政策脉络：统筹防风险和促发展。2023年一季度，疫情影响退坡，国内经济整体结构性复苏，外部风险因素增多，欧美银行业风险事件频发，中美博弈出现升级。在此情况下，国内监管政策以统筹防风险和促发展为基调，主要政策主线梳理如下：一是金融监管机构改革落地，强化金融活动统一监管；二是房地产政策聚焦防范头部优质房企风险和推动房地产业向“租购并举”新发展模式转型发展；三是沪深主板注册制正式落地实施，板块定位“大盘蓝筹”；四是资本市场对外开放稳步推进，境内企业境外上市进入备案管理新阶段。
　　第一，金融监管机构改革落地，组建国家金融监督管理总局。第十四届全国人民代表大会第一次会议审议批准国务院机构改革方案，决定组建国家金融监督管理总局，不再保留中国银保监会，明确国家金融监管总局统一负责除证券业之外的金融业监管，将央行对金融控股公司等金融集团的日常监管职责、有关金融消费者保护职责，以及证监会投资者保护职责划入国家金融监管总局；同时进一步理顺债券管理体制，将国家发改委的企业债券发行审核职责划入中国证监会。此外，还要求深化地方金融监管体制改革、推进中国人民银行分支机构改革等。
　　第二，地产政策聚焦防风险、促发展和促转型。一季度地产政策延续中央经济工作会议的基调。需求端坚持“因城施策”，央行及银保监会决定建立首房贷款利率动态调整机制，各地探索推广二手房“带押过户”新模式。融资端聚焦“稳主体”和“促转型”，一方面着重防范化解优质头部房企风险，实施改善优质房企资产负债表计划；另一方面加大对“租购并举”新模式的融资支持，2月央行及银保监会发布《关于金融支持住房租赁市场发展的意见（征求意见稿）》，提出加大对租赁住房企业的信贷支持力度；3月下调保障性租赁住房项目REITs的最低首发评估净值门槛至8亿元。目前最新地产数据已显示底部回暖迹象，预计后续地产政策将延续当前基调，继续统筹防风险和转型发展，“租购并举”新模式或将迎来更多政策支持。
　　第三，主板注册制落地助力高质量发展。细则来看，主板注册制突出“大盘蓝筹”特色，优化审核注册流程，设置“持续盈利”“预计市值+收入+现金流”“预计市值+收入”等多元上市指标，复制科创板和创业板的新股上市5日不设涨跌幅限制，保留后续10%的涨跌幅限制，同步优化各板块价格笼子机制等。影响上，全面注册制一方面有利于更大程度发挥市场的作用，强化市场优胜劣汰机制，促进资本市场长期健康发展；另一方面还利于强化资本市场对科技创新的支持力度、推动产业转型、助力经济高质量发展。
　　第四，资本市场对外开放稳步推进。一是3月13日沪深港通再度扩容，陆股通可纳入标的范围扩大至上证A股和深证综指，市值门槛降低，最新纳入1034家公司，外国公司首次被纳入港股通，最新纳入32家公司。二是《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》正式发布实施，标志着境内企业境外上市进入统一备案管理新阶段。
　　风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）国内宏观产业政策落地不及预期；3）海外风险因素演化蔓延超预期。
　　

研究报告全文：策2023年4月6日略报告2023年第一季度金融监管政策报告金融机构改革加码高质量发展证券分析师政策脉络统筹防风险和促发展2023年一季度疫情影响退坡国内经魏伟投资咨询资格编号济整体结构性复苏外部风险因素增多欧美银行业风险事件频发中美博S1060513060001弈出现升级在此情况下国内监管政策以统筹防风险和促发展为基调主BOT313要政策主线梳理如下一是金融监管机构改革落地强化金融活动统一监策WEIWEI170pingancomcn管二是房地产政策聚焦防范头部优质房企风险和推动房地产业向租购张亚婕投资咨询资格编号略并举新发展模式转型发展三是沪深主板注册制正式落地实施板块定位S1060517110001季021-20661934大盘蓝筹四是资本市场对外开放稳步推进境内企业境外上市进入备zhangyajie976pingancomcn案管理新阶段度郝思婧投资咨询资格编号第一金融监管机构改革落地组建国家金融监督管理总局第十四届全S1060521070001报国人民代表大会第一次会议审议批准国务院机构改革方案决定组建国家HAOSIJING374pingancomcn金融监督管理总局不再保留中国银保监会明确国家金融监管总局统一告谭诗吟投资咨询资格编号S1060522070004负责除证券业之外的金融业监管将央行对金融控股公司等金融集团的日TANSHIYIN596pingancomcn常监管职责有关金融消费者保护职责以及证监会投资者保护职责划入国家金融监管总局同时进一步理顺债券管理体制将国家发改委的企业债券发行审核职责划入中国证监会此外还要求深化地方金融监管体制改革推进中国人民银行分支机构改革等第二地产政策聚焦防风险促发展和促转型一季度地产政策延续中央经济工作会议的基调需求端坚持因城施策央行及银保监会决定建立首房贷款利率动态调整机制各地探索推广二手房带押过户新模式融资端聚焦稳主体和促转型一方面着重防范化解优质头部房企风险实施改善优质房企资产负债表计划另一方面加大对租购并举新模式的证融资支持2月央行及银保监会发布关于金融支持