研究报告全文：铖昌科技001270税费短期扰动业绩TR芯片龙头全年成长可期2023-03-302022年度业绩低于市场预期公司公布2022年度业绩2022年实现收入278亿元YoY3169归母净利润133亿元YoY-1702扣非归母净利润112亿元YoY634单季度来看4Q22公司收入152亿元YoY1819归母净利润072亿元YoY-3807业绩低于市场预期主因2022年非经常损益同比减少3391万元所得税费用同比增加1486万元所致剔除所得税影响的扣非净利润同比增长2002发展趋势TR芯片业务强劲增长趋势延续盈利能力小幅回落12022年公司TR芯片主业实现营收261亿元同比增长3503低轨卫星地面等领域需求扩张推动公司TR芯片放量公司主业保持持续增长趋势2公司2022年毛利率及净利率分别同比-574ppt-2805ppt至71254779我们认为毛利率短期承压主要系公司产品结构调整所致净利率下滑主要系2021年收到增值税退税3319万元计入非经常损益且公司享受免征所得税政策而2022年非经常损益同比减少3391万且开始缴纳10的企业所得税剔除所得税影响的扣非净利润同比增长2002期间费用率维持稳定加码研发筑高技术壁垒1公司2022年度期间费用率同比017ppt至2502整体费用率保持稳定其中研发费用率同比146ppt公司持续加码研发投入筑高技术壁垒并积极扩张产品布局2公司2022年末存货较2021年末增长582至126亿元表明公司生产节奏仍然紧凑2023年增长确定性较高32022年公司经营活动现金净流出005亿元主要系公司当期采购金额随营收规模扩张而增加所致宇航TR芯片稀缺标的新市场拓宽成长空间1公司是国内少数具备宇航级相控阵TR芯片及解决方案供应能力的企业之一产品配套多个系列卫星并实现长时间稳定在轨运行我们认为公司的星载TR芯片产品有望受益于国内低轨卫星建设进展2IPO募投项目卫星互联网相控阵TR芯片研发及产业化项目和新一代相控阵TR芯片项目推动公司巩固星载产品技术优势并拓宽地面机载舰载车载等领域的应用我们认为有望为公司打开更大的成长空间盈利预测与估值考虑到退税流程仍有一定不确定性我们下调2023年净利润预测222至192亿元引入2024年净利润预测269亿元当前股价对应2024年524倍市盈率考虑到公司未来的成长确定性我们维持跑赢行业评级维持目标价14383元对应2024年597倍市盈率潜在涨幅14风险1原材料价格上涨风险2特种产品价格调整风险