市场回顾：2023年3月，电力设备及新能源板块（CI005011.WI）下跌4.96%，同期沪深300指数下跌0.46%。
　　行业趋势观察：3月16日，欧盟委员会公布《净零工业法案》，该法案是欧盟绿色协议工业计划中的一部分。欧委会认为，《法案》能够为设立清洁技术项目和吸引投资创造更好的条件，提高欧盟清洁技术制造的竞争力，以帮助欧盟实现清洁能源转型目标。欧盟还在同日公布了关键原材料法案，为欧洲制定本土生产、加工和回收稀土、锂、镁等关键原材料的目标，旨在摆脱未来发展碳中和、数字经济等所需战略原材料对第三方国家的依赖。
　　我们认为，目前法案尚处于草案阶段，到最后立法落地预计还有很长时间，同时欧盟开始培育本土制造产能，也需要几年的时间，因此短期难有实质性的影响。同时中国企业也已做足准备，法案将加快国内新能源企业的全球化布局，以应对海外国家的本土培育战略。
　　重要行业政策：国家能源局印发《关于加快推进能源数字化智能化发展的若干意见》
　　月度行业要闻：2月电动乘用车渗透率突破30%，比亚迪/广汽埃安表现亮眼；宁德时代麒麟电池正式进入量产阶段；2022太阳电池中国最高效率结果，钙钛矿+晶硅叠层最高29.55%；明阳智能首支近100%可回收叶片成功下线
　　投资策略：展望未来，我们持续看好中国可再生能源与新能源汽车市场发展前景，以及风电、光伏新技术产业化对长期降本增效的推动等。建议关注：赛伍技术、阳光电源、天合光能、明阳智能、龙蟠科技、国轩高科等优质新能源企业。
　　风险提示：新能源装机不及预期；产业链价格上涨或影响下游需求释放。

研究报告全文：行业研DONGXINGSECURITIES究欧盟发布净零工业法案落地尚2023年4月6日看好维持东需时日出口短期影响有限电力设备与新能源行业报告兴电力设备与新能源行业月报2023年3月证摘要未来3-6个月行业大事券无股市场回顾2023年3月电力设备及新能源板块CI005011WI下跌496行业基本资料占比份同期沪深300指数下跌046有行业趋势观察3月16日欧盟委员会公布净零工业法案该法案是欧盟股票家数249524限绿色协议工业计划中的一部分欧委会认为法案能够为设立清洁技术项行业市值亿元5687925612目和吸引投资创造更好的条件提高欧盟清洁技术制造的竞争力以帮助欧盟公流通市值亿元466053865实现清洁能源转型目标欧盟还在同日公布了关键原材料法案为欧洲制定本司行业平均市盈率2922土生产加工和回收稀土锂镁等关键原材料的目标旨在摆脱未来发展碳证行业指数走势图券中和数字经济等所需战略原材料对第三方国家的依赖研我们认为目前法案尚处于草案阶段到最后立法落地预计还有很长时间同电力设备与新能源沪深300究时欧盟开始培育本土制造产能也需要几年的时间因此短期难有实质性的影300报响同时中国企业也已做足准备法案将加快国内新能源企业的全球化布局200以应对海外国家的本土培育战略100告重要行业政策国家能源局印发关于加快推进能源数字化智能化发展的若干00意见-100月度行业要闻2月电动乘用车渗透率突破30比亚迪广汽埃安表现亮眼-200宁德时代麒麟电池正式进入量产阶段2022太阳电池中国最高效率结果钙钛46668610612626矿晶硅叠层最高2955明阳智能首支近100可回收叶片成功下线资料来源恒生聚源东兴证券研究所投资策略展望未来我们持续看好中国可再生能源与新能源汽车市场发展前分析师洪一景以及风电光伏新技术产业化对长期降本增效的推动等建议关注赛伍技术阳光电源天合光能明阳智能龙蟠科技国轩高科等优质新能源企0755-82832082hongyidxzqnetcn执业证书编号S1480516110001业研究助理吴征洋风险提示新能源装机不及预期产业链价格上涨或影响下游需求释放010-66554045wuzhydxzqnetcn行业重点公司盈利预测与评级执业证书编号S1480123010003研究助理侯河清EPS元PE010-66554108houhqdxzqnetcn简称评级执业证书编号S148012204002321A22E23E21A22E23E赛伍技术042076098605335259推荐阳光电源108181323971579325推荐天合光能087170289599306180推荐明阳智能13617320166130113强烈推荐龙蟠科技062149182365152124强烈推荐国轩高科00801609152051878328强烈推荐资料来源iFinD东兴证券研究所对应2023331收盘价敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告P2DONGXINGSECURITIES电力设备与新能源行业欧盟发布净零工业法案落地尚需时日出口短期影响有限目录1行业趋势观察欧盟发布净零工业法案落地尚需时日出口短期影响有限32政策动态321国家能源局印发关于加快推进能源数字化智能化发展的若干意见33行业与市场动态4312月电动乘用车渗透率突破30比亚迪广汽埃安表现亮眼432宁德时代麒麟电池正式进入量产阶段4332022太阳电池中国最高效率结果钙钛矿晶硅叠层最高2955434明阳智能首支近100可回收叶片成功下线535市场动态与重要公告5351新能源汽车动态5352光伏行业动态6353风电行业动态6354锂电动态64产业链价格追踪741上游锂盐价格持续下跌传导至电池端742光伏产业链各环节涨跌不一85相关标的951赛伍技术603212下游需求向好背板胶膜出货持续增长推荐评级952阳光电源300274逆变器出货持续提升海运费电芯涨价影响短期业绩推荐评级1053天合光能688599领跑全球分布式市场强化一体化布局推荐评级1054明阳智能601615大型化轻量化降本成效显著业绩同比大幅提升强烈推荐评级