本报告导读：
　　我们认为，公司践行五业齐飞的发展战略，不断优化产能水平，有望实现活禽、生猪等多板块的持续盈利。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。我们维持公司2022~2024年EPS预计1.31元、2.12元、2.28元，维持公司56.34元目标价。
　　事件：公司公布12月份活禽销售情况简报，2022年12月份销售活禽338.06万只，销售收入7,427.09万元，销售均价11.14元/公斤，环比变动分别为-10.70%、-21.14%、-13.23%，同比变动分别为12.04%、-20.41%、-12.15%。2022年全年销售活禽4169.38万只，销售收入10.13亿元，销售均价13.11元/公斤，同比变动分别为14.64%、32%、14.50%。
　　上行周期持续性强，公司充分受益。供给端：受疫情期间交易亏损影响，行业开启两年去产能步伐，产能收缩已由祖代种鸡传导至商品代肉鸡，上游供应端压力降低打开供给缺口，刺激价格攀升，迎来业绩拐点。需求端：消费者对禽肉的偏好扩大，促进企业向下游进军，通过深加工产品等提升附加值，刺激消费需求。我们认为，价格有望较长时间维持高位。
　　公司多业务扩张，布局产业集群。湘佳股份致力于五年内构建亿羽肉禽、千万羽蛋禽、百万头生猪、50万吨有机肥、10万吨石门柑橘的绿色循环经济产业链，打造湘佳股份百亿产业集群。天心堰种猪场建成标志企业百万头生猪全产业链的正式构建，合作五洲恒通的有机品牌推动冰鲜鸡肉产品的生产标准化，扩大企业发展优势。
　　风险提示：疫病风险、原材料价格波动、公司规模扩张不达预期。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo农业必需消费TableMainInfoTableTitleTableInvest湘佳股份002982评级增持上次评级增持景气持续公司多业务扩张充分受益目标价格5634上次预测5634公当前价格4276司钟凯锋分析师沈嘉妍分析师20230113021-38674876021-38038261更交易数据zhongkaifenggtjascomshenjiayangtjascomTableMarket新证书编号S0880517030005S088052102000452周内股价区间元3338-5382报总市值百万元4356本报告导读总股本流通A股百万股10247告我们认为公司践行五业齐飞的发展战略不断优化产能水平有望实现活禽生猪流通B股H股百万股00流通股比例46等多板块的持续盈利日均成交量百万股265投资要点日均成交值百万元11454TableSummary维持增持评级我们维持公司20222024年EPS预计131元TableBalance资产负债表摘要212元228元维持公司5634元目标价股东权益百万元1824事件公司公布12月份活禽销售情况简报2022年12月份销售活每股净资产1791禽33806万只销售收入742709万元销售均价1114元公斤市净率24净负债率2958环比变动分别为-1070-2114-1323同比变动分别为-1204-2041-12152022年全年销售活禽416938万只TableEpsEPS元2021A2022E销售收入1013亿元销售均价1311元公斤同比变动分别为Q10080111464321450Q2-013-001证Q3-005060券上行周期持续性强公司充分受益供给端受疫情期间交易亏损影Q4035067响行业开启两年去产能步伐产能收缩已由祖代种鸡传导至商品代全年025131研肉鸡上游供应端压力降低打开供给缺口刺激价格攀升迎来业绩究TablePicQuote报拐点需求端消费者对禽肉的偏好扩大促进企业向下游进军通52周内股价走势图过深加工产品等提升附加值刺激消费需求我们认为价格有望较湘佳股份深证成指告长时间维持高位2公司多业务扩张布局产业集群湘佳股份致力于五年内构建亿羽肉-6禽千万羽蛋禽百万头生猪50万吨有机肥10万吨石门柑橘的-14-21绿色循环经济产业链打造湘佳股份百亿产业集群天心堰种猪场建-29成标志企业百万头生猪全产业链的正式构建合作五洲恒通的有机品-37牌推动冰鲜鸡肉产品的生产标准化扩大企业发展优势2022-012022-052022-092023-01风险提示疫病风险原材料价格波动公司规模扩张不达预期升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024ETableTrend营业收入21903006371140404389绝对升幅-05-19-17372399相对指数-1-11经营利润EBIT18246157252280--28-752456011TableReport相关报告净利润归母17426134216232--23-85420627黄鸡景气望持续公司多业务扩张20221215每股净收益元171025131212228活禽景气上行公司多业务扩张20221110每股股利元020000020020020黄鸡周期反转冰鲜龙头业绩大幅增长利润率和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E20221030TableProfit活禽景气上行多元业务增强竞争优势经营利润率831542626420221018净资产收益率1091678113109黄鸡周期景气上行冰鲜业务持续增长投入资本回报率9118608585