核心结论：上周股市交易量有所回升，这能否说明出现了增量资金？从我们跟踪的微观资金来看，2-3月股市确实有小幅资金流入，但并没有超出正常的季节性。由于每年年初宏观政策环境较好，流动性充裕，居民年初投资意愿一般较高，所以通常会有季节性资金流入。上交所A股账户开户数，2-3月有明显回升，但回升高度和历年2-3月差别不大。同样，2-3月新发偏股型基金规模也出现了季节性回升，但从3月下旬开始，新发基金规模已经开始下降。增量资金流入股市，一般都出现在熊市结束一段时间以后。2012年12月，股市见底，2013年到2014年上半年，创业板牛市，上证综指和万得全A指数最大涨幅20-30%左右，但增量资金直到2014年下半年才出现。2018年底股市熊市结束，2019年Q1指数大幅上涨，上证综指和万得全A指数最大涨幅30-40%左右，但增量资金直到2019年下半年才出现。去年底以来，市场逐渐企稳回升，但我们认为回升的时间尚且不够，现在出现增量资金的概率不高。
　　（1）有资金流入，但幅度没有超出季节性。上周股市交易量有所回升，这能否说明出现了增量资金？从我们跟踪的微观资金来看，2-3月股市确实有小幅资金流入，但并没有超出正常的季节性。由于每年年初宏观政策环境较好，流动性充裕，居民年初投资意愿一般较高，所以通常会有季节性资金流入。比如，上交所A股账户开户数，2月大幅抬升，3月小幅回升，整体回升高度和历年2-3月差别不大，不过由于今年春节时间较早，所以开户数季节性回升也提前到了2月。同样，2-3月新发偏股型基金规模也出现了季节性回升，但从3月下旬开始，新发基金规模已经开始下降。
　　（2）增量资金大多情况下需要的条件：熊市结束足够长时间。增量资金流入股市，一般都出现在熊市结束一段时间以后。2012年12月，股市见底，2013年到2014年上半年，创业板牛市，上证综指和万得全A指数最大涨幅20-30%左右，但增量资金直到2014年下半年才出现。2018年底股市熊市结束，2019年Q1指数大幅上涨，上证综指和万得全A指数最大涨幅30-40%左右，但增量资金直到2019年下半年才出现。我们认为背后主要原因可能是，A股的增量资金主要来自居民，熊市刚结束的时候，虽然股市上涨迅速，但大多数投资者的净值均未收复熊市中的跌幅，此时从1-2年的维度来看，股市收益率依然较差。只有当熊市结束足够长时间后，才有可能有部分投资者净值开始创历史新高，此时才会出现增量资金。
　　从宏观层面来看，近期利率环境较为稳定。短期利率有所回升，我们认为背后原因可能是，疫情后货币政策正常化和信贷的恢复，10年期国债利率年初以来波动较小。短期和长期利率整体上或不支持股市很快出现增量资金。
　　风险因素：房地产市场超预期下行，美股剧烈波动。
　　

研究报告全文：是否会有增量资金策略周观点TableReportDate2023年4月9日1请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1证券研究报告是否会有增量资金TableTitle策略研究TableReportDate2023年4月9日策略Tabl周eReportType报TableSummaryTableA樊继拓uthor策略首席分析师执业编号S1500521060001核心结论上周股市交易量有所回升这能否说明出现了增量资金从联系电话8613585643916我们跟踪的微观资金来看2-3月股市确实有小幅资金流入但并没有邮箱fanjituocindasccom超出正常的季节性由于每年年初宏观政策环境较好流动性充裕居民年初投资意愿一般较高所以通常会有季节性资金流入上交所A股李畅联系人账户开户数2-3月有明显回升但回升高度和历年2-3月差别不大同邮箱lichangcindasccom样2-3月新发偏股型基金规模也出现了季节性回升但从3月下旬开始新发基金规模已经开始下降增量资金流入股市一般都出现在熊张颖锐联系人市结束一段时间以后2012年12月股市见底2013年到2014年上半邮箱zhangyingruicindasccom年创业板牛市上证综指和万得全A指数最大涨幅20-30左右但增量资金直到2014年下半年才出现2018年底股市熊市结束2019年Q1指数大幅上涨上证综指和万得全A指数最大涨幅30-40左右但增量资金直到2019年下半年才出现去年底以来市场逐渐企稳回升但我们认为回升的时间尚且不够现在出现增量资金的概率不高1有资金流入但幅度没有超出季节性上周股市交易量有所回升这能否说明出现了增量资金从我们跟踪的微观资金来看2-3月股市确实有小幅资金流入但并没有超出正常的季节性由于每年年初宏观政策环境较好流动性充裕居民年初投资意愿一般较高所以通常会有季节性资金流入比如上交所A股账户开户数2月大幅抬升3月小幅回升整体回升高度和历年2-3月差别不大不过由于今年春节时间较早所以开户数季节性回升也提前到了2月同样2-3月新发偏股型基金规模也出现了季节性回升但从3月下旬开始新发基金规模已经开始下降2增量资金大多情况下需要的条件熊市结束足够长时间增量资金流入股市一般都出现在熊市结束一段时间以后2012年12月股市见底2013年到2014年上半年创业板牛市上证综指和万得全A指数最大涨幅20-30左右但增量资金直到2014年下半年才出现2018年底股市熊市结束2019年Q1指数大幅上涨上证综指和万得全A指数最大涨幅30-40左右但增量资金直到2019年下半年才出现我们认为背后主要原因可能是A股的增量资金主要来自居民熊市刚结束的时候虽然股市上涨迅速但大多数投资者的净值均未收复熊市中的跌幅此时从1-2年的维度来看股市收益率依然较差只有当熊市结束足够长时间后