本周（0403-0407）有色板块继续震荡偏弱，其中LME强弱排序为镍＞铅＞铜＞铝＞锌＞锡。
　　主要逻辑在于：上周出现美元指数和金属同时走弱的现象，主要原因在于海外经济数据偏弱，包括欧美PMI数据，美国就业数据等。市场交易衰退预期，而国内经济温和经济复苏延续，所以LME下行幅度超国内。

研究报告全文：期货研究报告商品研究招商期货基本金属周报宏观驱动不明有色版块分化2023年04月03日-2023年04月07日研究员-徐世伟联系电话021-61659372联系人-马芸联系电话18565665428xushiweicmschinacomcn执业资格号Z0001836mayuncmschinacomcn2023年04月09日01周度回顾目录02下周观点03品种分析铜铝锌铅镍不锈钢201周度回顾3周度回顾伦铜指数伦铝指数伦锌指数伦铅指数伦镍指数伦锡指数沪铜指数沪铝指数沪锌指数沪铅指数沪镍指数沪锡指数过去一年-140-318-342-122-310-443过去一年-59-115-207-05-164-417过去一月-10-20-8106-56-05过去一月-0904-5801-59-12过去一周-15-22-42-0903-52过去一周-0900-320108-5060伦铜指数伦铝指数伦锌指数沪铜指数沪铝指数沪锌指数40伦铅指数伦镍指数伦锡指数沪铅指数沪镍指数沪锡指数2040020-200-40-20-40-60-60-80-80本周0403-0407有色板块继续震荡偏弱其中LME强弱排序为镍铅铜铝锌锡主要逻辑在于上周出现美元指数和金属同时走弱的现象主要原因在于海外经济数据偏弱包括欧美PMI数据美国就业数据等市场交易衰退预期而国内经济温和经济复苏延续所以LME下行幅度超国内4数据来源Wind招商期货02下周观点5下周观点供应及变化需求及变化库存及变化标的估值交易逻辑策略周度关注风险提示铜矿端扰动恢复精铜海外衰退预期国内复国内信贷数据美国国内需求恢复不及预期铜环比下行去库放缓偏高观望产量有望增加苏持续CPI数据海外流动性风险减产落地在产产能周环比恢复缓慢同比为海外衰退预期国内复国内信贷数据美国国内需求恢复不及预期铝开始去库偏低卖出看跌期权度增加8万吨负苏持续CPI数据海外流动性风险三大板块开工率进一步下原料充足炼厂利润偏高国内信贷数据美国国内需求恢复不及预期锌跌挖掘机销量同比偏低低位震荡中性旺季预期兑现不利逢高抛空开工稳定居高消费偏弱CPI数据海外流动性风险矿供应紧张废电池回转入消费淡季但需求弱驱动下铅价预计区间步入消费淡季下终端领铅收畅通冶炼开工率及低位震荡中性区间操作暂无仍有一定韧性震荡域情况产量维持预计略宽松镍铁产量下降电解镍硫酸镍不锈钢需求均宏观中性偏空微观偏3月新能源车产销交割品极低库存下的带镍产量上升中间品平稳回落4月电车排产修交割品历史低位中性偏高逢高抛空空三元电池产量装机来的流动性风险略升复有限3月产量平稳4月排产海外减产预期4月旺宏观中性偏空微观中锡佛地区300系社库社库去化不及预期国不锈钢高位去库中性观望回落季预期需求有所修复性镍铁库存变化内海外宏观需求回落6数据来源招商期货下周观点整体逻辑上周国内财新制造业欧美PMI数据均弱于预期上行趋势暂缓同时美国非农新增人口和初领失业金人数显示美国就业强劲势头放缓但失业率下行从有色金属整体中间环节开工率来看呈现继续持平或者下行态势国内需求复苏力度不强所以这周我们观察到基本金属和美元出现同步下行海外走弱超国内海外短期衰退担忧持续国内复苏延续但力度不足内外周期错配下金属整体呈现震荡走势我们判断经历过08年和20年的海外央行和政府能够迅速进行反应短期或难见急剧流动性风险而国内的复苏关键依然在地产端依然需要观察和传导整体来看内外周期不一致宏观驱动不明显的情况下品种间分化有望根据自身基本面加剧推荐策略我们对有色维持中长期看好的整体观点但短期来看铜价预期呈现震荡偏弱走势暂时建议观望电解铝供需双弱但供给端问题或更严重区间内震荡上行建议卖出看跌期权或观望锌供增需弱预期维持震荡偏弱走势建议逢高空配铅继续区间震荡镍和不锈钢中期由于供应的大幅增加处在下行趋势当中但短期镍铁下行幅度较快不锈钢短期或弱稳镍建议关注反弹做空机会下周关注美国CPI中国信贷数据7数据来源招商期货行业分析铜03宏微观驱动不强铜价暂时震荡8铜宏观后四次加息预期250025bp5月联邦基金利率概率6月联邦基金利率概率475-500500-525525-550450-475475-500500-525806680656048506049504040202000上一周上一日目前上一周上一日目前7月联邦基金利率概率9月联邦基金利率概率450-475475-500500-525475-500500-525525-550604950504636404028302120201000上一周上一日目前上一周上一日目前9数据来源CME招商期货铜宏观美国就业数据强弱参半全球PMI和信心指数下行80全球摩根制造业PMI中国美国新增非农就业人数初值美国失业率季调美国欧元区7061000台湾韩国6800600560400520040504-200-400340-6003-8002-1000302019-022021-062017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-102022-022022-062022-102023-022020-112021-112020-012020-032020-052020-072020-092021-012021-032021-052021-072021-092022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-03美国职位空缺数非农总计季调月美国Sentix投资信心指数欧元区Sentix投资信心指数日本Sentix投资信心指数140001200060100004080002060000-204000-402000-6002003-102012-102021-102002-102004-102005-102006-102007-102008-102009-102010-102011-102013-102014-102015-102016-102017-102018-102019-102020-102022-1010数据来源彭博WIND招商期货铜供应全球1月铜矿精铜同比4国内精铜3月同比12ICSG全球铜矿产量ICSG原生精炼铜产量当月值2018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年220020002020年2021年20001800年年1800202220231600160014001400120012001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月smm精铜产量1000000未锻造铜及铜材进口8000009500002018201920202021202220232018年2019年2020年9000007000002021年2022年2023年8500006000008000007500005000007000004000006500003000006000005500002000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月11数据来源SMMWind招商期货铜供应3月国内废铜产量同比增47进口-10废铜进口金属吨国内废铜产量金属吨20202021202220232020年2021年2022年2023年1614141212101088664422001234567891011121月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月华东有色金属城再生铜周度吞吐量2021年2022年2023年500004000030000200001000001月1日2月19日3月26日5月29日8月7日9月12日10月