1155龙蟠科技603906池塘生春草园柳变鸣禽强烈推荐评级1256国轩高科002074乘大众电动转型之势国际化战略展翅鸿图136风险提示14插图目录图1上游碳酸锂氢氧化锂价格走势万元吨7图2上游硫酸钴硫酸镍价格走势万元吨7图3中游磷酸铁锂正极材料价格走势万元吨7图4中游三元正极材料价格走势万元吨7图5动力电池装机量GWh8图6动力电池价格走势元Wh8图7光伏硅料价格走势2021630以来8图8光伏硅片价格走势2021630以来8图9光伏电池片价格走势2021630以来9图10光伏组件价格走势2021630以来9图11光伏玻璃价格走势2021630以来9敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告P3DONGXINGSECURITIES电力设备与新能源行业欧盟发布净零工业法案落地尚需时日出口短期影响有限1行业趋势观察欧盟发布净零工业法案落地尚需时日出口短期影响有限3月16日欧盟委员会公布净零工业法案该法案是欧盟绿色协议工业计划中的一部分欧委会认为法案能够为设立清洁技术项目和吸引投资创造更好的条件提高欧盟清洁技术制造的竞争力以帮助欧盟实现清洁能源转型目标法案确认了八项能对欧盟清洁能源转型做出显著贡献的战略净零技术包括太阳能光伏陆上风能电池储能技术热泵等根据法案到2030年欧盟本土光伏制造装机能力将至少达30吉瓦风机和热泵的制造能力至少分别达36吉瓦和31吉瓦电池制造的能力至少达550吉瓦时力图满足欧盟年需求的近90电解槽制氢总装机容量至少达100吉瓦法案的核心目标是到2030年战略净零技术的本土制造能力接近或达到欧盟年度部署需求的40同时还规定使用来自欧盟市场份额超过65的国家的产品的公共采购投标将被降级欧盟还在同日公布了关键原材料法案为欧洲制定本土生产加工和回收稀土锂镁等关键原材料的目标旨在摆脱未来发展碳中和数字经济等所需战略原材料对第三方国家的依赖法案要求到2030年欧盟关键原材料的本土加工比例至少达到40而目前这一数字仅为020此外欧盟还提出这些战略原材料的开采提取占比由目前的3提升到10并提出了15的回收目标以确保各战略原材料对单一第三国的依赖程度不超过65我们认为目前法案尚处于草案阶段到最后立法落地预计还有很长时间同时欧盟开始培育本土制造产能也需要几年的时间因此短期难有实质性的影响同时中国企业也已做足准备法案将加快国内新能源企业的全球化布局以应对海外国家的本土培育战略光伏行业高景气高成长确定性强欧美发展部分本土制造业不改光伏行业量增逻辑随着今年下半年硅料供应逐步释放电站回报率提升将刺激光伏地面电站建设需求释放预计今年全球新增装机将达300GW以上同时硅料降价将带来产业链利润重分配组件向下游电站的让利压力以及组件对辅材的压价压力都将减小利好一体化组件企业和非硅环节可把握以下三条主线主线一行业利润重分配一体化组件和胶膜接线盒等辅材受益相关标的天合光能晶科能源赛伍技术福斯特快可电子通灵股份主线二地面电站需求边际释放大逆变器和储能pcs需求快速增长相关标的阳光电源上能电气主线三N型电池崛起受益的配套产业链公司包括topconhjtibc钙钛矿等路线相关设备企业银浆国产化企业等风险提示行业政策或出现变化产业链价格上涨或影响下游需求释放行业或出现价格战导致相关上市公司盈利下滑2政策动态21国家能源局印发关于加快推进能源数字化智能化发展的若干意见3月31日国家能源局印发关于加快推进能源数字化智能化发展的若干意见要求能源数字经济和绿色低碳循环经济发展构建清洁低碳安全高效的能源体系文件要求以数字化智能化技术加速发电清洁低碳转型发展新能源和水能功率预测技术统筹分析有关气象要素电源状态电网运行用户需求储能配置等变量因素加强规模化新能源基地智能化技术改敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告P4DONGXINGSECURITIES电力设备与新能源行业欧盟发布净零工业法案落地尚需时日出口短期影响有限造提高弱送端系统调节支撑能力提升分布式新能源智能化水平促进新能源发电的可靠并网及有序消纳保障新能源资源充分开发提出针对电力煤炭油气等行业数字化智能化转型发展需求通过数字化智能化技术融合应用急用先行先易后难分行业分环节分阶段补齐转型发展短板为能源高质量发展提供有效支撑到2030年能源系统各环节数字化智能化创新应用体系初步构筑数据要素潜能充分激活一批制约能源数字化智能化发展的共性关键技术取得突破我们认为政策有助于提高我国能源自主保障能力维护我国能源安全能源数字化智能化可以引入人工智能大数据物联网等数字化技术将电力电子技术与数字技术创新融合实现全链路数字化和智能化让电力生产效率运维效率能源效率最大化利好能源互联网相关投资板块3行业与市场动态312月电动乘用车渗透率突破30比亚迪广汽埃安表现亮眼根据中汽协数据2023年2月电动车销量分别为525万辆同环比559287渗透率为266渗透率环比19pct12月累计销量根据乘联会数据2月电动乘用车批发销量为495万辆同环比561275渗透率为306环比38pct12月累计销量884万辆同比204从各品牌交付数据来看2023年2月我国各自主品牌电动车销量同环比均有显著提升其中比亚迪广汽埃安表现亮眼2月销量分别为19230万辆12月累计销量34240万辆同比893641分车型来看2月纯电动乘用车特斯拉ModelY销量51万辆排名第一比亚迪元34万辆排名第二Model3销量23万辆排名第三插电混动车型中比亚迪宋45万辆比亚迪秦19万辆与比亚迪唐11万辆位居销量前三名32宁德时代麒麟电池正式进入量产阶段3月21日宁德时代确认其第三代CTP技术麒麟电池已实现量产极氪009成为首款搭载麒麟电池的车型预计今年第二季度实现交付麒麟电池完