本报告导读：
　　地产投资出现明显改善，需求复苏将进一步驱动商品继续反弹，延续高位震荡，钢铁、焦煤、玻璃可关注。
　　摘要：
　　地产投资出现明显改善，需求复苏将进一步驱动商品继续反弹，延续高位震荡。3月PMI显示经济仍处于复苏趋势中。其中，制造业PMI环比虽然有所回落，但景气度仍为近两年次高点，主要分项指标强于季节性平均水平；非制造业PMI创下10年来新高，房建PMI大幅提升是本月数据的亮点，表明地产投资已经出现明显改善。同时，企业招工前瞻指数继续回升，表明企业对经济前景较为乐观。3月BCI企业招工前瞻指数达到66.1，较上月继续提升4.5个点，接近21年末水平；同时企业经营活动预期处于55.5%的高位，表明企业对经济前景较为乐观。
　　1）黑色系（钢铁）：我们的判断：需求正在回归，钢价或受地产链预期驱动震荡走强。短期来看，金三银四的消费复苏仍是主线逻辑，行业需求仍然存在向上空间。中期来看，无论从自上而下的宏观稳经济政策，还是自下而上钢厂的基建需求与制造业订单，都指向了需求复苏这条主线，全年或呈现“前低后高”走势。需求一旦从数据端开始验证，市场情绪将支撑商品价格走强。
　　2）黑色系（焦煤）：我们的判断：黑色产业链预期好转，焦煤价格弹性最大。电煤保供后非电用煤的供给已相对收缩。而在供给曲线斜率提升后，非电用煤的供给将愈加刚性，价格弹性预计提升。叠加当下基建开工提升，黑色产业链预期好转，焦煤价格弹性最大。
　　3）建材（玻璃）：我们的判断：中期看较大价格弹性。在下游刚需尚可支撑下，多数区域浮法厂仍维持相对较好产销，库存进一步削减。目前主产区沙河及湖北区域厂家库存已达低位，其他区域厂家库存亦无压力，预计短期价格易涨难跌。
　　其他品种：1）原油：未来预计仍是宏观和实际供需的拉扯，价格低位水平震荡。2）铁矿石：铁矿石继续大涨概率不高。3）黑色系（动力煤）：下游复工复产仍在继续，煤价易涨难跌。4）基本金属：加息扰动弱化，国内受复苏预期支撑价格偏强。5）贵金属：贵金属在二、三季度或走强。6）化工品：需求预期拉升，化工品或反弹走强。7）建材（水泥）：价格短期震荡或结束，不排除价格有震荡调整的可能。8)农产品：中长期看价格中枢将继续走高。
　　风险提示：政策驱动需求低于预期；宏观经济复苏不及预期

研究报告全文：股票研究TableReportType大宗商品周报TableMainInfoTableTitleTableInvest20230402Table涉及相关行业评级SubIndustry最近房建提升地产链商品反弹或延续负责人行业日期PMI评级岳鑫交运增持20230330大-大宗商品周报谢皓宇房地产增持20230402宗韩其成建筑增持20230326鲍雁辛分析师周津宇分析师鲍雁辛建材增持20230402商0755-23976830021-38674924钟凯锋农业增持20230326品baoyanxingtjascomzhoujinyu011178gtjascom李鹏飞钢铁增持20230402周证书编号S0880513070005S0880516080007于嘉懿有色增持20230402薛阳煤炭增持20230402报本报告导读钟浩基础化增持20230326工地产投资出现明显改善需求复苏将进一步驱动商品继续反弹延续高位震荡钢铁孙羲昱石化增持20230327焦煤玻璃可关注于鸿光公用事增持20230326业摘要鲍雁辛大宗商增持20230402品TableSummary地产投资出现明显改善需求复苏将进一步驱动商品继续反弹延续高位震荡3月PMI显示经济仍处于复苏趋势中其中制造业PMI环比虽然有所回落但景气度仍为近两年次高点主要分项指标强于季节性平均水平非制造业PMI创下10年来新高房建PMI大幅提升是本月数据的亮点表明地产投