引言：我们自23.3.2持续七篇报告推荐数字经济机遇，判断AI的“奇点时刻”已经到来，将贯穿23年投资机遇。广发电子组自23.3.22连续十一篇报告全面解读“AI的iPhone时刻”，ChatGPT带来AIGC奇点，驱动AI服务器、高性能计算（HPC）算力需求提升。本篇我们联合广发电子组，从三个视角判断本轮“AI+”带来的产业机遇，以问答形式全面解析AI主线中的电子行业投资机会。
　　策略：“AI+”奇点突破，如何判断产业机遇？
　　（1）历史对比视角：类比70年代信息技术革命、99年美股科网泡沫、13-15年创业板“移动互联网+”，“技术+场景”革命催化；
　　（2）借鉴13年“移动互联网+”行情，我们认为本轮“AI+”行情也将分三阶段走：上游算力→中游软件服务→下游应用。当前行情仍在第一阶段，我们重点首推“上游算力”（AI芯片/服务器交换机/光模块光芯片/液冷温控/互联网）。
　　对话电子：六问六答，“AI的iPhone时刻”哪些环节受益？
　　Q1：ChatGPT产业链上下游电子行业的分布情况怎么样？看好哪些细分领域？（AI服务器及相关电子产品/终端应用侧电子厂商）。
　　Q2：ChatGPT拉动AI服务器需求提升，国内哪些领域和厂商直接受益？（服务器硬件/芯片/终端设备）。
　　Q3：微软宣布ChatGPT支持第三方插件接入，支撑以后更多的类ChatGPT模型算力肯定需要芯片，具体有哪些AI芯片更关键更值得关注？（高性能GPGPU）。
　　Q4：英伟达GTC大会公布了不少新的产品，结合他们新品的发布情况，在硬件端和软件端有哪些投资机会值得关注？（高带宽显存突破内存带宽瓶颈/内存接口芯片量价齐升/高速率光模块加速渗透/PCB产品量价齐升/多相电源产品单机价值增量显著）。
　　Q5：AIGC产业链从成本的角度来看，还有哪些成本要素值得我们跟踪？（GPU性能不断提升，有望优化GPU硬件成本）。
　　Q6：怎么看待消费电子应用层上的商业化，建议关注哪些落地场景？（视觉领域，低成本、高效率地满足VR/AR用户海量内容需求/听觉领域，创造智能音箱交互新范式/驱动泛安防产业智能化升级）。
　　风险提示：宏观经济下行压力超预期；全球疫情仍存在反复的风险；全球经济修复可能不及预期；全球/中国通胀高位流动性可能边际收紧；中美贸易/金融领域的关系仍有不确定性。AIGC发展不及预期；AI服务器出货量不及预期；国产厂商技术和产品进展不及预期。
　　

研究报告全文：TablePage投资策略专题报告2023年4月11日证券研究报告TableTitle策略对话电子AI服务器需求牵引AI奇点时刻系列三TableSummary报告摘要分析师TableAuthor戴康引言我们自2332持续七篇报告推荐数字经济机遇判断AI的奇SAC执证号S0260517120004点时刻已经到来将贯穿23年投资机遇广发电子组自23322连SFCCENoBOA313续十一篇报告全面解读AI的iPhone时刻ChatGPT带来AIGC奇021-38003560点驱动AI服务器高性能计算HPC算力需求提升本篇我们联daikanggfcomcn合广发电子组从三个视角判断本轮AI带来的产业机遇以问答分析师许兴军SAC执证号S0260514050002形式全面解析AI主线中的电子行业投资机会策略AI奇点突破如何判断产业机遇021-380036611历史对比视角类比70年代信息技术革命99年美股科网泡沫xuxingjungfcomcn13-15年创业板移动互联网技术场景革命催化分析师耿正SAC执证号S02605200900022借鉴13年移动互联网行情我们认为本轮AI行情也将分三阶段走上游算力中游软件服务下游应用当前行情仍在第一阶021-38003660段我们重点首推上游算力AI芯片服务器交换机光模块光芯片gengzhenggfcomcn液冷温控互联网分析师倪赓SAC执证号S0260519070001对话电子六问六答AI的iPhone时刻哪些环节受益Q1ChatGPT产业链上下游电子行业的分布情况怎么样看好哪些细021-38003561分领域AI服务器及相关电子产品终端应用侧电子厂商nigenggfcomcnQ2ChatGPT拉动AI服务器需求提升国内哪些领域和厂商直接受请注意许兴军耿正倪赓并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动益服务器硬件芯片终端设备Q3微软宣布ChatGPT支持第三方插件接入支撑以后更多的类TableDocReport剑指世界一流央企如何选股中国特色估ChatGPT模型算力肯定需要芯片具体有哪些AI芯片更关键更值得值体系猜想系列七关注高性能GPGPUQ4英