核心观点：
　　公司2022年营收增长稳健，毛利率下滑主要系营收结构调整。22年公司实现营业收入2.78亿元（yoy+31.69%）；归母净利润1.33亿元（yoy-17.02%），主要系毛利率受产品结构影响较大，研发费用同比增长；实现扣非后归母净利润1.12亿元（yoy+6.34%）主要系21年非经常性损益金额合计5452.35万元（当期收到增值税退税3318.54万元），22年度非经常性损益为2061.18万元所致。22年全年公司综合毛利率为71.25%（yoy-5.75pct），主要系地面产品销售占比提高。
　　拓品逻辑兑现，产品结构持续丰富，研发项目陆续进入量产阶段。22年公司参与的多个研制项目陆续进入量产阶段，不仅拓展了在星载领域产品应用的卫星型号数量，地面相控阵T/R芯片也已成为公司的重要收入来源之一，同时机载、舰载等应用领域的产品数量亦有所增长，产品结构逐渐丰富。未来随公司参与的多个研制项目陆续进入量产阶段，我们认为机载领域等产品也有望为营收提供增量。
　　低轨卫星互联网进入实质性加速阶段，充分受益组网起量。我国“星网”计划已于去年10月完成一次招标，未来有望步入密集发射期，卫星互联网的产业链成熟度持续提升，已经迈入实质性加速阶段。公司星载T/R芯片在集成度、功耗、噪声系数等关键性能上具备领先优势，已进入主要客户核心供应商名录，产品已进入量产阶段并持续交付中，将充分受益我国低轨卫星互联网建设组网。
　　盈利预测与投资建议。我们预计公司23-25年营业收入分别为4.42、6.67及9.04亿元，归母净利润分别为2.18、2.88、3.79亿元。给予高于可比平均的2023年75x PE，对应2023年公司市值164亿元，对应合理价值为146.39元/股，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示。国防开支受外部因素产生不利影响；市场竞争加剧风险等。