17日12月5日12数据来源SMMWind招商期货铜需求下游需求走弱精废铜杆开工率环比下滑精铜制杆周度开工率废铜杆周度开工702021年2022年2023年609050804070603050204030102001001月6日2月24日4月7日6月24日8月5日9月16日11月5日12月17日漆包线行业开工率1202017线缆开工率201820192019年2020年2021年2022年2023年202020212022100202390808070605060403020104001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2012345678910111213数据来源SMMWind招商期货铜需求3月空调排产同比增加7但家电消费并不乐观2017铜管开工率20182019202020212022空调排产总量2023同比2017201820191002020202120222023902000408070150020600100050-2040500-4030200-60123456789101112123456789101112空调外销空调内销同比201720182019同比201720182019202020212022202320202021202220231000301500180020100600010000400-100-205000200-3000-400-112345678910111212345678910111214数据来源SMMWind招商期货铜需求光伏维持高速增长新能源车短期增长有压力2017铜材开工率201820192017板带开工率2018201920202021202220202021202220232023909580857075606550554045303520251015123456789101112123456789101112产量新能源汽车当月同比产量新能源汽车累计同比电池片月度产量电池片月度产量同比国内新能源汽车产量占比右轴1005000258040060020300400152002001010000005-20-1000002023-02-012021-04-012021-05-012021-06-012021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-0115数据来源SMMWind招商期货铜需求地产销售持续好转乘用车销售数据改善30乘用车周度批发城地产成交套数250000600002020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年500002000004000015000030000100000200005000010000001月1日2月7日3月19日5月3日6月26日8月15日10月4日11月27日1月8日2月17日3月22日5月10日6月30日8月21日10月11日11月30日产量集成电路当月同比产量集成电路累计同比产量挖掘机当月同比120140100120801008060604040202000-20-20-402013-052021-052008-092009-052010-012010-092011-052012-012012-092014-012014-092015-052016-012016-092017-052018-012018-092019-052020-012020-092022-012022-09-602008-012021-052016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-092022-012022-052022-092023-01-402016-01-8016数据来源SMMWind招商期货铜库存全球显性库存394万吨全球显性铜库存万吨LME铜库存201920202021202220232019202020212022202313011040000090300000705020000030100000100SHFE铜库存Comex铜库存2019202020212022202320192020202120222023400000120000100000300000800002000006000040000100000200000017数据来源SMMWind招商期货铜库存国内周度下降35万吨保税降库09万吨国内铜库存上海铜社库出库上海单位万吨广东单位万吨保税区库存单位万吨250002021年2022年2023年602000050150004010000305000200101月6日2月17日3月19日5月7日6月25日8月13日10月8日11月26日0202011202111202211202311LME注销占比LME0-31001200901000807080060600504040030200200100-2002020-07-172021-07-172022-07-1718数据来源SMMWind招商期货铜估值铜矿扰动缓和TC继续反弹进口铜精矿指数周95857565554535252021-05-142021-11-142022-05-142022-11-14铜精矿现货冶炼盈亏平衡铜精矿长单冶炼盈亏平衡4000硫酸价格元吨30002020年2021年2022年2023年20001200100010008006000400200-10000-2000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日2011-04-012011-10-012012-04-012012-10-012013-04-012013-10-012014-04-012014-10-012015-04-012015-10-012016-04-012016-10-012017-04-012017-10-012018-04-012018-10-012019-04-012019-10-012020-04-012020-10-012021-04-012021-10-012022-04-012022-10-01185396423201812152926122610242219173114281125月月月月月月月-3000月月月1567月月月月月月月月月月月月月月月月211233445677889910111210111219数据来源SMMWind招商期货铜估值现货进口亏损420元精废差2300元升水偏弱现货进口盈亏三月进口盈亏精废价差300020002019年2020年2021年2022年2023年1000050004000-10003000-200020001000-30000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日-4000-1000日9528383291528102321173017301225211611241427221831月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月13478811223445566789911121010111212锂电铜箔加工费6m周-平均价广东升贴水华北升贴水华东升贴水锂电铜箔加工费8m周-平均价90050000700400005003000030010020000-10010000-3000-5002021-11-182021-06-182021-07-182021-08-182021-09-182021-10-182021-12-182022-01-182022-02-182022-03-182022-04-182022-05-182022-06-182022-07-182022-08-182022-09-182022-10-182022-11-182022-12-182023-01-182023-02-182023-03-1820数据来源SMMWind招商期货