伟达GTC大会公布了不少新的产品结合他们新品的发布情况在硬件端和软件端有哪些投资机会值得关注高带宽显存突破内存带宽瓶颈内存接口芯片量价齐升高速率光模块加速渗透PCB产品量价齐升多相电源产品单机价值增量显著Q5AIGC产业链从成本的角度来看还有哪些成本要素值得我们跟踪GPU性能不断提升有望优化GPU硬件成本Q6怎么看待消费电子应用层上的商业化建议关注哪些落地场景视觉领域低成本高效率地满足VRAR用户海量内容需求听觉领域创造智能音箱交互新范式驱动泛安防产业智能化升级风险提示宏观经济下行压力超预期全球疫情仍存在反复的风险全球经济修复可能不及预期全球中国通胀高位流动性可能边际收紧中美贸易金融领域的关系仍有不确定性AIGC发展不及预期AI服务器出货量不及预期国产厂商技术和产品进展不及预期识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明121TablePageText投资策略专题报告目录索引一策略AI奇点突破如何判断产业机遇4一本轮AI判断类比13年移动互联网首推上游算力4二AIGC产业链电子行业涉及硬件软件应用5三风险提示6二对话电子六问六答AI的IPHONE时刻哪些环节受益7一Q1CHATGPT产业链上下游电子行业的分布情况怎么样看好哪些细分领域7二Q2CHATGPT拉动AI服务器需求提升国内哪些领域和厂商直接受益8三Q3微软宣布CHATGPT支持第三方插件接入支撑以后更多的类CHATGPT模型算力肯定需要芯片具体有哪些AI芯片更关键更值得关注8四Q4英伟达GTC大会公布了不少新的产品结合他们新品的发布情况在硬件端和软件端有哪些投资机会值得关注12五Q5AIGC产业链从成本的角度来看还有哪些成本要素值得我们跟踪16六Q6怎么看待消费电子应用层上的商业化建议关注哪些落地场景17七风险提示18识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明221TablePageText投资策略专题报告图表索引图1美科网泡沫酝酿期的美债利率5图213-15年创业板-沪深300业绩向上5图3AIGC产业链图谱全览5图4DGXA100系统硬件组成示意图7图5更多应用场景软件均有布局引入LLM模型8图6AIGC搭建3D景观8图7不同类型服务器硬件占比9图8中国GPGPU芯片板卡市场规模9图9训练侧算力需求对AI服务器出货量的拉动11图10推理侧算力需求对AI服务器出货量的拉动11图11HBM结构示意图12图12全球光模块市场规模及预测13图13光模块结构示意图SFP封装13图14源杰科技主要产品的开发及演变情况14图15澜起科技PCIeRetimer产品在服务器中的应用场景14图16按产品类型划分的全球PCB市场15图17服务器用PCB市场规模以及增速预测15图18NvidiaV100采用16相供电解决方案16图19NVIDIAH100相对A100的训练性能提升17图20NVIDIAH100相对A100的性能提升17图21VRAR市场规模17图22苹果MR头显四大亮点17图23阿里发布鸟鸟分鸟18图24家庭智能设备市场规模18图252021-2024年内计划部署人工智能场景企业应用率18图26海康威视AI一站式服务18表1不同精度数据类型应用场景9表2NVIDIAA100H100GPU参数10表3海光信息DCU产品与国际厂商高端GPU产品对比11识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明321TablePageText投资策略专题报告一策略AI奇点突破如何判断产业机遇我们自2332持续七篇报告推荐数字经济机遇这是23年最值得重视的或将贯穿全年的投资机遇报告详细梳理数字经济三大预期差三大趋势三大投资线索数据要素数字基建两大基石数字经济位置感以及由AI引发第四次场景革命我们于43发布与风共舞从经典科技牛看AI浪潮提出AI的奇点时刻已经到来我们当前站在新一轮产业浪潮的拐点并于47发布AI堪比13年的移动互联网进一步深度挖掘AI与13年移动互联网的异同从策略视角自上而下理解本轮AI的行情广发电子组自23322连续十一篇报告全面解读AI的iPhone时刻英伟达GTC大会揭开AI的iPhone时代序幕ChatGPT引爆AIGC奇点驱动AI服务器高性能计算HPC算力需求提升光芯片步入黄金时代并于43发布如何初步理解GPU算力中进行模型训练推理算力需求测算关注算力需求下算力芯片连接芯片存储芯片服务器硬件的投资机遇同时在49AI服务器需求风起PCB升级浪潮已至中关注AI服务器高算力需求爆发推动PCB单机价值量提升本篇报告我们联合广发电子组从三个视角判