核心观点
　　23年以来，科创50涨幅超20%，领先所有指数。如何看23年科创板行情的核心驱动，如何看科创板当前所处位置，如何理解人工智能引领的TMT行情？
　　趋势：时代感是科创板牛市内核
　　22年6月我们发布《再论科创板：小荷初露尖尖角》，提出“科创板将是新一轮牛市主战场”，22年12月我们将新繁荣牛市开篇即定为《科创的黄金年代》，强调23年科创板的战略机会。就底层逻辑来看，2023年科创板迎来牛市反转的核心逻辑在于，科创板公司是一批上市约3年左右的次新股。一则，次新股具备天然时代感，时代感就意味着牛市主力军，而科创板产业分布集中于新一代信息技术、高端制造、生物医药，契合了人工智能、国产替代、能源革命、生物医药的时代背景；二则，就新股上市后的估值变动规律而言，新股上市约三年内通常以消化估值为主，当前科创板开板已经超过三年，这意味着初期消化估值阶段已结束。在上述基础上，23年人工智能引领科创板迎来宏观、中观、微观三重催化。一则，宏观维度，新一轮牛市初期，弱复苏成长占优；二则，中观维度，ChatGPT是里程碑式创新，打开了科创板估值空间；三则，微观维度，新股上市三年后迎来IPO投产、大非解禁、基金配置等催化。
　　位置：1000点是科创板牛市起点
　　位置的识别，对战略布局和应对波动都有重要战略意义。综合科创板的盈利、估值、基金配置、指数位置等因素，我们认为1000点是科创板的牛市起点，当前尚处底部区域。其一，盈利层面，产业高景气逐步兑现到业绩上，结合Wind盈利预测科创板23年和24年保持高增；其二，估值层面，消化近三年估值后，科创板最低点PE-TTM约30倍，接近2012年底创业板水平，且最新估值也仅40倍左右；其三，基金层面，科创板当前基金配置比例，接近科创板2013年初水平，潜在加仓空间广阔；其四，指数层面，当前收盘价处历史中低位，与2020年高点相比仍有50%的上涨空间。
　　借鉴：90年代PC催生纳指牛市
　　类似于浏览器是人跟PC互联网的交互界面，也类似于智能手机是人跟移动互联网的交互界面，ChatGPT是人与人工智能交互的界面，可谓里程碑式创新。由于产业生命周期位置不同，本轮创新驱动的牛市，不同于2016年至2021年的核心资产牛市。回顾历史，PC互联网催生的90年代纳斯达克牛市，是较好的参考案例。政策维度，90年代美国将信息基础产业放到了国家发展战略的重要位置。产业维度，计算机底层信息技术不断创新，技术革新驱动产品迭代，PC互联网高速发展。映射到行业上，信息技术行业成为牛股沃土，医药次之。观察个股，从股价和盈利的相关性上，PC浏览器驱动的纳斯达克牛市，呈现出创新所驱动牛市的经典特征。
　　产业：重视科创AI和医药产业
　　“无产业，不牛市”，我们认为人工智能将驱动TMT迎来趋势性切换。科创板中新一代信息技术产业链，具备天然的时代感和次新红利，将是本轮新繁荣牛市的主要载体。我们对科创板中新一代信息技术产业的市值前30大公司进行了梳理。与此同时，科创板创新药产业链也值得关注，我们也对其进行了梳理。
　　风险提示
　　AI产业进展低于预期；美联储加息持续超预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告A股策略周报中国策略A股策略周报报告日期2023年04月09日无产业不牛市科创板牛市起点新繁荣牛市之十六核心观点分析师王杨执业证书号S123052008000423年以来科创50涨幅超20领先所有指数如何看23年科创板行情的核心驱wangyang02stockecomcn动如何看科创板当前所处位置如何理解人工智能引领的TMT行情研究助理宋佳欢趋势时代感是科创板牛市内核songjiahuanstockecomcn年月我们发布再论科创板小荷初露尖尖角提出科创板将是新一轮226相关报告牛市主战场22年12月我们将新繁荣牛市开篇即定为科创的黄金年代强1流动性估值跟踪科创板调23年科创板的战略机会就底层逻辑来看2023年科创板迎来牛市反转的核心逻辑在于科创板公司是一批上市约3年左右的次新股一则次新股具备天23Q1资金面亮点20230408然时代感时代感就意味着牛市主力军而科创板产业分布集中于新一代信息技2十年一轮回AI不止于术高端制造生物医药契合了人工智能国产替代能源革命生物医药的TMT新繁荣牛市之十五时代背景二则就新股上市后的估值变动规律而言新股上市约三年内通常以20230402消化估值为主当前科创板开板已经超过三年这意味着初期消化估值阶段已结32023年四月策略金股报告束在上述基础上23年人工智能引领科创板迎来宏观中观微观三重催化一则宏观维度新一轮牛市初期弱复苏成长占优二则中观维度投资组合报告20230331ChatGPT是里程碑式创新打开了科创板估值空间三则微观维度新股上市三年后迎来IPO投产大非解禁