事件：公司发布2022年年度报告：2022年实现营收174.76亿元，同增9.30%；归母净利润6.11亿元，同增11.17%。
　　投资要点
　　营业收入稳步增长，存货持续增加25%。公司2022年营收174.76亿元，同增9.30%，归母净利润6.11亿元，同增11.17%；扣非归母净利润5.42亿元，同增10.71%。其中航天军用产品利润占比高达85.85%，表明公司在航天军用领域保持优势地位。2022年销售毛利率19.62%（-0.45pct），销售净利率3.75%（+0.03pct），净资产收益率4.48%（+0.28pct)。截至2022年底，公司共有存货高达187.97亿元，同比增长25.46%，表明公司备货量增加，产能得到有效保障，公司对未来市场需求充满信心。2022年合同负债26.08亿元，销售订单持续放量，未来销售规模呈上升趋势。
　　科研投入加速突破核心技术，航天电子与无人系统领域双线推进。公司2022年研发投入8.93亿元，同比增长24.20%。在航天电子领域，公司继续拓展航天配套任务，惯性器件、应答机等多项卫星载荷全面配套用户装备星，进一步巩固公司优势地位。无人系统及高端智能装备体系方面，主要投入核心技术研发，突破了体系仿真、无人指控、集群通信等关键技术，受理专利745项。目前，航天产业和无人系统及高端智能装备产业作为国家战略性产业，处于发展机遇期，同时高端智能设备市场需求不断增长，公司把握时机，加大科研投入，有望巩固军用领域高新技术企业地位，拓展无人系统在民用领域的应用范围，市场前景广阔。
　　成功增资保障高速发展，公司持续掌舵锚定方向。公司持续推进“双百行动”改革，航天飞鸿成功引入外部战略投资者，实现引资38亿元，为航天飞鸿公司快速稳定发展提供了重要资金保障，助力市场份额呈现稳中有升。增资完成后，公司对航天飞鸿公司的持股比例由77.5607%变更为73.9118%，仍为航天飞鸿公司控股股东。公司产品应用领域覆盖航天领域重大工程和国防武器装备重点型号,在无人系统和电线电缆产业方面积极响应市场需求，加速升级转型，保持良好发展态势。
　　盈利预测与投资评级：考虑到公司在航天电子的优势地位以及军贸市场的快速拓展，我们维持公司2023-2025年归母净利润预测：7.62/8.76/9.88亿元，对应PE分别为29/25/22倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）下游需求及订单波动；2）公司盈利不及预期；3）市场系统性风险。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告航天装备航天电子600879年年报点评航天电子领域高速发展有20222023年04月06日望拓展军贸第二增长曲线证券分析师苏立赞买入维持执业证书S0600521110001sulzdwzqcomcn证券分析师钱佳兴TableEPS盈利预测与估值2022A2023E2024E2025E执业证书S0600521120002营业总收入百万元17476201712263724696qianjxdwzqcomcn同比915129研究助理许牧归属母公司净利润百万元611762876988执业证书S0600121120027同比11251513xumudwzqcomcn每股收益-最新股本摊薄元股022028032036股价走势PE现价最新股本摊薄3590287725032218航天电子沪深300关键词TableTag新产品新技术新客户262218TableSummary14事件公司发布2022年年度报告2022年实现营收17476亿元同增106930归母净利润611亿元同增11172-2-6投资要点-10-14-182022462022852022124202344营业收入稳步增长存货持续增加25公司2022年营收17476亿元同增930归母净利润611亿元同增1117扣非归母净利润542亿元同增1071其中航天军用产品利润占比高达8585表明公市场数据司在航天军用领域保持优势地位2022年销售毛利率1962-045pct收盘价元806销售净利率375003pct净资产收益率448028pct截至2022年底公司共有存货高达18797亿元同比增长2546表明公一年最低最高价539835司备货量增加产能得到有效保障公司对未来市场需求充满信心2022市净率倍140年合同负债2608亿元销售订单持续放量未来销售规模呈上升趋势流通A股市值百2191733科研投入加速突破核心技术航天电子与无人系统领域双线推进公司万元年研发投入亿元同比增长在航天电子领域公司总市值百万元202289324202191733继续拓展航天配套任务惯性器件应答机等多项卫星载荷全面配套用户装备星进一步巩固公司优势地位无人系统及高端智能装备体系方基础数据面主要投入核心技术研发突破了体系仿真无人指控集群通信等关键技术受理专利745项目前航天产业和无人系统及高端智能装每股净资产元LF575备产业作为国家战略性产业处于发展机遇期同时高端智能设备市场资产负债率LF5663需求不断增长公司把握时机加大科研投入有望巩固军用领域高新总股本百万股271927技术企业地位拓展无人系统在民用领域的应用范围市场前景广阔流通A股百万股271927成功增资保障高速发展公司持续掌舵锚定方向公司持续推进双百相关研究行动改革航天飞鸿成功引入外部战略投资者实现引资38亿元为航天飞鸿公司快速稳定发展提供了重要资金保障助力市场份额呈现航天电子600879航天领域稳中有升增资完成后公司对航天飞鸿公司的持股比例由775607电子龙头军用无人机带来新机变更为739118仍为航天飞鸿公司控股股东公司产品应用领域覆盖航天领域重大工程和国防武器装备重点型号在无人系统和电线电缆会产业方面积极响应市场需求加速升级转型保持良好发展态势2022-12-26盈利预测与投资评级考虑到公司在航天电子的优势地位以及军贸市场的快速拓展我们维持公司2023-2025年归母净利润预测762876988亿元对应PE分别为292522倍维持买入评级风险提示1下游需求及订单波动2公司盈利不及预期3市场系统性风险13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告航天电子三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产37215354544257940420营业总收入17476201712263724696货币资金及交易性金融资产5171656527933838营业成本含金融类14047162271822820033经营性应收款项12156132041574416039税金及附加68697885存货18797145582291019382销售费用318373419494合同资产0000管理费用1190151316981852其他流动资产1091112711321161研发费用89310091132988非流动资产7020702370637100财务费用224170154205长期股权投资0000加其他收益69556874固定资产及使用权资产4906489848764813投资净收益-1-1-1-1在建工程473333236167公允价值变动0000无形资产1099122913591489减值损失-135-3-4-3商誉0000资产处置收益1111长期待摊费用29292929营业利润6708629931110其他非流动资产513534563602营业外净收支10101010资产总计44235424774964247520利润总额68087210031120流动负债24255216602786324655减所得税25354034短期借款及一年内到期的非流动负债5314536454145464净利润6558379621086经营性应付款项1287796601565612167减少数股东损益44758798合同负债2608292129163005归属母公司净利润611762876988其他流动负债3456371638764019非流动负债797797797797每股收益-最新股本摊薄元022028032036长期借款390390390390应付债券0000EBIT1140103511511318租赁负债100100100100EBITDA1792154816461809其他非流动负债307307307307负债合计25052224572865925451毛利率1962195619481888归属母公司股东权益15644164061728218270归母净利率349378387400少数股东权益3539361437013799所有者权益合计19183200202098322069收入增长率93015431222910负债和股东权益44235424774964247520归母净利润增长率1117247914951284现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流-13772091-30531757每股净资产元575603636672投资活动现金流-885-510-529-520最新发行在外股份百万股2719271927192719筹资活动现金流5107-187-189-192ROIC500391419466现金净增加额28451394-37721046ROE-摊薄390464507541折旧和摊销652513495490资产负债率5663528757735356资本开支-886-482-493-472PE现价最新股本摊薄3590287725032218营运资本变动-3042510-4745-54PB现价140134127120数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn