星载T/R芯片龙头，首次覆盖给予“买入”评级
　　公司是国内星载相控阵T/R芯片的核心供应商，是国内少数能够提供相控阵T/R芯片完整解决方案的企业之一。SAR卫星、低轨通信卫星等空间基础设施建设为公司提供了广阔的成长空间；同时公司地面产品进入快速发展期，为公司开辟出新的收入利润来源。我们预计公司2022-2024年实现归母净利润1.86/2.47/3.40亿元，EPS分别为1.66/2.21/3.04元，对应当前股价PE分别为62/46/34X，可比公司估值2023年Wind一致预期PE均值为50倍，考虑到公司是低轨卫星互联网核心标的，技术壁垒较高，我们给予公司23年60倍PE，对应目标价132.32元，首次覆盖给予“买入”评级。
　　星载T/R技术领先，地面应用拓展顺畅
　　公司长期深耕星载相控阵T/R芯片领域，技术底蕴深厚，配套经验丰富，参与了多项核心卫星任务。星载芯片技术难度大，公司先发优势明显。星载芯片较常规芯片在功耗、体积、重量、温宽和抗辐照等方面有更高要求，同时由于不可维修性，其寿命周期和质量都有更严苛的指标，因此技术壁垒更高，公司保持高强度研发来维持自身在星载领域竞争优势；公司近年来凭借其在星载芯片领域的积累和经验，积极向其他领域拓展，目前在地面相控阵T/R芯片领域已取得成效，配套多款重点型号，收入和利润有望保持快速增长。
　　相控阵雷达市场发展迅速，星载T/R芯片空间大
　　相控阵雷达是雷达技术发展的主要方向之一，其中相控阵雷达的性能和质量很大程度上由T/R芯片所决定，我们预测常规相控阵雷达（不含弹载）T/R芯片2022年约40亿，2025年市场空间有望超过百亿，公司可对外输出整套T/R芯片解决方案，有望充分享受相控阵雷达发展带来的行业红利；相控阵天线是SAR卫星和低轨通信卫星的核心载荷，目前我国SAR卫星数量和覆盖区域存在缺口，遥感卫星星座的建设将带动公司星载T/R芯片需求，我们测算未来10年SAR卫星带动的星载T/R芯片市场空间约169亿元；低轨通信卫星已正式进入建设周期，远期对星载T/R需求超300亿元。
　　氮化镓射频芯片优势显著，渗透率有望持续提升
　　公司在氮化镓工艺上有先发优势，参股集迈科保障流片渠道和产能。目前公司主营产品中的功率放大器芯片已由传统的砷化镓工艺向高性能的氮化镓工艺发展，公司以参股投资集迈科的方式从技术和产能两条线提升自身氮化镓芯片竞争优势，目前相关产品已在地面配套中应用，渗透率有望持续提升。
　　风险提示：星载产品订单不及预期风险；地面及其他领域应用拓展不及预期风险；氮化镓产品应用不及预期风险；客户集中度较高风险。
　　
　　

研究报告全文：证券研究报告铖昌科技001270CHTR芯片龙头星载产品加速成长华泰研究首次覆盖投资评级首评买入2022年12月26日中国内地其他军工目标价人民币13232研究员李聪星载TR芯片龙头首次覆盖给予买入评级SACNoS0570521020001licong017951htsccomSFCNoBRW518861063211166公司是国内星载相控阵TR芯片的核心供应商是国内少数能够提供相控阵TR芯片完整解决方案的企业之一SAR卫星低轨通信卫星等空间基础设研究员朱雨时施建设为公司提供了广阔的成长空间同时公司地面产品进入快速发展期SACNoS0570521120001zhuyushihtsccom为公司开辟出新的收入利润来源我们预计公司2022-2024年实现归母净利861063211166润186247340亿元EPS分别为166221304元对应当前股价PE联系人田莫充分别为624634X可比公司估值2023年Wind一致预期PE均值为50倍SACNoS0570121040043tianmochonghtsccom考虑到公司是低轨卫星互联网核心标的技术壁垒较高我们给予公司23年86212897222860倍PE对应目标价13232元首次覆盖给予买入评级基本数据星载TR技术领先地面应用拓展顺畅目标价人民币13232公司长期深耕星载相控阵TR芯片领域技术底蕴深厚配套经验丰富参收盘价人民币截至12月23日10210与了多项核心卫星任务星载芯片技术难度大公司先发优势明显星载芯市值人民币百万11416片较常规芯片在功耗体积重量温宽和抗辐照等方面有更高要求同时6个月平均日成交额人民币百万37966由于不可维修性其寿命周期和质量都有更严苛的指标因此技术壁垒更高52周价格范围人民币3122-12988BVPS人民币1133公司保持高强度研发来维持自身在星载领域竞争优势公司近年来凭借其在星载芯片领域的积累和经验积极向其他领域拓展目前在地面相控阵TR股价走势图芯片领域已取得成效配套多款重点型号收入和利润有望保持快速增长铖昌科技人民币相对沪深300相控阵雷达市场发展迅速星载TR芯片空间大13043相控阵雷达是雷达技术发展的主要方向之一其中相控阵雷达的性能和质量10530很大程度上由TR芯片所决定我们预测常规相控阵雷达不含弹载TR8116芯片2022年约40亿2025年市场空间有望超过百亿公司可对外输出整563套TR芯片解决方案有望充分享受相控阵雷达发展带来的行业红利相控阵天线是SAR卫星和低轨通信卫星的核心载荷目前我国SAR卫星数量和3111Jun-22Aug-22Oct-22Dec-22覆盖区域存在缺口遥感卫星星座的建设将带动公司星载TR芯片需求我们测算未来10年SAR卫星带动的星载TR芯片市场空间约169亿元低资料来源Wind轨通信卫星已正式进入建设周期远期对星载TR需求超300亿元氮化镓射频芯片优势显著渗透率有望持续提升公司在氮化镓工艺上有先发优势参股集迈科保障流片渠道和产能目前公司主营产品中的功率放大器芯片已由传统的砷化镓工艺向高性能的氮化镓工艺发展公司以参股投资集迈科的方式从技术和产能两条线提升自身氮化镓芯片竞争优势目前相关产品已在地面配套中应用渗透率有望持续提升风险提示星载产品订单不及预期风险地面及其他领域应用拓展不及预期风险氮化镓产品应用不及预期风险客户集中度较高风险经营预测指标与估值会计年度202020212022E2023E2024E营业收入人民币百万1749121093300984427462831-31972060426947104191归属母公司净利润人民币百万454815998185542472133991-317425171159833243750EPS人民币最新摊