住房租赁市场发展的意券见征求意见稿提出加大对租赁住房企业的信贷支持力度3月下调保障性租赁住房项目REITs的最低首发评估净值门槛至8亿元目前最新地研产数据已显示底部回暖迹象预计后续地产政策将延续当前基调继续统究筹防风险和转型发展租购并举新模式或将迎来更多政策支持报第三主板注册制落地助力高质量发展细则来看主板注册制突出大盘告蓝筹特色优化审核注册流程设置持续盈利预计市值收入现金流预计市值收入等多元上市指标复制科创板和创业板的新股上市5日不设涨跌幅限制保留后续10的涨跌幅限制同步优化各板块价格笼子机制等影响上全面注册制一方面有利于更大程度发挥市场的作用强化市场优胜劣汰机制促进资本市场长期健康发展另一方面还利于强化资本市场对科技创新的支持力度推动产业转型助力经济高质量发展第四资本市场对外开放稳步推进一是3月13日沪深港通再度扩容陆股通可纳入标的范围扩大至上证A股和深证综指市值门槛降低最新纳入1034家公司外国公司首次被纳入港股通最新纳入32家公司二是境内企业境外发行证券和上市管理试行办法正式发布实施标志着境内企业境外上市进入统一备案管理新阶段风险提示1宏观经济修复不及预期2国内宏观产业政策落地不及预期3海外风险因素演化蔓延超预期请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容策略季度报告正文目录一政策基调防风险和促发展4二金融监管完善统一监管格局521机构改革组建国家金融监管总局强化金融活动统一监管522房地产需求端因城施策融资端稳主体促转型6三资本市场全面注册制落地对外开放稳步推进931注册制全面注册制落地助推产业转型和国企改革932对外开放沪深港通扩容境内企业境外上市备案管理12四风险提示13请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容215策略季度报告图表目录图表12023年1-2月我国经济结构性复苏4图表2制造业PMI和新兴产业EPMI回升至荣枯线上4图表3CPI数据显示当前内需仍有修复空间5图表4春节后汽车销售恢复形势尚不稳固5图表52023年1-2月欧美CPI回落速度趋缓5图表62022Q4美国银行业投资证券的未实现损益达负6200亿美元5图表7党和国家机构改革方案确定组建国家金融监督管理总局6图表8党和国家机构改革方案关于金融监管机构改革的内容6图表92023Q1中央层面有关房地产政策的表述7图表102023年1-2月商品房销售面积同比降幅收窄8图表11热门城市二手房成交面积万平方米MA78图表12当前已发行公募REITs共27只其中保障性租赁住房项目4只9图表13沪深主板注册制规则10图表14A股市场IPO规模11图表15机械电子计算机医药生物等行业成分股个数占比上升最多11图表162022年A股退市数量创历年新高单位家11图表172022年注册制IPO占比超八成单位家11图表18新纳入陆股通公司市值分布单位家12图表19新纳入陆股通公司数前十行业单位家12图表20境内企业境外发行证券和上市管理试行办法主要内容13请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容315策略季度报告一政策基调防风险和促发展2023年一季度疫情影响退坡国内经济整体结构性复苏外部风险因素则在增多国内方面自2022年11月疫情防控优化二十条到2023年1月的乙类乙管我国疫情防控政策显著优化疫情感染高峰平稳度过人员流动限制全面放开前期疫情对经济的负面影响逐步退坡在此情况下2023年一季度我国经济呈现结构性复苏生产方面1-3月制造业PMI持续位于荣枯线以上3月PMI生产PMI新订单以及新兴产业PMI分别达546536和561显示制造业内生恢复动能相对强劲投资方面1-2月固定资产投资累积同比增长55其中基建投资增速达122略高于预期需求方面内外需修复仍然不足1-2月社零同比增速由负转正同比增长35但CPI数据及显示内需修复仍有较大空间汽车等耐用品消费仍相对疲软出口同比延续负增显示外需较弱地产数据呈现底部回暖迹象1-2月房地产投资累积同比降幅由前值-10收敛至-57商品房销售面积累积同比由前值-243收窄至-36保交楼背景下竣工面积累积同比由负转正增长80新开工面积累积同比降幅亦收敛至-94海外方面风险因素增加欧美货币政策走势分歧一方面欧美通胀延续回落但速度放缓2月美国和欧元区CPI同比分别为60和99市场对于高通胀长时间持续的担忧增加另一方面欧美金融业风险事件频发包括硅谷银行破产瑞士信贷风波等本质上是高利率环境下金融系统脆弱性显著抬升的集中体现后续进一步演化蔓延并对实体经济造成冲击仍需密切观察在此情况下市场对于欧美货币政策走向的预期出现分歧目前美联储已在1月和3月议息会议连续两次放缓加息至25BP美联储年中停止加息的预期仍较为强烈另外近期全球地缘政治博弈出现升级迹象中美博弈已外延至产业竞争之外的领域统筹发展与安全的重要性凸显在上述背景下统筹防风险和促发展是当前国内金融政策的主基调金融监管方面一是金融监管机构改革落地通过组建国家金融监管总局梳理划清各监管机构职责任务进一步强化各类金融活动的统一监管二是房地产政策的着力点在于防范头部优质房企风险和推动转型发展需求端延续因城施策