基金配置等催化位置1000点是科创板牛市起点位置的识别对战略布局和应对波动都有重要战略意义综合科创板的盈利估值基金配置指数位置等因素我们认为1000点是科创板的牛市起点当前尚处底部区域其一盈利层面产业高景气逐步兑现到业绩上结合Wind盈利预测科创板23年和24年保持高增其二估值层面消化近三年估值后科创板最低点PE-TTM约30倍接近2012年底创业板水平且最新估值也仅40倍左右其三基金层面科创板当前基金配置比例接近科创板2013年初水平潜在加仓空间广阔其四指数层面当前收盘价处历史中低位与2020年高点相比仍有50的上涨空间借鉴90年代PC催生纳指牛市类似于浏览器是人跟PC互联网的交互界面也类似于智能手机是人跟移动互联网的交互界面ChatGPT是人与人工智能交互的界面可谓里程碑式创新由于产业生命周期位置不同本轮创新驱动的牛市不同于2016年至2021年的核心资产牛市回顾历史PC互联网催生的90年代纳斯达克牛市是较好的参考案例政策维度90年代美国将信息基础产业放到了国家发展战略的重要位置产业维度计算机底层信息技术不断创新技术革新驱动产品迭代PC互联网高速发展映射到行业上信息技术行业成为牛股沃土医药次之观察个股从股价和盈利的相关性上PC浏览器驱动的纳斯达克牛市呈现出创新所驱动牛市的经典特征产业重视科创AI和医药产业无产业不牛市我们认为人工智能将驱动TMT迎来趋势性切换科创板中新一代信息技术产业链具备天然的时代感和次新红利将是本轮新繁荣牛市的主要载体我们对科创板中新一代信息技术产业的市值前30大公司进行了梳理与此同时科创板创新药产业链也值得关注我们也对其进行了梳理风险提示AI产业进展低于预期美联储加息持续超预期httpwwwstockecomcn118请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略周报正文目录1前言当前尚处科创板牛市起点42趋势时代感是科创板牛市内核421次新天然时代感牛市主力军422估值推出约三年消化至底部723催化宏观中观和微观三重利好73位置1000点是科创板牛市起点1031盈利产业高景气仍保持高增1032估值消化近三年当前仍低位1133配置占比仅接近13年初创业板1134位置消化估值后指数仍处低位124借鉴90年代PC催生纳指牛市135产业重视科创AI和医药产业166风险提示17httpwwwstockecomcn218请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略周报图表目录图12013年至2015年牛市涨幅前100个股分布5图22019年至2021年牛市涨幅前100个股分布5图3科创板内上市公司行业分布6图4科创板和创业板PE-TTM7图5大小盘切换历史8图6创业板大非解禁前后股价表现相对万得全A超额收益9图7科创板市场底估值接近创业板两次市场大底水平11图8科创板的基金配置占比较低12图9科创50相较2020年高点仍有超50的空间12图1090年代以来美国信息业增加值占GDP比重不断攀升14图1119996-20003纳斯达克市场涨幅前100名行业分布14图12信息技术内涨幅居前个股二级行业分布14图13纳斯达克牛市期间涨幅TOP3公司期间EPS表现15表1各牛市中次新股行业分布TOP106表2数字经济相关政策一览8表3年初以来科创板内募投项目结项相关公告9表4科创板和科创50最新盈利估值情况10表5科创板各行业盈利情况剔除个股数量少于5的行业10表690年代以来美国信息技术产业提升至国家战略层次13表71999年6月1日-2000年3月10日涨跌幅统计前10个股15表8科创板内新一代信息技术行业内市值TOP30个股16表9科创板内创新药行业内相关个股17httpwwwstockecomcn318请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略周报1前言当前尚处科创板牛市起点本轮新繁荣牛市底部以来大势维度我们在重要拐点都鲜明提示22年10月30日把握反弹窗口22年12月25日牛市开端底部右侧坚定看多春节提示波动率放大23年3月6日势已起港股进击仍在途23年3月19日新一轮上涨开启针对2023年主线我们发布十年一轮回AI引领TMT大切换和十年一轮回AI不止于TMT指出十年一轮回AI引领TMT大切换科创板是引领板块22年6月我们发布再论科创板小荷初露尖尖角提出科创板将是新一轮牛市主战场22年12月我们将新繁荣牛市开篇即定为科创的黄金年代强调23年科创板的战略机会23年以来科创50涨幅超20领先所有指数如何看23年科创板行情的核心驱动如何看科创板当前所处位置如何理解人工智能引领的TMT行情2趋势时代感是科创板牛市内核就底层逻辑来看2023年科创板迎来牛市反转的核心逻辑在