【核心组合】中航西飞、航发动力、中直股份、中兵红箭、洪都航空、航发控制、中航高科、图南股份、派克新材、中航沈飞、中航光电、中国船舶、中国海防
　　【重点股池】鸿远电子、中航重机、紫光国微、西部超导、中航电子、振华科技、火炬电子、新雷能、内蒙一机、钢研高纳、宝钛股份、三角防务、高德红外、睿创微纳、亚星锚链
　　【上周报告】【中直股份】深度：中国直升机龙头，受益新机型放量。
　　【本周观点】（1）东部战区近期宣布组织环台岛战备警巡和“联合利剑”演习。多军种出动，重点检验联合作战体系支撑下夺取制海权、制空权、制信息权能力。（2）4月6日中国船舶集团与法国达飞海运集团在北京正式签订合作协议，协议包括建造2型16艘大型集装箱船，金额达210多亿元人民币，创下了中国造船业一次性签约集装箱船最大金额的新纪录。（3）AC332直升机全状态首飞成功，并与首发用户签订24架采购协议和意向协议。AC332直升机按照CCAR-29最新适航要求研制，预计2025年取得型号合格证。据航空工业预测，到2025年我国民用直升机将达到1874架，2040年将超1万架，国产民用直升机市占率不到5%。我们测算2021-2040年我国民用直升机需求总价值超2000亿，市场空间广阔。（4）国防军工2023年度策略-内生外延，下游渐强：2023年为“十四五”第三年，“时间过半、任务过半”，国防行业整体趋势向上；后期行业规模效应+精细化管理持续加强，“小核心大协作”为发展趋势；相对上游和中游，下游主机厂业绩弹性更大，推荐下游主机厂及高壁垒、竞争格局好的上中游标的。（5）高景气度、相对低估值：当前国防军工整体PE-TTM为55倍，处于过去十年历史12.8%分位，中长期配置价值凸显，建议加配国防军工板块。
　　【核心观点】国防军工12字核心逻辑：内生+外延、内需+外贸、军品+民品。（1）国防军工“内生”增长趋势强劲，“规模效应/股权激励/小核心大协作/定价改革/大订单+大额预付”等催化下，企业运行效率也将持续提升。（2）“外延”增长方向明确：国企改革持续深化，未来军工资产证券化/核心军品重组上市有望掀起新一轮高潮，关注军工集团重组进程。（3）“民品+外贸”将为增长提供动力：中国坦克/无人机/教练机/战斗机等具备全球竞争力，外贸需求逐步崛起；国产大飞机/民用航空发动机相关民品自主可控也将提速。
　　投资建议：2023年军工机会大于风险。看好导弹/信息化/航发/军机子行业，军机“十四五”有望大幅增长。航发受益“维保+换发”、未来空间大。导弹受益于“战略储备+耗材属性”，信息化受益于“信息化程度加深+国产替代”，增速更高。1)主机厂：中航西飞、航发动力、中直股份、中航沈飞、洪都航空、中国船舶、内蒙一机。2)核心配套/原材料：航发控制、中兵红箭、西部超导、中航高科、钢研高纳、宝钛股份、三角防务、航发科技、中航重机、派克新材、图南股份、亚星锚链。3)导弹及信息化：紫光国微、火炬电子、鸿远电子、振华科技、新雷能、智明达、霍莱沃、高德红外、中国海防。
　　风险提示：1）股权激励、资产证券化节奏低于预期2）重要产品交付不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业周报国防军工国防军工报告日期2023年04月08日东部战区环台岛战备警巡和演习中船集团签史上最大箱船订单国防装备行业周报2023年4月第1周投资要点行业评级看好维持核心组合中航西飞航发动力中直股份中兵红箭洪都航空航发控制分析师邱世梁中航高科图南股份派克新材中航沈飞中航光电中国船舶中国海防执业证书号S1230520050001重点股池鸿远电子中航重机紫光国微西部超导中航电子振华科技qiushiliangstockecomcn火炬电子新雷能内蒙一机钢研高纳宝钛股份三角防务高德红外睿分析师王华君创微纳亚星锚链执业证书号S1230520080005wanghuajunstockecomcn上周报告中直股份深度中国直升机龙头受益新机型放量本周观点1东部战区近期宣布组织环台岛战备警巡和联合利剑演习相关报告多军种出动重点检验联合作战体系支撑下夺取制海权制空权制信息权能力1内生外延双驱动看好下游24月6日中国船舶集团与法国达飞海运集团在北京正式签订合作协议协议主机厂业绩弹性20230328包括建造2型16艘大型集装箱船金额达210多亿元人民币创下了中国造船2国资委以更大力度鼓励支业一次性签约集装箱船最大金额的新纪录3AC332直升机全状态首飞成功持中央军工企业做强做优做并与首发用户签订24架采购协议和意向协议AC332直升机按照CCAR-29最新大20230327适航要求研制预计2025年取得型号合格证据航空工业预测到2025