全取消模组形态布局整个系统由平台电芯模块平台可拓展电气模块柔性可拓展热管理模块柔性可拓展箱体模块四部分组成体积利用率达72配用三元电芯能量密度可达255Whkg磷酸铁锂电池系统能量密度可达160Whkg电池包集成度为全球最高在相同的化学体系同等电池包尺寸下麒麟电池包的电量相比4680大圆柱型电池系统可以提升13麒麟电池将原本置于电芯底部的水冷件置于电芯之间使换热面积扩大四倍首创电芯大面冷却技术可缩短50的电芯控温时间实现5分钟快速热启动和10分钟快充在极端情况下电芯可极速降温有效阻隔电芯间的异常热量传导并有效避免电池非正常温度造成的不可逆损伤实现了快充安全寿命和低温性能等方面的全方位提升332022太阳电池中国最高效率结果钙钛矿晶硅叠层最高29554月2日在第十八届中国可再生能源学术大会暨双碳产业创新发展大会上中国可再生能源学会光伏专业委员会CPVS发布了2022太阳电池中国最高效率结果敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告P5DONGXINGSECURITIES电力设备与新能源行业欧盟发布净零工业法案落地尚需时日出口短期影响有限2022太阳电池中国最高效率共收录15个电池效率其中有隆基绿能7个电池效率占此次效率结果发布的近122022年以来隆基绿能已经先后多次刷新太阳能电池效率纪录是目前硅太阳能电池最高效率的缔造者隆基绿能n-HJT电池2681p-HJT电池2656钙钛矿晶硅叠层两端电池2955钙钛矿晶硅叠层四端电池259获得2022年度中国最高效率纪录特别是2022年11月隆基绿能自主研发的硅异质结电池转换效率达2681打破尘封5年的硅太阳能电池效率纪录多年来隆基绿能始终坚持创新驱动发展以高效率低成本高可靠性的光伏产品引领全球能源变革为全球客户创造长期价值提升转换效率降低度电成本是光伏产业发展的永恒主题此次创造的硅太阳能电池转换效率世界纪录也为降低度电成本提供了更大的空间34明阳智能首支近100可回收叶片成功下线3月18日明阳智能研制的长度为757米可回收的热固性树脂叶片在包头成功下线该叶片为全球首支搭载可回收环氧拉挤板材及可回收夹芯材料的大型叶片实现了95以上的叶片材料再回收该叶片采用可回收热固性树脂灌注成型主梁首次采用可回收玻纤拉挤板在不改变原有生产工艺前提下材料各项性能均满足DNV挪威船级社认证要求与常规热固性树脂成型的叶片比较该款可回收叶片采用新型化学降解回收手段能在温和的条件下实现树脂纤维和芯材的分离与回收材料回收率95回收过程简易无废溶剂极低碳足迹且所回收后的材料可用于汽车建筑等领域有一定的回收效益经济性方面单支退役叶片采用常规手段回收会增加5-10的叶片材料成本而采用可回收叶片的技术路线回收后的纤维树脂和芯材可实现降级使用按照原材料成本55的折减系数估算去除回收成本后的综合收益可达叶片材料成本的5随着碳纤维在百米级叶片上的使用比例越来越高纤维和树脂的成本占比将超过75采用可回收技术路线所产生的综合收益将更为可观100可回收叶片的下线标志着风电行业零碳可持续发展更进一步明阳作为国内首个研制可回收叶片的整机厂家践行绿色发展理念推动风电行业的可持续发展助力双碳目标实现35市场动态与重要公告351新能源汽车动态据同花顺财经获悉目前特斯拉柏林超级工厂已实现周产5000辆电动车的量产目标据起亚集团官网获悉3月20日起亚宣布正式进军中国电动车市场首款纯电动车型EV6将以进口的形式进入并预计在今年8月份上市第一款中国生产且首发上市的全球车型中型纯电动SUVEV5将于今年11月上市另外起亚计划在2024年推出起亚旗舰电动SUVEV9并在2026年推出基于新一代电动车专用平台开发的高端电动轿车起亚中国计划2030年销量达到45万辆到2027年起亚将基于E-GMP平台推出6款EV车型到2030年EV销量目标达到18万辆销量占比40据国家市场监督管理总局获悉2022年平台接收新能源汽车投诉举报16万件同比增长6284其中合同问题质量问题虚假宣传问题增速较快分别同比增长1263377357565消费者诉求聚焦在售后服务不完善不履行三包承诺行驶中突然熄火漏油发动机异响刹车转向失灵电池模块损坏发布虚假信息诱导消费者签订不公平格式条款减轻车企责任敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告P6DONGXINGSECURITIES电力设备与新能源行业欧盟发布净零工业法案落地尚需时日出口短期影响有限352光伏行业动态据智汇光伏获悉2023年3月20日自然资源部办公厅国家林业和草原局办公室国家能源局综合司联合下发了关于支持光伏发电产业发展规范用地管理有关工作的通知据智汇光伏获悉3月23日国家能源局生态环境部农业农村部国家乡村振兴局联合下发关于组织开展农村能源革命试点县建设的通知提出了建设农村能源革命试点县的目标文件提出到2025年试点县可再生能源在一次能源消费总量占比超过30在一次能源消费增量中占比超过60同时针对光伏发电等新能源在农村遇到的电网薄弱接入问题消纳问题土地问题都给出了解决方案据智汇光伏获悉3月22日国家能源局印发加快油气勘探开发与新能源融合发展行动方案2023-2025年的通知要求加强油气勘探开发与新能源融合发展大力推进新能源和低碳负碳产业发展油气上游领域与新能源新产业融合多能互补的发展新格局持续推动能源生产供应结构转型升级据光伏们获悉3月28日华能营口大石桥200MW分布式光伏发电项目开工仪式在大石桥市高坎镇举行华能大石桥20万千瓦分布式光伏发电项目为全国首例利用水渠建设的光伏发电项目建设地点位于大石桥虎庄高坎等六个镇的可利用灌溉水渠上不占用耕地和林地充分实现了土地的复合利用促进了土地利用结构的优化项目建成后既不影响灌溉水渠的功能又能充分发挥新能源光伏发电的利好作用还能减少水渠水分的蒸发节约了水资源353风电行业动态据每日风电获悉近日远景自研风机载荷求解器ENFAST获得国际权威机构DNV认证认证结果表明远景ENFAST软件完全符合以IEC61400-1为风机载荷设计标准的相关规定DNV专家LarsKlett表示通过DNV机构完备的验证流程ENFAST成功验证了其精确性ENFAST是远景自研的结构动力-空气动力-水动力-伺服多物理风电机组动力学仿真软件可以在虚拟数字世界中准确地模拟风机系统柔性部件的各种弹性变形验证机组风电场设计的可靠性其出现一举打破了国外软件在国内风机市场的垄断据每日风电获悉3月31日明阳智能在河北省张家口市发布MySE10X-23X陆上超大单机容量风电机组同日张家口明阳新能源高端装备制造产业基地实现首台风机下线据每日风电获悉3月31日三一重能在三一东营风电装备产业基地隆重举行海机产品发布会暨下线仪式三一重能9MW海上风电机组针对长江以北海域设计叶轮直径230米扫风面积4万多平方米满发情况下叶轮转动一圈可发电20度针对75米年均风速20米水深海上风资源是最具性价比的配置354锂电动态据亿纬锂能官方公众号获悉3月20日亿纬锂能储能与动力电池项目开工仪式在沈阳市铁西区举行项目计划投资100亿元分两期建设北方区域新能源动力电池研发中心办公楼及现代化生产厂房主要生产储能与动力电池具有耐低温高能量密度高可靠性的产品特点符合新能源动力电池产业智能化电动化轻量化的发展趋势据盖世汽车获悉3月21日大众集团在欧洲的第二座电池厂正式动工位于西班牙瓦伦西亚预计2026年投产初始年产能为40GWh未来有可能扩大到60GWh该工厂将为马托雷尔和潘普洛纳等地的汽车装配厂提供统一的电池用于大众Cupra和斯柯达品牌未来的入门级电动汽车敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告P7DONGXINGSECURITIES电力设备与新能源行业欧盟发布净零工业法案落地尚需时日出口短期影响有限据财联社获悉LG能源解决方案LGEnergySolution将投资72万亿韩元约55亿美元在美亚利桑那州建设一个制造基地以加快生产满足不断增长的市场需求LG能源解决方案周五在一份声明中表示该公司将斥资42万亿韩元建造一座年产能为27吉瓦时的圆柱形电池工厂每年可为35万辆电动汽车提供动力其目标是在2025年开始量产另外LG将建设一个单独的工厂产能为16吉瓦时用于使用磷酸铁锂软包电池的储能系统该工厂将于2026年开始量产4产业链价格追踪41上游锂盐价格持续下跌传导至电池端据同花顺数据显示截至3月31日碳酸锂大幅下跌至245万元吨预计仍有一定的下行空间22年电动车销量高增带动电池需求全年大幅提升供给端产能扩张相对滞后导致短期内供需关系严重偏离22年11月碳酸锂峰值接近60万元吨后随供给端产能释放与市场竞争加剧扰动终端需求等因素12月起至今价格开始进入下行通道23年3月底碳酸锂价格跌至245万元吨环比下跌约36预计后续价格将进一步下跌至20万元吨水平氢氧化锂方面3月底粗颗粒微粉级电池级氢氧化锂价格分别为345355万元吨环比均下跌约15三元前驱体价格小幅下跌3月底硫酸钴硫酸镍分别报价385475万元吨环比小幅下跌4831图1上游碳酸锂氢氧化锂价格走势万元吨图2上游硫酸钴硫酸镍价格走势万元吨硫酸钴硫酸镍电池级碳酸锂粗颗粒电池级氢氧化锂微粉级电池级氢氧化锂1406001205001004008060300402002022042205220622072208220922102211221223012302230322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-03资料来源iFinD东兴证券研究所资料来源iFinD东兴证券研究所受锂盐价格下跌影响电池正极材料价格持续走低磷酸铁锂正极材料价格为94万元吨环比大幅下跌30三元5系6系8系正极材料价格分别为192237294万元吨环比分别下跌292619图3中游磷酸铁锂正极材料价格走势万元吨图4中游三元正极材料价格走势万元吨200三元8系三元6系三元5系450180400160350140300120250100802006015022-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-03资料来源iFinD东兴证券研究所资料来源iFinD东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告P8DONGXINGSECURITIES电力设备与新能源行业欧盟发布净零工业法案落地尚需时日出口短期影响有限终端需求稳健价格联动机制下电池价格走低23年2月动力电池装机量221GWh同环比均有大幅提升499305终端需求整体表现依旧稳健受价格与锂盐等原材料价格联动机制影响电池厂普遍下调产品价格其中3月底三元电池价格为094元Wh环比-113磷酸铁锂电池价格087元Wh环比-131Q1电池企业在原材料价格持续下跌过程中利润将受到一定的存货减值损失影响预计Q2随着碳酸锂价格低位企稳利润有望迎来修复图5动力电池装机量GWh图6动力电池价格走势元Wh三元电池磷酸铁锂电池202120222023124001130010092000807100060500210721082111220222072208221123022105210621092110211222012203220422052206220922102212230123031月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2104资料来源iFinD东兴证券研究所资