于科创板公司是一批上市约3年左右的次新股一则次新股具备天然时代感时代感就意味着牛市主力军而科创板产业分布集中于新一代信息技术高端制造生物医药契合了人工智能国产替代能源革命生物医药的时代背景二则就新股上市后的估值变动规律而言新股上市约三年内通常以消化估值为主当前科创板开板已经超过三年这意味着初期消化估值阶段已结束在上述基础上23年人工智能引领科创板迎来宏观中观微观三重催化一则宏观维度新一轮牛市初期弱复苏成长占优二则中观维度ChatGPT是里程碑式创新打开了科创板估值空间三则微观维度新股上市三年后迎来IPO投产大非解禁基金配置等催化21次新天然时代感牛市主力军从上市时间视角统计2013年至2015年2019年至2021年两轮牛市可以发现涨幅居前的明星股在上市时间存在规律也即上市近三年的次新是牛股主力军具体而言就2013年至2015年期间涨幅TOP100个股来看其中59的个股集中于2010年至2012年期间上市就2019年至2021年期间涨幅TOP100个股来看其中40个股在2016年及以后上市httpwwwstockecomcn418请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略周报图12013年至2015年牛市涨幅前100个股分布13年至15年期间涨跌幅图表标题TOP100个股年份分布35302520151050199919901994199619971998200020022003200420052006200720082009201020112012资料来源Wind浙商证券研究所注涨幅计算时区间首日取值为上市日10和2012年12月3日中更近值图22019年至2021年牛市涨幅前100个股分布2019年至2021年期间涨跌幅TOP100个股年份分布161412108642019952009201819961997199820002003200420082010201120122014201520162017201920201994资料来源Wind浙商证券研究所注涨幅计算时区间首日取值为上市日10和2019年1月4日中更近值httpwwwstockecomcn518请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略周报上市近三年的新股是牛股主力军主要源自次新股的产业分布具备天然的时代感具体而言就2010年至2012年期间次新股的行业分布来看剔除行业体量影响后IT服务30游戏15软件开发15消费电子15计算机设备14光学光电子13行业内次新股占比明显更高与彼时互联网产业趋势吻合类似地就2016年至2018年期间次新股的行业分布来看剔除行业体量影响后其中汽车零部件37家居用品22消费电子20医疗器械13软件开发09行业内上市新股占比明显更高与彼时消费升级趋势吻合表1各牛市中次新股行业分布TOP102010-2012年期2009年及以前上剔除体量影响后2016-2019年期2015年及以前剔除体量影响后二级行业二级行业间上市公司占比市公司占比占比TOP10间上市公司占比上市公司占比占比TOP10通用设备512131汽车零部件7337IT服务471730化学制品4224电网设备421923家居用品3122专用设备411823通信设备4122化学制品321616消费电子3120游戏210615通用设备5313软件开发281315医疗器械2113消费电子210615工程咨询服务1011计算机设备210814软件开发3209光学光电子261413塑料2109资料来源Wind浙商证券研究所注2013年至2015年剔除体量影响后占比2010年至2012年期间上市新股占比-2009年及以前上市个股占比2019年至2021年剔除体量影响后占比2016年至2018年期间上市新股占比-2015年及以前上市个股占比站在当前科创板自2019年7月开板正是一批上市刚满三年的次新股其在产业分布聚焦新一代信息技术高端制造生物医药高度契合了人工智能国产替代能源革命的时代方向图3科创板内上市公司行业分布184614110285新一代信息技术产业高端装备制造产业生物产业204406112新材料产业节能环保产业10621新能源产业新能源汽车产业相关服务业8416数字创意产业资料来源Wind浙商证券研究所截至202346httpwwwstockecomcn618请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略周报22估值推出约三年消化至底部就新股上市后的估值变动规律而言新股上市约三年内通常以消化估值为主当前科创板开板已经超过三年这意味着初期消化估值阶段已结束我们以创业板为参考其自2009年10月30日开板以来持续调整754个交易日约3年后创业板PE-TTM剔除负值降至269倍来到历史估值底部类似地科创板经过673天的调整后PE-TTM剔除负值降至309倍无论是时间维度还是幅度维度科创板估值消化阶段已基本结束图4科创板和创业板PE-TTM科创板PE-TTM剔除负值创业板PE-TTM剔除负值160140120100806040200天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天14811212413616017218419611921108112011321144115611681180120412161228124012521264127612881300131213241第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第上市第资料来源Wind浙商证券研究所注涨幅计算时区间首日取值为上市日10和2019年1月4日中更近值23催化宏观中观和微观三重利好就边际催化来看AI引领科创板2023年迎来宏观中观微观三重催化宏观维度新一轮牛市初期弱复苏成长占优就风格而言2000年以来风格运行的核心特征是不切则已一切数年原因在于主导风格的核心在于产业趋势而产业趋势往往是5-7年的大级别趋势具体来看我们复盘2000年以来历史2002年至2007年重工业主导下价值股占优2008年至2015年智能手机硬件和应用主导下成长股占优2016年至2020年消费升级主导下价值股占优2021年以来国产替代能源革命人工智能主导下成长股占优因此从产业周期角度看2023年处在成长占优的风格周期综合短周期经济特征2023年国内经济大概率为弱复苏相应的也是成长占优httpwwwstockecomcn718请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略周报图5大小盘切换历史小盘大盘2520151005002000-012001-012002-012003-012004-012005-012006-012007-012008-012009-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01资料来源Wind浙商证券研究所中观维度ChatGPT是里程碑式创新人工智能产业浪潮打开了科创板估值空间2022年11月30日OpenAI推出了人工智能聊天机器人程序ChatGPT是AI大模型里程碑式的胜利带来了AI的iPhone时刻也打开了科创板的估值空间年初至今AIGC指数已累计上涨62其中科创板内相关个股亦实现大幅增长例如云从科技-UW285海天瑞声250开普云88等个股涨幅均超过80与此同时数字经济也是今年政策重心具体来看十四五数字经济发展规划关于加强数字政府建设的指导意见数字中国建设整体布局规划等文件陆续发布与此同时十四届全国人大一次会议中通过了包含组建国家数据局推进数字中国数字经济数字社会规划和建设等内容的国务院机构改革方案表2数字经济相关政策一览时间单位政策名称主要内容明确到2025年基本形成横向打通纵向贯通协调有力的一体化推进格局数字中国中共中央国数字中国建设整体布2023年2月建设取得重要进展到2035年数字化发展水平进入世界前列数字中国建设取得重大务院局规划成就关于开展中小企业数充分调动数字化服务机构和中小企业积极性打造转型样板等方式引导广大中小企业加快2022年8月工信部字化服务节活动的通数字化转型以平台赋能促进数字经济与实体经济的融合发展推动平台型企业利用渠道知优势为中小企业提供产品与服务推介渠道助力拓展市场推进政府治理流程优化模式创新和履职能力提升构建数字化智能化的政府运行新形关于加强数字政府建态充分发挥数字政府建设对数字经济数字社会数字生态的引领作用在以数字政府2022年6月国务院设的指导意见建设全面引领驱动数字化发展方面通过持续增强数字政府效能更好激发数字经济活力优化数字社会环境营造良好数字生态十四五数字经济发展2022年1月国务院提出到2025年数字经济核心产业增加值占GDP比重10的目标规划提出十四五时期大数据产业发展要以推动高质量发展为主题以供给侧结构性改革十四五大数据产业发为主线着力推动数据资源高质量技术创新高水平基础设施高效能围绕构建稳定高2021年11月工信部展规划效产业链着力提升产业供给能力和行业赋能效应统筹发展和安全培育自主可控和开放合作的产业生态打造数字经济发展新优势物联网新型基础设施工信部等八部明确到2023年底在国内主要城市初步建成物联网新型基础设施物联网连接数突破202021年10月建设三年行动计划门亿为物联网数字化产业蓬勃兴起和全面发展赋能2021-2023年资料来源国务院工信部等浙商证券研究所httpwwwstockecomcn818请