“赚钱效应异动”：
　　通过强势股占比的提升来监控行业异动，然后剔除高位、剔除下行趋势、剔除弱势行业，再优选行业内个股走势结构更优的异动信号提升异动信号的有效性。17.1至23.3共计674个信号，持有20日的胜率为63%，盈亏比1.33，同期相对于沪深300的超额胜率为62%，超额盈亏比为1.62；
　　强势行业的“空中加油”：
　　通过定义强势行业的“空中加油”情境，弥补部分被剔除的高位信号。17.1至23.3共计91个信号，持有20日的胜率为53%，盈亏比1.89，同期相对于沪深300的超额胜率为53%，超额盈亏比为2.07；
　　弱势行业的反转：
　　通过定义弱势行业的反转情境，弥补部分被剔除的弱势信号。17.1至23.3共计73个信号，持有20日的胜率为74%，盈亏比2.86，同期相对于沪深300的超额胜率为71%，超额盈亏比为1.88；
　　极端底部位置：
　　通过定义极端底部位置的情境，提升“黄金坑”的介入机会。17.1至23.3共计158个信号。持有20日的胜率为75%，盈亏比2.23，同期相对于沪深300的超额胜率为72%，超额盈亏比为1.75；
　　组合构建：
　　基于30个申万一级行业（剔除综合）和65个主要ETF的基准指数的4类信号构建组合，采取持仓时间动态调节的方法，2017.1.1~2023.3.31期间的费后年化收益为25.73%，年化超额收益21.9%，超额收益的最大回撤为13.45%，夏普比率1.56，月胜率66.67%。
　　风险提示：根据历史信息及数据构建的模型在市场急剧变化时可能失效。

研究报告全文：2023年04月06日金融工程主题报告四轮驱动--行业轮动新框架简介证券研究报告赚钱效应异动杨勇分析师通过强势股占比的提升来监控行业异动然后剔除高位剔除下行SAC执业证书编号S1450518010002趋势剔除弱势行业再优选行业内个股走势结构更优的异动信号yangyong1essencecomcn侯向哲分析师提升异动信号的有效性171至233共计674个信号持有20日SAC执业证书编号S1450522110002的胜率为63盈亏比133同期相对于沪深300的超额胜率为houxzessencecomcn62超额盈亏比为162相关报告风格拉锯均衡或优于过偏2023-04-02-安信金工大市与行业研判强势行业的空中加油周报分化或已过半-安信金工大2023-03-26通过定义强势行业的空中加油情境弥补部分被剔除的高位信市与行业研判周报号171至233共计91个信号持有20日的胜率为53盈亏比继续震荡但拐点窗口临近2023-03-19-安信金工大市与行业研判189同期相对于沪深300的超额胜率为53超额盈亏比为周报207此消彼长在调整中切换-2023-03-12安信金工大市与行业研判周报弱势行业的反转高位震荡大盘或短期无虞2023-03-05-安信金工大市与行业研判通过定义弱势行业的反转情境弥补部分被剔除的弱势信号171周报至233共计73个信号持有20日的胜率为74盈亏比286同期相对于沪深300的超额胜率为71超额盈亏比为188极端底部位置通过定义极端底部位置的情境提升黄金坑的介入机会171至233共计158个信号持有20日的胜率为75盈亏比223同期相对于沪深300的超额胜率为72超额盈亏比为175组合构建基于30个申万一级行业剔除综合和65个主要ETF的基准指数的4类信号构建组合采取持仓时间动态调节的方法2017112023331期间的费后年化收益为2573年化超额收益219超额收益的最大回撤为1345夏普比率156月胜率6667风险提示根据历史信息及数据构建的模型在市场急剧变化时可能失效本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1金融工程主题报告内容目录1行业赚钱效应的有效异动311赚钱效应的异动定义312如何提高信号的有效性3121剔除处于下行趋势的信号3122剔除处于高位的信号4123剔除相对弱势行业的信号4124行业内个股走势结构的改善5125信号回测结果62强势行业的空中加油721既有信号逻辑缺陷错失了极端强势行业机会722空中加油的定义723不赚最后一个铜板824信号回测结果93弱势行业的反转机会931既有信号逻辑缺陷错失了弱势行业的反转机会932弱势行业的定义1033避免过早介入1034信号回测结果114极端底部位置的行业选择1141既有信号逻辑缺陷黄金坑难以捕捉1142黄金坑的定义1143信号回测结果125组合构建及持仓思路136风险提示14图表目录图120日赚钱效应10日均线3图22022815日电子行业综合温度计处于高位4图3夏普比率分组测试结果5图4描述行业内个股走势结构的指标势能因子6图5赚钱效应异动信号回测结果6图6202321日通信行业空中加油7图7201934日农林牧渔空中加油8图8202184日电力设备进入趋势末端8图9强势行业空中加油回测结果9图1020221129日食品饮料反转9图112021下半年食品饮料多次磨底10图12弱势行业反转信号回测结果11图132022429日电力设备黄金坑12图14极端底部位置信号回测结果12图15组合净值曲线13图16分年度统计组合收益14本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2金融工程主题报告1行业赚钱效应的有效异动11赚钱效应的异动定义A股每年行业风格分化程度高按一级行业口径统计今年以来一季度行业收益率极差已经高达429不同板块赛道的Beta差异显著所以对行业层面的择时判断变得十分必要通过观察不同行业赚钱效应的变动情况能够捕捉到行业异动的蛛丝马迹并结合其他维度提升异动行业的胜率行业赚钱效应的具体定义每天滚动统计过去520个交易日内全市场个股剔除ST次新的涨跌幅并进行排序统计涨幅排序前10的强势股票对应的行业从而可以得到各行业内部的强势个股占比情况从赚钱效应的定义可知该因子已经综合考虑了行业指数内个股的表现以及行业指数间在横截面上的相对强弱且不容易出现钝化现象相对于行业指数涨幅这种偏大市值因子的指标看该指标更多从个股角度考虑是一个偏小市值因子的指标当行业赚钱效应因子提升至10以上时表明该行业近期受到了资金的持续关注为剔除噪音影响我们将5个交易日内赚钱效应因子处于10以上的第二次增加定义为行业赚钱效应的有效异动12如何提高信号的有效性121剔除处于下行趋势的信号趋势为王顺势而为等趋势交易的理念被诸多交易者奉为圭臬利用价格均线来描述趋势是最简单的方法但由于均线具有滞后性会导致均线的拐点天然的滞后于真实的趋势拐点在震荡市场当中可能会失效通过我们的观察发现20日赚钱效应因子在电力设备电子等成分股概念复杂的行业中有一定的领先性我们将20日赚钱效应因子作10日平滑后在一定程度上可以缓解常规价格均线的滞后问题通过剔除20日赚钱效应10日均线下行的信号做到顺势而为图120日赚钱效应10日均线资料来源Wind安信证券研究中心整理本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3金融工程主题报告122剔除处于高位的信号由于经济周期行业周期的存在当趋势演绎到极致也会导致趋势的反转除了少数的极端趋势行情外大部分处于高位的行业都应当引起注意我们通过温度计这一指标对不同周期视角下标的的位置进行了描述并希望以此监控板块的高位风险温度计指标主要由各指数的K线相对于自身均线的乖离率计算而成在得到K线收盘价与对应均线的乖离幅度之后再在时间序列上计算这一偏离幅度的相对分位点就得到了对应的温度计指标值指标的取值范围一般是0100当温度计取值较低时往往意味着该标的越接近底部区域而当温度计取值较高时往往意味着该标的越接近顶部区域当然该指标可能会在趋势特别强的时候出现钝化现象此时可结合不同频率上的温度计取值以及温度计极值出现的时间频率来进行综合判断我们分别以250日120日60日均线构建了超低频低频高频温度计并通过加权的方式计算得到了综合温度计如下图所示蓝线代表时间序列上的综合温度计当综合温度计70时我们认为该行业存在高位风险并剔除相关信号图22022815日电子行业综合温度计处于高位资料来源Wind安信证券研究中心整理123剔除相对弱势行业的信号股票市场存在显著的动量效应在进行行业选择时行业动量也具有明显的超额收益相较于传统的区间涨跌幅动量因子在考虑波动之后的夏普比率因子效果区分度更高通过剔除近一年或者近半年夏普比率靠后的行业不仅能够提升行业信号的绝对胜率同时也能提升信号相对于市场的胜率本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4金融工程主题报告图3夏普比率分组测试结果资料来源Wind安信证券研究中心整理17年以来近一年以及近半年夏普比率均有较好的分组效果其中近一年夏普比率的分组效果更明显RankIC为972年化RankICIR为101在构建剔除弱势行业规则时我们同时参考了两个时间维度的行业排名情况剔除一方处于后20且另一方不处于前20的信号剔除双方均处于后50的情况124行业内个股走势结构的改善赚钱效应的提升更多的反映了行业相对于市场的改善对于行业自身来说并不必然会有改善也有可能是在市场整体下跌情况下相对跌的少一些因此从绝对收益角度看最好需要行业内个股的走势结构有一定比例的改善我们这里构建了个股势能指标来描述个股的走势结构状况根据最近若干根日K线收盘价单调性涨跌幅以及与5日线的关系构建出了走势强度因子该因子值越大意味着最近若干天的K线形态越强该因子大于0意味着个股走势偏强小于0意味着走势偏弱行业内个股走势结构的改善主要包含两种情况一种是绝对走势偏强个股的占比即行业内势能因子0的个股占比另一种是走势改善个股的占比即行业内势能因子正向变动的个股占比两类情况均从不同角度反应了行业走势结构自下而上的改善我们以任一指标超过20作为行业走势改善的信号保留满足相关条件的信号本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页5金融工程主题报告图4描述行业内个股走势结构的指标势能因子资料来源Wind安信证券研究中心整理125信号回测结果行业赚钱效应异动信号共计674个如果按信号统计持有20日的胜率为63盈亏比133同期相对于沪深300的超额胜率为62超额盈亏比为162如果将同一日的信号等权合并持有20日的胜率为61盈亏比137同期相对于沪深300的超额胜率为61超额盈亏比为147