事件:
　　湘佳股份发布2022年年报：公司2022年实现营收38.23亿元，同比+27.20%；归母净利润1.06亿元，同比+312.30%。其中，2022Q4实现营收11.04亿元，同比+34.69%，归母净利润864.38万元，同比-75.85%。
　　投资要点:
　　公司2022年实现营收38.23亿元，同比+27.20%；归母净利润1.06亿元，同比+312.30%。其中，2022Q4实现营收11.04亿元，同比+34.69%，归母净利润864.38万元，同比-75.85%，主要系2022年11月份黄羽肉鸡行业开始走入下行趋势。分业务看：
　　①活禽业务：2022年，黄羽肉鸡行情起伏波动较大，公司家禽养殖生产继续保持着良好的运行态势。报告期内，公司出栏家禽8,255.62万羽，同比增长10.33%；活禽销售收入10.06亿元，同比上升32.13%；商品肉鸡销售4,169.38万只，同比上升14.64%。
　　②冰鲜业务：报告期内，公司销售冰鲜产品90,746.25吨，同比上升19.28%；冰鲜销售收入23.92亿元，同比上升26.77%。得益于公司对冰鲜禽肉产品市场的开拓和加速布局线下门店的战略，公司冰鲜产品销量保持稳定增长，对公司利润起到了最主要的支撑作用，公司冰鲜业务占总营业收入比重的62.58%。
　　产能扩张夯实长期发展基础。2022年，公司本部42万套种鸡场、亿羽禽苗智能孵化中心、预制菜车间、年屠宰100万头生猪及肉制品深加工项目等陆续建成投产，为公司长期发展奠基。2022年公司发行可转债募集的资金将用于投入种猪养殖和肉鸡养殖等项目，有利于实现公司肉鸡和种猪的双轮驱动，进一步提高公司抵御风险和盈利的能力。
　　研发投入强度持续提升。2022年，公司研发费用1352.50万元，同比增长147.54%，主要系公司加大了对家禽育种研发方面的投入。报告期内，公司推进的研发项目有“肉制品深加工”，“优质肉鸡良种培育与技术体系升级”、“湘西黑猪保种以及湘佳黑猪配套系开发”，预计上述项目将进一步延申公司产业链，提高公司产品竞争力，增加公司优质地方品种品类供应，增强优质渠道和用户黏性。公司围绕鸡、蛋、猪、肥、橘五大关联产业，打通一条绿色有机循环农业全产业链。
　　盈利预测和投资评级   考虑到2023年随着餐饮复苏黄鸡消费有望转好，我们调整2023-2025公司归母净利润为2.15/3.67/4.04亿元，对应PE分别20.31/11.89/10.81倍，黄羽鸡消费未来活禽转冰鲜是行业大势所趋，维持“买入”评级。
　　风险提示   禽类发生疫病的风险；原材料价格波动的风险；食品安全的风险；经营模式的风险；公司业绩预期不达标的风险；产品价格波动的风险；二级市场流动性风险等。
　　

研究报告全文：2023年04月11日公司研究评级买入维持研究所TableTitle证券分析师程一胜S0350521070001产能扩张稳步推进一体化产业链优势尽显chengys01ghzqcomcn联系人王思言S0350121120082湘佳股份年报点评报告wangsy02ghzqcomcn0029822022最近一年走势事件湘佳股份沪深30001506湘佳股份发布2022年年报公司2022年实现营收3823亿元同比007932720归母净利润106亿元同比31230其中2022Q4实现00080营收1104亿元同比3469归母净利润86438万元同比-7585-00632-01345投资要点-02058224225226227228229221022112212232233234公司2022年实现营收3823亿元同比2720归母净利润106相对沪深300表现20230410亿元同比31230其中2022Q4实现营收1104亿元同比表现1M3M12M3469归母净利润86438万元同比-7585主要系2022湘佳股份-17-1736年11月份黄羽肉鸡行业开始走入下行趋势分业务看沪深3003522-30活禽业务2022年黄羽肉鸡行情起伏波动较大公司家禽养殖生产继续保持着良好的运行态势报告期内公司出栏家禽市场数据20230410825562万羽同比增长1033活禽销售收入1006亿元当前价格元4286同比上升3213商品肉鸡销售416938万只同比上升52周价格区间元3267-49711464总市值百万436662流通市值百万199066冰鲜业务报告期内公司销售冰鲜产品9074625吨同比总股本万股1018811上升1928冰鲜销售收入2392亿元同比上升2677流通股本万股464457得益于公司对冰鲜禽肉产品市场的开拓和加速布局线下门店的日均成交额百万5735战略公司冰鲜产品销量保持稳定增长对公司利润起到了最主近一月换手293要的支撑作用公司冰鲜业务占总营业收入比重的6258相关报告产能扩张夯实长期发展基础2022年公司本部42万套种鸡场湘佳股份0029822022年三季报点评报亿羽禽苗智能孵化中心预制菜车间年屠宰100万头生猪及肉制告业绩扭亏为盈冰鲜盈利能力持续提升买品深加工项目等陆续建成投产为公司长期发展奠基2022年公司入养殖业程一胜2022-10-25发行可转债募集的资金将用于投入种猪养殖和肉鸡养殖等项目有湘佳股份002982中报点评报告黄鸡利于实现公司肉鸡和种猪的双轮驱动进一步提高公司抵御风险和行业景气上行冰鲜盈利有望改善买入养殖盈利的能力业程一胜2022-08-19湘佳股份0029822022年一季报点评研发投入强度持续提升2022年公司研发费用135250万元同盈利能力显著好转看好全年黄鸡景气回升买比增长14754主要系公司加大了对家禽育种研发方面的投入入畜禽养殖程一胜2022-04-28报告期内公司推进的研发项目有肉制品深加工优质肉鸡良湘佳股份0029822021年报点评活种培育与技术体系升级湘西黑猪保种以及湘佳黑猪配套系开禽低迷业绩短期下滑盈利有望重拾上行趋势买发预计上述项目将进一步延申公司产业链提高公司