EVEBITDA2405272617191223108220220930市盈率249716965326220141874股息率0500050505请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage湘佳股份002982TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230112财务预测单位百万元TableForcast损益表2020A2021A2022E2023E2024E股票研究营业总收入21903006371140404389必需消费营业成本15812478298431053393税金及附加56789农业销售费用364411486588616管理费用647388104108EBIT18246157252280公允价值变动收益00000TableStock投资收益32354湘佳股份002982财务费用414161820营业利润18132144237262所得税7261316少数股东损益-434814净利润17426134216232评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产662298316380537上次评级增持其他流动资产2731364147长期投资00000目标价格5634固定资产合计8501151127614431563上次预测5634无形及其他资产162144181227280资产合计23782868315434513806当前价格4276流动负债56977894610381166非流动负债176411411411411股东权益16341679179720012228投入资本IC19252293249327933099TableWebsite公司网址现金流量表wwwxiangjiamuyecomNOPLAT17542150238263折旧与摊销79148118138153流动资金增量-40-55-118-3730资本支出-421-670-189-341-332公司简介自由现金流-207-535-38-2115TableCompany经营现金流161114154342452公司是以公司农户农贸市场公投资现金流-438-685-181-333-330司基地直营为经营模式以五统融资现金流747207455435现金流净增加额471-3641863157一一分散为企业运营特征的优质鸡财务指标养殖企业主营业务为种禽繁育家禽成长性饲养及销售禽类屠宰加工及销售饲收入增长率1663732358886EBIT增长率-281-7502454601112料生物肥生产及销售经过十余年的净利润增长率-232-853420162075市场积累和规模化标准化养殖模式的利润率实践公司在行业内树立了养殖高标准毛利率278176196231227EBIT率8315426264化生鲜及冷链物流行业领先食品安净利润率8009365453全有保障的市场形象与一系列客户建收益率净资产收益率ROE1091678113109立了较为稳定的合作关系在下游客户总资产收益率ROA7309426361中享有良好的声誉目前公司已发展成投入资本回报率ROIC9118608585为饲料生产及销售种禽繁育家禽饲运营能力存货周转天数533530560567557养及销售禽类屠宰加工及销售生物应收账款周转天数281234274321281肥生产及销售的全产业链企业公司先总资产周转周转天数30513142292129432976后获得湘佳商标获得湖南省著名净利润现金含量0944121619TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入192223518476商标并且湘佳商标被国家工商总偿债能力1m局认定为中国驰名商标通过了国资产负债率313415430420415净负债率家农业部无公害农产品认证和湖南省3m456708755724708估值比率农业厅无公害农产品产地认证国家级12mPE249716965326220141874PB415309253227204湘佳鸡标准化示范区项目成为第六批-24-19-14-9-50510EVEBITDA24052726171912231082全国标准化示范项目被农业部等8部PS199145117108099委认定为国家级农业产业化重点龙头股息率0500050505企业等多项荣誉周内价格范围TableRange523338-5382市值百万元4356股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债371111571577769144301411707-83023124464-1817165107858-2739491252-37-1022745462022-012022-062022-1120A21A22E23E24E20A21A22E23E24E20A21A22E23E24E净负债现金百万湘佳股份价格涨幅收入增长率净资产收益率湘佳股份相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage湘佳股份002982本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海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