研究报告全文：瑞普生物300119宠物业务独立运营有望提效发展2023-04-12公司动态公司近况瑞普生物发布公告公司与天津瑞奕生物科技合伙企业下称瑞奕生物共同投资设立天津蓝瑞生物科技有限公司下称蓝瑞生物宠物业务板块将独立运营股权结构上瑞普生物持股80出资来源为自有资金瑞奕生物持股20出资来自孙金国王磊两位合伙人人员安排上合资公司董事会设三名董事其中瑞普生物瑞奕生物分别委派两名一名且董事长由瑞普生物委派的董事担任总经理由瑞普生物委派评论宠物业务独立运营利于经营提效与长期成长组织架构上此次公司设立合资公司旨在独立运营宠物业务且赋予高管20股权我们认为这有助于提升经营管理效率与团队积极性进而推动宠物业务成长产品上驱虫药大单品莫普欣产品力较强我们预计本年第三代驱虫药吡丙醚有望上市实现升级补充同时公司猫三联疫苗处于临床实验阶段我们预计本年有望推出未来国产替代空间较大渠道上公司搭建瑞普瑞派宠物医院中瑞供应链并行的渠道体系我们认为蓝瑞生物可与之协同促进渠道拓展综合看我们看好公司宠物业务高成长机会预计2023年对应收入有望同比约100至约1亿元疫苗新品储备较多本年畜禽动保业务有望较快增长从行业基本面看考虑畜禽养殖利润改善预期近期疫病扰动我们判断养殖端对动保产品需求量有望增加从公司经营看本年畜禽疫苗新品储备较多包括禽新-支二联鼻-支二联疫苗以及猪蓝耳圆环基因工程疫苗等同时公司集团客户营销占优如近期与禽养殖龙头圣农达成战略合作通过药苗联动服务养殖集团等整体看随新品逐步上市及集团客户开拓我们认为本年畜禽动保业务有望增长提速看好公司中长期发展空间盈利中枢有望提升公司立足禽用疫苗与药品主业同时前瞻战略布局畜用疫苗药品及宠物业务对应市场空间提高盈利能力上短期内龙翔药业产能爬坡有助于降低固定成本分摊提升原料药毛利率中长期看考虑畜用疫苗宠物药品毛利率整体高于禽用疫苗随其快速发展和占比提升我们认为公司盈利中枢有望同步提升盈利预测与估值我们维持202324年归母净利预测457566亿元不变当前股价对应202324年2218倍PE维持跑赢行业评级考虑宠物业务高成长有望提升公司发展空间上调目标价6至265元对应202324年2722倍PE较当前股价有24上行空间风险养殖行业波动风险新品拓展不及预期风险政策风险