才有可能有部分投资者净值开始创历史新高此时才会出现增量资金信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCOLTD从宏观层面来看近期利率环境较为稳定短期利率有所回升我北京市西城区闹市口大街9号院1号楼们认为背后原因可能是疫情后货币政策正常化和信贷的恢复10邮编100031年期国债利率年初以来波动较小短期和长期利率整体上或不支持股市很快出现增量资金风险因素房地产市场超预期下行美股剧烈波动请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2目录一策略观点是否会有增量资金4二上周市场变化8风险因素11表目录表1配置建议表7图目录图1上交所A股新增开户数单位万户4图2新成立偏股型基金30天滚动累计份额单位亿份4图3融资余额跟随市场规模小幅回升单位亿元5图4增量资金一般出现在熊市结束后3-6个季度单位点数亿份5图5短期回购利率有所回升单位6图6国债利率较为稳定单位6图7大势研判单位点数6图8A股主要指数周涨跌幅单位8图9申万一级行业周涨跌幅单位8图10申万风格指数周月涨跌幅单位8图11概念类指数周涨跌幅单位8图12全球市场重要指数周涨跌幅单位9图13重要商品指数周涨跌幅单位9图142023年全球大类资产收益率单位9图15沪股通累计净买入单位亿元9图16融资余额单位亿元9图17新发行基金份额单位亿份10图18基金仓位估算单位10图19银行间拆借利率和公开市场操作单位10图20央行公开市场和国库定存净投放单位亿元10图21长期国债利率走势单位10图22各类债券与同期限债券利差单位10请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3一策略观点是否会有增量资金上周股市交易量有所回升这能否说明出现了增量资金从我们跟踪的微观资金来看2-3月股市确实有小幅资金流入但并没有超出正常的季节性由于每年年初宏观政策环境较好流动性充裕居民年初投资意愿一般较高所以通常会有季节性资金流入上交所A股账户开户数2-3月有明显回升但回升高度和历年2-3月差别不大同样2-3月新发偏股型基金规模也出现了季节性回升但从3月下旬开始新发基金规模已经开始下降增量资金流入股市一般都出现在熊市结束一段时间以后2012年12月股市见底2013年到2014年上半年创业板牛市上证综指和万得全A指数最大涨幅20-30左右但增量资金直到2014年下半年才出现2018年底股市熊市结束2019年Q1指数大幅上涨上证综指和万得全A指数最大涨幅30-40左右但增量资金直到2019年下半年才出现去年底以来市场逐渐企稳回升但我们认为回升的时间尚且不够现在出现增量资金的概率不高1有资金流入但幅度没有超出季节性上周股市交易量有所回升这能否说明出现了增量资金从我们跟踪的微观资金来看2-3月股市确实有小幅资金流入但并没有超出正常的季节性由于每年年初宏观政策环境较好流动性充裕居民年初投资意愿一般较高所以通常会有季节性资金流入比如上交所A股账户开户数2月大幅抬升3月小幅回升整体回升高度和历年2-3月差别不大不过由于今年春节时间较早所以开户数季节性回升也提前到了2月同样2-3月新发偏股型基金规模也出现了季节性回升但从3月下旬开始新发基金规模已经开始下降图1上交所A股新增开户数单位万户图2新成立偏股型基金30天滚动累计份额单位亿份2013201420152016201120122013201420152016201720182017201820192020640201920202021202220212022202320233202560160640801604040201010月月月月月月月月月月月月月1123456789月月月月月月月月月月月月月1011121234567891111210资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心融资余额最近1个季度出现了一定的回升但是考虑到历史上融资余额和股市的短期节奏是同步的所以我们一般会观察融资余额占流通市值的比重是否会回升从占比来看2021年下半年开始融资余额流通市值持续走弱最近2个月的回升并没有扭转大的趋势所以我们从融资余额来看依然不能确定已经进入增量资金的状态请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4图3融资余额跟随市场规模小幅回升单位亿元融资余额融资余额流通市值18000291600027140002523120002110000198000176000152018-042018-102019-052019-122020-062021-012021-072022-022022-082023-032023-102017-09资料来源万得信达证券研发中心2增量资金大多情况下需要的条件熊市结束足够长时间增量资金流入股市一般都出现在熊市结束一段时间以后2012年12月股市见底2013年到2014年上半年创业板牛市上证综指和万得全A指数最大涨幅20-30左右但增量资金直到2014年下半年才出现2018年底股市熊市结束2019年Q1指数大幅上涨上证综指和万得全A指数最大涨幅30-40左右但增量资金直到2019年下半年才出现我们认为背后主要原因可能是A股的增量资金主要来自居民熊市刚结束的时候虽然股市上涨迅速但大多数投资者的净值均未收复熊市中的跌幅此时从1-2年的维度来看股市收益率依然较差只有当熊市结束足够长时间后才有可能有部分投资者净值开始创历史新高此时才会出现增量资金图4增量资金一般出现在熊市结束后3-6个季