OPEC+宣布减产116万桶/日，预计油价在震荡中维持高位。OPEC+召开第48次JMMC会议，多国宣布实施自愿石油减产计划，基准产量下调累计116万桶/日，此外俄罗斯将三月自愿减产50万桶/日的计划延续到年末，合计减产量为166万桶/日。三大原油预测机构均预计23Q2的原油市场出现过剩，EIA3月供需平衡表显示，23Q2全球原油市场将过剩69万桶/日，OPEC+的减产幅度可以覆盖23Q2的原油需求过剩量，有利于改善供需格局；美国未按承诺补充原油战略储备，沙特、阿联酋两大OPEC主导国的财政平衡油价分别为66.77、65.76美元/桶。OPEC+减产可避免油价下探至财政平衡油价以下，保障国家财政盈余。展望后市，本次OPEC+减产计划的实际减产量可达114万桶/日，结合此前200万桶/日的产量基准下调，OPEC+持续对原油市场施加有力的影响，油市将在供给方产量控制下持续震荡，我们看好油价中枢维持高位。
　　天然气顺价有望推进，进口气成本下行，利好上游产气端。2018年我国民用气价格联动机制建立，但各省对居民气价格调整较为谨慎，顺价执行到位程度有待提高。内蒙古发改委率先积极顺价，将居民用气顺价15%，我们看好天然气顺价在全国顺利推进。进口气方面，我国管道气和LNG长协与油价挂钩，考虑到：（1）23年油价中枢环比22年下行；（2）LNG长协合同额稳步增长，现货占比逐渐降低；（3）欧洲天然气价格回归理性，亚洲LNG现货价格稳步下行，我们认为23年进口天然气价格将下降，从而利好上游天然气进口企业降低进口气成本。
　　近年来“三桶油”分红维持高位，深化油气业务和新能源融合发展。“三桶油”秉持股东回报理念，维持高分红，2022年，中国石油、中国石化、中国海油A股股息率分别在8.5%、8.1%、8.3%，H股股息率分别在13.6%、10.9%、14.5%，H股股息率较高。我们统计了2020-2022年不同油价下三桶油的股息分配情况，2020-2022年，布伦特油价分别为43、71、99美元/桶，以中国石油为代表的“三桶油”的分红总额和油价正相关，但整体上维持高现金分红总额，高分红为公司的投资价值筑基。此外，推动油气业务和新能源融合发展方面，4月4日，国家能源局组织召开加快油气勘探开发与新能源融合发展启动会，推动《加快油气勘探开发与新能源融合发展行动方案（2023-2025年）》落实落地。在《方案》强调油气勘探开发与新能源融合，提高油气商品供应量，推进风电、光伏、储能等新能源项目建设的背景下，“三桶油”有望实现油气勘探开发和能源转型的协同发展。
　　投资建议：（1）国资国企改革持续深化，化工行业央国企估值有望持续提升，我们看好油价维持高位，“三桶油”有望在持续兑现业绩和维持高分红的基础上，有望开启新一轮股价上行空间，建议关注：中国石油、中国石化、中国海油。（2）中国沙特合作进一步深化，石化领域相关合作项目有望持续推进，相关公司有望受益。建议关注受益于母公司大型炼化项目协同发展的华锦股份。（3）沙特阿美入股荣盛石化，中长期民营大炼化成长能力依然强劲，建议关注荣盛石化、恒力石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣。
　　风险分析：上游资本开支增速不及预期，原油和天然气价格大幅波动。