精准发力供给和融资端继续推进稳主体同时鼓励房地产业向租购并举新发展模式转型资本市场方面一是沪深主板注册制正式落地实施上市条件审核注册程序保荐承销重大资产重组监管执法投资者保护等多方面政策实现优化大盘蓝筹板块定位进一步清晰二是资本市场对外开放稳步推进沪深港通再度扩容境内企业境外上市进入统一备案管理新阶段等图表12023年1-2月我国经济结构性复苏图表2制造业PMI和新兴产业EPMI回升至荣枯线上PMIPMI生产202022-122023-02PMI新订单EPMI1065060-10-2055-3050454019-0619-1220-0620-1221-0621-1222-0622-1219-0319-0920-0320-0921-0321-0922-0322-0923-03资料来源WIND平安证券研究所资料来源WIND平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容415策略季度报告图表3CPI数据显示当前内需仍有修复空间图表4春节后汽车销售恢复形势尚不稳固PPI-CPI乘用车厂家零售周日均销量同比CPI150当月同比乘用车厂家批发周日均销量同比PPI全部工业品当月同比151001050500-50-5-100-10220222042210221223012303220322052206220722082209221123021312140614121612170617121912200620122212150615121606180618121906210621122206资料来源WIND平安证券研究所资料来源WIND平安证券研究所图表52023年1-2月欧美CPI回落速度趋缓图表62022Q4美国银行业投资证券的未实现损益达负6200亿美元美国CPI当月同比12欧元区CPI当月同比1086420-215091603180320032203150316091703170918091903190920092103210922091409资料来源WIND平安证券研究所资料来源FDICEquable平安证券研究所二金融监管完善统一监管格局21机构改革组建国家金融监管总局强化金融活动统一监管3月8日第十四届全国人民代表大会第一次会议审议批准国务院机构改革方案决定组建国家金融监督管理总局此次金融机构改革是落实党的二十大提出的要依法将各类金融活动全部纳入监管工作部署旨在解决金融领域长期存在的突出矛盾和问题根据3月16日中共中央和国务院印发的党和国家机构改革方案此次金融监管机构改革主要有以下几方面调整1组建中央金融委员会加强党中央对金融工作的集中统一领导作为党中央决策议事协调机构设立中央金融委员会办公室作为中央金融委员会的办事机构列入党中央机构序列不再保留国务院金融稳定发展委员会及其办事机构将国务院金融稳定发展委员会办公室职责划入中央金融委员会办公室2组建中央金融工作委员会统一领导金融系统党的工作将中央和国家机关工作委员会的金融系统党的建设职责划入中央金融工作委员会3组建国家金融监督管理总局作为国务院直属机构不再保留中国银行保险监督管理委员会将中国人民银行对金融控股公司等金融集团的日常监管职责有关金融消费者保护职责中国证券监督管理委员会的投资者保护职责划入国家金融监督管理总局4中国证券监督管理请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容515策略季度报告委员会由国务院直属事业单位调整为国务院直属机构理顺债券管理体制划入国家发展和改革委员会的企业债券发行审核职责由中国证券监督管理委员会统一负责公司企业债券发行审核工作5深化地方金融监管体制改革地方政府设立的金融监管机构专司监管职责不再加挂金融工作局金融办公室等牌子6统筹推进中国人民银行分支机构改革不再保留中国人民银行县市支行相关职能上收至中国人民银行地市中心支行7完善国有金融资本管理体制将中央金融管理部门管理的市场经营类机构剥离相关国有金融资产划入国有金融资本受托管理机构由其根据国务院授权统一履行出资人职责图表7党和国家机构改革方案确定组建国家金融监督管理总局资料来源中国政府网平安证券研究所图表8党和国家机构改革方案关于金融监管机构改革的内容资料来源中国政府网平安证券研究所22房地产需求端因城施策融资端稳主体促转型2023年一季度房地产政策延续中央经济工作会议的基调即需求端坚持房主不炒和因城施策供给和房企融资端继续推进稳主体同时鼓励房地产业向租购并举新发展模式转型需求端延续因城施策中央建立首房贷款利率动态调整机制各地探索推广二手房带押过户新模式一季度地产政策在需求侧延续中央经济工作会议的要因城施策支持刚性和改善性住房需求的部署中央层面来看1月5日央行银保监会决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制对于新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市可阶段性维持下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限同日住建部表示对于购买第一套住房的要大力支持对请