公司持续推动冰鲜业务产能及渠道建设，冰鲜业务稳定增长，后续盈利有望受益黄鸡景气持续改善。同时公司持续推进多元布局战略，有望在肉鸡及生猪产业链稳步释放产能。考虑到黄鸡景气上行，我们上调2023-2024年、新增2025年EPS预测至2.24/1.39/3.43元（原2023-2024年EPS预测为2.06/1.34元），结合2023年同行公司估值（圣农/仙坛/立华平均PE估值约18倍），考虑到公司在冰鲜鸡领域的竞争力，给予公司2023年20倍PE，对应目标价45元，维持“增持”评级。
　　▍湘佳股份发布2022年报，公司2022年全年实现营收38.23亿元，同比+27.2%，2022年全年实现归母净利润1.06亿元，同比+312.3%，其中22Q4实现营收11.04亿元，同比+34.7%，环比+1.2%，22Q4实现归母净利润864.38万元，同比-75.8%，环比-90.6%。我们对此点评如下：
　　▍Q4活禽承压，冰鲜业务稳增。22Q4受黄羽肉鸡价格走低（22Q4公司活禽销售均价13.19元/公斤，环比-12.3%）及原料成本高企影响，我们估计公司活禽业务面临压力，但冰鲜业务仍实现稳定增长（22H2公司冰鲜业务实现营收14.12亿元，同比+34.6%，毛利率27.4%，同比-3.9pcts）。2022全年公司共出栏家禽8255.62万羽，同比+10.33%，分销售模式来看：
　　活禽：2022全年公司销售活禽4169.38万只，同比+14.64%，均价13.19元/公斤，同比+14.6%，均重1.85公斤/只，同比+0.5%，活禽业务实现营收10.06亿元，同比+32.13%，毛利率3.6%，同比+5.07pcts；
　　冰鲜：2022年全年公司冰鲜业务销量9.07万吨，同比+19.28%，实现营收23.92亿元，同比+26.77%，毛利率27.04%，同比+0.18pct。
　　▍市场开拓成效已显，冰鲜业务有望加速。2022年公司强化冰鲜产品市场开拓，加快渠道下沉，目前公司已经形成了成熟的商超系统营销模式，销售网络覆盖全国28个省市区，部分省市已下沉至县级、市级城市。公司积极探索新型合作模式，与永辉超市、家乐福、欧尚、大润发、沃尔玛、华润万家等大型超市集团建立冰鲜自营柜台，并和盒马鲜生、7FRESH、山姆、Costco等新零售连锁超市建立战略合作关系，在活禽转冰鲜大趋势下，我们预计公司冰鲜业务有望加速成长，并持续支撑公司业绩增长。
　　▍多元布局战略持续推进，产能释放可期。在稳步推进黄鸡主业的同时，公司也积极布局关联产业，在上游发力种鸡产业，下游布局预制菜业务，同时探索种猪养殖/屠宰/肉制品产业生态，着力打造有机循环农业全产业链。2022年公司本部42万套种鸡场、亿羽禽苗智能孵化中心、预制菜车间、年屠宰100万头生猪及肉制品深加工项目等陆续建成投产，此外2022年公司成功发行可转债，募集的资金将用于投入种猪养殖和肉鸡养殖等项目，为公司产能建设保驾护航，后续公司产能持续释放可期。
　　▍风险因素：禽价上涨不及预期；禽类疫病大规模爆发；自然灾害；活禽转冰鲜政策推动不及预期；产能释放不及预期；食品安全问题等。
　　▍盈利预测、估值与评级：公司持续推动冰鲜业务产能及渠道建设，冰鲜业务稳定增长，后续盈利有望受益黄鸡景气持续改善。同时公司持续推进多元布局战略，有望在肉鸡及生猪产业链稳步释放产能。考虑到黄鸡景气上行，我们上调2023/2024年、新增2025年EPS预测至2.24/1.39/3.43元（原2023-2024年EPS预测为2.06/1.34元），结合2023年同行公司估值（圣农/仙坛/立华平均PE估值约18倍，wind一致预期），考虑到公司在冰鲜鸡领域的较强竞争力，给予公司2023年20倍PE，对应目标价45元，维持“增持”评级。