产品竞争力入畜禽养殖程一胜2022-03-23国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告湘佳股份0029822021年业绩预告点评增加公司优质地方品种品类供应增强优质渠道和用户黏性公司冰鲜渠道改善盈利能力有望提升买入畜禽围绕鸡蛋猪肥橘五大关联产业打通一条绿色有机循环农养殖程一胜业全产业链2022-01-26盈利预测和投资评级考虑到2023年随着餐饮复苏黄鸡消费有望转好我们调整2023-2025公司归母净利润为215367404亿元对应PE分别203111891081倍黄羽鸡消费未来活禽转冰鲜是行业大势所趋维持买入评级风险提示禽类发生疫病的风险原材料价格波动的风险食品安全的风险经营模式的风险公司业绩预期不达标的风险产品价格波动的风险二级市场流动性风险等预测指标TableForcast12022A2023E2024E2025E营业收入百万元3823474456566561增长率27241916归母净利润百万元106215367404增长率3121037110摊薄每股收益元104211360397ROE6101514PE4137203111891081PB239213181155PS115092077067EVEBITDA14831109770670资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告附表TableForcast湘佳股份盈利预测表证券代码002982股价4286投资评级买入日期20230410财务指标2022A2023E2024E2025E每股指标与估值2022A2023E2024E2025E盈利能力每股指标ROE6101514EPS104211360397毛利率19192221BVPS1799201023712767期间费率15141414估值销售净利率3566PE4137203111891081成长能力PB239213181155收入增长率27241916PS115092077067利润增长率3121037110营运能力利润表百万元2022A2023E2024E2025E总资产周转率101110113113营业收入3823474456566561应收账款周转率1209150012921502营业成本3095383144345164存货周转率701688765709营业税金及附加891113偿债能力销售费用436522622722资产负债率49514949管理费用99119141164流动比206150143141财务费用2621016速动比126081083082其他费用-收入14141720营业利润125246420462资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E营业外净收支-2000现金及现金等价物602518624927利润总额123246420462应收款项316316438437所得税费用10172932存货净额545690739925净利润113229391430其他流动资产110103128131少数股东损益7142326流动资产合计1573162719292420归属于母公司净利润106215367404固定资产1708198622242423在建工程142342442542现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E无形资产及其他359375391403经营活动现金流121447544743长期股权投资0000净利润106215367404资产总计3782433049875788少数股东权益7142326短期借款140340540740折旧摊销188228268308应付款项217294297392公允价值变动0000预收帐款2000营运资金变动-252-18-130-17其他流动负债404447510587投资活动现金流-478-722-622-618流动负债合计762108113471718资本支出-474-722-622-618长期借款及应付债券973973973973长期投资-5000其他长期负债136136136136其他1000长期负债合计1109110911091109筹资活动现金流660192185178负债合计1871219024562827债务融资716200200200股本102102102102权益融资0000股东权益1911214025302960其它-56-8-15-22负债和股东权益总计3782433049875788现金净增加额303-83106303资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分3国海证券股份有限公司农业小组介绍程一胜农业首席分析师上海财经大学硕士曾先后就职于中银证券和方正证券2022年Choice最佳分析师第2名2022年中国证券业分析师金牛奖第4名2022年卖方分析师水晶球奖总榜单第5名公募榜单第4名2020年水晶球公募榜单第5名2022年新浪财经金麒麟最佳分析师第5名2022年第20届新财富最佳分析师第6名熊子兴研究生毕业于美国福特汉姆大学本科毕业于湖南大学曾在方正证券和国元证券从事农业研究目前主要覆盖动保生猪板块王思言研究生毕业于格拉斯哥大学本科毕业于中国人民大学覆盖养殖饲料宠物板块分析师承诺程一胜本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定除法律规定的情况外任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容否则均构成对本公司版权的侵害本公司有权依法追究其法律责任国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分