料来源iFinD东兴证券研究所42光伏产业链各环节涨跌不一据PVInfolink官方微信公众号发布的统计数据2022年3月光伏产业链上下游各材料价格出现不同程度的上涨和下调3月硅料环节整体报价水平较阶梯式下降3月29日多晶硅致密料现货均价为208元kg较本月月初下调幅度为22元kg单晶硅片182mm150m和210mm150m现货均价分为645元片820元片较本月月初上调幅度为023元片00元片182mm230和210mm230单晶PERC电池片价格分别为107元W110元W下调幅度002元w00元w3月组件价格有所下调182和210单晶perc双面双玻组件价格分别为173元W174元W较本月月初下调0045元w0035元w如图710所示20mm和32mm厚度光伏玻璃镀膜价格分别为185元平方米和255元平方米维持不变如图11所示图7光伏硅料价格走势2021630以来图8光伏硅片价格走势2021630以来多晶硅致密料元kg单晶硅片-182mmRMB元片单晶硅片-210mmRMB元片3500120300090250060200030150010000021-0921-1022-1122-1223-0321-0621-0721-0821-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1023-0123-0221-1222-0423-0321-0721-0821-0921-1021-1122-0122-0222-0322-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0221-06资料来源PVInfolink东兴证券研究所资料来源PVInfolink东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告P9DONGXINGSECURITIES电力设备与新能源行业欧盟发布净零工业法案落地尚需时日出口短期影响有限图9光伏电池片价格走势2021630以来图10光伏组件价格走势2021630以来182电池片RMB元W210电池片RMB元W22单晶双面组件元15182percRMBW210单晶perc双面组件RMB元W2113201119180917071621-0621-0722-0522-0622-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0321-0722-0522-0622-1223-0123-0221-0821-0921-1021-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0722-0822-0922-1022-1123-0321-06资料来源PVInfolink东兴证券研究所资料来源PVInfolink东兴证券研究所图11光伏玻璃价格走势2021630以来光伏玻璃20mm镀膜元光伏玻璃32mm镀膜元350300250200150100500021-1121-1222-0322-0422-0523-0121-0721-0821-0921-1022-0122-0222-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0223-0321-06资料来源PVInfolink东兴证券研究所5相关标的51赛伍技术603212下游需求向好背板胶膜出货持续增长推荐评级受益全球光伏行业装机快速增长背板和胶膜作为光伏组件生产过程中的关键辅材市场容量随光伏装机量增长而扩张的逻辑清晰下游需求持续旺盛我们预测随光伏装机增长至2025年胶膜市场市场空间或达452亿元光伏胶膜市场高度集中2020年龙头福斯特市占率约64处于绝对龙头地位胶膜二线厂商陆续上市资金实力和融资渠道改善或有望缩小与龙头的成本差距预计公司凭借新产能持续放量胶膜产销量将快速增长有望在2022年实现7-8的市占率水平公司基于同心圆模式的研发创新优势是其核心竞争力近期公司与清华汽研院建立合作新能源领域研发实力增厚可期公司多元化开发平台能以快速响应低成本的技术研发在下游光伏锂电通讯3C等行业同时开发多个不同功能和应用领域但单一市场空间较小的产品公司于22年5月与清华汽研院签订战略合作备忘录双方约定将在技术创新新材料开发技术和检测服务市场开拓和产业孵化等领域开展全面深入的合作通过在新能源汽车信号和电力传输系统产品的联合开发合作模式依托清华大学的科研优势和行业背景有望加速公司的产品产业化进程增厚公司在新能源材料领域的研发实力非光伏业务盈利能力显著强于光伏有望成公司新增长点随着产能投放公司非光伏业务已进入快速发展期当前公司已有的5-6款成熟明星产品单车价值量加总合计在1200元左右2021年主要产品包括侧板绝缘膜黑膜电芯采集系统集成封装胶膜CCS热压膜电芯壳体保护膜电芯蓝膜等已成功导入到宁德时代和比亚迪等行业龙头企业非光伏业务盈利能力显著强于光伏业务公司计划今年将明星产品向行业内更多的锂电池包产商和整车厂推广和导入公司锂电产品的下游渗透率有望得到进一步提升敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告P10DONGXINGSECURITIES电力设备与新能源行业欧盟发布净零工业法案落地尚需时日出口短期影响有限在产能建设方面公司下半年将紧抓以锂电池材料为主的非光伏业务5000万平产能的建设推进看好公司在夯实光伏传统业务的基础上通过技术研发驱动锂电通讯3C等领域的产业化不断创造出增量市场盈利预测公司作为高分子膜材料平台型领先企业凭借多元化的研发创新优势将直接受益于下游光伏与新能源汽车行业的快速发展看好公司中长期成长潜力预计公司2022