核心观点：
　　观点回顾与前瞻：1.上周核心观点是“AI+充分表现的同时，亦可关注底部区域的医疗IT和信创等”。基本逻辑是，在产业趋势热度较高时，估值不高、需求可持续的板块和公司会受相关主题的催化，且有相对安全边际。医疗IT是较为明显的案例，受数据要素政策等预期趋势拉动，如同前期低估值的服务器制造商一般。2.算力相关板块继续表现主要是横跨多个主题领域，并非局限于AI，也有数据要素、信创等。3.行业应用龙头公司在经历前期上涨后进入横盘调整期。主要原因在于我们上周对比分析2015年互联网+和2023年AI+的差异：受美国映射为主，B端变化显著但商业化进程相对缓慢而曲折，新概念的市场难以量化，缺少价值参考锚。在前期主题趋势表现后，我们认为接下来一季报的影响可能会逐步放大，主题热度短期或受一定影响。
　　后续变化判断。1.市场对“AI含量”的挖掘已经有点走向极致。诸多平台公司陆续发布大模型是印证前期判断：以既有的状态，在进入有规模的商业化实用阶段之前评判各家大模型孰高孰低意义有限，B端应用的稀缺性和领先公司溢价扩大的确定性反倒更加明确。2.跳出AI看数字化，AI除了算力和模型就是数据，数据的基础是软件，建议关注诸如工业软件等前期相对不热门但却是数字经济等主要着力点，也同时是AI与工业互联网等结合，且有估值和业绩成长的领域。3.算力链条由于是主要产业趋势和主题的交汇点，幅度和持续时间都可以更值得期待。未来变化受流动性影响更大些。
　　重点关注板块与公司。1.与算力链条相似具有多重产业主题属性、估值相对较低且成长持续性明确的工业软件尤其是智能制造板块，能科科技、赛意信息、宝信软件等。2.稀缺性较强的大数据工具软件商星环科技。3.算力相关的龙头公司寒武纪和价值低估的紫光股份。4.短期回调的行业软件龙头后续会因为稀缺性溢价和领先优势表现更为持久，同时考虑可预期业绩的估值水平，包括恒生电子、金蝶国际、石基信息、同花顺等代表性公司。5.医疗IT包括医保信息化领域预期在二季度后期大概率迎来订单拐点，如卫宁健康、创业慧康等，关注久远银海、嘉和美康。6.涉入AI基础应用工具的中国软件。7.数据要素方面建议关注后续政策驱动因素，类似网安，主题之外短期不会发生明显的基本面改善。
　　风险提示：在商业化进展取得突破之前，AI产业事件的主题边际刺激预料会逐步减弱；主题投资类标的的含金量和相关性不断降低；绝大多数下游应用的增值空间较难量化，缺少可比标准；流动性与2015年有所差异。
　　

研究报告全文：XmlTablePage投资策略周报计算机证券研究报告TableTitleTableGrade计算机行业行业评级买入前次评级买入报告日期2023-04-08进入财报季兼顾基本面和产业趋势TablePicQuoteTableSummary相对市场表现核心观点观点回顾与前瞻1上周核心观点是AI充分表现的同时亦可关注底36部区域的医疗IT和信创等基本逻辑是在产业趋势热度较高时估25值不高需求可持续的板块和公司会受相关主题的催化且有相对安全14边际医疗IT是较为明显的案例受数据要素政策等预期趋势拉动3042206220822102212220223如同前期低估值的服务器制造商一般2算力相关板块继续表现主要是-9横跨多个主题领域并非局限于AI也有数据要素信创等3行业应-20计算机沪深用龙头公司在经历前期上涨后进入横盘调整期主要原因在于我们上周300对比分析2015年互联网和2023年AI的差异受美国映射为主B端变化显著但商业化进程相对缓慢而曲折新概念的市场难以量化缺少价值参考锚在前期主题趋势表现后我们认为接下来一季报的影响分析师TableAuthor刘雪峰可能会逐步放大主题热度短期或受一定影响SAC执证号S0260514030002后续变化判断1市场对AI含量的挖掘已经有点走向极致诸多平SFCCENoBNX004台公司陆续发布大模型是印证前期判断以既有的状态在进入有规模021-38003675的商业化实用阶段之前评判各家大模型孰高孰低意义有限B端应用的gfliuxuefenggfcomcn稀缺性和领先公司溢价扩大的确定性反倒更加明确2跳出AI看数字分析师雷棠棣化AI除了算力和模型就是数据数据的基础是软件建议关注诸如工SAC执证号S0260522080006业软件等前期相对不热门但却是数字经济等主要着力点也同时是AI021-38003673与工业互联网等结合且有估值和业绩成长的领域3算力链条由于是leitangdigfcomcn主要产业趋势和主题的交汇点幅度和持续时间都可以更值得期待未请注意雷棠棣并非香港证券及期货事务监察委员会的注来变化受流动性影响更大些册持牌人不可在香港从事受监管活动重点关注板块与公司1与算力链条相似具有多重产业主题属性估值相对较低且成长持续性明确的工业软件尤其是智能制造板块能科科相关研究TableDocReport技赛意信息宝信软件等2稀缺性较强的大数据工具软件商星环科计算机行业彭博推出2023-04-04技3算力相关的龙头公司寒武纪和价值低估的紫光股份4短期回调的行业软件龙头后续会因为稀缺性溢价和领先优势表现更为持久同时BloombergGPT中国金融考虑可预期业绩的估值水平包括恒生电子金蝶国际石基信息同科技公司的机遇与挑战花顺等代表性公司5医疗IT包括医保信息化领域预期在二季度后期计算机行业行业龙头将愈发2023-04-01大概率迎来订单拐点如卫宁健康创业慧康等关注久远银海嘉和成为主题趋势和基本面驱动美康6涉入AI基础应用工具的中国软件7数据要素方面建议关注后的主角续政策驱动因素类似网安主题之外短期不会发生明显的基本面改善计算机行业国内大模型的2023-03-31风险提示在商业化进展取得突破之前AI产业事件的主题边际刺激预AI料会逐步减弱主题投资类标的的含金量和相关性不断降低绝大多数训练和推理阶段算力需求测算下游应用的增值空间较难量化缺少可比标准流动性与2015年有所差异TableContacts识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明110TablePageText投资策略周报计算机重点公司估值和财务分析表Tableimpcom最新最近合理价值EPS元PExEVEBITDAxROE股票简称股票代码货币评级收盘价报告日期元股2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E卫宁健康300253SZCNY149720230131买入138300702021386748563924587280740浪潮信息000977SZCNY381820221031买入3955158191241619991755149513201380宝信软件600845SHCNY605720230405买入6225111138545743894325382622002170中科创达300496SZCNY1195420230313买入133251682227115538562074936850870德赛西威002920SZCNY1172120220821增持17840223328525635734451313218802170安恒信息688023SHCNY2498020220506买入19279195372128106715-33374470830绿盟科技300369SZCNY172520220418买入1771051067338225753028248710001160广联达002410SZCNY708020220823增持5512080097885072996791547735203000恒生电子600570SHCNY532020230403买入5854057098933354297934627416002140金蝶国际00268HKHKD134420230316买入2567-011-006---21136-540-300金山办公688111SHCNY4703420230322增持398862423151943614931210431659912801430道通科技688208SHCNY319920230129买入4468024099133293231983429033401240紫光股份000938SZCNY341620230331买入33530751054555325316151897680860赛意信息300687SZCNY372920230129买入3679060082621545485158385210401240石基信息002153SZCNY243320230131买入2228-036-004-----1030-120寒武纪-U688256SHCNY2255020230301增持9191-291-197-----2330-1880商汤-W00020HKHKD33320230330增持360-018-009-----2090-1150星环科技-U688031SHCNY1410020230314买入10748-225-080-----1590-600指南针300803SZCNY581520230204买入7740087130668444736396449921702430能科科技603859SHCNY447320230313买入56551181623791276122721745790980亿联网络300628SZCNY723220230317买入9348242312298823182902223427502800数据来源Wind广发证券发展研究中心备注表中估值指标按照最新收盘价计算中科创达恒生电子金蝶国际金山办公商汤-U已披露22年年报22年数据为实际数据识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明210TablePageText投资策略周报计算机一核心观点1上周我们的核心观点是AI充分表现的同时亦可关注底部区域的医疗IT和信创等基本逻辑是在产业趋势热度较高时估值不高需求可持续的板块和公司会受相关主题的催化且有相对安全边际医疗IT是较为明显的案例受数据要素政策等预期趋势拉动如同前期低估值的服务器制造商一般2算力相关板块继续表现主要是横跨多个主题领域并非局限于AI也有数据要素信创等3而行业应用龙头公司在经历前期上涨后进入横盘调整期主要原因在于我们上周对比分析2015年互联网和2023年AI的差异受美国映射为主B端变化显著但商业化进程相对缓慢而曲折新概念的市场难以量化缺少价值参考锚4在前期主题趋势表现后我们认为接下来一季报的影响可能会逐步放大主题热度短期或受一定影响一后续变化判断1近期AI的扩散主要在标的范围方面新增范围的边际变化逐步减弱市场对AI含量的挖掘已经有点走向极致事实上从中期看无论阿里和华为还是后续其他平台公司将有的大模型发布都在印证我们前期的判断以既有的状态在进入有规模的商业化实用阶段之前评判各家大模型孰高孰低意义有限产业链生态将在相当一段时间处于应用稀缺而大模型较多的局面B端应用的稀缺性和领先公司溢价扩大的确定性反倒更加明确从这个角度看今天横盘调整的B端龙头公司后续潜力更有可持续性2跳出AI看数字化AI的背后除了算力和模型就是数据数据的基础是软件而无论数据要素还是数字经济软件都是数据质量数量和治理的基础如同之前的医疗IT我们建议关注诸如工业软件等前期相对不热门但却是数字经济等主要着力点也同时是AI与工业互联网等结合且有估值和业绩成长的领域3算力链条由于是主要产业趋势和主题的交汇点幅度和持续时间都可以更值得期待未来变化受流动性影响更大些二重点关注板块与公司1与算力链条相似具有多重产业主题属性但估值相对较低且成长持续性明确确定性较强的工业软件尤其是智能制造板块能科科技赛意信息宝信软件等2稀缺性较强的大数据工具软件商星环科技3算力相关中的龙头公司寒武纪和价值低估的紫光股份4短期回调的行业软件龙头后续会因为稀缺性溢价和领先优势表现更为持久同时考虑可预期业绩的估值水平包括恒生电子金蝶国际石基信息同识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明310TablePageText投资策略周报计算机花顺等代表性公司5医疗IT包括医保信息化领域预期在二季度后期大概率迎来订单拐点如卫宁健康创业慧康等关注久远银海嘉和美康6涉入AI基础应用工具领域的中国软件7其余数据要素等方面建议关注后续政策驱动因素当然和网络信息安全一样主题之外短期不会发生明显的基本面改善网络信息安全方面或许还面临一季度业绩的较大挑战三大模型的商业化进程不宜太过于乐观1无论华为阿里还是百度等公司更多模型的发布和期待落地折射的信号在于生态竞争和商业化落地的挑战才刚刚开始当前阶段离大规模商用接受还有相当距离2本轮ChatGPT的新一轮AI发展在未来相当一段时间仍然主要依赖美股映射伴随较快涨幅的是标的范围持续扩大关联度却越来越低而美国ChatGPT所赋能的应应用离大规模获取商业化收益仍需要相当时日微软为代表的商业化努力仍然是重要标杆正如我们在前期报告所强调B端壁垒和门槛较高1首先SafetySecurity和Regulation要求极高且受变化发展中的相关要求所影响2其次可靠性可扩展性和算力支撑在技术赋能融合方面需要较长过程3再者下游终端客户的商业回报评估亦需要时间3对于国内公司而言除了算力需求增加和行业应用龙头溢价相对确定外对于绝大多数下游应用而言无论新增市场的容量还是商业化进程的时间跨度都很难在短期量化至具体标的上后续只有随着数据打通特别是应用落地实现较现象级的收费后才会驱动下一阶段的价值提升四工业软件和医疗IT等领域值得持续关注1工业软件的成长持续性在过去两三年已经得到验证处于十年长周期的初期阶段且一季报稳定成长可期同时也是数字经济典型的落地场景尤其智能制造2医疗IT包括医保信息化等预计大概率在56月迎来订单拐点也是数据要素可挖掘的重要领域当前估值在计算机行业中相对偏低根据WIND一致预期卫宁健康创业慧康嘉和美康久远银海23年预期PE分别为61倍32倍60倍59倍3根据政府机构及央国企采购规律信创订单有望于二季度加速落地建议关注产品力强格局优势明显的星环科技中国软件公司于近期发布了人工智能操作系统产品识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明410TablePageText投资策略周报计算机二重点公司表1重点个股介绍现价合理价值个股要点格局与稀缺性备注元元赛意信息37293679快速增长可持续下游需求市场成长性不断奠定优势宏观景气度承压反而会促进智能制造发化程度高内生动力强展公司在华东地区收入占比较低疫情影响有限中科创达1195413325IOT和智能座舱高成长自动驾稀缺性不断被验证市场认空间大估值随成长快速消化业绩与驶从0到1受疫情影响小知有较大预期差包括业务新客户领域突破同步驱动弹性大市属性壁垒和基本面属性存场情绪已有所稳定在误区星环科技1410010748快速成长大数据基础软件的产稀有的大数据产品公司技公司是稀缺性强有高成长预期的次新品定位具有较高的渗透率预期术原创产品自主可控有望股弹性大未来随着公司技术升级和客户粘性受益于国产替代产品竞争力增强渠道销售的拓展其估值还有向上提升的空间德赛西威1172117840快速成长增长趋势确立目前稀缺性关注供应链环境以及英伟达生态伙伴的仍有一定优势IPU04定点潜在扩容或显著超出市场预期紫光股份34163353稳定增长低估值基础设施产品现完善协同收购HPE剩余49新华三股权事项超效应好每条线位居前列预期石基信息24332228SEP等云PMS从0到1与从全球化突破格局预期差较国内外疫情影响逐步消退公司云PMS1到N之间的过渡阶段大系统在新客户的推广及已签约客户的上线有望加速公司基本面拐点快速临近恒生电子53205854稳定成长地位巩固领先优势明显间接股东结构等无谓担忧预期将逐步消除宝信软件60576225IDC工业软件稳定成长地位领先需求和资源优势23年下游钢铁行业智能制造需求或将明显逐步回暖指南针58157740金融信息服务业务稳健增长证我国首家定位于个人投资者成功收购网信证券开启全新增长曲线券业务快速增长金融服务的股份制企业我金融信息服务证券业务双轮驱动国第二家互联网券商金蝶国际13442567高成长ERP云化兑现龙头年报靓丽主要关键指标达转云继续推进云订阅占比提升表观到或超过预期收入维持稳定增长寒武纪225509191领先的独立AI通用计算平台公稀缺性强亏损状态短期无预期改变营收增速司经营性盈利能力改善节奏和产品落地节奏可能造成估值短期波动但其稀缺性在长期潜力较大商汤333360AI行业龙头公司AI应用在多AI行业龙头地位稳固AI高估值受新场景商业客户突破驱动公司场景快速渗透驱动公司快速成效研发的特点未被市场充分亏损状态短期无预期改变估值对通用长认识具有预期差性应用扩张成长质量和经营性现金流敏感疫情对公共部门和商业客户的现场施工类项目有影响识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明510TablePageText投资策略周报计算机卫宁健康14971383医疗IT龙头中台架构云产品传统业务规模与创新业务布WiNEX推广带来的运营效率提升是关WiNEX推广带来的商业模式升局均领先于行业键驱动因素下游订单反转有望于23年级进程顺利Q2出现金山办公4703439886国内办公软件龙头厂商C端及行业领先地位明显稀缺性22年信创业务压力较大23年信创需B端市场领先持续升级订阅模强求则较饱满式信创领域产品市占率高浪潮信息38183955稳定成长下游需求恢复领先地位巩固下游需求进出口管制政策带来的具体影响仍需观入恢复周期察下游互联网厂商ICT基础设施需求有望于23年Q2后回暖道通科技31994468汽车综合诊断领域领军者积极汽车后市场综合诊断领域全综合诊断设备云化比例抬升上游供应布局汽车智能化和电动化行业球龙头之一链改善新能源产品突破等是预期反转机遇的核心驱动因素海外经济衰退影响下游需求释放亿联网络72329348深度合作微软生态海外终端销传统IP话机业务稳居全球获Copilot各项AI能力加持后Teams售将受益于Teams的高速成长龙头市占率近40新业在全球市场占有率亦有望持续提升适务VCS产品保持高增趋势配硬件终端的受益弹性有待持续跟踪数据来源Wind广发证券发展研究中心注1现价为2023年4月7日收盘价2金蝶国际商汤股价及合理价折算为港币计价单位为港元其他皆为人民币计价单位为元识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明610TablePageText投资策略周报计算机三行情回顾Wind数据显示过去一周行业指数上涨524在所有30个行业中列第3位前一周为第6同期主要指数变化为沪深300179上证指数167创业板198中证500197科创50735中信计算机指数周成交金额为8206亿元占全A成交额的1700图12019年以来计算机行业中信相对走势200180160140120100806040200-20计算机沪深300成份中证500成份创业板指数据来源Wind广发证券发展研究中心图2中信计算机行业PEttmband数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明710TablePageText投资策略周报计算机四风险提示一在商业化进展取得突破之前AI产业事件的主题边际刺激预料会逐步减弱二主题投资类标的的含金量和相关性不断降低三绝大多数下游应用的增值空间较难量化缺少可比标准四流动性与2015年有所差异识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明810TablePageText投资策略周报计算机广发计算机行业研究小组刘广发计算机行业研究小组TableResearchTeam雪峰首席分析师东南大学工学士中国人民大学经济学硕士1997年起先后在数家IT行业跨国公司从事技术运营与全球项目管理工作2010年就职于招商证券研究发展中心负责计算机组行业研究工作2014年加入广发证券发展研究中心李傲远资深分析师重庆大学金融学硕士曾任职于国泰君安安信基金2020年加入广发证券发展研究中心吴祖鹏资深分析师中南大学材料工程学士复旦大学经济学硕士曾先后任职于华泰证券华西证券2021年加入广发证券发展研究中心李婉云资深分析师西南财经大学金融学硕士2022年加入广发证券发展研究中心雷棠棣高级分析师哈尔滨工业大学软件工程硕士悉尼大学商科硕士金融学与商业分析方向注册会计师非执业会员2020年加入广发证券发展研究中心周源高级研究员慕尼黑工业大学硕士2021年加入广发证券曾任职于TUMCREATE自动驾驶科技公司负责大数据相关工作广发证券TableRatingIndustry行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableRatingCompany公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及3047楼厦31层层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体声明TableLegalDisclaimer本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要声明TableImportantNotices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明910TablePageText投资策略周报计算机广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法分析中的部分论点依据证据以支持我们对所述相关行业公司的观点的结论在任何情况下它并不明示或暗示与香港证监会第5类受规管活动就期货合约提供意见有关联或构成此活动权益披露TableInterestDisclosure1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系版权声明TableCopyright未经广发证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1010