资已经出现明显改善同时企业招工前瞻指数继续回升表明企业对经济前景较为乐观3月BCITableReport相关报告电池材料数据库企业招工前瞻指数达到661较上月继续提升45个点接近21年证20230327末水平同时企业经营活动预期处于555的高位表明企业对经济券复苏预期驱动地产链商品或止跌反弹研前景较为乐观20230327究1黑色系钢铁我们的判断需求正在回归钢价或受地产链预电池材料数据库期驱动震荡走强短期来看金三银四的消费复苏仍是主线逻辑行20230321报20230314业需求仍然存在向上空间中期来看无论从自上而下的宏观稳经济告政策还是自下而上钢厂的基建需求与制造业订单都指向了需求复苏这条主线全年或呈现前低后高走势需求一旦从数据端开始验证市场情绪将支撑商品价格走强2黑色系焦煤我们的判断黑色产业链预期好转焦煤价格弹性最大电煤保供后非电用煤的供给已相对收缩而在供给曲线斜率提升后非电用煤的供给将愈加刚性价格弹性预计提升叠加当下基建开工提升黑色产业链预期好转焦煤价格弹性最大3建材玻璃我们的判断中期看较大价格弹性在下游刚需尚可支撑下多数区域浮法厂仍维持相对较好产销库存进一步削减目前主产区沙河及湖北区域厂家库存已达低位其他区域厂家库存亦无压力预计短期价格易涨难跌其他品种1原油未来预计仍是宏观和实际供需的拉扯价格低位水平震荡2铁矿石铁矿石继续大涨概率不高3黑色系动力煤下游复工复产仍在继续煤价易涨难跌4基本金属加息扰动弱化国内受复苏预期支撑价格偏强5贵金属贵金属在二三季度或走强6化工品需求预期拉升化工品或反弹走强7建材水泥价格短期震荡或结束不排除价格有震荡调整的可能8农产品中长期看价格中枢将继续走高风险提示政策驱动需求低于预期宏观经济复苏不及预期请务必阅读正文之后的免责条款部分大宗商品周报目录1上周大宗商品重要变化32国际运价油运价企稳回升未来两年确定复苏53房地产数据高增64原油宏观情绪持续恶化让全球riskoff延续75黑色951钢铁需求再次回升9511钢材螺纹现货价格上涨期货价格上涨钢材总库存下降10512铁矿石铁矿石现货价格上涨期货价格上涨12513焦炭钢厂焦炭库存上涨钢厂可用天数上升1452煤炭澳煤已无优势Q2焦煤长协或持平16521煤电港口市场环比下降价格总体回落16522煤焦国内有所回落海外小幅回调186有色金属2161基本金属复苏验证期有限政策助力或成核心21611铜板块联储转向在途或与需求修复形成共振22612铝板块季节性旺季来临去库或将延续2362新能源金属需求暂无明显好转锂价继续下行26621新能源金属材料价格26622稀有金属与小金属价格277建材基建持续发力继续推荐建材龙头2871水泥阶段性涨价窗口已结束2972玻璃刚性补货需求支撑价格348化工品1-2月出口延续弱势外需复苏待观察369风险提示40请务必阅读正文之后的免责条款部分2of41大宗商品周报1上周大宗商品重要变化表1主要大宗商品涨幅情况单位最新价格周涨跌幅月涨跌幅原油NYMEX轻质原油美元7570939-260IPE布油美元7974632-555黑色系上海20mm螺纹钢元吨426000119-023铁矿石日照港PB粉铁含量615元吨91600553235秦皇岛动力煤Q5800元吨113100-182-930京唐港山西主焦煤库提价元吨247000-120-120贵金属COMEX黄金美元盎司198320-003747COMEX白银美元百盎司2416003511450基本金属SHFE铜元吨6944000046-033SHFE铝元吨1873500193100SHFE铅元吨1529500-052-016SHFE锌元吨2276500147-238化工品环氧氯丙烷华东元吨8600-115-337双酚A华东元吨9300-159-558己内酰胺CPL元