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容615策略季度报告于购买第二套住房的要合理支持地方层面来看各地积极探索二手房带押过户新模式3月30日自然资源部和银保监会联合发布关于协同做好不动产带押过户便民利企服务的通知要求各地要在已有工作的基础上深入探索以点带面以三个拓展全面推进带押过户最终实现地域范围金融机构和不动产类型带押过户全覆盖据新华社报道目前全国已有15个省份100多个地市开展了带押过户其中天津山西山东江苏浙江福建湖北等省份已经全面开展主要形成了抵押权组合新旧抵押权分段抵押权变更等带押过户模式融资端聚焦稳主体和促转型着重防范化解优质头部房企风险加大对租购并举新模式融资支持稳主体重在改善优质房企资产负债表1月10日央行银保监会召开开年首次主要银行信贷工作座谈会提出有效防范化解优质头部房企风险实施改善优质房企资产负债表计划保持房企信贷债券等融资渠道稳定满足行业合理融资需求随后央行货币政策司司长邹澜于国新办新闻发布会上表示目前有关部门已经起草了改善优质房企资产负债表计划行动方案对于专注主业合规经营资质良好具有一定系统重要性的优质房企重点推进资产激活负债接续权益补充预期提升四项行动引导优质房企资产负债表回归安全区间具体任务包括设立全国性资产管理公司专项再贷款设立住房租赁贷款支持计划等新举措促转型方面加大对住房租赁市场融资支持2月24日央行银保监会就关于金融支持住房租赁市场发展的意见征求意见稿公开征求意见提出加大对租赁住房企业的信贷支持力度支持商业银行向新建改建长期租赁住房的各类主体发放开发建设贷款为租赁住房市场提供多元化融资渠道和产品3月初广东省政府发布2023年广东金融支持经济高质量发展行动方案其中特别提到支持租购并举的房地产发展新模式鼓励银行机构为公共租赁住房和长租房市场发展提供多样化信贷融资服务满足租赁企业和经纪机构合理信贷需求3月末国家发改委发布关于规范高效做好基础设施领域不动产投资信托基金REITs项目申报推荐工作的通知以下简称通知进一步优化调整保障性租赁住房REITs的发行条件将保障性租赁住房项目REITs的最低首发评估净值门槛从10亿元下调到8亿元鼓励租赁住房市场主体通过REITs融资通知还将REITs试点扩围至消费基础设施资产提出研究支持增强消费能力改善消费条件创新消费场景的消费基础设施发行基础设施REITs优先支持百货商场购物中心农贸市场等城乡商业网点项目保障基本民生的社区商业项目发行基础设施REITs展望后续最新地产数据显示底部回暖迹象政策后续或将继续统筹风险防范和转型发展鼓励租购并举新模式发展的政策力度有望加码1-2月房地产投资商品房销售房屋竣工及新开工等数据均呈现底部回暖高频数据亦显示3月房地产新房及二手房销售均延续改善观察当前REITs发行情况截至2023年4月1日已发行公募REITs共计27只其中保障性租赁住房项目仅4只发行规模均在12亿元左右后续来看地产政策将延续当前基调坚持房住不炒继续统筹防风险和转型发展房企融资呵护仍有望延续保障性租赁住房REITs等租购并举新模式或将迎来更多政策支持图表92023Q1中央层面有关房地产政策的表述时间时间文件会议主要内容央行银决定建立首套住房贷款新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市可阶段性202315保监会利率政策动态调整机制维持下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限有效防范化解优质头部房企风险实施改善优质房企资产负债表计划配合有关部门和地方政府扎实做好保交楼保民生保稳定各项工作运用好保交楼专项借款保交楼贷款支持计划等政策工具积极提供配套融资支持维护住房消费者合法权益要落实好16条金融支持房地央行银主要银行信贷工作座谈2023110产市场平稳健康发展的政策措施用好民营企业债券融资支持工具保监会会第二支箭保持房企信贷债券等融资渠道稳定满足行业合理融资需求要因城施策实施好差别化住房信贷政策更好支持刚性和改善性住房需求加大住房租赁金融支持做好新市民青年人等住房金融服务推动加快建立租购并举住房制度有关部门起草了改善优质房企资产负债表计划行动方案聚焦专注主业合规经营资质良好具有一定系统重要性的优质房企重点推国务院新中国人民银行货币政策进资产激活负债接续权益补充预期提升四个方面共闻办公室2023113司司长邹澜回答记者提21项工作任务综合施策改善优质房企现金流引导优质房企资产举行新闻问负债表回归安全区间任务中既包括抓好已经出台政策的落实也包括发布会设立全国性资产管理公司专项再贷款设立住房租赁贷款支持计划等一系列新举措明确要完善针对30家试点房企的三线四档规则请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容715策略季度报告加大对租赁住房企业的信贷支持力度支持商业银行向新建改建长期租赁住房的各类主体发放开发建设贷款鼓励商业银行向符合条件的主关于金融支持住房租央行银体发放租赁住房团体购房贷款期限最长不超过30年支持向自有产2023224赁市场发展的意见征保监会权的住房租赁企业发放住房租赁经营性贷款允许经营性贷款置换开发求意见稿贷款期限最长不超过20