图5赚钱效应异动信号回测结果资料来源Wind安信证券研究中心整理本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页6金融工程主题报告2强势行业的空中加油21既有信号逻辑缺陷错失了极端强势行业机会在赚钱效应异动的信号中我们通过温度计指标剔除了部分高位信号但是对于真正强趋势的行业而言也有可能错过空中加油的机会例如202321的通信行业虽然在当天综合温度计已经接近90但事后来看无论是绝对收益还是相对收益均仍有较好的表现在既有的信号逻辑框架下天然规避了这类高盈亏比的空中加油信号作为逻辑补充我们从不同维度尝试构建这类信号图6202321日通信行业空中加油资料来源Wind安信证券研究中心整理22空中加油的定义空中加油主要是指前期强势行业经过短暂修正后继续上攻的走势该走势的构建主要包括两个方面一是前期走势较为强势行业内大部分的个股走势已经处于强势状态即绝对走势偏强个股的占比超过一定比例这里采用50的比例二是作为触发点当天要有加速过程行业内大部分的个股走势在当天有明显改善即行业内势能因子正向变动的个股占比超过一定比例这里采用30的比例以1934的农林牧渔为例受猪周期逻辑的催化农林牧渔板块在2月份累计上涨22领跑全行业并在3月初进行短暂调整34日再次上涨539从下图可以看到农林牧渔板块内的个股势能因子为正的比例为564即超过一半的股票处于短期处于强势状态同时个股势能因子的提升占比为327即超过30的股票在当天走势进一步改变直观上符合空中加油的定义本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页7金融工程主题报告图7201934日农林牧渔空中加油资料来源Wind安信证券研究中心整理23不赚最后一个铜板即便是强势行业也无法做到一直空中加油如何避免在行情的白热化末端介入也尤为关键如果我们以赚钱效应来描述行业走势的强烈程度当该指标超过一定阈值时我们基本可以认为行情已经进入白热化末端为避免毛刺的影响这里我们使用20日赚钱效应的10日均线进行判断当该值超过25时我们判定行情进入白热化末端不赚最后一个铜板以202184的电力设备为例板块在前期近半年的上涨后继续上攻个股势能占比也满足空中加油的形态但此时20日赚钱效应的10日均线已经到达了287此时行业的性价比已不高随即进入调整图8202184日电力设备进入趋势末端资料来源Wind安信证券研究中心整理本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页8金融工程主题报告24信号回测结果强势行业空中加油信号共计91个如果按信号统计持有20日的胜率为53盈亏比189同期相对于沪深300的超额胜率为53超额盈亏比为207如果将同一日的信号等权合并持有20日的胜率为56盈亏比162同期相对于沪深300的超额胜率为64超额盈亏比为173图9强势行业空中加油回测结果资料来源Wind安信证券研究中心整理3弱势行业的反转机会31既有信号逻辑缺陷错失了弱势行业的反转机会在赚钱效应异动的信号中我们使用动量因子剔除了相对弱势的板块导致市场出现高低切换的情形时会错失了弱势行业的反转机会以食品饮料行业为例221031扭转颓势开启反转行情但前期上涨过程中动量因子排序仍靠后导致启动信号被剔除直至行情中后期动量因子才改善动量因子的滞后性也使得我们错失了弱势行业的反转机会因此如何针对此类情景进行信号补充也尤为关键图1020221129日食品饮料反转资料来源Wind安信证券研究中心整理本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页9金融工程主题报告32弱势行业的定义弱势行业通常是近期大幅跑输市场的行业时间维度的选择不宜过短否则会将强势行业的调整也纳入到范畴考虑到近一年夏普比率对当前的价格走势钝化现象更为明显这里我们使用近半年夏普比率排序是否处于后20来界定弱势行业为了近一步减少动量因子钝化的影响我们使用60日均线和120日均线构建的高频低频温度计辅助判断当任一值低于40时我们认为行业仍处于弱势状态空间上有进一步反转的可能33避免过早介入弱势板块的反转通常不是一蹴而就的大都一波三折以21年下半年食品饮料板块为例2182第一次触底反弹后续2个月的时间内多次回到底部直至924之后才重回升势弱势行业的反转过程通常伴随着投资者信心的缓慢恢复具体反映为赚钱效应的缓慢抬升通常情况下弱势行业在第一次反弹时20日赚钱效应的10日均线仍处于冰点位置此时的底部并不牢固因此我们通过20日赚钱效应的10日均线5作为赚钱效应回暖的标志从而避免过早介入另外我们将行业内个股走势结构改善的比例超过40作为最终的反转确认点图112021下半年食品饮料多次磨底资料来源Wind安信证券研究中心整理本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页10金融工程主题报告34信号回测结果弱势行业反转信号共计73个如果按信号统计持有20日的胜率为74盈亏比286同期相对于沪深300的超额胜率为71超额盈亏比为188如果将同一日的信号等权合并持有20日的胜率为69盈亏比235同期相对于沪深