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略周报微观维度新股上市三年后迎来IPO投产基金配置等催化一则就IPO投产情况来看自2022年底以来科创板中新益昌方邦股份派能科技杰普特兰剑智能芯朋微等多个公司陆续公告募投项目结项持续支撑公司业绩表3年初以来科创板内募投项目结项相关公告公告日期代码简称公告标题2023-04-07688383SH新益昌关于部分募投项目结项调整部分募投项目投资规模及结项并将节余募集资金用于其他募投项目的公告2023-04-07688679SH通源环境关于部分募投项目结项并注销募集资金专户的公告2023-04-04688020SH方邦股份关于募投项目进展情况暨部分募投项目结项并将节余募集资金永久补充流动资金的公告2023-03-31688025SH杰普特关于首次公开发行股票部分募投项目结项并将节余募集资金永久补充流动资金的公告2023-03-31688557SH兰剑智能关于首次公开发行股票部分募投项目结项的公告2023-03-23688116SH天奈科技关于部分募投项目结项并将节余募集资金用于其他募投项目的公告2023-03-17688508SH芯朋微关于募投项目结项并将节余募集资金永久补充流动资金的公告2023-03-17688569SH铁科轨道关于部分募投项目结项并将节余募集资金永久补充流动资金的公告2023-03-16688080SH映翰通关于部分募投项目结项并将节余募集资金永久补充流动资金的公告2023-03-15688488SH艾迪药业关于原料药生产研发及配套设施募投项目结项并将节余募集资金永久补充流动资金的公告2023-03-04688063SH派能科技关于首次公开发行股票部分募投项目结项并将节余募集资金永久补充流动资金的公告2023-03-01688268SH华特气体关于募投项目结项并将节余募集资金永久补充流动资金的公告2023-02-10688101SH三达膜关于许昌募投项目结项并将节余募集资金永久补充流动资金的公告2023-02-07688418SH震有科技关于部分募投项目结项并将节余募集资金永久补充流动资金的公告2023-01-17688215SH瑞晟智能关于首次公开发行股票募投项目结项并将节余募集资金永久补充流动资金的公告2023-01-17688310SH迈得医疗关于首次公开发行股票募投项目结项并将节余募集资金永久补充流动资金的公告2023-01-07688003SH天准科技关于首次公开发行股票部分募投项目结项并将节余募集资金永久补充流动资金的公告2023-01-07688393SH安必平关于部分募投项目结项并将节余募集资金永久补充流动资金的公告资料来源Wind浙商证券研究所二则就基金配置而言大非解禁后科创板流通股本出现明显增加而流通盘的扩大更有利于基金的配置若仅考虑2022年6月30日前上市公司截至2023年4月6日科创板流通股本数达921亿股较6月底647亿股明显增加复盘创业板规律会发现三年大非解禁后股价往往易涨以创业板大非解禁为统计样本可以发现创业板在大非解禁前有小幅回落在大非解禁后30个自然日内个股平均涨幅不断增大图6创业板大非解禁前后股价表现相对万得全A超额收益均值中位数3530252015100500-05-10-15资料来源Wind浙商证券研究所httpwwwstockecomcn918请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略周报3位置1000点是科创板牛市起点位置的识别对战略布局和应对波动都有重要战略意义综合科创板的盈利估值基金配置指数位置等因素我们认为1000点是科创板的牛市起点当前尚处底部区域其一盈利层面产业高景气逐步兑现到业绩上结合Wind盈利预测科创板23年和24年保持高增其二估值层面消化近三年估值后科创板最低点PE-TTM约30倍接近2012年底创业板水平且最新估值也仅40倍左右其三基金层面科创板当前基金配置比例接近科创板2013年初水平潜在加仓空间广阔其四指数层面当前收盘价处历史中低位与2020年高点相比仍有50的上涨空间31盈利产业高景气仍保持高增就盈利增速来看整体法下根据截至2023年4月6日的Wind一致盈利预测测算得科创板23年和24年分别为6240而科创50则分别为2227较其他板块盈利优势突显表4科创板和科创50最新盈利估值情况指标板块PE-TTM2022E2023E2024E市盈率科创板42423426整体法剔除负值科创5039393428指标板块2021A2022E2023E2024E科创板8676240归母净利润增速科创5095362227资料来源Wind浙商证券研究所截至2023年4月6日分行业来看结合Wind一致盈利预测整体法下剔除公司数量小于5个的行业后科创板各行业的23年和24年盈利增速多在30以上表5科创板各行业盈利情况剔除个股数量少于5的行业行业公司数量202020212022E2023E2024E医药生物101977742-60245159计算机5465-27-7724253汽车615427-5515359环保159-17-2410443有色金属66037238235国防军工268521-56637基础化工28212176237httpwwwstockecomcn1018请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略周报通信13-224541255638机械设备7766104529电力设备4750671074426电子102151163-112641资料来源Wind浙商证券研究所截至2023年4月6日注2023和2024年盈利数据取自Wind一致盈利预测2022年盈利数据按照年报Wind一致盈利预测的优先级取值32估值消化近三年当前仍低位从最新估值来看截至2023年4月6日整体法下剔除负值科创板PE-TTM为42倍科创50仅为39倍仍处上市以来估值中低水平从市场底部估值来看2022年4月26日科创板整体法下剔除负值PE-TTM为31倍12月23日为35倍接近创业板2012年底29倍2018年底28倍两大市场底下估值水平图7科创板市场底估值接近创业板两次市场大底水平创业板PE-TTM剔除负值科创板4月26日PE-TTM剔除负值科创板12月23日PE-TTM剔除负值14012010080604020资料来源Wind浙商证券研究所33配置占比仅接近13年初创业板截至2022Q4科创板占基金整体股票型基金偏股混合型基金的配置比例约72接近2013年初的创业板随着产业增长逐步兑现到板块盈利上科创板的配置价值将日益显现参考创业板的配置路径当前科创板较低的基金配置比例也意味着后续较大的加仓空间httpwwwstockecomcn1118请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略周报图8科创板的基金配置占比较低创业板配置比例科创板配置比例302520151050资料来源Wind浙商证券研究所34位置消化估值后指数仍处低位从指数位置来看当前科创板指数仍在低位截至2023年4月6日科创50收盘价为1147处上市以来中低水平37分位同时相较于2020年7月13日高点收盘价1722亦有超50的上涨空间图9科创50相较2020年高点仍有超50的空间科创501800172217001600150014001300120011471100100090080020191231202063020201231202163020211231202263020221231资料来源Wind浙商证券研究所httpwwwstockecomcn1218请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略周报4借鉴90年代PC催生纳指牛市类似于浏览器是人跟PC互联网的交互界面也类似于智能手机是人跟移动互联网的交互界面ChatGPT是人与人工智能交互的界面可谓里程碑式创新由于产业生命周期位置不同本轮创新驱动的牛市不同于2016年至2021年的核心资产牛市回顾历史PC互联网催生的90年代纳斯达克牛市是较好的参考案例无产业不牛市复盘90年代纳斯达克牛市政策利好催化与技术创新驱动的产品迭代是推动这轮牛市上涨的重要驱动因素从政策维度来看进入90年代以来美国政府将信息基础产业放到了国家发展战略的重要位置并且推出系列助推高科技产业发展的政策从1993年的国家信息基础设施计划NII到1996年的下一代网络计划NGI再到1999年的面向21世纪的信息技术发展战略IT2这些政策均旨在利用最先进的信息技术引领国家科学及工程领域的研究在此期间美国以互联网为主的信息技术产业得到了长足的发展信息产业增加值在GDP中的比重显著提升从产业维度来看进入90年代以来计算机的底层信息技术不断创新技术革新驱动产品迭代为后续上涨行情提供支持具体来看1999年4月微软推出光学鼠标为计算机的使用带来便捷并迅速引起业界瞩目6月Nasper成立代表P2P技术引发在线音乐革命进入2000年来美国政府宣布解决千年虫问题为纳斯达克进一步打开上涨空间后进入2000年1月推特软件上线2月份微软发布Windows2000等龙头公司产品创新叠加新兴公司业态不断上线纳斯达克指数在计算机引领的行情驱动下一路攀升至牛市顶点表690年代以来美国信息技术产业提升至国家战略层次时间名称主要内容国内信息基础设施计1993年以互联网为雏形兴建信息高速公路以推动国民经济信息化进程划NII全球信息基础设施计确保网络信息处理系统和各种应用之间的互可操作性使全世界每个公1994年划GII民最终都能进入信息社会下一代网络计划以将互联网连接速率大幅度提高为关键目标的计划旨在突破网络瓶颈的1996年NGI限制解决交换机路由器和局域网络之间的兼容问题面向21世纪的信息技加强基础研究促进信息技术发展利用先进的信息技术研究信息革命对于1999年术发展战略IT2社会经济的影响并保持在信息技术领域的领先地位资料来源知网等浙商证券研究所httpwwwstockecomcn1318请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略周报图1090年代以来美国信息业增加值占GDP比重不断攀升美国行业增加值占美国行业增加值占GDPGDP比重比重信息业信息业52505050494848474646464443424242424140199219931994199519961997199819992000200120022003资料来源Wind浙商证券研究所统计1999年6月至2000年3月纳斯达克中涨幅居前100个股的行业分布中信息技术产业占绝对比重医药次之就信息技术的子领域分布来看技术硬件设备53软件与服务33半导体与半导体生产设备14具体到个股表现按照1999年6月1日至2000年3月10日期间涨跌幅统计前10个股来看属于信息技术板块有7家其中SOCKETMOBILE公司股价翻近70倍居于榜首图1119996-20003纳斯达克市场涨幅前100名行业分布图12信息技术内涨幅居前个股二级行业分布行业占比60半导体与半导体生产设备技术硬件与设备软件与服务50144030332010053资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所注统计区间为1999年6月1日至2000年3月10日httpwwwstockecomcn1418请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略周报表71999年6月1日-2000年3月10日涨跌幅统计前10个股公司名称所属行业分类主营业务区间涨跌幅SOCKETMOBILE技术硬件与设备为全球商业移动市场提供数据采集产品71000提供全球供应链管理服务和营销解决方案STEELCONNECT软件与服务25333帮助客户推广和销售其产品或是服务企业软件平台的提供商含商业智能移动微策投资软件与服务24040智能和社交智能应用程序CLARUS耐用消费品与服装一家专业户外运动用品制造商23727企业解决方案面向全球金融租赁和借贷奈特阳科技软件与服务22130产业以及定制应用开发的管理服务组合制药生物科技与生心力衰竭和其他心血管疾病基因靶向疗法的方舟生物医药18868命科学开发以及商业化LIGHTPATH开发生产和销售采用先进的光学制造工艺技术硬件与设备18785TECHNOLOGIES-A的光学部件和组件笛卡尔物流系统软件与服务提供全球供应链管理服务和营销解决方案18307制药生物科技与生开发和销售医疗个人专项医疗和预先药物万基遗传18277命科学测试180DEGREECAPITAL多元金融涉及纳米技术或微系统领域的公司投资17231资料来源Wind彭博浙商证券研究所从股价和盈利的相关性上PC浏览器驱动的纳斯达克牛市呈现出创新所驱动牛市的经典特征具体来看复盘涨幅居前三个股季度EPS来看自1999年Q1以来SOCKETMOBILESTEELCONNECT微策投资三大公司EPS均为负值且与涨跌走势呈现明显背离图13纳斯达克牛市期间涨幅TOP3公司期间EPS表现SCKTMSTRSTCN151050-5-10-15-20-251999Q11999Q21999Q31999Q42000Q12000Q22000Q32000Q4资料来源彭博浙商证券研究所httpwwwstockecomcn1518请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略周报5产业重视科创AI和医药产业无产业不牛市我们认为人工智能将驱动TMT迎来趋势性切换科创板中新一代信息技术产业链具备天然的时代感和次新红利将是本轮新繁荣牛市的主要载体我们对科创板中新一代信息技术产业的市值前30大公司进行了梳理包括中芯国际金山办公海光信息中微公司传音控股寒武纪-U澜起科技等与此同时除了信息技术外科创板中创新药产业链也值得关注我们也对其进行了梳理表8科创板内新一代信息技术行业内市值TOP30个股Wind一致盈利Wind一致盈利年初以来涨幅代码简称细分赛道市值亿元预测预测23E24E688981SH中芯国际集成电路晶圆代工464745-4737688111SH金山办公办公软件和服务7821704435688041SH海光信息高端处理器10418987649688012SH中微公司