年向非自有产权的住房租赁企业发放经营性贷款期限最长不超过5年支持租购并举的房地产发展新模式鼓励银行机构为保障性租赁住房公共租赁住房和长租房市场发展提供多样化信贷融资服务满足租赁企2023年广东金融支持业和经纪机构合理信贷需求推动不动产私募投资基金试点发展租赁202332广东省经济高质量发展行动方住房不动产投资信托基金REITs业务鼓励商业银行在依法合规风案险可控的前提下加强住房租赁信贷产品和服务模式创新拓宽住房租赁市场多元化投融资渠道研究支持增强消费能力改善消费条件创新消费场景的消费基础设施关于规范高效做好基发行基础设施REITs优先支持百货商场购物中心农贸市场等城乡国家发改础设施领域不动产投资2023324商业网点项目保障基本民生的社区商业项目发行基础设施REITs委信托基金REITs项目首次发行基础设施REITs的保障性租赁住房项目当期目标不动产评估申报推荐工作的通知净值原则上不低于8亿元各地要在已有工作的基础上深入探索以点带面以三个拓展全面推进带押过户推动省会城市计划单列市率先实现并逐步向自然资源关于协同做好不动产其他市县拓展推动同一银行业金融机构率先实现并逐步向跨银行业2023330部银保带押过户便民利企金融机构拓展推动住宅类不动产率先实现并逐步向工业商业等类监会服务的通知型不动产拓展最终实现地域范围金融机构和不动产类型带押过户全覆盖资料来源中国政府网人民银行官网证监会官网平安证券研究所图表102023年1-2月商品房销售面积同比降幅收窄图表11热门城市二手房成交面积万平方米MA7房地产开发投资完成额当月同比北京深圳杭州成都房屋新开工面积当月同比10商品房销售面积当月同比50940830720610504-103-202-301-400-502202220322042207220822092212230123022303220522062210221118021808210221082202220819021908200220082302资料来源Wind平安证券研究所资料来源Wind平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容815策略季度报告图表12当前已发行公募REITs共27只其中保障性租赁住房项目4只发行规模亿元1201004只保障性租赁80住房项目REITs6040200资料来源Wind平安证券研究所三资本市场全面注册制落地对外开放稳步推进31注册制全面注册制落地助推产业转型和国企改革2023年一季度全面注册制改革加速推进并正式落地实施年初党中央国务院批准了全面实行股票发行注册制总体实施方案2月17日中国证监会发布首次公开发行股票注册管理办法及相关制度规则自公布之日起施行同日证券交易所全国股转公司中国结算中证金融证券业协会发布多部配套制度规则相关制度规则共165部其中证监会发布的制度规则57部证券交易所全国股转公司中国结算等发布的配套制度规则108部具体细则来看主板注册制突出大盘蓝筹特色优化发行条件和交易机制保留10涨跌幅主板注册制相关制度规则主要有以下几个特点一是板块定位更加清晰多层次资本市场进一步完善对比创业板定位三创四新科创板定位硬科技支持成长赛道企业北交所聚焦专精特新主板注册制要求突出主板大盘蓝筹特色重点支持业务模式成熟经营业绩稳定规模较大具有行业代表性的优质企业二是针对主板的特征设置持续盈利预计市值收入现金流预计市值收入等多套多元包容的上市指标取消关于不存在未弥补亏损无形资产占比限制等方面的要求三是交易制度借鉴双创板块进行优化包括新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制优化盘中临时停牌制度新股上市首日即可纳入融资融券标的等但是保留了上市后第6日起10的涨跌幅限制主要考虑到主板波动率相对较低10的涨跌幅限制可以基本满足定价需求影响来看全面注册制有利于资本市场长期健康发展和经济结构转型资本市场方面全面注册制落地有助于资本市场长期健康发展更多优质企业会脱颖而出和过往核准制最大的不同在于全面注册制在上市的发行定价等环节上让市场发挥更大的效应让市场发挥更大作用在这个过程中资本市场各类参与方的作用也将发生较大变化其中监管的职能从原来的事前审批转变为事中事后监管以信息披露为核心中介机构也承担更多职能切实压实责任机构投资者也在发行定价环节中发挥更大的作用整体上主板全面注册制有助于直接融资生态的全面重塑同时优化A股市场化定价机制和退市机制使得多层次资本市场生态进一步统一更好地满足企业发展的融资需求吸引更多优质企业上市从2022年数据来看全年上市新股共424只不包括3家转板上市和1家借壳上市合计募资5869亿元其中实施注册制的科创板创业板和北交所的IPO数量分别达到123只148只和83只合计占比超八成全年A股强制退市公司数量达42家创下历史新高其中39家触及财务类退市指标占比超过九成经济发展角度来看全面注册制有利于推动产业转型助力经济高质量发展二十大确定高质量发展是全面高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务反映着中国经济正在逐步迈入转型升级的重要历史阶段科技化数字化绿色化的转型方向日渐清晰不论是从二十大会议精神还是中央经济工作会议的基调来看加快科技自立自强步伐解决外国卡脖子问题扎实推进新型工业化加快建设制造强国请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容915策略季度报告质量强国网络强国数字中国是国家现代化建设的重中之重资本市场则理应在支持实体经济转型助力科技创新扶持专精特新和行业龙头等方面发挥更大的作用全面注册制的最终落地则将进一步增强资本市场服务实体经济的能力同时吸引更多增量资金进入来分享中国经济长期转型发展的红利近年来市场结构也明显向成长板块倾斜截止2023年3月31日A股市场的机械电子计算机医药国防军工等行业成分股数量占比较2018年末上升最多幅度在1-3图表13沪深主板注册制规则项目新规旧规板块主板主板要突出大盘蓝筹特色重点支持业务模式成熟经营业绩稳定规模较定位大具有行业代表性的优质企业提交申请交易所受理申请审核问询上市委审议证监会注册发行上市时间限制交易所审核和证监会注册时间总计不超过3个月交易所收到申请文件审核后5个工作日作出是否受理决定不符合要求的应当在30个工作日内补正受注册理20个工作日内提出首轮审核问询需再次问询的在收到回复后10个工作日流程内发出交易所审核通过的向证监会报送申请文件证监会在20个工作日内作出决定交易所审核和证监会注册时间总计不超过3个月境内发行人申请在主板上市应当至少符合下列标准中的一项一最近三年净发行人应当符合下列条利润均为正且最近三年净利润累计不低于15亿元最近一年净利润不低于6000件1最近3个会计万元最近三年经营活动产生的现金流量净额累计不低于1亿元或营业收入累计不年度净利润均为正数且累低于10亿元二预计市值不低于50亿元且最近一年净利润为正最近一年计超过人民币3000万营业收入不低于6亿元最近三年经营活动产生的现金流量净额累计不低于15亿元净利润以扣除非经常元三预计市值不低于80亿元且最近一年净利润为正最近一年营业收入性损益前后较低者为计算不低于8亿元依据2最近3个会上市已在境外上市的红筹企业申请发行股票或者存托凭证并在交易所上市的应当至计年度经营活动产生的现市值少符合下列标准中的一项市值不低于2000亿元市值200亿元以上且拥金流量净额累计超过人民及财有自主研发国际领先技术科技创新能力较强在同行业竞争中处于相对优势地币5000万元或者最近3务指位个会计年度营业收入累计标标未在境外上市的红筹企业申请发行股票或者存托凭证并在交易所上市的应当至超过人民币3亿元准少符合下列标准中的一项一预计市值不低于200亿元且最近一年营业收入3发行前股本总额不不低于30亿元二营业收入快速增长拥有自主研发国际领先技术在同少于人民币3000万元行业竞争中处于相对优势地位且预计市值不低于100亿元三营业收入快速4最近一期末无形资增长拥有自主研发国际领先技术在同行业竞争中处于相对优势地位且预计产扣除土地使用权水市值不低于50亿元最近一年营业收入不低于5亿元面养殖权和采矿权等后具有表决权差异安排的企业申请在主板上市应当至少符合下列标准中的一项占净资产的比例不高于一预计市值不低于200亿元且最近一年净利润为正二预计市值不低于205最近一期末100亿元且最近一年净利润为正最近一年营业收入不低于10亿元不存在未弥补亏损复制科创板和创业板新股上市初期交易机制新股上市首五个交易日不设价格涨跌幅限制盘中临时停牌机制调整为盘中成交价格较当日开盘价格首次上涨或下跌达到或超过3060的各停牌10分钟新股首日交易公开信息披露等新股上市首日涨幅限制为保留新股上市后第6个交易日起涨跌幅限制保持10不变交易44跌幅限制为36复制科创板和创业板严重异常波动情形交易信息公开机制根据主板特点设定差异规则上市首日后涨跌幅限制化闻值强化风险提示变为10同步优化主板科创板和创业板价格笼子机制在现行2有效申报价格范围基础上增设十个申报价格最小变动单位机制安排当2的有效申报价格范围不足十个申报价格最小变动单位即01元时取至01元给予低价股必要的申报空间资料来源证监会官网平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1015策略季度报告图表14A股市场IPO规模IPO募集资金亿元IPO家数家右1500100801000604050020002018-032018-122019-032019-122020-032020-122021-092021-122022-092022-122017-092017-122018-062018-092019-062019-092020-062020-092021-032021-062022-032022-062023-032017-06资料来源Wind平安证券研究所图表15机械电子计算机医药生物等行业成分股个数占比上升最多行业成分股数量占比截至20181231行业成分股数量占比截至2023331占比变化右1431221081604-120-2银行汽车家电钢铁综合煤炭建筑建材通信传媒机械电子医药房地产计算机基础化工国防军工轻工制造食品饮料综合金融纺织服装石油石化农林牧渔交通运输有色金属商贸零售消费者服务非银行金融电力及公用事业电力设备及新能源资料来源Wind平安证券研究所图表162022年A股退市数量创历年新高