摘要：2023年一季度国内疫情过境，经济重回复苏轨道，消费修复性反弹使得国内大宗农产品价格整体表现强于国外，不过由于长期估值处于高位积累大量风险，在阶段性利多出尽叠加中俄经济合作声明等事件性驱动出现后，以粮油为主的农产品出现系统性大跌。鸡蛋市场现实端仍然表现不弱，但饲料成本下移叠加补栏积极性走高，使得蛋价预期转弱，远月期价跌至对近端深度贴水。展望二季度，我们认为期价可能将在现实与预期之间反复切换，但估值整体趋于下移的趋势或将难以扭转。
　　1、苗价在一季度出现大涨可能验证补栏积极回归。一季度养殖利润整体处于历史同期高位，饲料原料价格下跌叠加疫情风险解除，养殖户补栏积极性得到提高，蛋鸡苗及肉鸡苗价格均已出现不同程度上涨。
　　2、上半年蛋价在养殖成本附近可能仍然存在支撑。当前饲料成本预期下行，但近端养殖成本仍然不低，在产存栏尚未完全恢复前，蛋价在4块/斤的养殖成本附近可能仍然支撑很强。。
　　3、动物蛋白价格整体偏强，支撑近端蛋价。除生猪外，动物蛋白整体价格不低，对鸡蛋现货价格存在一定边际支撑。
　　4、2023年闰2月，消费旺季同比去年延后约一个月。
　　5、产业周期下行以及农产品整体估值偏高仍是长期风险。大宗农产品虽然经历一波下跌，但整体估值高位的格局未变，二季度新作播种完成，基础农产品供给端若无持续利多，可能面临较大的估值回归压力。
　　综上所述，鸡蛋供需基本面上，当前在产蛋鸡存栏量虽然保持环比回升，但绝对量依然处在历史同期偏低位置，同时目前450天以上日龄老鸡占比仍然较高，五一前后面临集中淘鸡压力，不过2023年一季度末鸡苗价格快速反弹可能反应补栏积极性已经趋于火热，二季度开始新增开产量或将仍然不弱。综合来看，当前鸡蛋基本面整体供需矛盾不够突出，但风险在逐步积累。边际上，短期禽肉产品大幅走强叠加猪价阶段性止跌企稳对蛋价形成利多，五一及端午节前终端消费逐步过度至季节性旺季的窗口里，蛋价可能仍有不错表现。不过蛋鸡产业经历长期盈利时间后，产业周期存在下行风险，本年度疫情后物流恢复，饲料成本下移令养殖户补栏边际风险降低，若蛋价维持高位，本年度上半年可能会有一波集中补栏发生。操作上，3月份期价大跌后形成高基差，高月差，市场的交易逻辑容易在现实与预期中反复切换，应避免追涨杀跌。近端05合约可能仍然较为抗跌，中长期参考蛋鸡产能周期逢高布局07及以后合约空头逻辑不变。关注鸡苗价格对补栏积极性的验证。
　　风险点：饲料成本价格、禽流感、中美关系、天气。