年我国3国资委以更大力度鼓励支持民用直升机将达到1874架2040年将超1万架国产民用直升机市占率不到5军工央企国防内生外延双轮驱我们测算2021-2040年我国民用直升机需求总价值超2000亿市场空间广阔动202303214国防军工2023年度策略-内生外延下游渐强2023年为十四五第三年时间过半任务过半国防行业整体趋势向上后期行业规模效应精细化管理持续加强小核心大协作为发展趋势相对上游和中游下游主机厂业绩弹性更大推荐下游主机厂及高壁垒竞争格局好的上中游标的5高景气度相对低估值当前国防军工整体PE-TTM为55倍处于过去十年历史128分位中长期配置价值凸显建议加配国防军工板块核心观点国防军工12字核心逻辑内生外延内需外贸军品民品1国防军工内生增长趋势强劲规模效应股权激励小核心大协作定价改革大订单大额预付等催化下企业运行效率也将持续提升2外延增长方向明确国企改革持续深化未来军工资产证券化核心军品重组上市有望掀起新一轮高潮关注军工集团重组进程3民品外贸将为增长提供动力中国坦克无人机教练机战斗机等具备全球竞争力外贸需求逐步崛起国产大飞机民用航空发动机相关民品自主可控也将提速投资建议2023年军工机会大于风险看好导弹信息化航发军机子行业军机十四五有望大幅增长航发受益维保换发未来空间大导弹受益于战略储备耗材属性信息化受益于信息化程度加深国产替代增速更高1主机厂中航西飞航发动力中直股份中航沈飞洪都航空中国船舶内蒙一机2核心配套原材料航发控制中兵红箭西部超导中航高科钢研高纳宝钛股份三角防务航发科技中航重机派克新材图南股份亚星锚链3导弹及信息化紫光国微火炬电子鸿远电子振华科技新雷能智明达霍莱沃高德红外中国海防风险提示股权激励资产证券化节奏低于预期重要产品交付不及预期12httpwwwstockecomcn110请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报正文目录1市场表现411板块表现上周国防指数上涨279412个股表现上周科思科技上涨14142重点公司盈利预测与估值53行业动态631国防集团新闻632国际时政要闻733国内军事进展84上市公司公告85风险提示9httpwwwstockecomcn210请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报图表目录图1上周国防指数跑赢上证指数112pct4图2上周国防指数上涨279位居一级行业第8名4表1国防行业重点个股市场表现回顾4表2国防行业重点公司盈利预测与估值5httpwwwstockecomcn310请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报1市场表现11板块表现上周国防指数上涨279上周国防指数上涨279上证指数上涨167创业板指上涨1982023年初至今国防指数上涨676上证指数上涨772创业板指上涨4272023年初至今国防指数跑输上证综指096pct跑赢创业板指249pct从行业比较来看上周国防指数上涨279在31个申万一级行业中排第8名图1上周国防指数跑赢上证指数112pct图2上周国防指数上涨279位居一级行业第8名资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所12个股表现上周科思科技上涨141上周涨幅前五的军工标的是科思科技141北斗星通125奥普光电96菲利华94全信股份80月初至今涨幅排名前五的军工标的是科思科技141北斗星通125奥普光电96菲利华94全信股份80年初至今涨幅排名前五的军工标的是中航电测3929景嘉微1333中国卫通887金信诺509华力创通501表1国防行业重点个股市场表现回顾涨幅前十个股跌幅前十个股周度涨幅月度涨幅年度涨幅周度跌幅月度跌幅年度跌幅科思科技141科思科技141中航电测3929航天晨光-41航天晨光-41红相股份-271北斗星通125北斗星通125景嘉微1333ST新研-36ST新研-36光威复材-259奥普光电96奥普光电96中国卫通887中兵红箭-32中兵红箭-32鸿远电子-214菲利华94菲利华94金信诺509新余国科-27新余国科-27中航重机-185全信股份80全信股份80华力创通501中船防务-21中船防务-21钢研高纳-173金信诺72金信诺72航天晨光497派克新材-21派克新材-21振华科技-159甘化科工69甘化科工69ST新研431信质集团-14信质集团-14派克新材-130兴图新科68兴图新科68科思科技398航发控制-14航发控制-14菲利华-127上海瀚讯68上海瀚讯68兴图新科368振芯科技-