-2024年归母净利润分别为334431504亿元EPS分别为076098114元对应2023331收盘价2542元PE为332622维持公司推荐评级风险提示光伏行业发展或不及预期公司业务发展及成本管控或低于预期相关报告赛伍技术603212下游需求向好背板胶膜出货持续增长洪一2022年7月19日52阳光电源300274逆变器出货持续提升海运费电芯涨价影响短期业绩推荐评级逆变器出货量保持快速增长海运费叠加原料上涨影响短期盈利能力22年上半年公司营收增长4959收入快速增长主要得益于主业光伏逆变器与储能系统出货的快速提升逆变器和储能的营收较去年同期分别增长652115933公司利润增速远远慢于营收增速主要是由于上半年海运费保持高位国内运费也受疫情影响有一定上涨同时关键原材料功率器件电芯等都呈现供不应求涨价趋势逆变器业务毛利率下滑563储能业务毛利率下滑286导致公司综合毛利率2554较去年同期下滑25我们认为随着下半年运费或出现回落高毛利户用海外出户占比提升以及上游涨价向客户传导公司盈利能力拐点已至受益地面电站需求边际好转22年上半年国内光伏新增装机3088GW由于组件价格高企地面电站需求释放被压制延期导致地面电站占比仅364随着硅料价格未来逐步回落地面电站装机占比将重新提升公司作为大电站逆变器龙头将受益地面电站需求边际好转看好公司主业长期发展1公司凭借低成本创新能力不断推出性价比优势突出的电能变换产品已在全球建立声誉目前全球市占率已超30公司已建立的渠道品牌产品力壁垒构成了竞争护城河2公司正发力储能系统风电变流器和光伏户用产品等多个领域在逆变器领域公司积累的技术渠道等方面的协同将支持各项主业共同发展多点开花盈利预测预计公司2022-2024年归母净利润分别为268748017162亿元EPS分别为181323482元对应2023331收盘价10486元PE分别为583222维持公司推荐评级风险提示下游需求或不及预期原材料价格或大幅波动相关报告阳光电源300274逆变器出货持续提升海运费电芯涨价影响短期业绩洪一2022年8月30日53天合光能688599领跑全球分布式市场强化一体化布局推荐评级深度布局分布式光伏的领先组件企业公司是光伏智慧能源整体解决方案提供商主要业务包括光伏产品光伏系统智慧能源三大板块公司是全球光伏组件生产领先企业以600W大尺寸光伏组件产品引领行业2021年公司组件销售全球市占率约15其中分布式渠道优势明显出货占公司营收60以上截敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告P11DONGXINGSECURITIES电力设备与新能源行业欧盟发布净零工业法案落地尚需时日出口短期影响有限止2021年公司电池组件产能为3550GW左右公司正加速组件产业链产能建设预计22年电池组件产能将达5065GW行业利润重分配已渐行渐进组件环节盈利修复可期组件的品牌和渠道是企业的核心竞争力与护城河一方面组件产品需要稳定运行25年品牌影响着项目的可融资性终端客户对组件品质稳定性企业质保能力有较高要求另一方面组件企业直接面向下游电站终端用户是提供能源解决方案的入口具有一定toC属性同时硅料新增产能的释放将缓解当前供给紧张局面根据硅业分会的统计到2022年年底国内多晶硅产能将从今年初的52万吨增加到126万吨增长14倍到2023年底国内多晶硅总产能将达到225万吨多晶硅供应会明显过剩届时硅料价格有望出现可观幅度的回落中下游将直接受益尤其是组件企业对下游电站的让利压力将得到缓解盈利弹性可期看好上游产业链降价趋势下组件环节的量利齐升分销渠道占据先发优势强化N型一体化产能布局公司已建立全球分销体系是分销比例第一的组件企业显著的分销渠道优势为公司开拓光伏分布式市场打下坚实基础同时公司发力N型路线青海基地建成后公司的加长一体化产能布局将为公司构筑研发与成本的相对竞争力我们认为公司作为光伏组件领先企业之一基于全球布局的渠道和品牌优势将不断领跑全球分布式光伏组件市场同时公司积极开拓的支架储能和光伏系统业务与组件品牌和渠道高度协同将为公司贡献第二三增长极盈利预测预测公司22-24年营业收入92187124138151546亿元净利润367662738579亿元净利增速987070663676EPS分别为170289396元对应2023331收盘价5209元PE分别为311813首次覆盖给予公司推荐评级风险提示下游需求不及预期行业竞争加剧产品硅料下跌带来减值损失相关报告天合光能688599领跑全球分布式市场强化一体化布局洪一侯河清2022年10月19日54明阳智能601615大型化轻量化降本成效显著业绩同比大幅提升强烈推荐评级大型化轻量化双维度推动降本上半年业绩同比大幅提升22年上半年公司实现主营业务收入14131亿元其中风机制造板块销售收入13241亿元同比增长2912占主营业务收入的9372022年作为风电行业全面平价的第一年公司交付大量平价订单并取得亮眼的业绩回报报告期内公司实现归母净利润2448亿元同比大幅提升12449实现综合毛利率2565同比提升415pcts实现风机及配件销售业务毛利率2405同比提升615pcts平价时代下公司毛利率抗住风机销售价格下降的压力实现逆势增长1风机大型化降低单位千瓦的物料用量从而降低风电整机单位成本2新材料新技术新设计应用下机组轻量化带来风电整机单位成本下降新增订单同比翻番在手订单再创新高风电行业龙头地位持续保持22年上半年公司风机出货量345GW同比476其中陆风机组218GW同比83海风机组127GW同比11对外销售容量的大幅增长对公司主营业务收入增长形成业绩支撑从新增订单看22H1新增订单914GW居行业第一同比1041占行业上半年新增订单市占率超过20截止22H1公司在手订单2