薄041143166221304ROE12162591169715331783PE倍250997136615346183359PB倍21251637767658550EVEBITDA倍225756545543440462877资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1铖昌科技001270CH正文目录核心观点及区别于市场观点3相控阵雷达核心配套企业4成立以来定位TR芯片技术国家专精特新小巨人企业4专注相控阵TR芯片品类齐全技术壁垒高筑5星载业务稳健增长地面业务收入规模迅速扩大7募投项目进一步深耕主业提升核心竞争力9相控阵雷达渗透率提升拉动TR芯片需求快速增长10战争信息化促进雷达发展相控阵体制是主要技术方向10有源相控阵雷达逐渐成为主流TR芯片需求量快速提升12空天产业快速发展星载相控阵打开成长空间15SAR卫星发展拉动星载相控阵需求15卫星互联网与基站互联网优势互补具有必要价值17星载产品保持优势地面及其他产品品类拓展顺畅21星载TR芯片壁垒高筑公司技术优势长期保持21地面产品增速快下游新领域拓展效果明显22技术创新持续氮化镓工艺具有先发优势22盈利预测估值与投资建议25估值与投资建议27风险提示27免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2铖昌科技001270CH核心观点及区别于市场观点公司是国内星载相控阵TR芯片的核心供应商是国内少数能够提供相控阵TR芯片完整解决方案的企业之一主要向市场提供基于GaNGaAs和硅基工艺的系列化产品以及相关的技术解决方案产品主要包含功率放大器芯片低噪声放大器芯片模拟波束赋形芯片及相控阵用无源器件等频率可覆盖L波段至W波段当前公司产品已应用于探测遥感通信导航电子对抗等领域在星载机载舰载车载和地面相控阵雷达中列装特别是公司推出的星载相控阵TR芯片系列产品在某系列卫星中实现了大规模应用该芯片的应用提升了卫星雷达系统的整体性能达到了国际先进水平此外公司产品亦可应用至卫星互联网5G毫米波通信安防雷达等场景公司在星载相控阵TR芯片壁垒高筑产品向其他应用场景拓展技术障碍较小公司长期深耕星载芯片星载芯片较常规芯片在功耗体积重量温宽和抗辐照等方面有更高要求同时由于不可维修性其寿命周期和质量都有更严苛的指标因此技术壁垒更高同时新进玩家很难实现技术积累和经验获取公司在星载领域的优势将使得公司再向其他应用场景拓展时难度较低目前公司地面产品收入快速提升占收入比重不断增加已逐步发展为公司的第二成长曲线市场认为公司下游应用场景主要以星载产品为主航空和导弹配套产品较少远期收入利润天花板较低我们认为目前星载相控阵需求旺盛遥感卫星低轨通信卫星等空间基础设施建设为公司提供了较大成长空间其中遥感卫星方面假设我国未来10年共需要新增600颗遥感卫星同时补网还将带来100颗需求共计有700颗遥感卫星入轨假设其中13为SAR卫星则未来10年我国SAR卫星拉动的星载相控阵TR市场空间约为169亿元年均169亿元市场空间低轨卫星互联网建设有望将带来超600亿元TR芯片市场需求此外公司在地面TR芯片领域也持续突破收入保持快速增长目前公司收入仅不到3亿还远未触及成长天花板公司是国内星载相控阵TR芯片的核心供应商是国内少数能够提供相控阵TR芯片完整解决方案的企业之一公司在星载相控阵TR芯片领域的技术成本和产能优势将持续保持SAR卫星低轨通信卫星等空间基础设施建设为公司提供了广阔的成长空间同时公司在地面配套产品进入快速发展期为公司开辟出新的收入利润来源免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3铖昌科技001270CH相控阵雷达核心配套企业公司是国内星载相控阵TR芯片的核心供应商公司立于2010年11月是一家以微波毫米波模拟相控阵TR芯片研发生产销售和技术服务为主营业务的公司是国内少数能够提供相控阵TR芯片完整解决方案的企业之一主要向市场提供基于GaNGaAs和硅基工艺的系列化产品以及相关的技术解决方案产品主要包含功率放大器芯片低噪声放大器芯片模拟波束赋形芯片及相控阵用无源器件等频率可覆盖L波段至W波段当前公司产品已应用于探测遥感通信导航电子对抗等领域在星载机载舰载车载和地面相控阵雷达中列装特别是公司推出的星载相控阵TR芯片系列产品在某系列卫星中实现了大规模应用该芯片的应用提升了卫星雷达系统的整体性能达到了国际先进水平此外公司产品亦可应用至卫星互联网5G毫米波通信安防雷达等场景成立以来定位TR芯片技术国家专精特新小巨人企业公司自成立以来聚焦相控阵TR芯片的研发测试生产销售和技术服务2010年-2018年公司经历6次股权转让注册资本由714万元增至6600万元第6次股权转让后和而泰002402CH成为公司控股股东公司实际控制人变更为和而泰的董事长与控股股东刘建伟2020年9月铖昌有限整体变更为股份有限公司2022年6月公司在创业板实现分拆上市公司于2016年承建浙江省重点企业研究院2018年公司的相控阵TR芯片被评为浙江省优秀工业产品2018年以来公司获评浙江省科技型中小企业浙江省重点实验室浙江省隐形冠军企业国家专精特新小巨人企业等多项荣誉图表1公司发展历程年月铖昌有限注册资本由年月万元增加至万公司获评浙年月铖昌有限注册元浙江大将模江省重点实日公司首资本由万拟相控阵套片设验室浙江次公开发行元增加至计技术转让予公司省隐形冠股并在主年万元年年军企业年板上市年月年公司承建浙年和而泰取得铖昌有限年年月铖年铖昌有限成江省重点企控股权成为铖昌有昌有限整体变立业研究院限的控股股东公司更为股份有限的相控阵芯片被评公司公司入为浙江省优秀工业产股集迈科品年获评浙江省科技型中小企业资料来源铖昌科技招股说明书华泰研究员工持股平台绑定公司与核心员工利益参股公司集迈科主营晶圆流片与公司协同效应显著截至2022年三季报和而泰持公司股份4722仍为公司的控股股东铖昌合伙科吉投资科祥投资科麦投资均为公司员工持股平台绑定公司与核心员工利益有效调动员工科技创新的积极性此外公司持有集迈科550股份集迈科与公司同属浙江省微波毫米波射频产业联盟成员主要从事高可靠射频微系统和氮化镓器件的工艺开发流片代工和特种封装业务特别是在高性能化合物射频器件工艺高集成度三维异构射频和数字微系统工艺等技术领域处于国内领先地位集迈科具有较强