断本轮AI带来的产业机遇并全面解析AI主线中的电子行业投资机会一本轮AI判断类比13年移动互联网首推上游算力类比70年代信息技术革命AI技术驱动全要素生产率提升本质上是技术革命场景革命的催化将会呈现认识技术升级技术降低成本或实现规模化找到商业化模式全要素生产率提升的路径类比99年科网泡沫和13-15年创业板移动互联网则可以发现本轮AI行情与之的相似处和不同点相似处包括1技术场景的孵化模式类似但99年互联网和15年移动互联网在C端落地速度快而AI则目前以B端为主C端尚在孵化2业绩确定性不同99年互联网典型龙头公司的业绩处于高位13-15年创业板业绩提速而当前AI业绩尚未能显现仅出现算力需求爆发驱动相应环节3当前没有极度宽松的货币政策源源不断的增量资金99年互联网和15年移动互联网流动性十分宽松利率中枢持续下移并且增量资金相对较多借鉴13年移动互联网行情我们认为本轮AI行情也将分三阶段走上游算力中游软件服务下游应用当前行情仍在第一阶段我们重点首推上游算力同时投资者需要关注向第二阶段中游软件服务和第三阶段下游应用的切换信号识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明421TablePageText投资策略专题报告图1美科网泡沫酝酿期的美债利率图213-15年创业板-沪深300业绩向上数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心二AIGC产业链电子行业涉及硬件软件应用目前AIGC产业链可分为上游数据中游算法下游应用上游主要包括数据平台提供数据和算力层提供底层支持中游为算法层在原始数据的基础上进行模型的训练与二次开发下游则为应用层包括内容的生产与分发两个方面涉及营销推荐等多个应用场景未来有望在更多行业铺开目前上游算力包含AI服务器和中游大模型需求率先爆发下游应用需求尚未被挖掘处于雏形概念阶段电子行业主要涉及上游硬件包含AI服务器中的GPGPUASICCPU服务器芯片服务器硬件等下游软件和应用如AIGC应用相关的VR硬件泛安防产业链等其中AI服务器受益ChatGPT带来的大量高性能计算算力需求当前处于需求增长阶段图3AIGC产业链图谱全览数据来源广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明521TablePageText投资策略专题报告三风险提示宏观经济下行压力超预期国内稳增长政策落地效果仍有不及预期风险全球疫情仍存在反复的风险尤其是奥密克戎疫情带来更大的不确定性疫情变异反复可能导致全球经济修复不及预期并影响中国出口韧性全球中国通胀高位流动性可能边际收紧中美贸易金融领域的关系仍有不确定性识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明621TablePageText投资策略专题报告二对话电子六问六答AI的iPhone时刻哪些环节受益一Q1ChatGPT产业链上下游电子行业的分布情况怎么样看好哪些细分领域电子行业在ChatGPT产业链中主要分布位于AI服务器及相关电子产品AI服务器是以ChatGPT为代表的大模型进行训练推理的算力载体和基础相比于通用型服务器AI服务器价值量最大的提升来自于配备48颗GPGPUGPGPU在AI服务器硬件成本中占比可达70数据量和算力的提升也明显拉升了AI服务器中存储芯片高速互联芯片光模块光芯片多相电源PCB基板等电子产品的量与价给相关电子厂商带来了机会图4DGXA100系统硬件组成示意图数据来源NVIDIA官网广发证券发展研究中心终端应用侧的电子厂商亦有望受益于ChatGPT产业链的发展在终端应用侧AIGC将有望为XR智能音箱安防等终端设备打开新成长空间一方面AIGC作为生产力工具能够低成本高效率地满足用户海量的内容需求在内容端为XR产业持续赋能另一方面AIGC的应用提升了用户与智能音箱等终端设备的交互体验打开了新的使用场景在安防领域ChatGPT和AIGC技术的应用可以帮助安防产品实现更高效的数据处理和管理大幅提升安防系统的反应速度和处理能力实现一定程度降本增效推动智慧安防乃至智能物联网行业发展识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明721TablePageText投资策略专题报告图5更多应用场景软件均有布局引入LLM模型图6AIGC搭建3D景观数据来源各公司官网整理广发证券发展研究中心数据来源维深WellsennXRMeta广发证券发展研究中心二Q2ChatGPT拉动AI服务器需求提升国内哪些领域和厂商直接受益在服务器硬件厂商领域主要受益的国内