刻蚀设备8411102227688036SH传音控股智能终端6310416124688256SH寒武纪-U终端智能处理器IP3139043642688008SH澜起科技服务器内存接口芯片228674244688396SH华润微半导体IDM228461116688047SH龙芯中科处理器及配套芯片7961441574超大规模集成电路设计688385SH复旦微电86133827开发测试688009SH中国通号高速铁路控制系统1658887688521SH芯原股份集成电路设计14854410963688777SH中控技术智能制造系统开发185343432688561SH奇安信-U网络空间安全17529556106688082SH盛美上海半导体专用设备394811724拓荆科技-688072SH半导体薄膜沉积设备754802446U688728SH格科微半导体和集成电路设计7469--云从科技-688327SH人机协同操作系统2854373893UW688120SH华海清科化学机械抛光CMP设备653953333688099SH晶晨股份多媒体智能终端SoC芯片303805338和辉光电-688538SHAMOLED半导体显示面板-3361--U宽禁带半导体688234SH天岳先进8361145123第三代半导体衬底材料688343SHC云天-U人工智能产品及解决方案-3359-218有源相控阵TR组件和688375SH国博电子-73563733射频集成电路相关产品翱捷科技-688220SH无线通信超大规模芯片3434050233U688536SH思瑞浦模拟集成电路233910142688525SH佰维存储存储器369324--安路科技-688107SHFPGA芯片和专用EDA软件2532250114U集成电路及分立器件制造和688172SH燕东微41320-352系统方案供应商688005SH容百科技三元正极材料33194633资料来源wind浙商证券研究所截至202347httpwwwstockecomcn1618请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略周报表9科创板内创新药行业内相关个股Wind一致盈Wind一致盈年初以来涨幅总市值代码公司简称细分行业利预测利预测亿元23E24E688235SH百济神州-U研究开发生产以及商业化创新型药物1720994638688180SH君实生物-U创新驱动型生物制药-175145270688331SH荣昌生物治疗性抗体药物-123712632688506SH百利天恒-U化药制剂中成药制剂创新生物药1322985-3688185SH康希诺创新型疫苗-20289119149恶性肿瘤自身免疫性疾病688520SH神州细胞-U628683495感染性疾病和遗传病688192SH迪哲医药-U创新驱动型生物医药28206-1816688278SH特宝生物乙肝生物药171865543688266SH泽璟制药-U晚期肝癌药物3013061135688578SH艾力斯-U肿瘤治疗领域的创新药4212683102688321SH微芯生物原创新分子实体药物3412132063688382SH益方生物-U创新型药物研发51115-6-23688177SH百奥泰抗体酵母展示筛选平台ADC技术平台22110--688505SH复旦张江皮肤性病治疗和抗肿瘤治疗27109--688658SH悦康药业高端化学药1410010028泌尿生殖系统肿瘤及688176SH亚虹医药-U5599--其它重大疾病领域的创新药688166SH博瑞医药创新型高端化学制药4992923688062SH迈威生物-U治疗用生物制品42823470688197SH首药控股-U临床研究阶段的小分子创新药11577-7737Best-in-class同类最佳688302SH海创药业-U6365--First-in-class国际首创创新药物688373SH盟科药业-U创新抗菌药1064-125-2688221SH前沿生物-U创新型生物医药-22512629688687SH凯因科技病毒病领域治疗药物25496932688136SH科兴制药创新型生物制药44418594资料来源wind浙商证券研究所截至2023476风险提示1AI产业进展低于预期2美联储加息持续超预期httpwwwstockecomcn1718请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略周报股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊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