吨12400227-139己二酸华东元吨9400-105-408建材水泥华北PO425均价元吨428000-161全国白玻均价元吨1837077426农业天然橡胶价格活跃合约元吨1194500214-448玉米价格活跃合约元吨272400-077-456白砂糖期货价格活跃合约元吨644800420821数据来源Wind数字水泥网百川资讯国泰君安证券研究地产投资出现明显改善需求复苏将进一步驱动商品继续反弹延续高位震荡3月PMI显示经济仍处于复苏趋势中其中制造业PMI环比虽然有所回落但景气度仍为近两年次高点主要分项指标强于季节性平均水平非制造业PMI创下10年来新高房建PMI大幅提升是本月数据的亮点表明地产投资已经出现明显改善同时企业招工前瞻指数继续回升表明企业对经济前景较为乐观3月BCI企业招工前瞻指数达到661较上月继续提升45个点接近21年末水平同时企业经营活动预期处于555的高位表明企业对经济前景较为乐观1原油近1周以来NYMEX轻质原油涨939IPE布油涨632我们的判断未来预计仍是宏观和实际供需的拉扯价格低位水平震荡我们预计2季度供给略过剩下半年没有严重经济衰退的话去库概率较高2023年我们预计前低后高上半年预计布油在75-90美元桶全年保持在90-100美元桶的中枢具体的恢复节奏取决于国内需求恢复的时间点OPEC出面管理供应预期俄罗斯实质性减产美国SPR回购2黑色系近1周以来上海20mm螺纹钢价格涨119铁矿石日请务必阅读正文之后的免责条款部分3of41大宗商品周报照港PB粉价格涨553秦皇岛动力煤Q5800价格跌182京唐港山西主焦煤库提价跌12钢铁我们的判断需求正在回归钢价或受地产链预期驱动震荡走强短期来看金三银四的消费复苏仍是主线逻辑行业需求仍然存在向上空间中期来看我们认为无论从自上而下的宏观稳经济政策还是自下而上钢厂的基建需求与制造业订单都指向了需求复苏这条主线全年或呈现前低后高走势而需求一旦从数据端验证传导到需求预期的系统性抬升板块的投资机会将出现扩散普涨格局与板块弹性兼有铁矿石我们的判断铁矿石继续大涨概率不高在供给端22年铁矿供应减量主要源自于印度乌克兰等国家综合考虑印度下调铁矿石出口关税及国际形势等因素我们预期23年非主流矿不会有太多减量另外我们预期23年海外四大矿山将小幅增产国产矿因部分产能推迟至23年投产亦将释放增量整体来看我们预计23年全球铁矿供应量将小幅增长在需求端我们预期23年钢企亏损减产情况将显著改善但同时基于我们对23年钢铁产量增长弹性有限的预期我们预计对应23年铁矿需求仅小幅增长总体来看我们预期23年铁矿供需格局将继续趋于宽松铁矿价格有望维持在合理区间范围煤炭动力煤我们的判断下游复工复产仍在继续煤价易涨难跌年初至今煤炭市场在面临库存高企需求疲软进口预期提升三重压力下仍能保持千元以上的价格足以证明国内煤炭市场仍是供需偏紧的市场长期资本开支的缺位使得供给中枢与需求中枢存在阶梯差而当下港口库存已开启回落下游复工复产仍在继续煤价易涨难跌煤炭焦煤我们的判断黑色产业链预期好转焦煤价格弹性最大电煤保供后非电用煤的供给已相对收缩而在供给曲线斜率提升后电煤保供量仍将稳定非电用煤的供给将愈加刚性价格弹性预计提升叠加当下基建开工提升黑色产业链预期好转焦煤价格弹性最大3贵金属近1周以来COMEX黄金涨052COMEX白银涨392金银比继续维持在100下方我们的判断贵金属在二三季度或走强美债实际利率将再度打开下行空间伴随着终点利率预期的再度修正10Y美债利率顶部或在4-42再考虑到影响通胀预期的油价下跌风险相对可控美债实际利率上行风险有限下行空间即将再次打开此外金价还存在央行大量买入助力央行大量购金原因1规避美债价格下跌2规避地缘风险3各国去美元化4美国经济衰退预期不断加强4基本金属近1周以