476GW再创历史新高从行业招标量看22H1国内公开招标量高达584GW同比77行业招标大年开启风电行业高速增长势头进一步确认我们认为伴随公司在陆风领域不断提升市占率及持续保持海风领域的龙头地位公司整体的竞争优势将进一步凸显敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告P12DONGXINGSECURITIES电力设备与新能源行业欧盟发布净零工业法案落地尚需时日出口短期影响有限创新发展MySE超紧凑半直驱技术路线配套核心关键零部件自主设计生产产业链控制能力强化海上风电技术优势遥遥领先公司结合直驱与双馈两种技术路线优势创新设计研发超紧凑半直驱技术发电效率高达985同样条件下MySE机组发电量高于其他机组5体现出公司较强的技术研发实力此外公司持续推动风电核心关键零部件自主设计生产已具备叶片变频器变桨控制系统电气控制系统等设计研发与制造能力产业链一体化能力的提升进一步降低风电机组成本提高风机运行效率与可靠性要求帮助增强公司核心竞争力得益于公司持续深耕技术创新公司在海上风电制造方面技术遥遥领先报告期内1公司自主研发设计的全球最大抗台风MySE12MW半直驱海上机组已正式下线2成功完成意大利Beleolico30MW海上风电项目交付实现了中国企业在欧洲海上风电销售零的突破3与韩国风机制造商Unison签署战略合作协议进一步研发固定式和漂浮式海上机组22H1公司研发费用同比7376我们看好公司持续不断深耕风电技术创新通过提高自身产品竞争力维持产品高毛利率与不断增强品牌认可度市场占有率的方式维持竞争地位公司盈利预测及投资评级平价时代下公司通过大型化轻量化技术优势实现降本逆势抵抗产品价格下行压力我们看好公司技术领域的领先优势伴随公司新签订单和销售交付的增加公司有望保持强势的竞争地位我们预计公司2022-2024年净利润分别为393455和533亿元对应EPS分别为17320和235元对应2023331收盘价2251元PE值分别为131110倍维持强烈推荐评级风险提示疫情发展超预期风机价格下行超预期风电技术研发进展不及预期订单交付不及预期等相关报告明阳智能6016152022年中报点评大型化轻量化降本成效显著业绩同比大幅提升洪一2022年9月6日55龙蟠科技603906池塘生春草园柳变鸣禽强烈推荐评级正极材料已成公司重要业务增长极龙蟠科技原有业务为精细车用化学用品增长稳健2021年对磷酸铁锂正极材料业务并表现已成为全球排名前列的新能源锂电池磷酸铁锂正极材料供应商在我国新能源行业方兴未艾的背景之下公司抢抓机遇在新能源领域积极布局实现了营收跨越式发展2022年中报显示磷酸铁锂业务为公司贡献了85的营业收入及91的净利润磷酸铁锂份额扩张景气度提升行业红利有望向头部分配磷酸铁锂正极材料因其较高的安全性较低的成本以及不断提升的能量密度愈发受到下游厂商的青睐市占率提升较快我们认为酸铁锂正极材料行业在2021年的重新爆发并非昙花一现将继续保持对三元锂的份额优势我们预计世界磷酸铁锂需求量在20222025年分别为80127191和290万吨复合年增长率为38头部企业在产品客户方面具备先发优势产能规划具备前瞻性行业红利释放期加速出货公司核心产品补齐行业短板产能规划领先成本优势或将显现行业地位将进一步巩固公司核心产品铁锂1号具备低温性能佳快充性能好等突破性优势有效补齐磷酸铁锂正极材料短板公司目前年产能已达85万吨远期规划产能近50万吨头部地位持续巩固同时布局上游实现半数原材料自供成本优势或将显现未来将在技术市场产能等层面全方位引领行业发展预计这一板块将在未来持续为公司贡献大部分净利润公司在精细车用化学用品行业优势明显地位稳固公司在润滑油细分领域具备一定的优势龙蟠Sonic以及迪克化学等品牌在市场具备一定的知名度具备多家车企OEM认证同时公司也根据下游市场情况及时推出了新能源汽车系列产品公司有望利用渠道产品等优势在增量市场抢占先机得益于日趋严格的排放敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告P13DONGXINGSECURITIES电力设备与新能源行业欧盟发布净零工业法案落地尚需时日出口短期影响有限法规车用尿素行业未来将保持稳健增长龙蟠科技作为龙头企业在产品客户营销等方面引领行业发展未来有望继续在市场中保持领先优势公司盈利预测及投资评级我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为841029和1058亿元对应EPS分别为149182和187元当前股价对应2022-2024年PE值分别为18781535和1491看好公司换道超车新能源业务高速发展未来行业地位有望进一步巩固首次覆盖给予强烈推荐评级风险提示下游需求不及预期公司产能释放速度不及预期行业产能过剩情况超预期相关报告龙蟠科技603906池塘生春草园柳变鸣禽洪一侯河清2022年8月27日56国轩高科002074乘大众电动转型之势国际化战略展翅鸿图公司为中国动力电池领军企业22年装机量133GWh市占率中国第四动力电池需求旺盛23年全球装机量有望达749GWhLFP装机反超三元公司多年深耕LFP电池技术LFP装机量中国第三能量密度230Whkg行业领先公司优质客户合作广泛配套上汽江淮长安零跑等核心客户长期战略供货长城吉利并成功进入雷诺-日产-三菱供应体系23年将供应哪吒技术实力行业争先前沿技术储备丰富公司研发投入占比行业领先创新JTM技术成组效率提升超90LFP系统能量密度超NCM6系22年已进入量产阶段三元半固态电池产业化落地单体能量密度360Whkg23年将配套批量交付前瞻储备LMFP技术目前已完成C样并逐步向量产推进可基于现有LFP产能优势快速切换至LMFP深度绑定大众国际化布局加速落地大众为公司第一大股东22年汽车销量全球排名第二电动车占比仅10计划2530年提升至2050动力电池需求空间广阔大众计划使用标准电芯将覆盖80装机需求23年进入产品导入期公司为首个标准电芯定点企业有望成为大众主要电池供应商收入成长潜力巨大公司还与RivianTataVinES等国际领先客户形成战略合作将市场延伸至欧美及东南亚地区全球布局行业领先全球产能加速释放产业链一体化布局行业领先22年公司产能100GWh规划25年产能达300GWh23年产能有望达180GWh预计23Q3标准电芯一期20GWh投产公司在宜春阿根廷持有多处锂矿碳酸锂规划产能12万吨23年预计产出超2万吨长期原材料自供率有望突破60延伸布局电池材料核心环节公司供应链稳定性与成本优势凸显卡位储能需求放量技术与客户积累深厚公司快速切入储能业务储能电池循环寿命达15万次通过ULTV等多项国际认证在通讯基站储能电站2C等领域广泛应用已全面进入海外市场公司与华为晶科Invenergy苏美达等领先企业达成战略合作22年储能电池出货排名中国第六盈利预测及投资评级我们预计公司2224年净利润28162283亿对应EPS为016091159元我们看好公司与大众集团战略协同及海外业务加速布局带来的收入增长潜力产业链一体化布局有望强化成本优势公司未来盈利成长性较强首次覆盖给予强烈推荐评级目标价格461元风险提示终端需求不及预期与大众合作进度大众销量不及预期产能建设不及预期成本盈利改善不及预期行业竞争加剧新技术发展超预相关报告国轩高科002074乘大众电动转型之势国际化战略展翅鸿图洪一2023年3月7日敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告P14DONGXINGSECURITIES电力设备与新能源行业欧盟发布净零工业法案落地尚需时日出口短期影响有限6风险提示新能源装机不及预期产业链价格上涨或影响下游需求释放敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告P15DONGXINGSECURITIES电力设备与新能源行业欧盟发布净零工业法案落地尚需时日出口短期影响有限分析师简介洪一中山大学金融学硕士CPACIIA5年投资研究经验2016年加盟东兴证券研究所主要覆盖电力设备新能源等研究领域从业期间获得2017年水晶球公募榜入围2020年wind金牌分析师第5研究助理简介吴征洋美国密歇根大学金融工程硕士3年投资研究经验2022年加盟东兴证券研究所主要覆盖电力设备新能源等研究领域侯河清金融学硕士3年产业投资经验2022年4月加盟东兴证券研究所任研究助理主要覆盖电新行业的研究分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师在此申明本报告的观点逻辑和论据均为分析师本人研究成果引用的相关信息和文字均已注明出处本报告依据公开的信息来源力求清晰准确地反映分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关风险提示本证券研究报告所载的信息观点结论等内容仅供投资者决策参考在任何情况下本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议市场有风险投资者在决定投资前务必要审慎投资者应自主作出投资决策自行承担投资风险敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告P16DONGXINGSECURITIES电力设备与新能源行业欧盟发布净零工业法案落地尚需时日出口短期影响有限免责声明本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构本研究报告中所引用信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关我公司及报告作者在自身所知情的范围内与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本报告版权仅为我公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为东兴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告防止被误导本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任行业评级体系公司投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义强烈推荐相对强于市场基准指数收益率15以上推荐相对强于市场基准指数收益率515之间中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间回避相对弱于市场基准指数收益率5以上行业投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间看淡相对弱于市场基准指数收益率5以上东兴证券研究所北京上海深圳西城区金融大街5号新盛大厦B虹口区杨树浦路248号瑞丰国际福田区益田路6009号新世界中心座16层大厦5层46F邮编100033邮编200082邮编518038电话010-66554070电话021-25102800电话0755-83239601传真010-66554008传真021-25102881传真0755-23824526敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源