近年来行业轮动存在一些统一问题：1、轮动策略同质性较高，经常共同回撤；2、在快速切换行情中，轮动策略超额收益难以获取。本文构建了基于多关联关系的二级行业轮动策略，针对以上问题给出可行解决方案。
　　本文利用行业的产业链上下游、供应链供需、专利布局和分析师共同覆盖等信息刻画了行业之间的关联关系，并且根据动量溢出和景气度溢出效应构建行业轮动策略。以产业链数据为例，我们根据Granger因果检验发现存在上下游关系的行业之间确实存在价格传导效应，并且传导效率较高。
　　在快速轮动的市场中，动量溢出效应的超额收益被挤压，也是行业轮动普遍回撤的主要原因，我们认为此时投资者倾向于配置业绩预期显著改善的行业，但是在信息传播极快的市场中，我们发现配置预期业绩改善行业的上下游比直接配置其本身效果更好，因此本文试图使用产业链上下游景气度溢出代替动量溢出，解决了行情快速切换时策略表现不稳定的问题。
　　最终，本文结合动量溢出效应和景气度溢出效应构建多关联关系的行业轮动策略。在2013/12/31-2023/2/28期间，行业轮动策略等权多头的年化收益率为20.23%，收益波动比为0.73；等权基准的年化收益率为8.38%，收益波动比为0.35，多头相较于基准的年化超额收益率为11.16%，由于行业轮动加速带来的回撤问题得到了有效解决；进一步，本文还测算了不同回看窗口以及不同行业配置数量时策略的表现，效果依然稳定。
　　风险提示：报告结论是基于合理假设前提下结合历史数据推导得出，在市场环境转变时存在失效的风险。