的发展潜力与公司为上下游关系在芯片研制流片特殊工艺开发等方面能够形成业务协同并有效扩充公司的流片渠道提升公司综合竞争力免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4铖昌科技001270CH图表2公司股权结构铖科科达上和科丁李昌吉祥迈丁晨海而文鲁合投投投宁创满泰恒超伙资资资通众4722472368366362295236172118105铖昌科技1250550杭州钰煌集迈科资料来源Wind华泰研究公司核心技术人员浙大科班出身多项国家重点工程研发项目保障公司持续发展公司总经理副总经理王立平郑骎师从臻镭科技董事长郁发新在研究生期间就开始射频芯片研究深耕相控阵TR芯片领域多年积累了大量专业经验公司核心技术人员带领公司参与多项国家重大专项工程项目研制获取多项发明专利发表数篇术期刊论文多项国家重大专项工程项目研制经历有效帮助公司积累前沿技术和经验并实现相关领域卡位为公司持续发展提供有力支撑图表3公司高级管理人员与核心技术人员姓名职务介绍王立平董事总经理研究生历2017年1月至2020年9月就职于铖昌有限先后担任铖昌有限董事执行总经理郑骎董事副总经理博士历2017年5月至2018年3月博士就读期间于铖昌有限实习2018年4月至2020年9月就职于铖昌有限张宏伟董事副总经理财务本科历2005年至2020年4月任职于深圳和而泰智能控制股份有限公司曾任深圳总监和而泰智能控制股份有限公司财务管理部经理深圳和而泰智能家电控制器有限公司财务总监浙江和而泰智能科技有限公司财务总监2020年5月至2020年9月任铖昌有限财务总监杨坤副总经理本科历2007年7月至2014年12月就职于京隆科技苏州有限公司先后担任业务处副经理工程处高级工程师2014年12月至2016年2月就职于太极半导体苏州有限公司担任销售部高级经理2016年2月至2016年5月就职于广东利扬芯片测试股份有限公司担任销售部总监2016年5月至2020年9月任铖昌有限副总经理赵小婷副总经理董事会秘书本科历中级会计师2013年7月至2017年4月任职于格林美武汉城市矿产循环产业园开发有限公司技术发展部格林美股份有限公司证券部2017年4月至2020年6月任深圳和而泰智能控制股份有限公司证券事务代表2020年6月至2020年9月任职于铖昌有限证券部黄剑华芯片研发工程师功放博士历2017年7月至今就职于铖昌有限铖昌科技事业部负责人丁旭测试经理博士历2019年4月至今就职于铖昌有限铖昌科技资料来源铖昌科技招股说明书华泰研究专注相控阵TR芯片品类齐全技术壁垒高筑公司相控阵TR芯片种类齐全可提供完善的套片解决方案公司主营业务为相控阵TR芯片的研发生产销售和技术服务主要向市场提供基于GaNGaAs和硅基工艺的系列化产品频率可覆盖L波段至W波段主要产品和服务包括相控阵TR芯片产品和芯片研发技术服务公司的相控阵TR芯片按功能分可分为放大器类芯片幅相控制类芯片和无源类芯片具体产品包括功率放大器芯片驱动放大器芯片低噪声放大器芯片收发多功能放大器芯片幅相多功能芯片模拟波束赋形芯片限幅器芯片等公司可根据客户不同的应用需求开展定制化设计产品具备低功耗高效率低成本高集成度等特点免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5铖昌科技001270CH图表4公司产品概况产品类别产品名称产品介绍放大器类芯片低噪声放大器芯片低噪声放大器是雷达电子对抗现代通信等应用中接收系统的关键元器件主要用于接收系统前端在放大信号的同时抑制噪声干扰提高系统灵敏度其功能决定了接收系统的性能功率放大器芯片功率放大器是各种无线发射系统中最重要的组成部分发射链路信号需要经缓冲级放大驱动级放大和末级功率放大再馈送到天线以向外辐射实现输入激励信号的增益放大并将直流功率转换成微波功率输出功率放大器作为输出功率最大功耗最高的器件其性能水平和效率也决定了发射系统的性能收发多功能芯片收发多功能芯片内部集成了发射驱放功放接收驱放低噪放收发切换开关等功能电路单元具有小型化高集成度低成本等优势幅相控制类芯片数控移相器芯片数控移相器是控制信号相位变化的器件通过控制相位变化量来调整波束形成被广泛地应用于雷达微波通信和测量系统中数控衰减器芯片数控衰减器通过控制衰减量来调整信号幅度以适应有源相控阵天线的波束宽度和旁瓣功率电平并补偿移相器引入的增益变化数控延时器芯片数控延时器通过控制信号的延时量改善天线的频率响应对指向漂移进行校正被广泛应用于宽带相控阵天线中以抵消天线的孔径效应模拟波束赋形芯片模拟波束赋形芯片是将单个或多个射频收发通道单片集成每个射频通道拥有独立信号放大开关切换以及幅度和相位控制功能电路同时芯片还同时包含数字控制波束存储电源调制以及温度传感等必要的辅助电路模块用户可根据不同应用场景需求通过可编程控制接口快速设定最优辐射方案极大简化系统设计无源类芯片开关芯片开关芯片的作用是将多路射频信号中的任一路或几路通过控制逻辑连通以实现不同信号路径的切换包括接收与发射的切换不同频段间的切换等以达到共用天线节省产品成本的目的功分器芯片功分器全称功率分配器是一种将一路输入信号的能量分成两路或多路输出能量相等或不相等的器件也可反过来将多路信号的能量合成一路输出此时可也称为合路器限幅器芯片限幅器用来在接收机前端保护低噪放器件其作用是把输出信号的幅度限定在一定的范围内即当输入功率电平超过某一参考值后输出功率将被限制在限幅电平且不再随输入电压变化资料来源铖昌科技招股说明书华泰研究图表5相控阵功能模块与主要芯片示意图射频信号射频信号功能数字信号数字信号数据转换组件天线模块处理模块电源波控监控等芯片功能中模块基频中对带处应的芯理片芯主要片芯片天线相控阵芯片资料来源铖昌科技招股说明书华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6铖昌科技001270CH公司产品当前以特种高可靠应用领域为主星载配套占收入比重高公司自主研制的相控阵TR芯片具备低功耗高效率低成本高集成度等特点符合武器装备配套的性能要求以及宇航级芯片的质量标准产品已广泛应用于探测领域用的星载地面机载相控阵雷达系统中目前收入来源以军品为主公司具备多年星载相控阵TR芯片配套供货经验具备较强的技术实力和完善的产品体系并且率先完成了星载及地面用模拟波束赋形芯片的迭代定型为后续切入卫星