事件
　　2023年4月10日，公司公告，其已上市细胞治疗产品，瑞基奥仑赛注射液（Relma-cel），用于治疗中重度难治性系统性红斑狼疮（SLE）的新药临床申请获批。
　　点评
　　CAR-T领域再拓展，自免领域首个适应症进入临床。（1）SLE是一种复杂的自身免疫性疾病，可引起全身多脏器和组织受损。中国约有百万SLE患者，而不可避免的疾病复发及其导致的不可逆的器官损伤仍是SLE患者死亡的重要原因；此类患者死亡率是普通人群的3-4倍。（2）目前，已发表在新英格兰医学杂志（NEJM）和自然医学杂志（Nature）上的海外临床研究结果均显示，靶向CD19的CAR-T细胞疗法治疗SLE患者疗效显著。Relma-cel有望为中重度SLE患者提供一种全新的、安全有效的治疗选择。（3）此次获批的是一个关于难治性系统性SLE成人患者的开放、单臂、多中心的I/II期临床研究。
　　成本持续降低、管线不断扩展，血液瘤、实体瘤、自免三大领域产品突破与渗透率提升在望。（1）根据公司2022年报，目前公司CAR-T产品毛利已提升至40%，且通过核心物料逐步国产替代等步骤，成本仍在持续降低中。（2）继2021年9月倍诺达获批3线大B细胞淋巴瘤（LBCL）后，2022年滤泡性淋巴瘤适应症成功获批。适应症扩展方面，公司正在推进倍诺达用于LBCL的早线治疗，在2LLBCL的临床中显示出75%的ORR，12个月的OS为100%；倍诺达的一线治疗的临床JW029-011的患者正在入组。此外，公司尝试将倍诺达拓展至自免领域，探索在系统性红斑狼疮上的治疗潜力。（3）实体瘤管线聚焦肝癌、肺癌等大癌种，靶点涉及GPC3、AFP、DLL3、MAGE-A4。实体瘤研发方面，公司与合作伙伴合力研发，加速实体瘤项目推进。
　　盈利预测、估值与评级
　　考虑到倍诺达目前正处于渗透率快速提升阶段，我们预计2023/24/25年营收3.5/6.3/10.08元，同比增长140%/80%/60%。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　商业化进程、原料国产替代进程、产品结构过于单一的风险；新技术颠覆性突破迭代的风险；竞争格局加剧影响盈利能力的风险。