事件：公司近日发布2022年年报。2022年全年，公司实现营收20.84亿元，同增3.84%；归母净利润3.47亿元，同减16.01%；扣非后归母净利润2.8亿元，同减1.37%。分版块：原料药及制剂9.75亿，同增7.63%；禽用生物制品8.96亿，同减1.61%；畜用生物制品1.29亿，同减8.76%；宠物药品4398万元，同增175.68%，宠物生物制品593万，同减23.55%。点评如下：
　　禽用动保产品龙头地位进一步巩固：2022年全年，禽板块营收保持增长，其中禽用药品营收4.76亿（同增10%），高致病性禽流感疫苗（“禽元”）营收2.7亿（同减3.2%），常规禽流感疫苗营收2亿（同增7%），新支疫苗营收1亿（同增8.2%）。近日，公司与圣农发展签订战略合作协议，实现了合作模式的创新，推动了各方优质资源
　　整合，此次合作达成，公司的销售规模及品牌影响力将进一步扩大，家禽疫病防控知名品牌的市场地位将得到巩固。2023年，公司家禽板块将推出新支二联活疫苗，鼻支二联灭活疫苗等新产品，建立高品质、多元化、全品类的产品矩阵。预计2023年蛋鸡、肉鸡养殖行情整体趋好，养殖行情助推公司家禽板块经营持续向好。
　　畜用疫苗大客户销售取得突破：2022年全年，畜用药品营收2.6亿（同减8%），畜用生物制品营收1.9亿（同减8.9%）。猪用疫苗大单品在大客户销售方面取得突破进展：蓝耳病疫苗营收2486万（同增59.4%）、猪瘟疫苗1868万、猪圆环疫苗1968万、猪乙脑疫苗1848万。预计2023年全年的生猪价格要好于2022年，大集团客户的合作会进一步取得突破，显著提升集团客户粘性。同时，家畜板块2023年将推出猪繁殖与呼吸综合征灭活疫苗、猪圆环病毒亚单位灭活疫苗等
　　新产品，产品竞争力将进一步提升。
　　驱虫药大单品驱动宠物板块业务高速增长：公司多年布局的宠物
　　板块产品进入收获期，2022年宠物板块营收接近5000万（同增92.3%）。
　　2022年三季度公司成功推出了犬猫用驱虫药“莫普欣”，“莫普欣”全年营收达到2800万，公司已经成功将其打造成犬猫用驱虫药的爆品。公司倾力打造的“猫三联”疫苗预计会在2023年下半年上市，有望打破国外公司垄断的局面，成为另一个现象级的爆品，我们预计公
　　司宠物板块业务在2023年仍是高速增长。
　　原料药产能完全释放，毛利率得到修复：2022年全年，原料药板块营收2.38亿（同增23.6%）。预计龙翔药厂在2023年产能会完全释放，同时公司会推出孟布酮、头孢噻呋、头孢噻呋钠、吡丙醚等重点原料药新产品，结合已有6种产品，原料药板块会打造出全新产品矩阵。原料药板块会优化产品结构，提升毛利率高的产品销售占比，
　　进一步提高市场竞争力。
　　盈利预测与投资建议。公司战略聚焦动保领域，宠物动保产品和
　　畜禽动保产品多点发力。我们看好其宠物产品依托瑞派宠物医院等所形成的协同优势和爆发潜力。此外，随着畜禽养殖盈利修复，畜禽动
　　保业务将回归增长，因此维持“买入”评级。预计公司23/24年归母净利润5.5/6.67亿元,对应PE为18X/15X。
　　风险提示：鸡猪价格走势不及预期，项目推进进度不及预期。
　　

研究报告全文：TableMessage2023-04-01公司点评报告公买入维持司瑞普生物300119研究目标价30报昨收盘2166农林牧渔TableTitle动物保健告年报点评禽畜动保产品进一步恢复宠物板块业务高速成长TableSummary事件公司近日发布2022年年报2022年全年公司实现营收走势比较2084亿元同增384归母净利润347亿元同减1601扣非22后归母净利润28亿元同减137分版块原料药及制剂975亿太13同增763禽用生物制品896亿同减161畜用生物制品129平4亿同减876宠物药品4398万元同增17568宠物生物制品洋4593万同减2355点评如下22412261228123212210122121证13禽用动保产品龙头地位进一步巩固2022年全年禽板块营收保券22持增长其中禽用药品营收476亿同增10高致病性禽流感疫苗禽元营收27亿同减32常规禽流感疫苗营收2亿股瑞普生物沪深300同增7新支疫苗营收1亿同增82近日公司与圣农发份TableInfo有股票数据展签订战略合作协议实现了合作模式的创新推动了各方优质资源整合此次合作达成公司的销售规模及品牌影响力将进一步扩大限总股本流通百万股468326家禽疫病防控知名品牌的市场地位将得到巩固2023年公司家禽板公总市值流通百万元101377058块将推出新支二联活疫苗鼻支二联灭活疫苗等新产品建立高品质司12个月最高最低元22421465多元化全品类的产品矩阵预计2023年蛋鸡肉鸡养殖行情整体趋证相关研究报告TableReportInfo好养殖行情助推公司家禽板块经营持续向好券瑞普生物300119三季报点评畜用疫苗大客户销售取得突破2022年全年畜用药品营收26研畜禽动保快速复苏宠物动保高速亿同减8畜用生物制品营收19亿同减89猪用疫苗大究成长--20221026单品在大客户销售方面取得突破进展蓝耳病疫苗营收2486万同增报瑞普生物300119中报点评行594猪瘟疫苗1868万猪圆环疫苗1968万猪乙脑疫苗1848告业景气影响业绩新品上市预期向万预计2023年全年的生猪价格要好于2022年大集团客户的合作好--20220830会进一步取得突破显著提升集团客户粘性同时家畜板块2023年将推出猪繁殖与呼吸综合征灭活疫苗猪圆环病毒亚单位灭活疫苗等新产品产品竞争力将进一步提升TableAuthor证券分析师程晓东驱虫药大单品驱动宠物板块业务高速增长公司多年布局的宠物电话010-88321761板块产品进入收获期2022年宠物板块营收接近5000万同增923E-MAILchengxdtpyzqcom2022年三季度公司成功推出了犬猫用驱虫药莫普欣莫普欣执业资格证书编码S1190511050002全年营收达到2800万公司已经成功将其打造成犬猫用驱虫药的爆品公司倾力打造的猫三联疫苗预计会在2023年下半年上市有研究助理李忠华望打破国外公司垄断的局面成为另一个现象级的爆品我们预计公电话15101115046司宠物板块业务在2023年仍是高速增长E-MAILlizhtpyzqcom原料药产能完全释放毛利率得到修复2022年全年原料药板执业资格证书编码S1190122090003块营收238亿同增236预计龙翔药厂在2023年产能会完全释放同时公司会推出孟布酮头孢噻呋头孢噻呋钠吡丙醚等重请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评报告年报点评禽畜动保产品进一步恢复宠物板块业务高速成长P2点原料药新产品结合已有6种产品原料药板块会打造出全新产品矩阵原料药板块会优化产品结构提升毛利率高的产品销售占比进一步提高市场竞争力盈利预测与投资建议公司战略聚焦动保领域宠物动保产品和畜禽动保产品多点发力我们看好其宠物产品依托瑞派宠物医院等所形成的协同优势和爆发潜力此外随着畜禽养殖盈利修复畜禽动保业务将回归增长因此维持买入评级预计公司2324年归母净利润55667亿元对应PE为18X15X风险提示鸡猪价格走势不及预期项目推进进度不及预期Table盈利预测和财务指标ProfitInfo2021A2022A2023E2024E营业收入百万元2007208425372868-0353813771305净利润百万元413347550667-13016015852127摊薄每股收益元102075117142市盈率PE20902885185152资料来源Wind太平洋证券注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评报告年报点评禽畜动保产品进一步恢复宠物板块业务高速成长P3资产负债表TABLEFINANCEINFO百万利润表百万2020A2021A2022A2023E2024E2020A2021A2022A2023E2024E货币资金294131038422712867营业收入20002007208425372868应收和预付款项494642763807793营业成本919967107412111396存货364360367412606营业税金及附加1819202326其他流动资产452749548550561销售费用356379344472530流动资产合计16053062309340404827管理费用165150142190215长期股权投资223275377303318财务费用2619171124投资性房地产7451475050资产减值损失11111固定资产73579911889851012投资收益218402930在建工程380379373370335公允价值变动1171145100无形资产开发支出367385400342320营业利润635606541683757长期待摊费用11111其他非经营损益511488534674745其他非流动资产515739523530637利润总额511488413674745资产总计38995691610666597439所得税71544097107短期借款402591666500500净利润439434373577638应付和预收款项188221328256321少数股东损益4121272020长期借款9890909090归母股东净利润398413346550667其他负债473465321319397负债合计11621367115211651308预测指标股本4044684684684682020A2021A2022A2023E2024E资本公积9632223220222232223毛利率540518502523513留存收益11561409184724043022销售净利率220216205228222归母公司股东权益24564033422151625780销售收入增长率36403111138130少数股东权益281291279331351EBIT增长率89567721688股东权益合计27374324450154936131净利润增长率961356261105负债和股东权益38995691610666597439ROE17312399111110ROA1189083102100现金流量表百万ROIC2201631662002432020A2021A2022A2023E2024EEPS098088094119132经营性现金流388383389526658PEX18712090197015481396投资性现金流24362712448686PBX303214187167149融资性现金流1701260481124PSX372430387340301现金增加额241016903451596EVEBITDAX149914691227960825资料来源WIND太平洋证券请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评报告年报点评禽畜动保产品进一步恢复宠物板块业务高速成长P2投资评级说明1行业评级看好我们预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5以上中性我们预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平5与5之间看淡我们预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平5以下2公司评级买入我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15以上增持我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5与15之间持有我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5与5之间减持我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5与-15之间销售团队TableTeam职务姓名手机邮箱全国销售总监王均丽13910596682wangjltpyzqcom华北销售总监成小勇18519233712chengxytpyzqcom华北销售常新宇13269957563changxytpyzqcom华北销售佟宇婷13522888135tongyttpyzqcom华北销售王辉18811735399wanghuitpyzqcom华东销售总监陈辉弥13564966111chenhmtpyzqcom华东销售徐丽闵17305260759xulmtpyzqcom华东销售胡亦真17267491601huyztpyzqcom华东销售李昕蔚18846036786lixwtpyzqcom华东销售张国锋18616165006zhanggftpyzqcom华东销售胡平13122990430hupingtpyzqcom华东销售周许奕021-58502206zhouxuyitpyzqcom华东销售丁锟13524364874dingkuntpyzqcom华南销售副总监查方龙18565481133zhafltpyzqcom华南销售张卓粤13554982912zhangzytpyzqcom华南销售何艺雯13527560506heywtpyzqcom华南销售陈宇17742876221chenytpyzqcom华南销售李艳文13728975701liywtpyzqcom请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远研究院中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远企业号D座投诉电话95397投诉邮箱kefutpyzqcom重要声明太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证公司统一社会信用代码为91530000757165982D本报告信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登任何人使用本报告视为同意以上声明