度单位点数亿份新成立基金份额偏股型30天滚动累积6000万得全A5120012800增量资金增量资金32003000800存量资金存量资金2001500502015-102012-012012-062012-112013-042013-092014-022014-072014-122015-052016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092011-08资料来源万得信达证券研发中心从宏观层面来看近期利率环境较为稳定短期利率有所回升我们认为背后原因可能是疫情后货币政策正常化和信贷的恢复10年期国债利率年初以来波动较小短期和长期利率整体上或不支持股市很快出现增量资金请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5图5短期回购利率有所回升单位图6国债利率较为稳定单位逆回购利率7天4银行间固定利率国债到期收益率1年29DR00720日平均银行间固定利率国债到期收益率10年2735253232521192171515131201903201806201809201812201906201909201912202003202006202009202012202103202106202109202112202203202206202209202212202303201804201810201905201912202006202101202107202202202208202303202310201709资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心3策略观点指数中枢的抬升还需要等待3月下旬以来由于宏观数据尚且不错市场再次企稳上行但我们认为这一次上行很难驱动指数中枢再次抬升从盈利层面来看4月进入季报期由于经济尚且处在恢复的初期TMT的产业趋势短期内也很难兑现到盈利层面所以季报整体超预期的概率较低宏观层面疫情后第一个季度经济数据通常最容易恢复Q2开始经济数据上行速度可能会变慢特别是考虑到海外经济有下降压力全球库存周期依然处在下行期4月也是历史上经济数据最容易出现季节性回落的阶段资金层面2-3月股市略有增量资金我们认为主要源于年初的季节性趋势性增量资金尚未出现所以指数4-5月依然存在走弱消化估值的可能等待二季度后期可能出现盈利改善图7大势研判单位点数3900上证综合指数3700经济下行周期3500经济下行经济小恢复经济分歧经济全面改善3300海外经济弱3100疫情缓和2900政策大拐点27002023-01-012023-06-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-02-012023-03-012023-04-012023-05-012023-07-012023-08-012023-09-012023-10-012023-11-012023-12-012021-11-01资料来源万得信达证券研发中心行业配置建议熊转牛第一波估值修复已进入尾声配置风格偏向防御重点关注行业的业绩兑现去年底以来股市熊市见底以来大部分板块均存在逻辑层面基本面反转的可能但高频数据的验证尚且欠缺所以大部分板块都是估值修复但历史上单纯的估值驱动的行情一般不会超过2个季度市场后续将会进入盈利验证期建议关注业绩兑现确定性较高的出行链和价值中低估值方向1成长Q2可能会偏弱全年关注新赛道几乎每一轮牛市都会有新的成长赛道走出来2023年是关注新赛道的重要年份重点关注过去2-3年表现相对较弱的成长比如计算机港股互联网机械设备等这些板块过去几年受宏观需求和监管政策影响成长性被压制年度逻辑正在反转但短期来看部分成长Q1涨幅较大Q2的季节性一般不利于成长或可以等Q2后期再重点配置2金融地产低估值或可以超配到2023请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom6年年中银行地产的超额收益大多出现在经济下降后期到经济回升早期在经济确定改善之前反而更容易产生超额收益我们认为2022-2023年上半年可能均处在这一阶段3消费中我们认为疫情和地产政策驱动的修复是年度逻辑不只是短期博弈性逻辑去年以来受疫情和房地产景气度下降影响消费整体调整较多整体风险释放较为充分消费股整体或有年度行情短期来看重点关注业绩兑现确定性高的出行链比如酒店航空4周期长期逻辑好但Q2可能会受到海外经济波动的影响受益于经济预期的回升去年底以来涨幅较大的周期大多是过去两年较弱且和国内经济相关性高的板块这一过程Q2可能会告一段落Q3开始周期股可能会重新开始演绎长期产能价格中枢逻辑表1配置建议表配置类型配置建议绝对收益低仓位配置建议相对收益酒店航空银行房地产2022年的周期股分化很大上游资源煤炭石油石化涨幅较大但和国内房地产链相关的周期跌幅较大从当下展望2023年全年国内经济的逻辑正在变得比海外经济的逻辑更强受全球经济影响的大宗商品价格半年内可能还会下降受益于经济预周期期的回升去年底以来涨幅较大的周期大多是过去两年较弱且和国内经济相关性高的板块这一过程Q2可能会告一段落Q3开始周期股可能会重新开始演绎长期产能价格中枢逻辑上半年消费板块大概率会有超额收益因为1经过1年半的估值消化后整体估值较为合理22023年Q2疫情和稳增长政策大概率会往好的方向发展有利行业配置消费于年度盈利预期的修复Q2开始建议重点关注业绩兑现疫后产能格局优化的酒观点店航空新能源车光伏半导体等行业长期需求逻辑较好但由于供需错配相比2021年有所减少所以2022年以来的波动明显加大2023年