与晶圆制造的协同发展持乐观态度我们同时也看到现有晶圆产线的硅片国产化率仍有提升空间我们认为沪硅产业作为国内大硅片的龙头有望在存量市场中实现份额提升盈利预测与估值由于正片率和毛利率超预期我们上调2022和2023年净利润21和9至305亿元和472亿元引入2024年净利润582亿元维持跑赢行业评级但由于行业周期下行且考虑到国内大硅片行业竞争加剧我们认为行业和公司估值可能承压下调目标价8至2604元对应2026年30xEVEBITDA和65折现率较当前股价有38上行空间风险下游客户产能利用率降低下游客户产能建设不及预期