本报告导读：
　　我们认为，公司践行五业齐飞的发展战略，不断优化产能水平，有望实现活禽、生猪等多板块的持续盈利。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。我们维持公司2022~2024年EPS预计1.31元、2.12元、2.28元，维持公司56.34元目标价。
　　事件：公司公布11月份活禽销售情况简报，2022年11月份销售活禽378.59万只，销售收入9418.33万元，销售均价12.84元/公斤，环比变动分别为-5.82%、-18.00%、-15.74%，同比变动分别为1.00%、11.62%、7.50%。
　　上行周期持续性强，行业集中度提高。供给端：受疫情期间交易亏损影响，行业开启两年去产能步伐，产能收缩已由祖代种鸡传导至商品代肉鸡，上游供应端压力降低打开供给缺口，刺激价格攀升，迎来业绩拐点。需求端：消费者对禽肉的偏好扩大，促进企业向下游进军，通过深加工产品等提升附加值，刺激消费需求。我们认为，价格有望较长时间维持高位。此外，受饲料短缺、干旱持续、冷冬来袭等因素影响，散养户补栏意愿消极，难以巩固现有养殖规模，出让市场空间。头部企业扩大产能，提升自身规模和技术水平，提高行业产能集中度。
　　公司多业务扩张，布局产业集群。湘佳股份致力于五年内构建亿羽肉禽、千万羽蛋禽、百万头生猪、50万吨有机肥、10万吨石门柑橘的绿色循环经济产业链，打造湘佳股份百亿产业集群。天心堰种猪场建成标志企业百万头生猪全产业链的正式构建，合作五洲恒通的有机品牌推动冰鲜鸡肉产品的生产标准化，扩大企业发展优势。
　　风险提示：疫病风险、原材料价格波动、公司规模扩张不达预期。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo农业必需消费TableMainInfoTableTitleTableInvest湘佳股份002982评级增持上次评级增持黄鸡景气望持续公司多业务扩张目标价格5634上次预测5634公当前价格4662司沈嘉妍分析师20221215更021-38038261shenjiayangtjascomTable交易数据Market新证书编号S088052102000452周内股价区间元3338-5522报总市值百万元4750本报告导读总股本流通A股百万股10247告我们认为公司践行五业齐飞的发展战略不断优化产能水平有望实现活禽生猪流通B股H股百万股00流通股比例46等多板块的持续盈利日均成交量百万股233投资要点日均成交值百万元9888望超预期TableSummary维持增持评级我们维持公司20222024年EPS预计131元TableBalance资产负债表摘要212元228元维持公司5634元目标价股东权益百万元1824事件公司公布11月份活禽销售情况简报2022年11月份销售活每股净资产1791禽37859万只销售收入941833万元销售均价1284元公斤市净率26净负债率2958环比变动分别为-582-1800-1574同比变动分别为1001162750TableEpsEPS元2021A2022E上行周期持续性强行业集中度提高供给端受疫情期间交易亏损Q1008011影响行业开启两年去产能步伐产能收缩已由祖代种鸡传导至商品Q2-013-007证Q3-005060券代肉鸡上游供应端压力降低打开供给缺口刺激价格攀升迎来业Q4035067绩拐点需求端消费者对禽肉的偏好扩大促进企业向下游进军全年025131研究通过深加工产品等提升附加值刺激消费需求我们认为价格有望TablePicQuote报较长时间维持高位此外受饲料短缺干旱持续冷冬来袭等因素52周内股价走势图影响散养户补栏意愿消极难以巩固现有养殖规模出让1170868市场空间湘佳股份深证成指告头部企业扩大产能提升自身规模和技术水平提高行业产能集中度24公司多业务扩张布局产业集群湘佳股份致力于五年内构建亿羽肉12禽千万羽蛋禽百万头生猪50万吨有机肥10万吨石门柑橘的1-10绿色循环经济产业链打造湘佳股份百亿产业集群天心堰种猪场建-21成标志企业百万头生猪全产业链的正式构建合作五洲恒通的有机品-332021-122022-042022-082022-12牌推动冰鲜鸡肉产品的生产标准化扩大企业发展优势风险提示疫病风险原材料价格波动公司规模扩张不达预期TableTrend升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024E营业收入21903006371140404389绝对升幅384-17372399相对指数11229经营利润EBIT18246157252280--28-752456011TableReport相关报告净利润归母17426134216232--23-85420627活禽景气上行公司多业务扩张20221110每股净收益元171025131212228黄鸡周期反转冰鲜龙头业绩大幅增长每股股利元02000002002002020221030活禽景气上行多元业务增强竞争优势TableProfit利润率和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E20221018经营利润率8315426264黄鸡周期景气上行冰鲜业务持续增长净资产收益率109167811310920220930投入资本回报率9118608585积极应对行业周期冰鲜龙头顺势而上EVEBITDA2405272618621324117320220429市盈率272318497355621962043股息率0400