厂商有PCB厂商胜宏科技沪电股份ODM厂商工业富联等在AI服务器产业链领域主要受益的细分领域为算力芯片存储芯片和连接芯片主要受益的厂商有算力芯片厂商海光信息寒武纪芯原股份龙芯中科等连接芯片厂商源杰科技澜起科技聚辰股份裕太微等存储芯片相关厂商深科技北京君正兆易创新东芯股份国芯科技雅克科技等电源芯片杰华特等在AIGC应用层的终端设备领域主要受益的厂商有大华股份海康威视韦尔股份思特威恒玄科技晶晨股份全志科技瑞芯微等三Q3微软宣布ChatGPT支持第三方插件接入支撑以后更多的类ChatGPT模型算力肯定需要芯片具体有哪些AI芯片更关键更值得关注高性能GPGPU为AI服务器算力核心是支撑AIGC在用户端广泛应用的算力基础GPGPU是一种利用图形处理器进行高性能计算的通用图形处理器作为运算协处理器GPGPU去掉或减弱了GPU的图形显示部分能力将其余部分全部投入与图形处理无关的通用计算并成为AI加速卡的核心在AI服务器硬件成本中占比可达70在AI领域使用GPGPU在云端运行模型训练算法可以显著缩短训练时间减少能源消耗从而降低成本与此同时GPGPU提供了完善的软件生态系统便于各种应用程序的移植和新算法开发因此GPGPU是人工智能领域最主要的协处理器解决方案占据90以上的市场份额在智能工厂无人驾驶智慧城市等领域广泛应用识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明821TablePageText投资策略专题报告图72021年不同类型服务器硬件占比图8中国GPGPU芯片板卡市场规模500亿元458450400350CAGR323002502001501008650020192025E市场规模数据来源IDC广发证券发展研究中心数据来源VerifiedMarketResearch广发证券发展研究中心理解GPU的算力性能参数是理解AI芯片的基础和前提GPU计算时常用的数据类型有浮点数FP64FP32FP16TF32Nvidia提出BF16Google提出整点数INT8INT16INT32等他们的核心区别在于数据精度对于AI训练AI推理AdvancedHPC等不同使用场景所需求的数据类型也有所不同根据英伟达官网的表述AI训练为缩短训练时间主要使用FP8TF32和FP16AI推理为在低延迟下实现高吞吐量主要使用TF32BF16FP16FP8和INT8HPC高性能计算为实现在所需的高准确性下进行科学计算的功能主要使用FP64表1不同精度数据类型应用场景AI训练AI推理HPCAI网络和数据集规模持续扩大要求严谨对性能的追求永无止境计算量庞大使用较高进度对这些提供出色的性能加速不同神经网络如理解复杂分子结构以支持药物发数据进行集中计算需要耗费较长的应用需求的通用性可靠地部署推理在低延现通过模拟物理效果来寻找潜在的时间降低了训练的效率使用较迟下实现高吞吐量能源以及通过模拟大气数据来更好低精度的数学计算可大幅提升性地预测极端天气状况并为之做好准备能缩短训练所需时间常用数据类型FP8TF32和FP16TF32BF16FP16FP8和INT8FP64数据来源英伟达广发证券发展研究中心GPU峰值算力的测算公式为峰值计算能力GPUCore的运行频率GPUSM数量单个SM对应的特定数据类型的指令吞吐量2以NVIDIAGA100为例A100中总共有108个SM每个SM有64个FP32CUDA核64个INT32CUDA核32个FP64CUDA核以及4个第三代TensorCore其中TensorCore专注于矩阵运算在模型训练与推理的过程中TensorCore将是主要的计算内核根据上述公式可以计算识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明921TablePageText投资策略专题报告得到A100FP16TensorCore加速峰值算力为312TFLOPSFP32CudaCore峰值算力195TFLOPS与英伟达官方披露的性能参数一致由此可见GPU峰值算力与主频和硬件配置数量等参数相关表2NVIDIAA100H100GPU参数A100SXM4H100SXM5H100PCleSM数108132114运行频率-FP16TensorCore141GHz183Ghz162GHz运行频率-FP32CudaCore141GHz198Ghz1755GHz单个SMFP32CudaCore数64128128单个SMFP64CudaCore数326464单个SMINT32CudaCore数646464FP16TensorCore峰值算力312TFLOPS9894TFLOPS756TFLOPSFP32CudaCore峰值算力195TFLOPS669TFLOPS512TFLOPSINT8CudaCore峰值算力195TOPS335TOPS256TOPS数据来源英伟达广发证券发展研究中心AIGC时代AI芯片的增量市场需求可以通过AI大模型训练推理的算力需求进行测算我们参考NVIDIA发表论文中对不同参数GPT模型算力需求的计算方法及NVIDIAA100在模型训练过程的参数对以GPT-35为代表的大模型的训练推理算力需求进行测算根据测算在训练侧训练一个GPT-35175B模型的NVIDIAA100需求为1080个AI服务器需求为135台训练一个万亿参数量AI大模型对A100AI服务器的需求分别为8521个1065台在推理侧一个谷歌级应用使用GPT-35175B进行推理对NVIDIAA100需求为72万个对AI服务器需求为9万台一个谷歌级应用使用万亿参数大模型进行推理对NVIDIAA100需求为378万个对AI服务器需求为473万台同时以2022年全球AI服务器出货量14万台为基数测算了大模型算力需求对全球AI服务器市场的拉动识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1021TablePageText投资策略专题报告图9训练侧算力需求对AI服务器出货量的拉动图10推理侧算力需求对AI服务器出货量的拉动7618040003379703500300060250050179340420004015001000643303385006417920960100104080数据来源英伟达TrendForce广发证券发展研究中心数据来源英伟达TrendForce广发证券发展研究中心海光信息是国产微处理器领航者AIGC时代迎新机遇海光信息主要产品包括高端通用处理器CPU和高端协处理器DCU与NVIDIA公司高端GPU产品型号为A100及AMD公司高端GPU产品型号为MI100进行对比公司DCU产品深算一号在生产工艺内核频率等性能参数上达到国际上同类型高端产品水平公司产品自带片上中国原生安全基因兼顾性能和安全需求可以在数据处理过程中为用户提供更高效的安全保障满足中国境内最为严苛的安全计算要求公司发展有望充分受益于信创领域国产替代大趋势与AIGC大时代的来临表3海光信息DCU产品与国际厂商高端GPU产品对比项目海光NVIDIAAMD品牌深算一号Ampere100MI100生产工艺7nmFinFET7nmFinFET7nmFinFET2560CUDAprocessors640Tensor核心数量409664CUs120CUsprocessorsUpto15GHzFP64Upto17GhzUpto15GHzFP64Upto17Ghz内核频率Upto153GhzFP32FP32显存容量32GBHBM280GBHBM2e32GBHBM2显存位宽4096bit5120bit4096bit显存频率20GHz32GHz24GHz显存带宽1024GBs2039GBs1228GBsTDP350W400W300WCPUtoGPU互PCIeGen4x16PCIeGen4x16PCIeGEN4x16联GPUtoGPU互xGMIx2Upto184GBsNVLinkupto600GBsInfinityFabricx3upto276GBs联数据来源公司招股书广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1121TablePageText投资策略专题报告四Q4英伟达GTC大会公布了不少新的产品结合他们新品的发布情况在硬件端和软件端有哪些投资机会值得关注英伟达在GTC大会针对训练和推理发布多款新产品包括全新GPU推理平台L4L40H100NVLGraceHopper芯片4种配置分别用于加速AI视频图像生成大型语言模型部署和推荐系统其中适用于训练阶段的DGXH100其拥有8个H100GPU模组在FP8精度下可提供32PetaFLOPS的算力并提供完整的英伟达AI软件堆栈助力简化AI开发芯片的算力提升是AI硬件产品发展的主线规律建议持续关注本土算力芯片厂商在产品研发及产品批量出货应用方面的进展AI芯片算力的提升对系统的存储容量与读取速度芯片服务器间高速连接供电管理等性能的高可靠性与稳定性提出了更高的要求相应电子产品的量价在AI服务器中也有望迎来量价齐升1存储高带宽显存HBM突破内存带宽瓶颈提升数据交换速率HBM是一款新型的CPUGPU内存芯片通过将多个DDR芯片堆叠在一起实现大容量高位宽的DDR组合阵列这种设计能够大大提升信息交换的速率这些堆叠的芯片通过称为中介层Interposer的超快速互联方式连接至CPU或GPU将HBM的堆栈插入到中介层中放置于CPU或GPU旁边然后将组装后的模块连接至电路板此外HBM在功耗和面积上也有优越的表现HBM重新调整了内存的功耗效率使每瓦带宽比GDDR5高出3倍还多相比于GDDR5HBM能够节省94的表面积图11HBM结构示意图数据来源AMD广发证券发展研究中心DDR5时代内存接口芯片量价齐升内存接口芯片是服务器内存模组的核心逻辑器件以提升内存数据访问的速度稳定性满足服务器CPU对内存模组日益增长的高性能及大容量需求目前行业正从DDR4升级至DDR5据JEDEC定义DDR5时代RCD和DB需支撑的传输速率从3200MTs提升至DDR5第一子代的4800MTs且子代还在继续升级中此外DDR5世代还需配置1颗SPD1颗PMIC识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1221TablePageText投资策略专题报告和2颗TS等配套芯片行业迎来量价齐升澜起科技是目前全球唯二可提供DDR5全套芯片的龙头厂商其中SPD与聚辰股份合作提供2高速互联AIGC应用驱动400G800G高速率光模块在AI服务器中加速渗透光模块是数据中心内部互连和数据中心相互连接的核心部件随着AIGC应用所需数据流量持续提升交换机互联速率逐步由100G向400G800G升级根据LightCounting的数据2020年全球光模块市场规模为667亿美元预测2025年全球光模块市场将达到113亿美元为2020年的17倍图12全球光模块市场规模及预测图13光模块结构示意图SFP封装12020亿美元100158060104052000市场规模YoY右轴数据来源LightCounting广发证券发展研究中心数据来源源杰科技招股书广发证券发展研究中心光芯片作为光模块核心元件迎来量价齐升光芯片是光模块中的核心元件在对高速传输需求不断提升背景下更高价值量的25G及以上高速率光芯片市场增长迅速根据Omdia预测2019年至2025年25G以上速率光模块所使用的光芯片占比逐渐扩大市场空间将从1356亿美元增长至4340亿美元CAGR为2140封装方式上CPO是解决超高算力过载并提高能效的核心解决方案之一据LightCounting预计按照端口数量统计CPO的全球发货量将从2023年的5万件逐步增长到2027年的450万件源杰科技本土光通信芯片领军者源杰科技聚焦于光芯片行业主要产品包括25G10G25G及更高速率激光器芯片系列产品等目前主要应用于光纤接入4G5G移动通信网络和数据中心等领域公司应用于数据中心的25GDFB芯片已实现批量供货2021年公司数据中心业务营业收入同比增长459更高阶产品方面公司100GPAM4EML激光器芯片处于送样阶段公司CW大功率光源可用于CPO领域产品与海外差距较小已在多家客户送样测试识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1321TablePageText投资策略专题报告图14源杰科技主要产品的开发及演变情况201312013122014122015122016820172201812201922019122020120203202212公司成立推出第一款产品推出25G完成100万颗推出首款10G完成高端芯片完成1000万颗DFB用于5G通信的推出无线数据中心推出硅光大功率5G彩光大批科创板上市25G1310nm14901550nmDFB激光器出货DFB激光器产品的设计定型激光器的出货超高速率激光25GCWDMLWDMCW激光器产品量发货DFBDFB产品器芯片完成工产品业化试生产硅光直流光25G10G25G50G源2021年营收099亿096亿036亿占比428416156近三年CAGR201835002021毛利率492474078504应用领域光纤接入4G5G通信网络数据中心数据来源源杰科技官网源杰科技招股说明书广发证券发展研究中心PCIe50拉动PCIeRetimer需求澜起科技具备先发优势PCIeRetimer芯片是适用于PCIe高速数据传输协议的超高速时序整合芯片主要解决数据中心数据高速远距离传输时信号时序不齐损耗大完整性差等问题还可灵活地切换PCIe或CXL模式多应用于NVMeSSDAI服务器Riser卡等典型应用场景AI服务器中由于增加8颗GPU他们通过PCIe与CPU互联因此AI服务器对PCIeRetimer会有比较明显的增量需求澜起科技布局PCIe较早是全球可量产PCIe40Retimer的唯一中国公司公司PCIe50Retimer研发进展顺利图15澜起科技PCIeRetimer产品在服务器中的应用场景数据来源澜起科技官网广发证券发展研究中心AI服务器中PCB产品量价齐升单机价值增量显著AI服务器PCB板价值量提升主要来自三方面1PCB板面积增加AI服务器中除了搭载CPU的主板外每颗GPU需要分别封装在GPU模块板并集成到一块主板上相比传统服务器仅使用一块主板PCB面积大幅增加2PCB板层数增加AI服务器相对于传统识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1421TablePageText投资策略专题报告服务器具有高传输速率高内存带宽硬件架构复杂等特征需要更复杂的走线因而需要增加PCB层数以加强阻抗控制等性能3PCB用CCL材料标准更高AI服务器用PCB需要更高的传输速率更高散热需求更低损耗等特性其核心材料CCL需要具备高速高频低损耗等特质CCL材料等级需要提升材料的配方以及制作工艺复杂度攀升推动价值量提升图16按产品类型划分的全球PCB市场图17服务器用PCB市场规模以及增速预测十亿美元亿美元2514020120151001080506040200单双面板多层板HDI封装基板挠性板20202026E数据来源Prismark广发证券发展研究中心数据来源沪电股份2021年年报广发证券发展研究中心本土PCB厂商积极布局AI服务器市场沪电股份立足于既有的企业通讯市场板汽车板等主导产品的技术领先优势及时把握通信汽车等高端产品需求应用于AI加速GraphicsGPUOAMFPGA等加速模块类的产品以及应用于UBBBaseBoard的产品已批量出货胜宏科技具备70层高精密线路板20层五阶HDI线路板的研发制造能力平台服务器主板小批量试产服务器硬盘用高频主板试样中3其他多相电源产品在AI服务器中单机价值增量显著多相控制器DrMOS组成的多相电源解决方案是GPU的主流供电形式参考NVIDIAV100的多相电源配置A100至少需要16相电源解决方案1颗多相控制器16颗大电流DrMOS的配置则该AI服务器相较于普通服务器增加了8颗多相控制器128颗大电流DrMOS需求参考TI官网产品价格则搭载8张A100的AI服务器单机新增多相电源产品价值量超过300美元根据MPS数据单台普通服务器CPU主板电源解决方案包含多相控制器DrMOSPOLEFuse等产品合计价值量约80美元因此AI服务器单机多相电源产品价值量相较于普通服务器有数倍提升识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1521TablePageText投资策略专题报告图18NvidiaV100采用16相供电解决方案数据来源PrincetonUniversityPowerElectronicsResearchGroup广发证券发展研究中心杰华特本土多相电源解决方案领军者根据杰华特招股书投资者活动关系记录公司于2020年成功研发出基于公司自有工艺和技术的DrMOS产品单芯片可支持60A输出电流打破了欧美厂商的垄断2021与2022年公司相继研发车规DrMOS产品以及90ADrMOS产品持续增强市场竞争力目前公司DrMOS产品在服务器笔电领域均实现批量出货公司多相控制器产品目前处于送样阶段未来会与DrMOS配套出货五Q5AIGC产业链从成本的角度来看还有哪些成本要素值得我们跟踪GPU性能不断提升有望优化GPU硬件成本NVIDIA最新一代H100产品配置了第四代TensorCores及FP8精度的Transformerengine在执行训练任务时相比于上一代配置MoE模型的A100计算集群大规模H100计算集群在配置NVLink的情况下最高可将训练速度提升9倍在执行推理任务时第四代TensorCores提高了包括FP64TF32FP32FP16INT8和FP8在内的所有精度下的推理速度在保持LLM精度的同时减少了内存使用并提高性能最高可将推理速度提升30倍因此随着技术进步单个GPU在训练和推理任务上的效率提升有望降低大模型高昂的训练和推理成本识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1621TablePageText投资策略专题报告图19NVIDIAH100相对A100的训练性能提升图20NVIDIAH100相对A100的性能提升数据来源NVIDIA官网广发证券发展研究中心数据来源NVIDIA官网广发证券发展研究中心六Q6怎么看待消费电子应用层上的商业化建议关注哪些落地场景从视觉领域来看AIGC作为生产力工具赋能元宇宙逐渐实现元宇宙的可扩展性潜力低成本高效率地满足VRAR用户海量内容需求根据Omdia数据2023年近眼显示面板出货量有望达到2406万台同比增长673随着索尼PSVR2苹果MRMetaQuest3等主要产品的推出在即以及AIGC未来在内容端的持续赋能XR产业有望迎来新一轮增长图21VRAR市场规模图22苹果MR头显四大亮点亿美元40035030025020015010050020212025E数据来源IDC广发证券发展研究中心数据来源Metaverse元宇宙广发证券发展研究中心从听觉领域来看AIGC有望创造智能音箱交互新范式智能音箱是家庭场景交互中心与IoT控制中心AIGC符合智能音箱用户个性化交互需求在家庭内部家庭教育电器控制起居辅助等方面进一步提升用户体验开启听觉盛宴阿里发布了鸟鸟分鸟将AI大模型装进智能终端探索了智能终端与大模型的交互范式根据IDC数据2022年包括智能音箱在内的家庭智能设备市场规模为3063亿美元预计到年将达到亿美元为随着热潮上升音频内容个20263829CAGR57AIGC性化需求进一步凸显打开终端设备销量未来市场空间识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1721TablePageText投资策略专题报告图23阿里发布鸟鸟分鸟图24家庭智能设备市场规模十亿美元45040035030025020015010050020222026数据来源智东西广发证券发展研究中心数据来源IDC广发证券发展研究中心AIGC有望与安防紧密结合驱动泛安防产业智能化升级ChatGPT和AIGC技术的应用可以帮助安防产品实现更高效的数据处理和管理大幅提升安防系统的反应速度和处理能力实现一定程度降本增效推动智慧安防乃至智能物联网行业发展具体而言ChatGPT可以帮助识别并分类人车辆动物等不同对象帮助安全系统快速识别异常事件等同时ChatGPT的应用还将促进安防与其他相关领域合作以谷歌和微软等厂商致力于利用神经网络进行机器人控制为例将视觉数据以及大型语言模型结合起来可推动安防机器人的发展图252021-2024年内计划部署人工智能场景企业图26海康威视AI一站式服务应用率人脸识别语音识别智能摄像头智能问答视频监控服务机器人文档分析图像识别步态识别图像处理051015202530数据来源IDC广发证券发展研究中心数据来源海康威视AI开发平台广发证券发展研究中心七风险提示AIGC发展不及预期算力数据算法是AIGC产业发展的重要基石若其中任一因素发展不及预期则相关因素以及模型和应用发展都有可能不及预期AI服务器出货量不及预期AI服务器出货量一方面受到企业IT支出尤其是识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1821TablePageText投资策略专题报告云计算厂商的CapEx支出影响因此若企业对算力设施的投入不及预期可能影响AI服务器的出货量另一方面AI服务器价值量占比较高的GPU和CPU若出现供应紧张等问题也会对AI服务器的出货量级和节奏造成一定消极影响国产厂商技术和产品进展不及预期目前国内厂商不断开发模型以及相关应用若在算力数据算法等某一因素上支撑不及预期则可能导致国内厂商技术和产品进展不及预期识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1921TablePageText投资策略专题报告广发投资策略研究小组TableResearchTeam戴康CFA首席分析师中国人民大学经济学硕士12年A股策略研究经验郑恺联席首席分析师行业比较华东师范大学金融学硕士8年A股策略研究经验曹柳龙CPA资深分析师行业比较华东师范大学管理学硕士7年A股策略研究经验韦冀星资深分析师大势研判行业比较美国杜兰大学金融学硕士4年A股策略研究经验倪赓资深分析师主题策略中山大学经济学硕士4年A股策略研究经验吴迪资深分析师海外及港股策略复旦大学经济学硕士2023年加入广发证券发展研究中心李学伟高级分析师主题策略专题研究复旦大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心杨泽蓁研究员行业比较上海财经大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心徐嘉奇研究员行业比较伦敦国王学院硕士2022年加入广发证券发展研究中心侯蕾研究员主题策略复旦大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心杨藤研究员海外策略新加坡国立大学硕士2023年加入广发证券广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及3047楼厦31层层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明2021