上周基本面继续好转，电力股周中见底回升。上周上证上涨2.0%，科创50上涨9.0%，TMT继续发酵，火电股价周中探底回升，华能国际-0.1%，华电国际-3.0%，粤电力-8.2%。上周火电板块主要受粤电和华电拖累较大，从基本面看，煤价一直在改善（上周二多个OPEC+国家宣布5月至年底自愿减产对火电存在一定影响，但我们认为并非个股下跌主因）。我们仍认为火电23年一季度业绩同比会有改善，二季度还会继续改善，火电未来盈利持续好转完全可期，随着一季度业绩出炉，本周我们对火电继续乐观。
　　风光装机加速，市场化进一步推进。根据北极星电力网，今年青海新能源装机预计全年并网超2100万千瓦，YOY+577%。青海22年底总共装机4468万千瓦；贵州省2023年度风电光伏发电建设规模项目计划3040万千瓦。贵州22年底总装机8087万千瓦，我们认为两地产能过剩压力估计都不小。
　　多因素导致煤价下行。（1）上周北港5500大卡动力煤从1075跌至1050元/吨。（2）CCTD：一季度山西煤炭产量3.35亿吨，YOY+8.9%；CCTD监测的重点样本煤矿产能利用率已经升至85%以上，4月煤炭产量延续高位较为确定；澳煤和俄罗斯煤资源依旧充足。（3）煤炭需求可能季节性回落：3月财新PMI录得50.0，较2月下降1.6个百分点，外贸和内需表现偏弱；（4）目前港口库存同比大增，整体高位，我们认为核心还是应看电厂库存历史高位，煤炭产能释放和需求整体偏弱。预计短期4-5月煤炭供需仍难有改善，煤炭价格重心仍将继续下移。
　　今年仍将偏热，但来水判断不明朗。根据湖南日报援引国家气候中心：（1）预计今年汛期（5-9月）我国旱涝并重，区域性、阶段性旱涝灾害明显。（2）预计西南雨季开始时间较常年（5月27日）偏早；梅雨开始时间接近常年（6月9日）；长江中游可能出现区域性气象干旱；（3）夏季（6-8月）我国大部气温偏高，华东、华中、新疆等地可能出现阶段性高温热浪。我们认为总体来水好坏看上游，整体气候中心分析了中游偏旱，并未说明上游情况，只能通过跟踪来观察天气情况。
　　电力龙头估值长期低位区间，有望盈利上行。我们认为火电21年Q4盈利底部已经确认，政策支持下盈利好转是趋势。海外电力龙头PE普遍在20倍左右，国内盈利上升期，或被低估。建议关注：火电弹性（华电国际、华能国际、宝新能源，建投能源，皖能电力，浙能电力）；火电转型（华润电力，中国电力）；水火并济（国电电力，湖北能源，国投电力，大唐发电），煤电一体化（内蒙华电）；新能源（三峡能源、龙源电力、中广核新能源、福能股份、中闽能源、大唐新能源）；水电（长江电力、华能水电、川投能源、桂冠电力，桂东电力，黔源电力）；核电（中国核电，中国广核）；电网（三峡水利、涪陵电力）。
　　风险提示。（1）经济增速预期和货币政策导致市场风格波动较大。（2）电力市场化方向确定，但发展时间难以确定。