09振芯科技-09西部超导-126振华科技67振华科技67中国卫星358天秦装备-07天秦装备-07盟升电子-117资料来源Wind浙商证券研究所httpwwwstockecomcn410请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报2重点公司盈利预测与估值表2国防行业重点公司盈利预测与估值子EPSPE市值PBROE股价行代码公司亿元MRQ2021元业2021A2022E2023E2021A2022E2023E600893航发动力11650450480619791713034369600760中航沈飞106608711214663493787155438600150中国船舶1047005031065468753622052341主600038中直股份2531550661322865332694289机000768中航西飞74002403404811379564642660厂600316洪都航空1880210200211241331233532615600967内蒙一机1710440500592320171671003688297中无人机36205806008093896763255367主机厂平均1267555418000519中兵红箭3080350711096331203152211600391航发科技72006014037336155594712166688333铂力特167-067070233-21820862109-414580002651利君股份79019022032403524328769002985北摩高科15416513919528332452174650605123派克新材140282379508413023381711558零300855图南股份13509108211149554096154478部688510航亚科技43009008028185208604631663件000738航发控制3160400520676046362852403603131上海沪工4304508111330161230101339000534万泽股份820190200358581466991639603308应流股份1320340670735729263261933600765中航重机37308908211128312336102534300775三角防务19008311515542302270173468002414高德红外40904803104426402859151245零部件平均576934529688002睿创微纳23210406912150754362135191002179中航光电92018617220930332753135639002025航天电器2771121361835545335096115600562国睿科技21004205406740312543111692600764中国海防18311912917122201525112578国600372中航电子3360420450564238312871750防603712七一二24408910014036322357193165电603678火炬电子19420817526020241637204229子002214大立科技930290320405448393871556002049紫光国微10473223104283840291102712324688636智明达4824315038139642550139537300593新雷能12910309814430322291243124000733振华科技50028945558833211655209609httpwwwstockecomcn510请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报表2国防行业重点公司盈利预测与估值子EPSPE市值PBROE股价行代码公司亿元MRQ2021元业2021A2022E2023E2021A2022E2023E688682霍莱沃54180107204579651871010322600990四创电子741161051313033272873502300726宏达电子19920420726524231845214831603267鸿远电子18535734845722231746257948300474景嘉微5790970650931311971371851012730国防电子平均4249336115300699光威复材27814618022637302457185357国600456宝钛股份1721181402013126182893607防688281华秦科技245466381486566954674426282材600862中航高科31004205507353403157122224料300034钢研高纳18406507410959513561113790688122西部超导38416823330249362764148272国防材料平均4742315618注市值截止2023年4月7日收盘加深为已覆盖2022年EPS加粗为上市公司年报披露值资料来源Wind一致预期浙商证券研究所3行业动态31国防集团新闻16发长征火箭同时总装测试近日中国航天科技集团有限公司一院211厂调整总装场地资源释放生产面积实现6发现役运载火箭同时总装测试确保现役运载任务后墙不倒调整后的总装厂房释放了大量资源目前3个厂房共有6发火箭在进行总装测试包括3发长二丙火箭2发长二F火箭1发长三甲系列火箭中国航天科技集团2我国首颗生态环境综合高光谱观测业务卫星投入使用4月4日生态环境部在京举行高光谱观测卫星在轨投入使用仪式标志着我国首颗具备业务化应用能力的生态环境综合监测卫星正式交付该卫星及其发射使用的长征四号丙运载火箭由中国航天科技集团有限公司八院抓总研制于2021年9月7日成功发射中国航天科技集团3航空工业召开2023年军品供应商大会4月4日航空工业2023年军品供应商大会在京召开会议全面总结了航空工业2022年度军品采购与供应商管理工作首次发布了失信供应商名单并表彰了航空工业2021-2022年度军品批生产先进单位和先进个人2022年度优秀供应商航空工业成飞中航西飞中航光电3家单位在会上作经验交流中国航空工业集团4吉祥鸟AC332直升机全状态首次飞行成功4月7日由航空工业全新研制的四吨级先进双发多用途直升机吉祥鸟AC332在天津滨海新区圆满完成全状态首次飞行并与首发用户签订24架采购协议和意向协议AC332直升机于2019年完成详细设计评审2021年部装和总装生产线在航空工业天直建成并投入使用2022年该架机完成总装工作预计2025年取得型号合格证中国航空工业集团httpwwwstockecomcn610请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报5中国船舶集团召开2023年度集团公司物资采购管理与供应链建设工作会4月3日中国船舶集团有限公司召开2023年度集团公司物资采购管理与供应链建设工作会大连造船黄埔文冲中船动力七一所中船物资等成员单位进行了经验交流中国船舶集团6中国电科7项方案入选工业和信息化领域商用密码典型应用方案此次入选体现了中国电科在商用密码应用方面的技术实力和创新优势为商用密码在多行业领域应用带来了良好的示范效应电科网安选送的6个典型应用方案涵盖车联网工业控制新能源等多个行业领域海康威视牵头申报的数字化智慧校园密码应用建设方案采用商用密码技术解决校园平台安全问题做到数据安全的可控能控在控中国电子科技集团32国际时政要闻1中华人民共和国和法兰西共和国联合声明发布应中华人民共和国主席习近平邀请法兰西共和国总统埃马纽埃尔马克龙于2023年4月5日至7日对中华人民共和国进行国事访问在两国即将迎来建交60周年之际两国元首回顾中法关系坚实基础和两国人民友谊就双边关系中国-欧盟关系和重大国际地区问题深入交换意见决定在2018年1月9日2019年3月25日和2019年11月6日的联合声明基础上为中法合作开辟新前景为中国欧盟关系寻求新动能环球时报2空中客车与中国航空业合作伙伴关系掀开新篇章在中国国家主席习近平和到访的法国总统马克龙的见证下空中客车公司与中国航空业合作伙伴签署了新的合作协议包括签署了160架空中客车民用飞机的批量采购协议将在空客天津建设第二条生产线拓展A320系列飞机的总装能力加强中欧双方在可持续航空燃料SAF的生产应用及通行标准制定等方面的合作空中客车公众号3签署中国造船史最大单笔箱船订单4月6日中国船舶集团有限公司与法国达飞海运集团在北京正式签订合作协议协议包括建造2型16艘大型集装箱船金额达210多亿元人民币创下了中国造船业一次性签约集装箱船最大金额的新纪录中国船舶报4埃及二号卫星开箱仪式在新开罗埃及航天城举行近日援埃及二号卫星项目的卫星开箱仪式在位于埃及新开罗的埃及航天城埃及卫星总装集成测试中心AITC举行援埃及二号卫星项目是中埃两国政府落实习近平主席提出的一带一路倡议的重要合作项目也是我国第一个采用对外援助项目管理模式的整星国际合作项目中国航天科技集团5美军两架坠毁的黑鹰直升机黑匣子被找到据美联社报道美国军方4月4日宣布调查人员已找到上周在肯塔基州坠毁的两架陆军黑鹰直升机上的黑匣子坠机事件导致机上9名军