互联网领域配套提供了坚实基础2022年以来公司充分发挥技术创新优势成功推出星载和地面用卫星互联网相控阵TR芯片全套解决方案目前已与多家科研院所及优势企业开展合作现已进入批量生产阶段后续覆盖型号有望持续拓展从元器件层面助力我国星载相控阵TR芯片快速高质量低成本发展图表6公司产品主要应用领域应用功能平台描述探测机载机载有源相控阵雷达具有集成度高输出功率大功耗低可靠性高波束扫描快抗干扰能力强的特点正逐步取代无源相控阵雷达机械扫描雷达成为军用机载雷达领域新一代主流产品及先进战机机载雷达的首选被大规模生产以应用于新型战机我国新型战机均装配有三代有源相控阵雷达舰载作为舰船防御作战系统的重要组成部分及关键监测装备舰载雷达负有远程警戒对海探测等职责多功能有源相控阵雷达是舰载雷达的主要发展方向目前我国新型驱逐舰均装配有源相控阵雷达根据产业信息网预计至2025年有源相控阵雷达将占据65的市场份额车载车载雷达主要应用于地面监测防空警戒等领域在地面监测方面陆基雷达可高效定位隧道及未爆炸药但易被地球曲率遮盖物地面杂波等其他因素所影响在防空警戒方面我国已研制出涵盖近中远程多种工作频段的空中警戒监视雷达与机载星载雷达相结合能够形成高中低空全方位作战体系星载星载雷达主要用于地面成像高程测量洋流观测及对运动目标的实时监测等其覆盖面积远超相同规模地面雷达能够有效减少地面设备的放置数量降低地形及植被覆盖的影响扩大监视范围等基于星载平台的星载有源相控阵雷达已成为军事侦察和战略预警的重要手段通信全平台通信用相控阵雷达具有灵活的数据波束指向实时多波束通信数据吞吐量高等特点是空间地面及海上通信体系中的核心装备广泛的应在星间星地通信机载舰载等数据链系统中极大提高了通信效率通信用有源相控阵雷达的天线辐射单元所需的TR芯片套数规模根据不同的应用需求从数十到数千套不等公司专门针对通信应用设计的高线性高效率产品目前已大量应用于星载地面舰载等通信相控阵雷达中资料来源公司招股说明书华泰研究星载业务稳健增长地面业务收入规模迅速扩大营收利润稳健增长2022年前三季度营收同增52652017年以来公司营业收入稳步提升归母净利润除2020年外保持增长2020年下降原因为公司引入员工持股平台确认股份支付费用518168万元导致期间费用大幅提升扣除股份支付费用影响后2020年公司实现归母净利润973014万元同比增长46022021年全年公司实现营业收入211亿元同比增长2060实现归母净利润160亿元同比增长251712022年前三季度公司实现营业收入126亿元同比增长5265实现归母净利润62619万元同比增长4037图表7公司近年来营收情况图表8公司近年来归母净利润情况亿元万元归母净利润YoY25营业收入YoY2001800060016000500201601400040012000151201000030080002001080600010005404000020000000-100201720182019202020219M2022201720182019202020219M2022资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7铖昌科技001270CH星载TR芯片收入占比最高构成公司业绩基本盘相控阵TR芯片贡献公司的大部分营收2022H1公司相控阵TR芯片实现营业收入113亿元同比增长6061占收入比重9844相控阵TR芯片又可按平台进一步分为星载车载机载和舰载四个品类其中星载产品收入占比最高2021年公司星载产品实现营收152亿元同比增长1048占总营收的7190地面TR芯片业务增长迅速GaN产品应用场景快速打开基于在星载领域的技术积累公司逐步拓展产品应用领域产品逐渐丰富近年来公司地面产品发展较快2021年公司地面相控阵TR芯片实现营收394615万元同比增长50565占总营收的18712022H1公司地面相控阵TR芯片实现营收569014万元同比增长6589占收入比重提升至4973当前公司地面相控阵应用了较多的GaN芯片地面业务的快速发展也带动了公司GaN产品规模快速提升图表9近年来公司各业务收入情况图表10近年来年公司各产品营收占比万元相控阵TR芯片技术服务星载地面机载产品车载舰载技术服务相控阵TR芯片YoY2500070100906020000805070150006040503010000402030500020101000020182019202020212022H1201920202021资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究毛利率维持高位整体盈利能力强公司各项业务毛利率水平较高2021年公司综合毛利率达7700其中星载宇航级产品的毛利率较高稳定保持在77以上地面产品的毛利率相比星载产品较低技术服务毛利率波动较大公司的高度定制化技术服务受到每年项目技术水平差异的影响呈现出毛利率的变化2022前三季度公司综合毛利率为6739较21年全年水平有所下滑主要系毛利率较低的地面相控阵TR芯片收入快速增长收入占比提升导致所致整体看公司商业模式为以销定产且定制化程度较高且客户相对单一已定型的产品一般价格会保持稳定毛利率的波动主要系产品结构所致图表11公司各项产品毛利率图表12公司整体毛利率和净利率水平星载地面机载产品毛利率净利率期间费用率车载舰载技术服务9090808070706060505040403030202010100020192020202120182019202020219M2022资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8铖昌科技001270CH研发投入保持高位收入规模扩大有望降低费用率水平2020年公司各项费用显著率增加主要系股份支付费用影响2022年前三季度公司的销售费用率管理费用率和研发费用分别为4749351534较2021年全年水平分别提升079pct243pct122pct主要系公司2022年独立上市后业务快速发展为满足发展需要公司各业务条线扩招导致人员增加所致公司研发投入较大研发费用率持续增长持续保持技术领先地位也为新品开发和市场开拓奠定基础图表13公司费用率情况图表142018-2021年公司研发费用主要构成销售费用率管理费用率万元研发人员薪酬材料及测试费用30研发费用率财务费用率3500253000202500152000101500510000500-5020182019202020219M2022201920202021资料来源Wind华泰研究资料来源铖昌科技招股说明书华泰研究应收账款和现金流状况有待优化2019-2021年公司应收账款及据合计分别为118亿元176亿元和284亿元占当期收入比重分别为894010054和13442主要系公司销售产品多为配套军工领域核心项目项目周期较长因此在付款环节周期较长公司应收账款较多的客户主要为国有军工集团信誉良好能按照合同约定支付货款无法收回风险较低对应公司经营性现金流状况也存在优化空间2019-2021年公司经营经营活动产生的现金流量净额为072亿元043亿元和022亿元2020年度较2019年度下降的原因为2020年公司Q4收入较2019年有较大幅度增长期末应收账款及应收据余额对比2019年末增加了573594万元此外因加大研发投入生产备货需求2020年购买商品接受劳务支付的现金较2019年增加299317万元2021年度经营活动产生的现金流量净额较2020年度下降的原因为随着收入增长公司备货增多2021年度购买商品接受劳务支付的现金较2020年度增加213695万元募投项目进一步深耕主业提升核心竞争力募投项目应对下游需求提升产品能力我国相控阵TR芯片行业仍然处于成长期产品需求快速增长市场对星载机载舰载车载和地面相控阵雷达的需求也在持续增长扩大业务规模和产品类型是公司持续发展的基础随着政策支持力度不断加大卫星互联网被纳入新基建卫星互联网相控阵TR芯片将拥有广阔的市场前景公司紧跟相控阵与卫星互联网的需求募集资金509亿元用于新一代相控阵TR芯片研发及产业化项目400亿元与卫星互联网相控阵TR芯片研发及产业化项目109亿元为公司产品迭代升级提供保障进一步提升相控阵TR芯片的生产能力激发规模效应提升公司整体竞争力图表15公司首次公开发行股募投项目序号项目名称总投资额万元拟投入募集资金万元项目建设期1新一代相控阵TR芯片研发及产业化项目3997426399742636个月2卫星互联网相控阵TR芯片研发及产业化项目1093633109363336个月合计50910595091059资料来源铖昌科技招股说明书华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读9铖昌科技001270CH相控阵雷达渗透率提升拉动TR芯片需求快速增长战争信息化促进雷达发展相控阵体制是主要技术方向军工信息化赛道快速发展占军费开支比重显著提升当前战争已经逐步向信息化战争发展其特点为各类电子信息设备在武器装备和作战中的应用占比提升从而大幅加强武器装备效能和作战指挥效率在国防政策的带动下我国的军工电子领域快速发展根据商务部投资促进事务局发布的报告预计到2025年国防信息化开支可能会达到2513亿元占国防装备支出的40十四五期间核心领域有望保持20以上的复合增长国防信息化的产业链主要包括雷达卫星导航信息安全军工通信与军工电子五大领域雷达作为国防信息化的重要领域之一有望充分受益图表162012-2021年我国国防支出图表17军工电子市场规模亿元亿元16000国防支出YoY146000市场规模1400012500012000104000100008800030006600020004400010002000200020122013201420152016201720182019202020212021E2022E2023E2024E2025E资料来源财政部华泰研究资料来源前瞻产业研究院华泰研究雷达是典型的国防信息化装备用途广泛具有可不替代优势雷达被称为信息化战争之眼最早应用于第二次世界大战中其原理是通过发射电磁波并检测电磁波反射情况通过回波获取目标距离方位角速度等有关目标特征的信息目前广泛应用于探测遥感通信导航电子对抗等领域当今雷达不仅是国防领域重要的电子技术装备也促进了气象预报资源探测环境监测等多个民生经济领域的发展图表18雷达定位测距原理资料来源雷达技术基础陈运涛2014华泰研究图表19一般目标的雷达反射截面积目标雷达反射面积m2目标雷达反射面积m2巨型客机100小型单人发动机飞机1大型轰炸机或运输机40人1中型轰炸机或客机20普通导弹05大型歼击机6鸟001小型歼击机2资料来源雷达技术基础陈运涛编华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读10铖昌科技001270CH相控阵雷达是在传统机械扫描雷达的基础上发展而来即采用相控阵天线的雷达早期雷达系统采用由多个独立辐射器组成的天线阵列天线性能由各个辐射器的几何位置及其激励幅度和相位来决定随着雷达发展到较短的波长阵列天线就由较为简单的天线形式所代替例如抛物反射面天线随着电子信息技术的发展电控移相器和开关的出现使阵列天线受到关注相控阵天线正是由许多辐射单元组成的天线阵列每个单元的馈电相位由计算机灵活控制利用电磁波之间的互相干涉实现波束的电扫描相控阵雷达便是使用相控阵天线体制的雷达相比传统机械扫描拥有电扫描天线固定波束理想灵活辐射功率大可靠性高抗干扰能力好的特点因此得到广泛使用图表20雷达天线发展独立辐射器组成的天线阵列抛物面反射天线相控阵天线资料来源雷达技术基础陈运涛2014华泰研究相控阵雷达较机械扫描雷达性能优势显著是未来雷达发展的主要方向之一相控阵雷达的优势包括1电扫描天线固定不需要机械驱动提高雷达威力跟踪精度高具有良好的抗爆能力2波束理想灵活具有多功能和对付多目标的能力并且移动速度大幅加快3总发射功率大幅提升使得探测距离增加4可靠性高个别辐射单元或并联的发射源和电路损坏对雷达性能影响不大5抗干扰能力好便捷的信号处理和灵活的控制便于综合运用抗干扰技术因相控阵雷达的多种优势当前越来越多的武器装备选择装配相控阵雷达部分老型号武器装备在升级过程中也会选择将原有的机械扫描雷达换装为更加先进的相控阵雷达图表21当目标偏离天线阵的法线方向时天线波束的指向图表22电磁波之间的互相干涉资料来源雷达技术基础陈运涛2014华泰研究资料来源雷达技术基础陈运涛2014华泰研究全球军用雷达市场空间广阔其中相控阵雷达渗透率提升空间较大市场规模有望快速增长据AlliedMarketResearch2019年全球雷达市场空间已达3256亿美元预计2028年将提升至4435亿美元2020年