040404请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage湘佳股份002982TableOther模型更新时间TableIndustryInfo20221214财务预测单位百万元TableForcast损益表2020A2021A2022E2023E2024E股票研究营业总收入21903006371140404389必需消费营业成本15812478298431053393税金及附加56789农业销售费用364411486588616管理费用647388104108EBIT18246157252280公允价值变动收益00000TableStock投资收益32354湘佳股份002982财务费用414161820营业利润18132144237262所得税7261316少数股东损益-434814净利润17426134216232评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产662298316380537上次评级增持其他流动资产2731364147长期投资00000目标价格5634固定资产合计8501151127614431563上次预测5634无形及其他资产162144181227280资产合计23782868315434513806当前价格4662流动负债56977894610381166非流动负债176411411411411股东权益16341679179720012228投入资本IC19252293249327933099TableWebsite公司网址现金流量表wwwxiangjiamuyecomNOPLAT17542150238263折旧与摊销79148118138153流动资金增量-40-55-118-3730资本支出-421-670-189-341-332公司简介自由现金流-207-535-38-2115TableCompany经营现金流161114154342452公司是以公司农户农贸市场投资现金流-438-685-181-333-330公司基地直营为经营模式以融资现金流747207455435现金流净增加额471-3641863157五统一一分散为企业运营特征的财务指标优质鸡养殖企业主营业务为种禽繁成长性育家禽饲养及销售禽类屠宰加工及收入增长率1663732358886EBIT增长率-281-7502454601112销售饲料生物肥生产及销售经过净利润增长率-232-853420162075十余年的市场积累和规模化标准化养利润率殖模式的实践公司在行业内树立了养毛利率278176196231227EBIT率8315426264殖高标准化生鲜及冷链物流行业领净利润率8009365453先食品安全有保障的市场形象与一收益率净资产收益率ROE1091678113109系列客户建立了较为稳定的合作关系总资产收益率ROA7309426361在下游客户中享有良好的声誉目前公投入资本回报率ROIC9118608585司已发展成为饲料生产及销售种禽繁运营能力存货周转天数533530560567557育家禽饲养及销售禽类屠宰加工及应收账款周转天数281234274321281销售生物肥生产及销售的全产业链企总资产周转周转天数30513142292129432976业公司先后获得湘佳商标获得湖净利润现金含量0944121619Table绝对价格回报PicTrend资本支出收入192223518476南省著名商标并且湘佳商标被国偿债能力1m家工商总局认定为中国驰名商标资产负债率3134154304204153m净负债率456708755724708通过了国家农业部无公害农产品认证估值比率和湖南省农业厅无公害农产品产地认12mPE272318497355621962043PB415309276248223证国家级湘佳鸡标准化示范区项目成23456789EVEBITDA24052726186213241173为第六批全国标准化示范项目被农业PS217158128118108部等8部委认定为国家级农业产业股息率0400040404化重点龙头企业等多项荣誉52周内价格范围3338-5522TableRange市值百万元4750股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债371131571577769194430141170783023124464-317165107858-1439491252274546-25-1022021-122022-052022-1020A21A22E23E24E20A21A22E23E24E20A21A22E23E24E净负债现金百万湘佳股份价格涨幅收入增长率净资产收益率湘佳股份相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage湘佳股份002982本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级公司股价或行业指数的涨跌幅相对同中性相对沪深300指数涨幅介于-55期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深行业投资评级中性基本与沪深300指数持平300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上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