300的超额胜率为67超额盈亏比为191图12弱势行业反转信号回测结果资料来源Wind安信证券研究中心整理4极端底部位置的行业选择41既有信号逻辑缺陷黄金坑难以捕捉当行业出现非理性下跌时在极端底部位置通常会出现暴力反弹例如22427这类行业信号通常会在系统性风险下集中出现如果能在第一时间确认底部拐点后续持仓通常会具有高胜率高盈亏比的特点在既有的逻辑框架下通常需要等待行业内绝对走势个股占比提升且会要求夏普比率排序相对靠前在慢牛行情中效果显著但对于性价比很高的黄金坑位置难以及时捕捉42黄金坑的定义黄金坑通常对应着较大级别的底部我们可以用大级别的温度计来描述即当低频温度计超低频温度计均10时我们认为市场已经进入了偏底部位置但此时并不一定会立即反弹仍需要有明显的入场信号首先需要赚钱效应开始改善即20日赚钱效应的10日均线已经拐头向上同时当天行业内部分个股的走势结构应当有明显改善表明行业已经系统性企稳这里我们以行业内40个股走势结构改善作为入场信号以2022429日的电力设备为例在经过长时间下跌后低频和超低频温度计分别为58和17均处于10以下同时20日强势股占比10日均线从23提升至了27个股势能本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页11金融工程主题报告提升占比在当日也接近80表明大部分个股的走势结构已经有了明显改善符合黄金坑的定义图132022429日电力设备黄金坑资料来源Wind安信证券研究中心整理43信号回测结果极端底部位置信号共计158个如果按信号统计持有20日的胜率为75盈亏比223同期相对于沪深300的超额胜率为72超额盈亏比为175如果将同一日的信号等权合并持有20日的胜率为71盈亏比163同期相对于沪深300的超额胜率为64超额盈亏比为183图14极端底部位置信号回测结果资料来源Wind安信证券研究中心整理本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页12金融工程主题报告5组合构建及持仓思路我们基于30个申万一级行业剔除综合和65个主要ETF的基准指数的4类信号构建了组合具体的构建方法如下1信号发出次日以开盘价买入默认持有20个交易日后按收盘价卖出同时去弱留强2去弱持有10个交易日后如果持仓行业出现亏损且同时跑输沪深300和中证500则直接卖出3留强持有20个交易日后如果持仓盈利且同时跑赢沪深300和中证500此时若20日赚钱效应10日均线仍处于上行状态则继续持有直至均线拐头或者无超额收益后卖出4单个信号持仓上限为20多个信号时直接等权处理5交易成本按单边千分之一计算6回测区间为2017112023331日比较基准为沪深300净值曲线如下图所示图15组合净值曲线资料来源Wind安信证券研究中心整理2017112023331期间的年化收益为2573年化超额收益219超额收益的最大回撤为1345夏普比率156月胜率6667平均仓位85除17年跑输沪深300外其余年份均取得明显正收益具体分年度结果如下图所示本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页13金融工程主题报告图16分年度统计组合收益资料来源Wind安信证券研究中心整理6风险提示根据历史信息及数据构建的模型在市场急剧变化时可能失效1本报告主要依托行业过去历史走势的统计规律从定量的角度对各行业在运行过程中可能的上涨机会进行测算考虑到价格波动具有较大的不确定性基于历史走势得到的统计规律以及模型有可能发生失效风险因此本系列报告中提到的任何行业信号都是一定概率下的潜在机会仅仅只能作为分析参考不能据此作为买入或卖出的投资建议2本系列报告所用的数据均来源于WIND资讯终端不涉及到任何未公开信息本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页14金融工程主题报告分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页15金融工程主题报告免责声明任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为安信证券股份有限公司研究中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设并采用适当的估值方法和模型得出的由于假设估值方法和模型均存在一定的局限性估值结果和分析结论也存在局限性请谨慎使用安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权安信证券研究中心深圳市地址深圳市福田区福田街道福华一路19号安信金融大厦33楼邮编518026上海市地址上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编200080北京市地址北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编100034本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页16