-2028年的CAGR为47据FortuneBusinessInsights2020年全球军用雷达市场规模为1393亿美元2028年预计将达2208亿美元CAGR为63据ForecastInternational2010年-2019年全球有源相控阵雷达生产总数占雷达生产总数的1416总销售额占比2568整体来看全球雷达市场广阔并且保持一定的增长速度而有源相控阵雷达的市场规模仍较小替代市场空间较大免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读11铖昌科技001270CH图表232010-2019全球雷达类型雷达体制生产数量台市场份额销售额亿美元市场份额机扫阵列雷达11788762289991763无源相控阵雷达148796289181749有源相控阵雷达21901416130942568基本型--199883920总计15465100005099910000资料来源ForcastInternational铖昌科技招股说明书华泰研究我国雷达市场增速更快预计2022-2025年均增速超10我国当前处于国防建设快速发展期装备放量叠加信息化率提升将带动雷达市场更快速发展根据产业信息网预测近年来我国军用雷达市场稳步快速增长2022-2025每年的同比增长率均高于10预计至2024年我国军用雷达市场规模将首次突破50000亿元2025年增长至56500亿元图表24我国军用雷达市场规模亿元600我国军用雷达市场规模YOY14500121040083006200410020020152016201720182019202020212022E2023E2024E2025E资料来源中国产业信息网华泰研究有源相控阵雷达逐渐成为主流TR芯片需求量快速提升从无源发展到有源相控阵的性能显著提升第一代相控阵是无源相控阵passive无源相控阵列天线共用一个或几个发射机和接收机每个天线单元没有独立的放大器信号强度是靠整个阵面后面的统一放大器来决定的信号放大后分配给小天线每个小天线接收收发强度的调整都是被动的过程第二代相控阵是有源相控阵active有源相控阵列中每一个天线阵元有一个发射接收装置称为TR组件每个天线都有放大器雷达发射信号的时候每个天线收到的都是弱信号根据需要小天线通过自己的放大器将信号放大到不同程度有源相控阵雷达与无源相控阵雷达相比具有灵敏度更高波形和工作模式更灵活带宽更大可靠性高噪声系数更低等特点因此是当前主流的相控阵类型公司的主要产品即为相控阵雷达TR组件中的各类芯片免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读12铖昌科技001270CH图表25无源相控阵雷达系统图表26有源相控阵雷达系统波束控制计算机相位控制波束控制计算机相位控制单元级组件发射机接收机高功率放大器低噪声放大器激励器接收机数字信号处理器数字信号处理器激励器资料来源LockheedMartin官网华泰研究资料来源LockheedMartin官网华泰研究TR组件为有源相控阵雷达的主要工作单元是价值量占比最高的组成部分相控阵雷达成本的主要部分为相控阵天线相控阵TR组件是相控阵天线的核心部件TR组件是在雷达或通信系统中用于接收发射一定频率的电磁波信号并在工作带宽内进行幅度相位控制的功能模块根据EliBrookner2015年发表的TheEvolutiontoModernPhasedArrayArchitectures中表明作为有源相控阵雷达实现波束电控扫描信号收发放大的核心组件相控阵雷达的天线阵列占相控阵雷达成本的70而TR组件占到天线阵列成本的57即TR组件占有源相控阵雷达成本的40相控阵TR芯片是相控阵雷达最核心的元器件之一负责信号的发射和接收并控制信号的幅度和相位从而完成雷达的波束赋形和波束扫描其指标直接影响雷达天线的指标对雷达整机的性能起到至关重要的作用图表27相控阵系统示意图图表28相控阵雷达成本拆解资料来源国博电子招股说明书华泰研究资料来源TheEvolutiontoModernPhasedArrayArchitecturesEliBrookner2015华泰研究公司对外可输出整套TR组件相关芯片技术水平领先相控阵雷达应用场景多元包括星载地面车载舰载相控阵雷达等不同应用场景对产品的性能要求截然不同需要根据不同的应用场景设计符合客户特定需求的产品这对新进企业的产品开发和设计能力提出了很高的要求同时军工装备对元器件的性能可靠性要求极高特别是星载相控阵雷达由于卫星制造成本极高运行环境恶劣对芯片的性能有更高的要求公司所研制的芯片具有高性能高集成度高可靠性低成本及高易用性等特点产品通过严格质量认证质量等级可达宇航级公司此前推出的星载相控阵TR芯片应用在某型号卫星并稳定运行该芯片的应用提升了卫星雷达系统的整体性能达到了国际先进水平当前公司星载相控阵TR芯片组主要以GaAs和硅基芯片为主免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读13铖昌科技001270CH装备建设和有源相控阵雷达渗透率提升带动TR芯片市场规模快速增长假设2020年我国有源相控阵雷达占雷达市场销售额为252021-2025年渗透率快速提升占雷达市场份额比重分别为2833394655则对应2025年有源相控阵雷达市场空间为31075亿元按照前文TR组件有源相控阵雷达成本40其中TR套片占TR组件成本的85则2025年TR芯片市场空间约为10566亿元图表29我国TR芯片市场规模亿元120我国TR芯片市场规模YOY35100302580206015401020500202020212022E2023E2024E2025E资料来源中国产业信息网华泰研究预测TR芯片行业参与者少公司作为民营企业在部分技术指标和体制机制方面存在优势国内具有相控阵TR芯片研发和量产的单位主要为军工集团下属科研院所电科13所和电科55所以及少数具备三四级配套能力的民营企业电科13所和电科55所基于其技术积累资金规模客户渠道等优势在国内占据大部分市场份额民营企业市场份额相对较小公司经过多年技术与行业积累突破了相控阵TR芯片在性能体积成本等问题上面临的挑战掌握了实现低功耗高效率低成本高集成度的相控阵TR芯片的核心技术同时作为民营企业公司机制体制更加灵活能够快速准确地理解客户的定制化需求并