AI对算力要求大幅提升，进而增加系统发热量，如何提高系统冷却效果是未来的重点发展方向。目前，热界面材料传导热量+风冷/液冷进行热交换是主流方案，预计AI将进一步打开行业空间。此外，新技术也有望加速渗透，如浸没式冷却、半导体热电技术等。
　　▍AI促使算力爆发，系统冷却重要性凸显。AI依靠算力的大幅提升，功耗增加而导致发热量急剧增加，如英伟达A100 GPU芯片具有542亿晶体管，浮点性能156TFLOPS，其功耗为400W；近期发布的H100 GPU，集成800亿个晶体管，性能比A100高6倍，功耗为700W。AI对算力的推动，无论是芯片数量的增加，还是性能的提升，都大幅提升系统发热量。因此，如何进行高效冷却将成为未来重点方向之一。
　　▍热界面材料（TIM）是热量传导的重要媒介。在散热领域，首先需要将热量进行传导，如使用热界面材料（TIM），包括1）高分子基复合材料——导热硅脂、导热凝胶、导热胶、导热垫片、相变材料等；2）金属基材料——低熔点焊料、液态金属材料等；3）新型材料——石墨烯、碳纳米管等。通过热界面材料，可以将半导体原件的热量传导至散热模组，起到了媒介传输的作用。
　　▍热量交换目前以风冷和液冷为主，其中液冷趋势明确。以华为数据中心为例，具有：1）间接蒸发冷却技术——利用外界冷源进行间接换热及水喷淋蒸发冷却技术；2）行级风冷方案——采用高送回风温度设计，使用高效直流变频压缩机与EC风机，降低PUE；3）行级冷冻水方案——与冷水机组、水泵、冷冻水管共同组成制冷系统，同时采用EC风机在热源近端制冷。在未来算力提升、功耗增加的背景下，预计液冷方案将成为重要发展趋势。
　　▍新技术将带来更好的冷却效果。液冷和风冷属于间接冷却，即先将冷却介质（空气或水）降温，再通过风扇或液冷板将冷却介质与芯片进行热交互。除了间接冷却，也有直接冷却方式，即将冷却介质与芯片直接接触进行热交换，可达到更好的制冷效果，如1）浸没式冷却——将电子设备直接放入充满如氟化液、硅油、合成油等的绝缘性液体中，通过液体的流动带走元器件的热量；2）半导体热电技术——利用佩尔杰效应实现电能向热能的转换，可实现在光模块等电子元器件上进行冷却，精准控制温度。
　　▍AI在智能汽车上应用，有望推动芯片液冷的发展。AI与汽车的结合是智能驾驶和智能座舱，芯片算力的提升将冷却方式逐步由风冷转变为液冷，即增加了液冷板，与整车热管理进行集成。特斯拉在model 3中已使用了“液冷双计算平台”，我们预计未来更多车企有望搭载芯片液冷方案。
　　▍风险因素：AI行业发展不及预期；热管理新技术进展不及预期；热管理行业竞争加剧；新的技术方案取代现有技术。
　　▍投资策略。1）热界面材料领域，推荐飞荣达，建议关注中石科技；2）风冷和液冷领域，推荐英维克、申菱环境、银轮股份，建议关注曙光数创；3）新技术方向，推荐润禾材料，建议关注富信科技。维持新能源汽车行业“强于大市”评级。

研究报告全文：AI推动热管理爆发及新技术的应用新能源汽车行业重大事项点评2023411中信证券研究部核心观点AI对算力要求大幅提升进而增加系统发热量如何提高系统冷却效果是未来的重点发展方向目前热界面材料传导热量风冷液冷进行热交换是主流方案预计AI将进一步打开行业空间此外新技术也有望加速渗透如浸没式冷却半导体热电技术等AI促使算力爆发系统冷却重要性凸显AI依靠算力的大幅提升功耗增加而导致发热量急剧增加如英伟达A100GPU芯片具有542亿晶体管浮点性能袁健聪其功耗为近期发布的集成亿个晶体管新能源汽车行业156TFLOPS400WH100GPU800首席分析师性能比A100高6倍功耗为700WAI对算力的推动无论是芯片数量的增加S1010517080005还是性能的提升都大幅提升系统发热量因此如何进行高效冷却将成为未来重点方向之一热界面材料TIM是热量传导的重要媒介在散热领域首先需要将热量进行传导如使用热界面材料TIM包括1高分子基复合材料导热硅脂导热凝胶导热胶导热垫片相变材料等2金属基材料低熔点焊料液态金属材料等3新型材料石墨烯碳纳米管等通过热界面材料可以将半导体原件的热量传导至散热模组起到了媒介传输的作用黄亚元通信行业首席热量交换目前以风冷和液冷为主其中液冷趋势明确以华为数据中心为例分析师具有1间接蒸发冷却技术利用外界冷源进行间接换热及水喷淋蒸发冷却S1010520040001技术2行级风冷方案采用高送回风温度设计使用高效直流变频压缩机与EC风机降低PUE3行级冷冻水方案与冷水机组水泵冷冻水管共同组成制冷系统同时采用EC风机在热源近端制冷在未来算力提升功耗增加的背景下预计液冷方案将成为重要发展趋势新技术将带来更好的冷却效果液冷和风冷属于间接冷却即先将冷却介质空气或水降温再通过风扇或液冷板将冷却介质与芯片进行热交互除了间接冷却也有直接冷却方式即将冷却介质与芯片直接接触进行热交换可达到更好纪敏的制冷效果如1浸没式冷却将电子设备直接放入充满如氟化液硅油制造产业联席首席合成油等的绝缘性液体中通过液体的流动带走元器件的热量2半导体热电分析师技术利用佩尔杰效应实现电能向热能的转换可实现在光模块等电子元器件S1010520030002上进行冷却精准控制温度AI在智能汽车上应用有望推动芯片液冷的发展AI与汽车的结合是智能驾驶和智能座舱芯片算力的提升将冷却方