人全部遇难3月29日这两架直升机在进行夜间训练期间在坎贝尔堡附近坠毁记录仪已被送往拉克堡进行进一步分析参考消息6英国防部已有1万多名乌克兰士兵在英国接受培训据外媒报道英国国防部6日在社交媒体表示作为英国为乌克兰武装部队人员开展的Interflex培训计划的一部分已有1万多名乌克兰士兵在英国接受了培训乌克兰国防部长列兹尼科夫日前称英国援乌的挑战者2主战坦克已运抵乌克兰英国此前表示计划向乌方提供14辆挑战者2坦克中国新闻网7朝鲜宣布进行了潜水式战略武器系统试验据朝中社4月8日报道朝鲜国防科研有关机关于4月4日至7日进行了潜水式战略武器系统试验试验验证了潜水式战略武器系统的可靠性和致命打击能力环球时报httpwwwstockecomcn710请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报33国内军事进展1东部战区已展开环台岛战备警巡和联合利剑演习东部战区新闻发言人施毅陆军大校表示4月8日至10日中国人民解放军东部战区位台岛周边组织环台岛战备警巡举行联合利剑演习这是对台独分裂势力与外部势力勾连挑衅的严重警告是捍卫国家主权和领土完整的必要行动国防部2中柬金龙-2023联演举行联合实兵综合演练闭幕这次联演是中柬金龙系列演习的第5次联演包括重大活动安保联演人道主义工作和文化交流三大部分双方参演兵力共3000余人中方抽组陆军海军和联勤保障部队等军兵种力量组建联合任务部队9个东盟国家观摩团及多国驻柬武官参加活动国防部3山东舰航母编队首次赴西太平洋开展远海训练由中国首艘国产航母山东舰组成的航母编队5日穿越巴士海峡经过台湾东南海域展开首次西太平洋训练山东舰是我国自主设计自主配套自主建造的首艘航母于2019年12月交接入列入列迄今山东舰先后完成跨区机动编队战术等训练任务环球时报4广西舰开展直升机跨昼夜着舰训练东部战区海军某舰载直升机团与广西舰深度协同开展跨昼夜着舰训练通过练战术运用练指挥引导练协同保障进一步拓展了官兵们的战术思维有效夯实部队联合作战能力央视网5我国成功发射双曲线一号商业运载火箭4月7日双曲线一号固体商业运载火箭在我国酒泉卫星发射中心成功发射升空火箭按照预定程序安全顺利完成飞行发射任务获得圆满成功这次飞行试验主要目的是验证火箭总体方案的正确性积累火箭飞行数据这次任务是双曲线一号商业运载火箭的第五次飞行新华社4上市公司公告航发科技公司发布2022年年度报告全年公司实现营业收入3801亿元同比增长85其中内贸航空及衍生产品收入2805亿元同比增长84外贸产品收入885亿元同比上升59全年实现归属上市公司股东净利润466067万元同比增长11896星网宇达公司发布2022年业绩快报全年公司实现收入1074亿元同比增长3988营业利润263亿元同比增长3678利润总额265亿元同比增长3727归属于上市公司股东的净利润216亿元同比增长3385雷科防务公司原定于2023年4月8日星期六披露公司2022年年度报告为进一步完善年报相关工作确保公司信息披露的完整性和准确性经深圳证券交易所同意公司将2022年年度报告的披露时间延期至2023年4月17日星期一纵横股份公司于2023年4月6日收到公司持股5以上股东德青投资发来的减持股份计划告知函由于自身资金需求德青投资拟通过集中竞价或大宗交易的方式合计减持其持有的公司股份875800股即公司总股本的100减持价格不低于发行价北斗星通公司发布2022年度向特定对象发行A股股票募集说明书修订稿本次向不超过35名特定对象发行股票预计募集资金总额不超过9450000万元含本数在扣除发行费用后募集资金净额将用于面向综合PNT应用的北斗GNSSSoC芯片研制及产业httpwwwstockecomcn810请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报化项目车载功能安全高精度北斗GNSSSoC芯片研制及产业化项目研发条件建设项目补充流动资金安达维尔公司发布2022年业绩快报全年公司营业收入413亿元同比下降1323营业利润-062亿元同比下降142523利润总额-063亿元同比下降154294归属于上市公司股东的净利润-046亿元同比下降53945归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-050亿元下降631975风险提示1股权激励资产证券化节奏低于预期2产品研制交付进度不及预期httpwwwstockecomcn910请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn1010请务必阅读正文之后的免责条款部分