将这种需求转化成产品要求下游军工客户对产品后期支持与维护有很高的要求公司在售后和维护方面也具备对客户需求的快速响应快速反馈和快速解决的优势预计未来在TR芯片市场中的份额将持续提升图表30公司主要竞争对手情况单位描述电科13所中国电科13所于1956年成立是我国重要的高端核心电子器件供应基地主要研究方向包括微电子光电子微电子机械系统半导体高端传感器光机电集成微系统五大技术领域和电子封装材料和计量检测等基础支撑领域电科55所中国电科55所于1958年成立是我国大型电子器件研究所设有砷化镓微波毫米波单片和模块电路国家重点实验室国家平板显示工程技术研究中心主要从事微电子光电子真空电子和微机电系统等领域的产品研发和生产形成了从材料芯片器件到模块组件的完整产业链资料来源公司招股说明书华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读14铖昌科技001270CH空天产业快速发展星载相控阵打开成长空间SAR卫星发展拉动星载相控阵需求合成孔径雷达SyntheticApertureRadar简称SAR成像技术是当前重要的遥感手段目前主要SAR卫星采用相控阵天线体制合成孔径雷达是利用一个小天线沿着长线阵的轨迹等速移动并辐射相参信号把在不同位置接收的回波进行相干处理从而获得较高分辨率的成像雷达合成孔径雷达中的孔径就是天线的长度SAR系统通过卫星或者飞机的向前运动形成合成孔径即一个长的天线只要物体返回的能量能达到孔径发射出的光束宽度内这个物体就可以形成图像被保存下来SAR卫星即在卫星平台上搭载SAR采用微波有源探测发射接收方式通过距离向脉冲压缩和方位向合成孔径技术能实现对地高分宽幅成像干涉测高地表微小形变监测等在军民领域具有很高应用价值其卫星载荷的核心系统为星载SAR雷达相控阵技术凭借诸多优点成为了当前主流的SAR雷达天线体制图表31SAR成像原理图表32SAR卫星成像图片资料来源iceye华泰研究资料来源雷达通信电子战公众号华泰研究SAR是空间遥感卫星的主要发展方向之一SAR成像具有可穿透云雨雾沙尘暴等具备全天候全天时工作活动空间大不受国界领空限制的独特优势目前备受世界各国亲睐美国俄罗斯欧洲等主要航天强国或地区均建立了自己的SAR卫星体系我国也于2006年将高分辨率对地观测系统重大专项简称高分专项列入国家中长期科和技术发展规划纲要20062020年2010年高分专项全面启动实施高分专项经过10余年的建设已实现从地球静止轨道到低轨卫星群从可见光到红外从多光谱到高光谱从光遥感到雷达遥感的对地观测能力构建了我国高分辨率对地观测系统骨干网其中高分3号高分10号高分12号等均为SAR卫星图表332006-2016年各国SAR卫星发射情况资料来源国外SAR卫星最新进展与趋势展望陈筠力2016华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读15铖昌科技001270CHSAR卫星应用广泛我国后续SAR卫星建设规划清晰需求量大根据2022年11月高分专项工程总设计师兼副总指挥国家航天局对地观测与数据中心主任赵坚介绍以一带一路沿线国家和地区为例仅30拥有相对丰富的遥感数据提升自然灾害防治能力和民生安全保障能力是大家共同面临的迫切需求包含SAR卫星的遥感卫星覆盖量和数据量还存在一定缺口我国继高分专项后于2015年推出国家民用空间基础设施中长期发展规划2015-2025年其中文中明确提出了重点发展陆地观测海洋观测大气观测三个系列构建由七个星座及三类专题卫星组成的遥感卫星系统其中陆海大气卫星系列均包含SAR卫星观测星座规划研制了66颗遥感卫星其中25颗已立项并开展研制工作图表34See-EarthSAR卫星组网概念图资料来源See-Earth高频时序多维地球环境监测SAR星座王樱洁等2021华泰研究有源相控阵雷达是SAR卫星的核心载荷SAR卫星建设持续拉动星载TR芯片需求纵观国内外在轨SAR卫星由于相控阵天线波束赋形灵活指向调整展宽零点指向等目前绝大多数在轨SAR卫星大卫星平台卫星总重量大于1000kg选择了相控阵天线且相控阵雷达的发射功率带宽特性方向图等都对成像性能有着至关重要的影响以GF-3卫星为例其采用的频段多极化有源相控阵天线质量占到卫星总质量的46工作时最大功耗占卫星能源功耗的60以上因此TR组件及内部的TR芯片是SAR卫星中的核心零部件图表35SAR载荷系统组成框图图表36GF-3卫星TR组件单通道原理框图资料来源See-Earth高频时序多维地球环境监测SAR星座王樱洁等资料来源高分三号卫星频段多极化有源相控阵天线系统设计任波等2021华泰研究2017华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读16铖昌科技001270CHSAR卫星带来星载TR芯片根据SIA每年卫星产业状况报告2017年遥感卫星入轨占比最高达到64因此我们以2017年卫星制造市场为参考当年共有345颗卫星发射整体卫星制造市场规模155亿美元平均单颗卫星造价045亿美元折合人民币约3亿元我们用该数据代表SAR卫星平均造价假设SAR卫星中相控阵雷达价值量占比60其中TR芯片价值量占雷达价值量比例40则SAR卫星中TR芯片平均价值量约为7300万元共目前我国在轨遥感卫星200余颗根据2022年11月高分专项工程总设计师兼副总指挥国家航天局对地观测与数据中心主任赵坚介绍以一带一路沿线国家和地区为例仅30拥有相对丰富的遥感数据因此假设我国未来10年共需要新增600颗遥感卫星同时补网还将带来100颗需求共计有700颗遥感卫星入轨假设其中13为SAR卫星则未来10年我国SAR卫星拉动的星载相控阵TR市场空间约为169亿元年均169亿元市场空间图表37近年来全球卫星制造市场规模图表38近年来入轨卫星类型统计颗亿元商业通信卫星民用军用通信卫星入轨卫星数量左轴金额右轴研发卫星技术实验星遥感卫星含气象1800250科卫星军事侦察卫星导航卫星其他卫星160010014002008012001501000608001006004040050202000002017201820192020202120172018201920202021资料来源SIA华泰研究资料来源SIA华泰研究卫星互联网与基站互联网优势互补具有必要价值2020年以来全球卫星互联网产业进入高速发展