式逐步由风冷转变为液冷即增加了液冷板与整车热管理进行集成特斯拉在model3中已使用了液冷双计算平台我们预计未来更多车企有望搭载芯片液冷方案风险因素AI行业发展不及预期热管理新技术进展不及预期热管理行业竞王喆争加剧新的技术方案取代现有技术周期产业首席分析师投资策略1热界面材料领域推荐飞荣达建议关注中石科技2风冷和S1010513110001液冷领域推荐英维克申菱环境银轮股份建议关注曙光数创3新技术方向推荐润禾材料建议关注富信科技维持新能源汽车行业强于大市评级李鹞新能源汽车分析师证券研究报告请务必阅读正文之后第5页起的免责条款和声明新能源汽车行业重大事项点评2023411S1010521070005重点公司盈利预测估值及投资评级元EPSPE简称代码收盘价评级2122E23E24E2122E23E24E飞荣达300602SZ1854006019050090309983721买入英维克002837SZ344304704707911473734430买入申菱环境301018SZ423505809314019873463021买入润禾材料300727SZ346607307910514247443324买入银轮股份002126SZ135902804707410249291813买入资料来源Wind中信证券研究部预测注股价为2023年4月7日收盘价新能源汽车行业评级强于大市维持请务必阅读正文之后的免责条款和声明2新能源汽车行业重大事项点评2023411相关研究新能源汽车行业锂电池产业链专题报告一张图看懂中兴新材2023-04-10新能源汽车行业重大事项点评复合集流体即将应用于弹夹电池和锰铁锂产业进程加速2023-04-03机器人行业重大事件点评Ai能力加速迭代利好机器人商业落地进程2023-03-27新能源汽车锂电隔膜行业专题报告从国产替代到全球替代新技术出海带来新动能PPT2023-03-22新能源汽车行业锂电池产业链专题报告一张图看懂汇成真空2023-03-21钠电池行业重大事项点评雅迪首发钠电新品两轮车场景即将落地2023-03-20机器人行业重大政策点评政策持续加码机器人产业发展步入加速期2023-03-15新能源汽车行业电驱动行业系列专题一聚焦3000亿市场技术迭代推动降本增效PPT2023-03-08新能源汽车行业特斯拉机器人专题机器人科技行业新一轮创新周期的起点2023-03-07新能源汽车行业电驱动行业系列专题一聚焦3000亿市场技术迭代推动降本增效2023-03-07电动化产业链2023年投资策略电动产业链的自主可控与新动能PPT2023-02-28新能源汽车行业复合集流体跟踪报告基膜影响产业化进程PP与PET谁主沉浮2023-02-28新能源汽车行业结构件行业系列专题二4680动力电池结构件空间工艺格局与投资机会PPT2023-02-27新能源汽车行业结构件行业系列专题二4680动力电池结构件空间工艺格局与投资机会2023-02-23新能源汽车行业2023年1月销量点评退补春节效应影响明显短期承压不改长期趋势2023-02-14新能源汽车行业锂电池产业链专题报告一张图看懂中瑞电子2023-02-09新能源汽车行业专题报告2022年国内动力电池市场回顾2023-02-08新能源汽车充电桩行业专题报告一张图看懂优优绿能A22649SZ2023-02-08新能源汽车充电桩行业政策点评高功率充电桩迎风起把握新一轮政策窗口期2023-02-05新能源汽车行业结构件行业系列专题一一超多小格局稳固工艺规模客户打造核心壁垒PPT2023-01-31充电桩行业深度报告千亿市场盈利边际向好PPT2023-01-29新能源汽车行业充电桩行业深度报告千亿市场盈利边际向好2023-01-28新能源汽车行业结构件行业系列专题一一超多小格局稳固工艺规模客户打造核心壁垒2023-01-28新能源汽车行业2022年12月销量点评全年销量符合预期插混增势值得关注请务必阅读正文之后的免责条款和声明3新能源汽车行业重大事项点评20234112023-01-13新能源汽车行业2022年11月销量点评销量稳步增长渗透率再创新高2022-12-12新能源汽车产业2023年投资策略电动化持续推进重点关注能效新技术及新应用2022-11-21新能源汽车行业跟踪快报复合集流体五问五答2022-11-21新能源汽车日韩电池厂2022Q3跟踪报告营收利润多数高增IRA加速日韩厂布局北美2022-11-09新能源汽车行业叠片技术路线专题报告性能优势显著叠片技术渐入佳境2022-11-08新能源汽车行业2023年补贴退坡影响专题研究一从历史补贴退坡情况看后续影响2022-11-08新能源汽车行业2022年9月销量点评渗透率维持高位插混占比大幅提升2022-10-12储能行业之钒电池专题研究报告长时储能优选项目落地加速2022-10-11请务必阅读正文之后的免责条款和声明4分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上5特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号1987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