来SHFE铜涨046SHFE铝价格涨193SHFE铅价格跌052SHFE锌涨147我们的判断加息扰动弱化国内受复苏预期支撑价格偏强此前联储紧缩预期小幅上修对金属价格的冲击暂告一段落国内PMI地产等超预期表明经济修复进程正在推进后续更多积极信号可能逐步确认请务必阅读正文之后的免责条款部分4of41大宗商品周报市场对复苏预期的分歧有望走向弥合金属价格有望获提振5化工品近1周以来环氧氯丙烷华东价格涨跌115双酚A华东价格跌159己内酰胺CPL价格涨227己二酸华东价格跌105我们的判断需求预期拉升化工品或反弹走强在一系列地产政策刺激下地产相关需求或大幅回暖或导致供需格局好的化工品价格走强6建材近一周以来水泥华北均价维持不变全国玻璃均价涨077我们的判断价格短期震荡或结束不排除价格有震荡调整的可能在需求不断恢复支撑下以及企业部分生产线仍在执行错峰生产为提升盈利水泥价格继续上行总体来看南方大部分地区水泥需求已基本恢复后期再提升空间不大主要将以三北地区恢复为主3月中旬各地企业熟料生产线将全面复产市场供需关系也将会迎来新的考验例如产能严重过剩区域新的错峰生产制定或执行不及时不排除价格有震荡调整的可能玻璃中期看较大价格弹性在下游刚需尚可支撑下多数区域浮法厂仍维持相对较好产销库存进一步削减目前主产区沙河及湖北区域厂家库存已达低位其他区域厂家库存亦无压力预计短期价格易涨难跌7农业近1周以来天然橡胶价格涨214玉米期货价格跌077白砂糖期货价格涨42我们的判断中长期看价格中枢将继续走高2国际运价油运价企稳回升未来两年确定复苏油运油运运价企稳回升全球油运贸易待重构1运价春节期间运价企稳建议战略布局油运超级牛市期权春节假期期间油运业进入传统淡季市场活跃度维持低位随着假期结束中国贸易商开始回到原油贸易市场近日VLCC中东-中国航线TCE止跌企稳在17万美元天运价回落催化市场预期回归理性不改油运超级牛市期权逆全球化将成为长期趋势地缘博弈将继续全球油运贸易重构影响将逐步体现需求意外在路上建议战略角度重视油运价值重点提示近期投资风险收益比再次具有吸引力2关注全球贸易重构节奏目前对俄原油制裁落地执行根据我们观察亚洲尚未完全替代原来欧洲的俄油进口全球油运贸易重构仍需时间逐步推进期待油运需求意外加速行业景气复苏3未来两年确定复苏需求意外仍在路上请务必阅读正文之后的免责条款部分5of41大宗商品周报我们看好未来两年油运市场确定性复苏原油终端消费将恢复增长而原油去库存基本完成油运需求已迎来滞后加速恢复同时未来两年IMO环保新政将加速运力出清当下油运业具有超级牛市期权需求意外仍在路上俄乌冲突爆发后全球原油供需均衡从打破到重构影响逐步演绎目前对俄制裁逐步落地执行全球油运贸易重构确定性提升且船厂将提供两年以上供给瓶颈将可能成就油运超级牛市图1近期VLCC中东-中国TCE止跌企稳图2集运货量欧美线货量均已低于疫前30中东-中国航线TCE亚欧航线亚美航线20年变化100天1020195000-50万美元-10集运货量较20-0120-0721-1022-0422-1020-1021-0121-0421-0722-0122-0720-0417-0218-0219-0220-0221-0222-0218-0819-0820-0821-0822-0817-08数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究3房地产数据高增3月房企销售增速继续提升民企转正央企有所回落而国企依然维持高位2023年3月TOP50房企实现销售4486亿元同比增长386较2月提升98pcts其中民企销售增速较1月提升175pcts达到06开始转正国企增速较1月继续提升271pcts达到889央企增速较1月回落576pcts达到745此外TOP10房企增速略有回落而TOP11-30房企和TOP31-50房企增速持续提升TOP20中中海地产华润置地建发股份保利置业中国铁建等央国企同比增速依然达到100以上市场预期的市场差更多的其实是斜率而不是绝对量自3月以来市场一直持续关注高频网签数据和环比变化由于高频数据的环比下降带来市场预期从极度乐观转为极度悲观2月的销售改善幅度是大超预期的这背后代表着2月的数据本身有一定异常一方面存在春节因素但另一方面确实是积压的需求在春节后集中释放当积压的需求释放后3月市场确实出现一定程度的降温降温的原因也包括目前市场供给结构与需求结构的不匹配以及部分市场和项目涨价后影响需求居民出现观望现象考虑到2022年同期低基数的影响市场对于3月和4月增速回正没有太大分歧分歧在于修复幅度也就是增速的斜率问题从绝对量来看3月只是回到了过去的正常水平不管是销售没有超预期修复还是因为数据好而对政策出台的预期减少都反映了当前地产板块的疲软不管是数据没有继续出现如2月份的超预期还是需求带来的韧性使得对于需求端政策的进一步放松的预期得以落空都带来近期地产板块的疲软一二线城市需求依然展现了较强的韧性但依然存在分化核心区位的项目稀缺而城郊库请务必阅读正文之后的免责条款部分6of41大宗商品周报存依然较高使得一二线城市改善性需求的释放出现滞后因此使得市场对于房地产市场是否真正回暖依然存在超预期4月和5月依然是对市场判断的不明朗期图317城二手房成交面积同比为负图4二三线住宅销售面积同比为负一线转正35020020003001501500250100010020050050001500-500100-100050-502015-01-082017-01-082019-01-082021-01-08一线住宅销售面积同比增速0-100二线住宅销售面积同比增速2015-01-082017-01-082019-01-082021-01-0817城二手房成交买面积万方三线住宅销售面积同比增速同比增速数据来源各地房地产交易网WINDCEIC中指数据国泰君安证券研究图550城住宅销售面积同比转负图616城平均去化时间1286天1200200909080801000150707080010060605050600504040400030302020200-501010000-1002015-01-082018-01-082021-01-082015-012017-012019-012021-01城平均可售量城平均去化时间50城住宅销售面积万方同比增速1616数据来源各地房地产交易网WINDCEIC中指数据国泰君安证券研究4原油宏观情绪持续恶化让全球riskoff延续宏观情绪有所好转油价有所反弹原油截止3月31日WTI现货收于7567美元环比641美元BRENT现货收于7918美元环比574美元EIA3月24日当周商业原油库存环比-7489万桶前值1117万桶其中库欣原油环比-1632万桶前值-1063万桶汽油库存环比-2904万桶前值-6399万桶炼厂开工率17至903美国原油库存下降净进口量环比减少美国产量1220万桶天美国净进口数据环比-402截至3月31日当周美国活跃石油钻机数环比-1部至592部天然气截止3月31日英国基准天然气价格收于11477便士撒姆请务必阅读正文之后的免责条款部分7of41大宗商品周报环比1277便士撒姆截止3月31日美国NYMEX天然气期货收于217美元百万英热单位环比-002美元百万英热单位3月26日中国LNG综合进口到岸价格指数12701CIF不含税费加工费3月31日国内LNG液厂平均出厂价4933元吨环比028上周原油价格有所反弹主要由于短期宏观情绪有所缓解同时库尔德地区原油中断出口同时另一方面海外经济衰退情绪仍未缓解未来预计仍是宏观和实际供需的拉扯我们预计2季度供给略过剩下半年没有严重经济衰退的话去库概率较高2023年我们预计前低后高上半年预计布油在75-90美元桶全年保持在90-100美元桶的中枢具体的恢复节奏取决于国内需求恢复的时间点OPEC出面管理供应预期俄罗斯实质性减产美国SPR回购法国大罢工导致炼油产能受到影响法国退休制度改革根据EA报告数据显示当前全法约80原油加工产能处于离线状态法国炼厂产能大约160万桶天自2022年10月以来法国持续的罢工已经造成了约40万桶天的原油加工需求下降港口和炼厂罢工期间停摆法国已经释放了1000多万桶战略油料储备目前法国6家炼油企业仅一家仍在运行截至当地时间3月26日13点全法16的加油站至少一种燃油供应困难其中75的加油站汽油和柴油都出现短缺银行业危机尚无法完全排除风险但短期避险情绪有所缓解美国第一公民银行27日宣布已经与美国联邦储蓄保险公司FDIC签署协议收购原属硅谷银行的存贷款和其他资产及负债银行业带来的短期宏观避险情绪有所缓和但尚无法排除后续宏观情绪再度转弱的可能性俄罗斯油品出口波动不大俄罗斯3月原油出口环比2月增加10万桶天仍处较高水平中轻质油品2月出口环比1月下降10万桶天影响不大俄罗斯4月计划减少炼厂加工量来实现原油的减产当前由于国际海运维持高位俄罗斯减产的利多效应对原油供需影响尚不明显预计OPECJMMC会议暂时维持原有建议JMMC会议将于周一举行尽管原油市场波动较大但此前数名OPEC代表对路透社表示当前的原油市场波动由金融投机引起而非实物供需暂时没有改变政策的必要2023年可能会存在的黑天鹅风险2023年相较2022年而言市场普遍认知为俄乌冲突在2023年烈度会下降外围市场风险下降从目前情况看根据俄新社报道北约开始对乌克兰援助重型武器和坦克其中英国将向乌克兰提供挑战者2重型坦克由于重型武器的加入不排除阶段性战争烈度升级的可能另一方面由于美国共和党众议员获胜以及以色列强硬派内塔胡尼亚当选总理伊朗核问题得到顺利解决的难度加大当前以色列的政府由于右翼政党的加入成为以色列有史以来最右翼政府新一届政府由利库德集团宗教政党沙斯党和极右翼政党宗教犹太复国主义者党等6个政党组成在总理就职宣誓前内塔尼亚胡发表讲话称新政府将主要推进3项主要任务阻止伊朗发展核武器加强基础设施建设以及加强以色列法律和秩序建设由于拜登政府距离任期结束只剩18个月而扣除协议进入落实过程需要1年的时间我们预计伊朗已经没有足够的动力让步以达成伊核协议而伊朗与以色列的矛盾可能成为新的黑天鹅风险复盘90年代海湾战争期间原油价格仅在开战初期出现显著上涨其后持续下跌请务必阅读正文之后的免责条款部分8of41大宗商品周报但环境与现在不同当时西方世界做了足够的准备以压低油价美国及IEA抛储平抑油价当前美国战储处于40年低位美国说服中东国家沙特阿联酋等增加产量平抑油价沙特同样希望通过较低油价来抑制替代能源的发展但当前新能源发展趋势已经非常确定美国与OPEC关系恶化施压各大石油公司不允许涨价图7加息预期暂缓油价开启区间震荡140120100806040200期货收盘价连续NYMEX轻质原油美元桶期货收盘价连续IPE布油美元桶数据来源Wind国泰君安证券研究5黑色51钢铁需求再次回升需求向好旺季特征明显上周五大品种钢材社库下降3536万吨厂库下降1487万吨总库存下降5023万吨钢材表观消费量102432万吨环比上升241万吨上周市场交投情绪恢复钢厂发货节奏和市场采购意愿回升前期的小幅回调较好的释放了钢厂压力社库及厂库维持去化趋势根据MySteel下游企业小样本调研情况四月份下游企业资金和需求环比略有改善需求仍存在边际增量短期内我们认为金三银四的消费复苏仍是主线逻辑行业需求仍然存在向上空间中期来看我们认为无论从自上而下的宏观稳经济政策还是自下而上钢厂的基建需求与制造业订单都指向了需求复苏这条主线全年或呈现前低后高走势而需求一旦从数据端验证传导到需求预期的系统性抬升板块的投资机会将出现扩散普涨格局与板块弹性兼有随着企业管理效率提升不断加速改革与降本增效优质的钢铁企业估值中枢也将得到重塑上周五大品种钢材总产量为97409万吨环比升148同比升120上周247家钢厂高炉开工率8387环比升138个百分点全国电炉开工率6538环比升000个百分点2023年1-2月全国粗钢产量169亿吨同比增560由于1-2月产量高于往年同期考虑全年粗钢产量大概率平控不排除后续供给端将出现收缩的可能上周螺纹热卷模拟生产利润分别为2322元吨1322元吨环比分别下降2840元吨下降384元吨从成本端来看根据Mysteel数据上周45港日均疏港量为31585万吨环比升1251万吨进口铁矿库存为135亿吨环比降14342万吨上周钢厂成本端压力较大使得钢厂盈利震荡偏弱考虑市场目前以需求主导的复苏特征明显我请务必阅读正文之后的免责条款部分9of41大宗商品周报们认为随着市场情绪修复成本端一次性冲击结束行业利润将得到回归511钢材螺纹现货价格上涨期货价格上涨钢材总库存下降上周上海螺纹钢现货涨50元吨至4260元吨涨幅119期货涨54元吨至4161元吨涨幅131热轧卷板现货涨40元吨至4410元吨涨幅092期货涨39元吨至4292元吨涨幅092上海中板价格上升冷卷价格上升线材价格上升中板涨40元吨至4470元吨涨幅090冷卷涨20元吨至5230元吨涨幅038线材涨20元吨至4650元吨涨幅043上周市场交投情绪恢复厂发节奏和市场采购意愿回升前期的小幅回调较好的释放了钢厂压力社库及厂库维持去化趋势根据MySteel下游企业小样本调研情况四月份下游企业资金和需求环比略有改善需求仍存在边际增量短期内我们认为金三银四的消费复苏仍是主线逻辑行业需求仍然存在向上空间中期来看我们认为无论从自上而下的宏观稳经济政策还是自下而上钢厂的基建需求与制造业订单都指向了需求复苏这条主线全年或呈现前低后高走势而需求一旦从数据端验证传导到需求预期的系统性抬升板块的投资机会将出现扩散普涨格局与板块弹性兼有随着企业管理效率提升不断加速改革与降本增效优质的钢铁企业估值中枢也将得到重塑图8螺纹钢现货价格上涨期货价格上涨单位元吨图9热轧卷板现货期货价格上涨单位元吨价格螺纹钢HRB40020mm上海价格热轧板卷Q235B30mm上海期货收盘价活跃合约螺纹钢期货收盘价活跃合约热轧卷板650075005500650055004500450035003500250025001500150015-1216-1217-1218-1219-1220-1221-1222-1215-1216-1217-1218-1219-1220-1221-1222-12数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究图10线材价格上涨单位元吨图11中板冷卷价格上涨单位元吨价格高线65HPB300广州价格中板普20mm上海70008000价格冷轧板卷05mm上海650060007000550060005000450050004000400035003000300020-0220-0720-1221-0521-1022-0322-0823-0120-0220-0821-0221-0822-0222-0823-02数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分10of41大宗商品周报钢材社会库存下降钢厂库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