阶段标志性事件包括Starlink开始商用运营亚马逊的Kuiper通信星座获得美国政府批准等科技巨头间低轨卫星系统的竞争加速轨道与频率资源的争夺更加激烈今年以来我们观察到SpaceX继续保持着在组网密度存量与发射频率增量上的绝对优势同时行业龙二OneWeb在经历破产重组后发展步入正轨亚马逊韩华等多家企业也在加快推进自身的卫星互联网星座计划免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读17铖昌科技001270CH图表392021年国内外卫星星座部署计划星座名称推出时间卫星数量颗轨道类型频段目前在轨数Starlink20154425LEOKuKa已经发射29次每次约60颗7518极低轨VOneWeb2015720LEOKuKa已经发射10次分为5323436363636363434颗1280MEO-O3b200860MEOKa17颗Orbcomm199164LEO约60颗Telesat117LEOKa1颗验证星Iridium200775LEOLKa75颗2018年全部完成75MEO75颗Globalstar199856LEO-Boeing20162956LEOQV-LEOSat2015108LEOKa停止运作Kuiper3236MEOKa1颗KLEO624MEOKa2颗试验星Viasat2011-2020已经完成5Ka2颗虹云2018156LEOKa1颗已暂停鸿雁201860一期LEOLKa1颗已暂停天启201838LEO--14颗资料来源赛迪顾问华泰研究俄乌冲突展现卫星互联网军用前景卫星互联网或将成为航天强国军民两用的重大空间基础设施在乌克兰地区马斯克的Starlink展现了其强大的军事和应急保障用途包括在地面基站被摧毁的情况下为乌军和当地居民提供了通信手段可协助前线的侦察无人机操作员瞄准俄罗斯关键装备乌克兰军队将无人侦察机和星链终端相连把目标信息直接发送给炮兵阵地以及马里乌波尔亚速钢铁厂内的乌军在被围期间用星链向外界发出过各种信息包括推特上的求救信息照片和视频等星链无疑已成为信息化战场的重要组成部分并在应急通信领域发挥出了不可替代的作用图表40乌克兰地区星链覆盖图图表41伊尔平使用星链的移动基站资料来源星链卫星在俄乌战争中的作用与启示太空与网络2022528资料来源星链卫星在俄乌战争中的作用与启示太空与网络2022528华泰研究华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读18铖昌科技001270CH卫星互联网建设的必要性得到加强战略价值得到凸显建设进度有望提速俄乌冲突向全世界展现了卫星互联网的军事属性可对当前战场通信起到良好的补足效果并在单星通导遥一体化的探索和发展层面具有较强的促进作用因此航天大国建设低轨卫星星座的必要性得到强化同时根据2022年10月18日中国星网网络系统研究院有限公司发布的通信卫星02中标结果公告招标编号2240STC23089文件中可得知卫星互联网已进入整星招标阶段低轨卫星组网建设已蓄势待发图表42俄乌冲突中星链的价值体现和启示启示意义巨型星座的军事价值和抗打击能力由于海量卫星冗余度极高直接摧毁的反卫手段已经变得不可能摧毁一颗卫星需要一枚反卫导弹而一次发射即可补充数十颗卫星效率相差数十倍目前星链系统处于服务状态的卫星有1800多颗包括备份星已经远超任何国家的反卫导弹部署规模而激光或能量束武器至今仍未经实战验证不管效果如何星链4万多颗的最终规模无疑使它具备了超强的抗打击能力巨型星座还大大提高了正常使用时的可靠性减少了对地面站的依赖低轨卫星系统的灵活性和可扩展性星链卫星体现了快速迭代软件定义的某些特点虽然严格说它和真正的软件定义卫星还有很大差距只用几个小时开通乌克兰的服务快速接入现有电信运营商系统的能力频繁的远程固件更新都显示了星链系统极大的灵活性和可扩展性这种能力在瞬息万变的战时无疑具有极为重要的价值单星通导遥一体化是合理选择巨型星座军事上具有极强的抗打击能力那么它就给了我们一个重要启示如果将通信导航遥感这三项中低轨卫星的主要功能集成在一颗卫星上无疑是非常合理的方案和独立建设三个星座相比通导遥一体化星座通过三倍的规模化进一步降低了成本提高了可靠性和抗打击能力资料来源星链卫星在俄乌战争中的作用与启示太空与网络2022528华泰研究低轨卫星上通信天线采用相控阵体制已经成为主流相控阵TR芯片的需求量应势提升随着应用的发展及技术的进步对数据传输容量的要求越来越大原来采用的低增益天线和机械扫描天线已无法满足卫星应用和性能的要求采用相控阵天线是提升天线性能的最佳途径1998年投入使用的美国铱星系统是发展较早的低轨通讯卫星系统成功运用的相控阵天线系统近年来日本的宽带多媒体卫星通信系统宽带联网工程与验证卫星美国的宽带卫星太空之路宽带全球卫星通信卫星和先进极高频军事通信卫星等均采用了大规模相控阵天线技术卫星互联网的大规模部署将带来星载相控阵天线技术的跨越式的发展并将加速提升对相控阵TR芯片的需求图表43铱星相控阵天线布局图表44日本WINDS相控阵天线资料来源星载相控阵天线的技术现状及发展趋势阎鲁滨航天器工程资料来源星载相控阵天线的技术现状及发展趋势阎鲁滨航天器工程2012年6月华泰研究2012年6月华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读19铖昌科技001270CH低轨卫星互联网建设有望将带来超300亿元TR芯片市场需求2020年9月我国向国际电信联盟ITU申请了两个宽带星座共计12992颗近地卫星代号分别为GE-2和GW-A59假设平均单星成本1200万元其中星载相控阵天线价值量占比40TR芯片在天线中的价值量占比50则单星中TR芯片的价值量约为240万元对应远期市场空间为31180亿元图表45中国提交的GW-A59星座计划图表46中国提交的GW-2星座计划资料来源ITU国际电信联盟华泰研究资料来源ITU国际电信联盟华泰研究公司在卫星互联网方面技术储备完善在卫星互联网方面公司充分发挥技术创新优势成功推出星载和地面用卫星互联网相控阵TR芯片全套解决方案目前已与多家科研院所及优势企业开展合作从元器件层面助力我国卫星互联网快速高质量低成本发展免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读20