是牛市的第一年大概率会有成长新的产业方向逐渐成长为新赛道建议重点挖掘新赛道关注计算机传媒互联网机械设备等Q2由于投资者关注业绩兑现成长大概率会开始有分化银行地产的超额收益大多出现在经济下降后期到经济回升早期在经济确定改善之金融地产前反而更容易产生超额收益2022-2023年上半年可能均处在这一阶段Q2如果指数层面有波动金融地产可能也会有不错的超额收益资料来源信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom7二上周市场变化上周A股主要指数均收涨中小100211深证成指206创业板指198领涨申万一级行业中通信794电子669计算机555领涨汽车-240煤炭-201食品饮料-191领跌概念股中智能音箱指数123D传感指数1095芯片国产化指数1010领涨吉利概念指数-401领跌上周全球股市涨跌不一上证综指167印度SENSEX30150富时100144排名领先上周商品市场涨跌不一其中NYMEX原油633国际黄金197领涨铁矿石-1249领跌另外在2023年全球大类资产年收益率指标中黄金1013欧洲STOXX50904上证综指772排名较高而MSCIChina-3580排名靠后A股市场资金方面上周北上资金净流出陆股通共计3072亿元前值净流入10465亿元上周央行公开市场操作逆回购投放290亿元累计净回笼11320亿元截至2023年4月7日银行间拆借利率上周均值相比前期有所下降十年期国债收益率上周均值相比前期有所下降从公募机构股票持仓来看普通股票型基金上周仓位均值相比前期有所上升偏股混合型基金上周仓位均值相比前期有所上升图8A股主要指数周涨跌幅单位图9申万一级行业周涨跌幅单位254211206198197179320167215114110086005-1-200-3通信电子传媒综合银行钢铁化工煤炭汽车计算机房地产轻工制造非银金融国防军工医药生物建筑材料石油石化交通运输农林牧渔机械设备休闲服务有色金属家用电器纺织服装公用事业商业贸易电气设备食品饮料建筑装饰资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心图10申万风格指数周月涨跌幅单位图11概念类指数周涨跌幅单位小盘中价股上周表现最强的概念板块上周表现最弱的概念板块月涨跌幅314中盘1225低市净率1082高市盈率亏损股中市盈率新股6154微利股2中市净率低市盈率1大盘0低价股高价股-205-4高市净率0-6-4-3-2-10123456-05绩优股周涨跌幅-1资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom8图12全球市场重要指数周涨跌幅单位图13重要商品指数周涨跌幅单位20101510505000-05-10-5-15-10-20-25-15资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心图142023年全球大类资产收益率单位200101390477269210058554638912700-074-134-100-200-300-2646-2686-2959-2993-400-3580资料来源万得信达证券研发中心图15沪股通累计净买入单位亿元图16融资余额单位亿元沪股通累计资金净流入人民币周融资余额周120003800上证综合指数周右轴19000上证综合指数周右轴38001000036001700036003400800034001500032003200600013000300030004000110002800280020002600900026000240070002400202007202204201904201907201910202001202004202010202101202104202107202110202201202207202210202301202304202007202301201807201810201901201904201907201910202001202004202010202101202104202107202110202201202204202207202210202304201804资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom9图17新发行基金份额单位亿份图18基金仓位估算单位新成立基金份额偏股型MA5亿份上证综合指数上证综指右轴10036003800普通股票型基金股票投资比例右轴100偏股混合型股票投资比例右轴80340036009532003400609032003000854030002800802800202600260075024002400702018-032019-032020-032021-032022-032023-03资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心图19银行间拆借利率和公开市场操作单位图20央行公开市场和国库定存净投放单位亿元银行间质押式回购加权利率7天日公开市场国库定存净投放逆回购利率7天日右轴652401200054230800043400022003221210-40001200-8000-120002021-112022-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032019-032019-062019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