单位家图表172022年注册制IPO占比超八成单位家A股退市公司数量北证创业板科创板沪深主板454070163583203025201512329101483550资料来源WIND平安证券研究所资料来源WIND平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1115策略季度报告32对外开放沪深港通扩容境内企业境外上市备案管理3月3日上交所深交所分别发布上海证券交易所沪港通业务实施办法和深圳证券交易所深港通业务实施办法自3月13日起施行同日港交所发布公告自2023年3月13日起互联互通股票标的范围将进一步扩大北向方面陆股通可纳入标的范围扩大至上证A股和深证综指市值门槛降低并优化调整机制最终新纳入1034家公司总体上本次陆股通标的纳入规则有三项重要调整1沪股通可纳入标的范围由过去的上证180和380指数扩展为上证A股指数深股通可纳入标的范围由过去的深成指和深证中小创新指扩展为深证综指2优化标的市值并新增流动性要求沪股通市值要求从原来的不低于60亿元降低为50亿元增加考察日前6个月不低于3000万人民币日均成交金额停牌天数占比低于50等调入要求3优化更新调整机制明确半年度定期考察机制每年5月底和11月底对上证A股深证综指成份股进行考察新增月度考察机制每月末对当月新纳入上证A股深证综指或者当月被撤销风险警示的深证综指成份股进行考察最终调整结果来看此次陆股通共新纳入1034家公司其中沪股通598家深股通436家扩容后沪股通深股通股票数量分别达1192家1336家市值覆盖率分别为9186新纳入标的主要以低于100亿元的中小市值标的为主行业分布集中在医药机械基础化工电子电力设备及新能源和计算机等行业南向方面外国公司首次被纳入港股通最终纳入32家公司4家外国公司此次调整后港股通进一步纳入恒生综合指数内符合条件的外国公司同时沪市港股通与深市同步纳入市值50亿港币以上的恒生综合小型成份股最终调整结果来看港股通此次共计纳入32家公司包括欧舒丹新秀丽金界控股及兖煤澳大利亚4家外国公司总体上此次陆股通标的扩容及调入规则机制优化是内地与香港股市互联互通机制的进一步拓展升级提升两地市场的活跃度和影响力更好满足两地投资者的跨境投资需求图表18新纳入陆股通公司市值分布单位家图表19新纳入陆股通公司数前十行业单位家1814293606医药050亿元417机械6基础化工2872850100亿元6电子15电力设备及新能源100300亿元9计算机10电力及公用事业300500亿元汽车640621514500亿元传媒食品饮料资料来源WIND平安证券研究所资料来源WIND平安证券研究所注市值数据为2023年3月31日市值境内企业境外上市进入统一备案管理新阶段2月17日证监会发布境内企业境外发行证券和上市管理试行办法以下简称管理试行办法和5项配套指引并于2023年3月31日正式实施标志境内企业境外上市由行政许向备案管理转变具体细则包含三方面内容第一管理试行办法秉承放管服管理原则明确优化了境内企业境外上市制度统一将直接和间接境外发行上市活动纳入管理建立负面清单制度明确禁止发行上市情形取消此前证监会前置审批流程而改为事后备案管理制度同时对备案要求作出详细规定进一步精简备案流程第二管理试行办法完善了境内企业境外上市的监管制度明确中国证监会依法对境内企业境外发行上市活动实施监督管理和职责权限明确了境外发行上市后重大事项报告要求并进一步完善跨境证券监管合作安排第三管理试行办法深化资本市场高水平对外开放放宽了发行对象限制包括在特定情况下允许境内企业直接境外发行上市时可以向境内特定对象发行证券明确了全流通安排进一步放宽币种限制允许境内企业境外发行上市通过人民币募集资金和分红派息等总体上管理试行办法的实施标志着境内企业境外上市的实践和管理走向更加透明化规范化的阶段对于境内企业充分利用境内外市场融资渠道推动资本市场高质量开放具有重要意义一方面管理试行办法明确了境内企业境外上市请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1215策略季度报告的各项细则包括发行流程监管范围沟通安排信息披露等优化了企业境外上市流程有效降低了监管层面的不确定性增强了境内企业赴外上市信心亦有利于全球投资者分享中国经济长期转型发展的红利另一方面管理试行办法提出进一步完善跨境证券监管合作安排结合2022年中美审计监管合作的切实推进可与预见未来国内外资本市场监管合作将更加紧密有效有望降低企业在境外市场上市的风险图表20境内企业境外发行证券和上市管理试行办法主要内容项目内容统一将境内企业直接和间接境外发行上市活动纳入管理境内企业直接境外发行上市是指在境内登记设立的股份有限公司境外发行上市H股上市适用范围境内企业间接境外发行上市是指主要经营活动在境内的企业以在境外注册的企业的名义基于境内企业的股权资产收益或其他类似权益境外发行上市红筹上市发行人同时符合下列情形的认定为境内企业间接境外发行上市一境内企业最近一个会计年度的营业收入利润总额总资产或者净资产任一指标占发行人同期经审计合并财务报表相关数据的比例超过50境内企业认定二经营活动的主要环节在境内开展或者主要场所位于境内或者负责经营管理的高级管理人员多数为中国公民或者经常居住地位于境内境内企业间接境外发行上市的认定遵循实质重于形式的原则存在下列情形之一的不得境外发行上市一法律行政法规或者国家有关规定明确禁止上市融资的二经国务院有关主管部门依法审查认定境外发行上市可能危害国家安全的负面清单制度三境内企业或者其控股股东实际控制人最近3年内存在贪污贿赂侵占财产挪用财产或者破坏社会主义市场经济秩序的刑事犯罪的四境内企业因涉嫌犯罪或者重大违法违规行为正在被依法立案调查尚未有明确结论意见的五控股股东或者受控股股东实际控制人支配的股东持有的股权存在重大权属纠纷的发行人境外首次公开发行或者上市的应当在境外提交发行上市申请文件后3个工作日内向中国证监会备案发行人境外发行上市后在同一境外市场发行证券的应当在发行完成后3个工作日内向中国证监会备案发行人境外发行上市后在其他境外市场发行上市的应当按照本条第一款规定备案首发备案程序通过一次或者多次收购换股划转以及其他交易安排实现境内企业资产直接或者间接境外上市境内个业应当按照第十六条第一款规定备案不涉及在境外提交申请文件的应当在上市公司首次公告交易具体安排之日起3个工作日内备案明确监管职责中国证监会依法对境内企业境外发行上市活动实施监督管理中国证监会国务院有关主管部门对相关企业和证券公司证券服务机构实施监督管理建立境内企业境外发行上市监管协调机制加强政策规则衔接监管协调和信息共享明确境外发行上市后重大事项报告要求明确中国证监会国务院有关主管部门可以进行监督检查或监管制度者调查对相关违法主体采取责令改正监管谈话出具警示函等措施明确未经备案擅自境外发行上市等违法行为的法律责任通过行政处罚和纳入诚信档案等措施予以追责提高违法成本完善跨境证券监管合作安排按照对等互惠原则与境外证券监督管理机构有关主管部门加强跨境证券监管执法合作建立备案信息通报机制明确跨境调查取证要求共同打击跨境违法违规行为放宽发行对象限制结合资本市场扩大对外开放实际和市场需要在股权激励发行证券购买资产等特定情形下允许境内企业直接境外发行上市时可以向境内特定对象发行证券明确全流通安排境内企业直接境外发行上市的允许持有其境内未上市股份的股东在备案后依其他法将上述股份转换为境外上市股份并到境外交易场所上市流通放宽币种限制允许境内企业境外发行上市通过人民币募集资金分红派息满足企业在境外募集人民币的需求助力人民币国际化资料来源证监会官网平安证券研究所四风险提示请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1315策略季度报告1宏观经济修复不及预期上市公司企业盈利将相应遭受负面影响2国内宏观产业政策落地不及预期包括货币政策超预期收紧产业政策超预期转向或政策执行情况不及预期3海外风险因素演化超预期包括欧美货币政策再度超预期收紧金融业风险事件演化蔓延为系统性风险并加剧衰退请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1415平安证券研究所投资评级股票投资评级强烈推荐预计6个月内股价表现强于市场表现20以上推荐预计6个月内股价表现强于市场表现10至20之间中性预计6个月内股价表现相对市场表现在10之间回避预计6个月内股价表现弱于市场表现10以上行业投资评级强于大市预计6个月内行业指数表现强于市场表现5以上中性预计6个月内行业指数表现相对市场表现在5之间弱于大市预计6个月内行业指数表现弱于市场表现5以上公司声明及风险提示负责撰写此报告的分析师一人或多人就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布未经书面授权刊载或者转发的本公司将采取维权措施追究其侵权责任证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎免责条款此报告旨为发给平安证券股份有限公司以下简称平安证券的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其他人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠但平安证券不能担保其准确性或完整性报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价报告内容仅供参考平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任除非法律法规有明确规定客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断可随时更改此报告所指的证券价格价值及收入可跌可升为免生疑问此报告所载观点并不代表平安证券的立场平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券平安证券股份有限公司2023版权所有保留一切权利平安证券研究所电话4008866338深圳上海北京深圳市福田区福田街道益田路5023上海市陆家嘴环路1333号平安金融北京市西城区金融大街甲9号金融街号平安金融中心B座25层大厦26楼中心北楼16层邮编518033邮编200120邮编100033传真02133830395