032019-09资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心图21长期国债利率走势单位图22各类债券与同期限债券利差单位45国债到期收益率1年国债到期收益率5年145年国开债利差5年铁道债利差国债到期收益率10年5年城投债利差5年企业债利差41235130825062041502102020-032021-112020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032022-092016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032023-032016-03资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom10风险因素房地产市场超预期下行美股剧烈波动请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom11研究团队简介樊继拓信达证券策略首席分析师10年宏观策略研究经验先后就职于期货公司和券商研究所2017年水晶球策略团队公募组第一核心成员2018第一财经年度最佳新人奖代表观点2021年12月V型大震荡2022年4月V型反转2022年12月先Beta后Alpha李畅华东师范大学世界经济硕士4年宏观策略研究经验2021年6月加入信达证券研发中心从事策略研究工作张颖锐上海财经大学应用统计硕士4年策略研究经验2021年9月加入信达证券研发中心从事策略研究工作机构销售联系人区域姓名手机邮箱全国销售总监韩秋月13911026534hanqiuyuecindasccom华北区销售总监陈明真15601850398chenmingzhencindasccom华北区销售副总监阙嘉程18506960410quejiachengcindasccom华北区销售祁丽媛13051504933qiliyuancindasccom华北区销售陆禹舟17687659919luyuzhoucindasccom华北区销售魏冲18340820155weichongcindasccom华北区销售樊荣15501091225fanrongcindasccom华北区销售秘侨18513322185miqiaocindasccom华北区销售李佳13552992413lijia1cindasccom华北区销售赵岚琦15690170171zhaolanqicindasccom华北区销售张斓夕18810718214zhanglanxicindasccom华北区销售王哲毓18735667112wangzheyucindasccom华东区销售总监杨兴13718803208yangxingcindasccom华东区销售副总监吴国15800476582wuguocindasccom华东区销售国鹏程15618358383guopengchengcindasccom华东区销售朱尧18702173656zhuyaocindasccom华东区销售戴剑箫13524484975daijianxiaocindasccom华东区销售方威18721118359fangweicindasccom华东区销售俞晓18717938223yuxiaocindasccom华东区销售李贤哲15026867872lixianzhecindasccom华东区销售孙僮18610826885suntongcindasccom华东区销售贾力15957705777jialicindasccom华东区销售石明杰15261855608shimingjiecindasccom华东区销售曹亦兴13337798928caoyixingcindasccom华东区销售王赫然15942898375wangherancindasccom华南区销售总监王留阳13530830620wangliuyangcindasccom华南区销售副总监陈晨15986679987chenchen3cindasccom华南区销售副总监王雨霏17727821880wangyufeicindasccom华南区销售刘韵13620005606liuyuncindasccom华南区销售胡洁颖13794480158hujieyingcindasccom华南区销售郑庆庆13570594204zhengqingqingcindasccom华南区销售刘莹15152283256liuying1cindasccom华南区销售蔡静18300030194caijing1cindasccom华南区销售聂振坤15521067883niezhenkuncindasccom华南区销售宋王飞逸15308134748songwangfeiyicindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom12分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以看好行业指数超越基准上本报告采用的基准指数沪增持股价相对强于基准5中性行业指数与基准基本持平深300指数以下简称基准20时间段报告发布之日起6个持有股价相对基准波动在5看淡行业指数弱于基准月内之间卖出股价相对弱于基准5以下风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业顾问的意见在任何情况下信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom13